Mysteel：資源稀缺與能源革命驅(qū)動(dòng)下的銅供需格局

海外溫和復(fù)蘇：歐美制造業(yè)PMI回升至榮枯線附近，2025年一季度海外精煉銅消費(fèi)增長(zhǎng)1.83%，連續(xù)五個(gè)季度正增長(zhǎng)印度等新興市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼 圖表13 國(guó)內(nèi)電解銅表觀消費(fèi)量（單位：萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 圖表14 全球精煉銅消費(fèi)量（單位：千噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel、ICSG 三、價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素：商品與金融屬性共振 1.商品屬性：缺口支撐與庫(kù)存脆弱性 全球銅市場(chǎng)已進(jìn)入持續(xù)性供需缺口階段，2025-2027年預(yù)計(jì)分別短缺10萬(wàn)、7萬(wàn)、37萬(wàn)噸，且遠(yuǎn)期缺口呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

宏觀分析

Mysteel解讀：對(duì)等關(guān)稅對(duì)中國(guó)銅材外貿(mào)影響有限

根據(jù)國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）數(shù)據(jù)，2024年全球電解銅產(chǎn)量2763.36萬(wàn)噸，我國(guó)電解銅產(chǎn)量1364.4萬(wàn)噸，在全球中的占比為49%2024年中國(guó)電解銅表觀消費(fèi)量1504.12萬(wàn)噸，占全球消費(fèi)量比例超50% 圖4.2014年-2024年中國(guó)和全球電解銅年產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來(lái)源：USGS、Mysteel 作為全球最大的精煉銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)銅原料對(duì)外依存度長(zhǎng)期維持在80%以上。

熱點(diǎn)分析

【時(shí)代傳媒】中外南美銅礦爭(zhēng)奪白熱化：江西銅業(yè)增持索爾黃金，持股比超巨頭必和必拓

對(duì)于2025年銅價(jià)走勢(shì)，肖傳康表示看漲的情緒更多一些“全球原料供應(yīng)趨緊的預(yù)期為銅價(jià)上漲提供了有力支撐此外，全球綠色能源的快速發(fā)展以及宏觀局勢(shì)的演變，也普遍對(duì)銅價(jià)形成利好，使其呈現(xiàn)易漲難跌的態(tài)勢(shì)” “從供需關(guān)系的角度來(lái)看，銅價(jià)主要受冶煉生產(chǎn)與下游消費(fèi)的影響，例如國(guó)內(nèi)的電解銅產(chǎn)量、銅材生產(chǎn)量以及終端消費(fèi)量等關(guān)鍵因素。

媒體報(bào)道

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行 滬粵升水價(jià)差收窄明顯(1.10-1.17)

后市來(lái)看，宏觀及供應(yīng)方面，隨著國(guó)內(nèi)電解銅長(zhǎng)單開(kāi)始逐漸簽訂，冶煉廠發(fā)貨量開(kāi)始逐漸增多，預(yù)計(jì)下周仍有增長(zhǎng)趨勢(shì)，而銅價(jià)在近期國(guó)內(nèi)外重大風(fēng)險(xiǎn)事件驅(qū)使下，上漲可能性仍然存在，但短期壓力仍有消費(fèi)方面，春節(jié)假期愈來(lái)愈近，多數(shù)下游銅廠進(jìn)入停工狀態(tài)，加之銅價(jià)較高，實(shí)際消費(fèi)量在逐漸減少，僅余少部分中高端訂單仍在繼續(xù)現(xiàn)貨方面，由于25年長(zhǎng)單的陸續(xù)簽訂，冶煉廠發(fā)貨量逐漸增多，但下周市場(chǎng)消費(fèi)不佳，持貨商手中的庫(kù)存不多，升貼水或?qū)⒕S持在貼50-升150間波動(dòng)，庫(kù)存或?qū)⒗^續(xù)累庫(kù)。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)重心延續(xù)上抬 社會(huì)庫(kù)存大幅去庫(kù)(9.13-9.20)

