國(guó)泰君安期貨：下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過剩

價(jià)格存在支撐，未來基本面驅(qū)動(dòng)權(quán)重較大宏觀可能依然存在不確定性，銅的邏輯將集中在物流邏輯消退后的基本面驅(qū)動(dòng)從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)偏緊，冶煉處于較大的虧損狀態(tài)再生銅精廢價(jià)差收窄，低于盈虧平衡點(diǎn)，進(jìn)口持續(xù)虧損，顯示再生銅處于緊張的態(tài)勢(shì)，可能會(huì)使得更多海外冶煉廠停產(chǎn)或者減產(chǎn)從消費(fèi)端看，國(guó)內(nèi)新能源和逆周期行業(yè)將持續(xù)表現(xiàn)較好，帶動(dòng)銅的消費(fèi)增量同時(shí)，海外市場(chǎng)如東南亞和南亞，銅的消費(fèi)增量依然明顯 綜合供需，下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過剩，但在宏觀不給出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)判斷的前提下，價(jià)格下跌使得企業(yè)兌現(xiàn)利潤(rùn)，促進(jìn)企業(yè)增加原料補(bǔ)庫(kù)，顯性庫(kù)存可能依然偏低，低位價(jià)格也具備向上彈性。

期貨公司評(píng)論

中輝期貨：全球銅貿(mào)易格局面臨重塑

銅作為電氣化和AI智能化時(shí)代的“新黃金”，是綠色電力能源轉(zhuǎn)型、電氣制造、人工智能，軍工等國(guó)家競(jìng)賽的重要原材料，重要性與日俱增2025年7月31日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正式宣布對(duì)銅進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅，精煉銅卻被意外豁免，50%的關(guān)稅僅適用于銅管、銅線等“半成品”COMEX期銅大跌逾18%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅美國(guó)關(guān)稅政策的大幅修正，將深刻影響全球銅的貿(mào)易流向，重構(gòu)全球銅產(chǎn)業(yè)鏈 白宮的公告明確提及2027年起精煉銅將可能被分階段加征關(guān)稅（起步15%，2028年升至30%），最終決定將在2026年6月底由商務(wù)部長(zhǎng)霍華德·盧特尼克評(píng)估后確定。

國(guó)內(nèi)資訊

有色持倉(cāng)日?qǐng)?bào)：滬銅跌0.79%，中信期貨減持近3.5千手多單

截至10月17日收盤，滬銅2512收84390元/噸，跌0.79%；滬鋁2512收20910元/噸，跌0.12%；滬鉛2511收17075元/噸，跌0.23%；滬錫2511收280750元/噸，漲0.26% 各品種具體如下： 各品種持倉(cāng)情況具體如下： 。

期評(píng)

Mysteel數(shù)據(jù)：全球主流國(guó)鋁土礦往中國(guó)發(fā)運(yùn)及海漂調(diào)查統(tǒng)計(jì)（20251017)

發(fā)運(yùn)

中信建投期貨：滬鋁11合約運(yùn)行區(qū)間20600-21200

隔夜倫鋁小幅反彈，滬鋁震蕩偏強(qiáng)美國(guó)兩銀行披露貸款欺詐和壞賬問題，信用危機(jī)觸發(fā)拋售，盤中美股地區(qū)銀行指數(shù)下跌美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐現(xiàn)分歧，沃勒主張謹(jǐn)慎降息，米蘭呼吁50基點(diǎn)更大力度降息政府關(guān)門導(dǎo)致數(shù)據(jù)斷流，美聯(lián)儲(chǔ)分歧或更難彌合市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提升，貴金屬及美債走強(qiáng)，美元走弱后續(xù)關(guān)注降息節(jié)奏和中美談判進(jìn)展 基本面看供應(yīng)保持穩(wěn)定，消費(fèi)地出現(xiàn)分化華東市場(chǎng)貨源收緊，持貨商挺價(jià)惜售，大戶入場(chǎng)收貨，現(xiàn)貨貼水進(jìn)一步收窄。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：氧化鋁空單繼續(xù)持有

隔夜氧化鋁期貨低位企穩(wěn)，現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌山東區(qū)域期現(xiàn)商點(diǎn)價(jià)成交0.3萬噸氧化鋁，出廠價(jià)格2790元/噸，山西點(diǎn)價(jià)成交0.2萬噸氧化鋁，出廠成交價(jià)格2850元/噸山東區(qū)域鐵路發(fā)運(yùn)較為緊張，站臺(tái)出現(xiàn)車輛積壓，公路運(yùn)費(fèi)小幅上漲 供應(yīng)端短期無太大變化，當(dāng)前氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能仍在高位9855萬噸，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4445.4萬噸，二者平衡系數(shù)為2.22，供應(yīng)仍然過剩目前上期所倉(cāng)單小幅下降至21.64萬噸，部分倉(cāng)單面臨到期。

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：美元走弱，銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