8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量112.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.9%；1-8月累計(jì)產(chǎn)量890.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.2% 2.WBMS：2024年7月全球精煉銅供應(yīng)短缺4.19萬(wàn)噸 9月18日，世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的最新報(bào)告顯示，2024年7月，全球精煉銅產(chǎn)量為234.452萬(wàn)噸，消費(fèi)量為238.6393萬(wàn)噸，供應(yīng)短缺4.1873萬(wàn)噸。

周報(bào)

2024年中國(guó)五礦化工進(jìn)出口商會(huì)銅、鉛鋅、白銀分會(huì)會(huì)議暨有色金屬礦產(chǎn)市場(chǎng)與技術(shù)發(fā)展論壇順利召開(kāi)！

銅精礦TC一路下行，現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張貫穿始終國(guó)內(nèi)市場(chǎng)去庫(kù)節(jié)奏加快，海外庫(kù)存高企壓力仍存，再生銅在電解銅的供需雙端影響愈發(fā)加重展望后市，宏觀上市場(chǎng)擾動(dòng)依然較強(qiáng)，降息結(jié)果幾成定局，但降息幅度尚有所可期基本面上四季度的精煉銅產(chǎn)出相比此前預(yù)期將有可能減少終端消費(fèi)方面，新興行業(yè)的發(fā)展快速?gòu)浹a(bǔ)了傳統(tǒng)行業(yè)缺失部分消費(fèi)量，但始終量級(jí)不對(duì)等，電力板塊仍是銅需求端最穩(wěn)定保障 上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司分析師俞燦 緊接著，中國(guó)地質(zhì)調(diào)查局國(guó)際礦業(yè)研究中心礦業(yè)市場(chǎng)研究所助理研究員顧本杰作主題為《全球鉛鋅市場(chǎng)形勢(shì)分析》的分享。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel早讀：市場(chǎng)等待鮑威爾重磅講話 有色金屬多數(shù)收跌

主要產(chǎn)品產(chǎn)量：電解鋁產(chǎn)量49.2萬(wàn)噸，同比持平；鋁加工企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量47.6萬(wàn)噸，同比持平電解銅產(chǎn)量1.64萬(wàn)噸，同比下降13%；銅桿、銅絲產(chǎn)量3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.7%取向硅鋼產(chǎn)量6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.4% ◎世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的最新報(bào)告顯示，2024年6月，全球原鋁產(chǎn)量為590.31萬(wàn)噸，消費(fèi)量為580.59萬(wàn)噸，供應(yīng)過(guò)剩9.72萬(wàn)噸1-6月，全球原鋁產(chǎn)量為3544.81萬(wàn)噸，消費(fèi)量為3472.83萬(wàn)噸，供應(yīng)過(guò)剩71.98萬(wàn)噸。

有色聚焦

Mysteel：7月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得143.83點(diǎn)，環(huán)比下降9.0%

銅方面，7月銅價(jià)偏弱運(yùn)行，居民消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)消費(fèi)均表現(xiàn)疲軟，對(duì)高銅價(jià)壓制作用顯著一是全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)衰退預(yù)期再度升溫，中美兩大經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)增長(zhǎng)乏力二是電解銅表觀消費(fèi)量同比下降，但現(xiàn)貨庫(kù)存仍然高于去年同期，庫(kù)存壓力較大鋁方面，電解鋁價(jià)格呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，一是全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)前景不容樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫；二是電解鋁供應(yīng)轉(zhuǎn)向過(guò)剩，今年電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)超預(yù)期，而實(shí)際消費(fèi)同比增長(zhǎng)不佳，產(chǎn)量增幅超過(guò)消費(fèi)，且?guī)齑嫦陆邓俣染徛?/p>

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：銅價(jià)自歷史高點(diǎn)后下跌是回調(diào)還是反轉(zhuǎn)？

再生銅供應(yīng)增加，銅價(jià)上漲，精廢價(jià)差走擴(kuò)，再生銅隱形庫(kù)存逐漸顯現(xiàn)，廢銅消費(fèi)量穩(wěn)步上升加之4月廢銅進(jìn)口量遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示4月廢銅進(jìn)口虧損最高達(dá)3000元/噸以上，廢銅進(jìn)口貿(mào)易行為減弱，市場(chǎng)預(yù)期或?qū)⑿》鶞p少，但同環(huán)比均出現(xiàn)增加情況，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期水平 根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)主要冶煉廠的調(diào)研來(lái)看2024年4月國(guó)內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量95.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.18%，同比增加4.98%。

主編視角

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)再創(chuàng)年內(nèi)新高 下游消費(fèi)承壓庫(kù)存再度增加(5.10-5.17)

后市來(lái)看，目前銅價(jià)再創(chuàng)新高，且上漲動(dòng)力強(qiáng)勁，如此快速的上漲節(jié)奏市場(chǎng)無(wú)論是買(mǎi)貨端亦或終端消費(fèi)均無(wú)法適應(yīng)，多數(shù)下游銅廠與終端企業(yè)均有減少消費(fèi)量的動(dòng)作，尤其對(duì)于電解銅零單的采購(gòu)意愿普遍較差，加之終端需求頹靡；由此看來(lái)，筆者認(rèn)為，在5-6月冶煉廠檢修影響落地以及國(guó)內(nèi)出口量增加的背景下，銅價(jià)或?qū)⒂羞M(jìn)一步上漲的支撐，而西南區(qū)域電解銅市場(chǎng)或?qū)⒕S持較為冷清的局面 三、電解銅庫(kù)存變化分析 本周（5.9~5.16）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存40.69萬(wàn)噸，較9日增0.39萬(wàn)噸，較13日增0.57萬(wàn)噸；本周上海市場(chǎng)庫(kù)存表現(xiàn)增加，主因周內(nèi)恰逢交割，部分北方煉廠貨源南下到貨入庫(kù)，且周內(nèi)銅價(jià)再度走高，下游消費(fèi)承壓，因此周內(nèi)庫(kù)存止跌上漲。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：實(shí)際消費(fèi)難見(jiàn)明顯起色 銅桿企業(yè)提產(chǎn)難度較大（3.22-3.29）

具體來(lái)看，周內(nèi)銅價(jià)維持高位震蕩走勢(shì)，而終端企業(yè)普遍反饋訂單表現(xiàn)較去年同期表現(xiàn)偏差，除少數(shù)終端客戶對(duì)價(jià)格看漲，提早進(jìn)行補(bǔ)貨動(dòng)作，但多數(shù)下游保持觀望態(tài)度，采購(gòu)心理偏謹(jǐn)慎，點(diǎn)價(jià)交易動(dòng)作放緩；目前供應(yīng)端電解銅維持貼水格局，精銅桿加工費(fèi)維持較低水準(zhǔn)，集中報(bào)價(jià)在300-400元/噸，不乏個(gè)別銅廠以更低價(jià)出貨，但出貨情況仍較一般，區(qū)域內(nèi)銅桿企業(yè)成品庫(kù)存均處于偏高水平 本周西北精銅桿市場(chǎng)出貨表現(xiàn)欠佳，一是市場(chǎng)消費(fèi)量較往年同期收縮，較多終端企業(yè)手中訂單情況并不理想，終端行業(yè)消費(fèi)不佳向上游銅桿供應(yīng)端傳導(dǎo)，尤其是一部分中大型終端客戶銅桿提貨量減少；另一方面，高銅價(jià)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇形成壓制，市場(chǎng)終端補(bǔ)貨動(dòng)作放緩。

周報(bào)

Mysteel參考丨2023年四季度中國(guó)銅市場(chǎng)展望

四季度月均消費(fèi)預(yù)計(jì)在130萬(wàn)噸左右，全年實(shí)際消費(fèi)量預(yù)計(jì)1469.7萬(wàn)噸，同比增速預(yù)計(jì)5.05% 庫(kù)存：四季度雖有強(qiáng)勢(shì)供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期，但社會(huì)庫(kù)存和保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)下降，未來(lái)低庫(kù)存或?qū)⒊蔀槌B(tài) 表1：中國(guó)2023電解銅供需平衡表（單位：萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)、GACC 2023年四季度國(guó)內(nèi)銅價(jià)承壓運(yùn)行 歐美高利率維持，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)于歐洲支撐美元，四季度美元指數(shù)或仍將維持高位，海外宏觀經(jīng)濟(jì)壓力大，對(duì)銅價(jià)形成壓制。