周四夜間，滬銅報(bào)收85140元/噸，上漲0.09%，倫銅報(bào)收10620美元/噸，上漲0.42% 美元走弱，給予銅價(jià)上漲空間另外，美國(guó)最新CPI數(shù)據(jù)將推遲至10月24日發(fā)布目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)10月降息較為確定，且認(rèn)為后續(xù)繼續(xù)降息的概率較高，將持續(xù)為銅價(jià)上漲提供有利的宏觀環(huán)境支持礦端的供應(yīng)干擾以及銅加工精煉費(fèi)用持續(xù)低迷，也將給予銅價(jià)利多支撐而當(dāng)前高銅價(jià)對(duì)于下游現(xiàn)實(shí)采購(gòu)情緒的抑制，較造成需求下降的擔(dān)憂，成為價(jià)格上漲的限制性因素。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉(cāng)逢低短多交易

隔夜滬銅主力合約小幅反彈 基本面上，TC費(fèi)用持續(xù)運(yùn)行于負(fù)值區(qū)間，銅礦供給受海外礦區(qū)停工影響，令原本緊缺的供給再度收緊供給端，在原料趨緊的背景下，冶煉廠產(chǎn)能預(yù)計(jì)將有所受限，加之原料成本的上漲、冶煉副產(chǎn)品硫酸價(jià)格的回落，侵蝕冶煉廠利潤(rùn)，生產(chǎn)意愿亦將有所回落，國(guó)內(nèi)精銅供給量或有收減需求端，雙節(jié)后下游企業(yè)將逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但由于海外宏觀方面的影響令銅價(jià)漲幅較大，加之下游節(jié)前的提前備貨庫(kù)存相對(duì)充足，令現(xiàn)貨市場(chǎng)采買意愿偏向謹(jǐn)慎。

期貨公司評(píng)論

交子期貨：宏觀情緒降溫，銅高位震蕩

操作策略：美國(guó)政府停擺導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)需求消費(fèi)旺季存在預(yù)期，但銅價(jià)高位抑制下游采購(gòu)積極性，采購(gòu)情緒仍顯偏弱，觀望情緒濃厚短期市場(chǎng)仍存在不確定性，宏觀情緒主導(dǎo)銅高位震蕩，日內(nèi)謹(jǐn)慎短線參與

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：滬鋁輕倉(cāng)逢低短多交易

隔夜滬鋁主力合約小幅反彈，基本面原料氧化鋁供應(yīng)仍顯偏多，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格走弱供給方面，國(guó)內(nèi)山東-云南電解鋁二期置換項(xiàng)目陸續(xù)起槽投產(chǎn)、廣西地區(qū)前期技改項(xiàng)目陸續(xù)起槽復(fù)產(chǎn)，令國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能小幅增長(zhǎng)，加之海外宏觀因素令鋁價(jià)上行，在原料走弱的背景下，冶煉廠利潤(rùn)情況較好，生產(chǎn)意愿提升，故國(guó)內(nèi)電解鋁供給量保持小幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)需求方面，雙節(jié)后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加政策方面的積極擴(kuò)大消費(fèi)，令下游鋁材消費(fèi)預(yù)期走好，下游開工的提振亦將主力于鋁需求的上升，庫(kù)存去化。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：氧化鋁輕倉(cāng)逢低短多

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走勢(shì)基本面原料端，受幾內(nèi)亞氣候原因發(fā)運(yùn)減少的影響，國(guó)內(nèi)土礦供給仍將呈現(xiàn)收減態(tài)勢(shì)，土礦報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺供給方面，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格雖有走弱，但冶煉廠利潤(rùn)空間尚在，故并未出現(xiàn)大面積減產(chǎn)情況，開工率仍保持較高水平，國(guó)內(nèi)氧化鋁供給量保持穩(wěn)定需求方面，電解鋁產(chǎn)能由于前期置換、技改項(xiàng)目陸續(xù)完成投產(chǎn)，令在運(yùn)行產(chǎn)能小幅提升，但由于電解鋁產(chǎn)能上限的原因，令其對(duì)氧化鋁消費(fèi)提振僅小幅度操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：關(guān)注氧化鋁成本的動(dòng)態(tài)變化

周四夜間，氧化鋁報(bào)收2801元/噸，下跌0.68%，主力合約增倉(cāng)1.6萬余手礦端，愛擇咨詢統(tǒng)計(jì)，本周（2025.10.9-2025.10.15）中國(guó)各主要港口鋁土礦到貨量405萬噸，環(huán)比增幅29.8%幾內(nèi)亞雨季結(jié)束后，鋁土礦發(fā)運(yùn)量及到貨量都將顯著增加，近期礦石價(jià)格已有松動(dòng)，帶動(dòng)成本下行，降低了氧化鋁價(jià)格的底部支撐氧化鋁基本面暫無利好出現(xiàn)，供應(yīng)過剩下價(jià)格持續(xù)走低，但考慮到目前價(jià)格已經(jīng)貼近行業(yè)平均成本線，未來部分高成本產(chǎn)區(qū)或面臨虧損及減產(chǎn)壓力，從而限制氧化鋁價(jià)格的下方空間。