Mysteel參考

Mysteel早讀：市場(chǎng)關(guān)注樓市形勢(shì) 有色金屬多數(shù)收跌

2023年9月全球銅礦產(chǎn)量為190.52萬(wàn)噸；全球精煉鋁產(chǎn)量為577.27萬(wàn)噸，消費(fèi)量為578.76萬(wàn)噸，供應(yīng)短缺1.49萬(wàn)噸2023年9月氧化鋁產(chǎn)量為1146.58萬(wàn)噸 ◎11月15日下午，瀚葉股份總裁李海江在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，公司控股子公司亨通銅箔5萬(wàn)噸/年電解銅箔項(xiàng)目按計(jì)劃有序推進(jìn)，其中標(biāo)箔系統(tǒng)、鋰電系統(tǒng)已于今年6、7月分別生產(chǎn)出標(biāo)準(zhǔn)銅箔、鋰電銅箔，目前已具備6微米銅箔和4.5微米銅箔生產(chǎn)能力。

有色聚焦

Mysteel早讀：中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好 有色金屬多數(shù)收漲

印度人均銅消費(fèi)量僅為0.6千克，遠(yuǎn)低于全球平均印度在2022財(cái)年對(duì)銅的需求增長(zhǎng)了27.8%達(dá)到125萬(wàn)噸，三年后，銅需求可能達(dá)到每年130萬(wàn)噸印度2022年財(cái)年電解銅產(chǎn)量?jī)H為49.25萬(wàn)噸，2023年上半年銅產(chǎn)量同比下降了15萬(wàn)噸印度在23年財(cái)年進(jìn)口18.1萬(wàn)噸電解銅，而出口降至3萬(wàn)噸Adani集團(tuán)投資的11億美元的新銅精煉廠項(xiàng)目將于2024年3月投產(chǎn)，年產(chǎn)能為100萬(wàn)噸，生產(chǎn)電解銅和銅桿 ◎國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.4%，1-9月累計(jì)增加值同比增長(zhǎng)7.8%；9月份十種有色金屬產(chǎn)量為642萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.3%；1-9月累計(jì)產(chǎn)量為5502萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)6.8%。

有色聚焦

涼山州高純陰極銅清潔生產(chǎn)及銅材項(xiàng)目

四、可行性分析 市場(chǎng)現(xiàn)狀分析：中國(guó)銅礦資源儲(chǔ)量主要分布在西藏、江西、云南等省份，約占全球儲(chǔ)量的3％，但我國(guó)是全球范圍內(nèi)的最大銅消費(fèi)國(guó)，消費(fèi)占比超過(guò)全球的一半近年來(lái)，我國(guó)電解銅產(chǎn)量呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2021年達(dá)1048.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.4％；并且形成由銅線、銅帶、銅管、銅棒、銅排板、鑄造銅合金、銅箔為主要細(xì)分領(lǐng)域的銅加工產(chǎn)業(yè)格局2021年我國(guó)各類(lèi)銅加工材產(chǎn)量達(dá)1990萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量1975.1萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)4.9％、3.7％。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel周報(bào)：汽車(chē)原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（9.18-9.22）

上周表觀消費(fèi)除熱軋和中厚板，其余品種環(huán)比消費(fèi)水平環(huán)比均有微減，但降幅不大，整體表現(xiàn)相對(duì)維穩(wěn)銅市方面：上周電解銅價(jià)格出現(xiàn)下跌跡象，終端消費(fèi)表現(xiàn)尚可雖然市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期較為悲觀，9月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息符合市場(chǎng)預(yù)期鋁市方面：上周中國(guó)原鋁價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行節(jié)奏，周初雖有一定幅度的回落，但后續(xù)再度發(fā)力上攀 綜合來(lái)看：上周五大品種供應(yīng)環(huán)比增幅1.5%板材較建材增量居多，且以建材和熱卷表現(xiàn)突出消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅0.6%:其中建材消費(fèi)環(huán)比增幅2.3%，板材消費(fèi)環(huán)比降幅0.5%。