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：鋁合金預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)

周四夜間，鋁合金報(bào)收20525元/噸，上漲0.44%鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，將帶動(dòng)鋁合金價(jià)格跟漲，同時(shí)使得原料廢鋁價(jià)格也呈現(xiàn)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，疊加廢鋁整體供應(yīng)依舊偏緊，強(qiáng)化原料價(jià)格在高位的穩(wěn)定性，抬升鋁合金成本支撐供需方面，再生鋁行業(yè)取消地方返稅政策持續(xù)推行，加重企業(yè)觀望心態(tài)，亦抑制了行業(yè)開工率的回升需求端，四季度車企沖刺全年銷量目標(biāo)，且考慮到明年起將取消免征購(gòu)置稅的政策，四季度或出現(xiàn)一定購(gòu)車需求透支情況，從而給予鋁合金需求支撐。

期貨公司評(píng)論

WBMS：前8月全球精煉銅供應(yīng)過剩184.36萬噸

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的最新報(bào)告顯示，2025年8月，全球精煉銅產(chǎn)量為230.33萬噸，消費(fèi)量為204.68萬噸，供應(yīng)過剩25.65萬噸 2025年1-8月，全球精煉銅產(chǎn)量為1821.59萬噸，消費(fèi)量為1637.23萬噸，供應(yīng)過剩184.36萬噸 2025年8月，全球銅精礦產(chǎn)量為153.28萬噸

國(guó)際資訊

有色持倉(cāng)日?qǐng)?bào)：滬銅飄紅，東證期貨減持超1千手多單

截至10月16日收盤，滬銅2512收85070元/噸，漲0.08%；滬鋁2512收20995元/噸，漲0.48%；滬鉛2511收17100元/噸，漲0.26%；滬錫2511收281350元/噸，漲0.34% 各品種具體如下： 各品種持倉(cāng)情況具體如下： 。

期評(píng)

10月16日上海期貨交易所銅期貨收盤行情

SHFE

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)基本面上，TC費(fèi)用持續(xù)運(yùn)行于負(fù)值區(qū)間，銅礦供給受海外礦區(qū)停工影響，令原本緊缺的供給再度收緊供給端，在原料趨緊的背景下，冶煉廠產(chǎn)能預(yù)計(jì)將有所受限，加之原料成本的上漲、冶煉副產(chǎn)品硫酸價(jià)格的回落，侵蝕冶煉廠利潤(rùn)，生產(chǎn)意愿亦將有所回落，國(guó)內(nèi)精銅供給量或有收減需求端，雙節(jié)后下游企業(yè)將逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但由于海外宏觀方面的影響令銅價(jià)漲幅較大，加之下游節(jié)前的提前備貨庫(kù)存相對(duì)充足，令現(xiàn)貨市場(chǎng)采買意愿偏向謹(jǐn)慎。

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：銅價(jià)高位震蕩，中期仍以偏多思路對(duì)待

周三夜間，滬銅報(bào)收85160元/噸，上漲0.24%，倫銅報(bào)收10576美元/噸，下跌0.21% 美聯(lián)儲(chǔ)周三公布的褐皮書顯示，特朗普政府加征的關(guān)稅正推動(dòng)整體通脹上升，勞動(dòng)力市場(chǎng)基本保持穩(wěn)定，而大多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)轄區(qū)的需求依然低迷。

期貨公司評(píng)論

國(guó)泰君安期貨：銅短期價(jià)格波動(dòng)可能較大

短期擾動(dòng)，長(zhǎng)期依然具備多頭配置價(jià)值貿(mào)易消息持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)，且市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)高物價(jià)對(duì)消費(fèi)形成沖擊，價(jià)格有所承壓 但從長(zhǎng)期來看，銅原料供應(yīng)緊張的邏輯依然存在，印尼Grasberg礦泥石流事件將導(dǎo)致2025Q4產(chǎn)量較原指引減少約20萬噸；2026年產(chǎn)量將減少約27萬噸其他部分大型銅礦企業(yè)產(chǎn)量指引下調(diào)，可能加重未來銅礦供應(yīng)壓力銅礦減少將向冶煉端傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)后期全球精銅供應(yīng)可能出現(xiàn)缺口 從具體數(shù)據(jù)上看，國(guó)內(nèi)9月精銅產(chǎn)量環(huán)比下降，預(yù)計(jì)10月依然存在邊際回落空間。

期貨公司評(píng)論

交子期貨：宏觀情緒主導(dǎo)銅高位震蕩

操作策略：美國(guó)政府停擺導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)需求消費(fèi)旺季存在預(yù)期，但銅價(jià)高位抑制下游采購(gòu)積極性，采購(gòu)情緒仍顯偏弱，觀望情緒濃厚短期市場(chǎng)仍存在不確定性，宏觀情緒主導(dǎo)銅高位震蕩，日內(nèi)謹(jǐn)慎短線參與

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