汽車(chē)

Mysteel周報(bào)：機(jī)械原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（9.18-9.22）

上周表觀消費(fèi)除熱軋和中厚板，其余品種環(huán)比消費(fèi)水平環(huán)比均有微減，但降幅不大，整體表現(xiàn)相對(duì)維穩(wěn)銅市方面：上周電解銅價(jià)格出現(xiàn)下跌跡象，終端消費(fèi)表現(xiàn)尚可雖然市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期較為悲觀，9月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息符合市場(chǎng)預(yù)期鋁市方面：上周中國(guó)原鋁價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行節(jié)奏，周初雖有一定幅度的回落，但后續(xù)再度發(fā)力上攀 綜合來(lái)看：上周五大品種供應(yīng)環(huán)比增幅1.5%板材較建材增量居多，且以建材和熱卷表現(xiàn)突出消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅0.6%:其中建材消費(fèi)環(huán)比增幅2.3%，板材消費(fèi)環(huán)比降幅0.5%。

機(jī)械

Mysteel周報(bào)：家電原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（9.18-9.22）

上周表觀消費(fèi)除熱軋和中厚板，其余品種環(huán)比消費(fèi)水平環(huán)比均有微減，但降幅不大，整體表現(xiàn)相對(duì)維穩(wěn)銅市方面：上周電解銅價(jià)格出現(xiàn)下跌跡象，終端消費(fèi)表現(xiàn)尚可雖然市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期較為悲觀，9月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息符合市場(chǎng)預(yù)期鋁市方面：上周中國(guó)原鋁價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行節(jié)奏，周初雖有一定幅度的回落，但后續(xù)再度發(fā)力上攀 綜合來(lái)看：上周五大品種供應(yīng)環(huán)比增幅1.5%板材較建材增量居多，且以建材和熱卷表現(xiàn)突出消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅0.6%:其中建材消費(fèi)環(huán)比增幅2.3%，板材消費(fèi)環(huán)比降幅0.5%。

家電

Mysteel周報(bào)：船舶原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（9.18-9.22）

上周表觀消費(fèi)除熱軋和中厚板，其余品種環(huán)比消費(fèi)水平環(huán)比均有微減，但降幅不大，整體表現(xiàn)相對(duì)維穩(wěn)銅市方面：上周電解銅價(jià)格出現(xiàn)下跌跡象，終端消費(fèi)表現(xiàn)尚可雖然市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期較為悲觀，9月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息符合市場(chǎng)預(yù)期鋁市方面：上周中國(guó)原鋁價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行節(jié)奏，周初雖有一定幅度的回落，但后續(xù)再度發(fā)力上攀 綜合來(lái)看：上周五大品種供應(yīng)環(huán)比增幅1.5%板材較建材增量居多，且以建材和熱卷表現(xiàn)突出消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅0.6%:其中建材消費(fèi)環(huán)比增幅2.3%，板材消費(fèi)環(huán)比降幅0.5%。

船舶

Mysteel:銅下游需求回顧及四季度展望

銅面臨的傳統(tǒng)舊動(dòng)能房地產(chǎn)建筑和新動(dòng)能新能源汽車(chē)和風(fēng)光電綠色能源的新舊切換的趨勢(shì)不會(huì)改變，2023年四季度銅總量需求仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，新能源領(lǐng)域仍將主導(dǎo)增量需求 一、中國(guó)電解銅下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)：以電力消費(fèi)為主 電解銅終端需求應(yīng)用廣泛，2022年中國(guó)電解銅終端需求總量為1415萬(wàn)噸，在國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)市場(chǎng)中，電力用銅為最大消費(fèi)領(lǐng)域，電力消費(fèi)占銅消費(fèi)量比重達(dá)46%，其次為家電以及交通運(yùn)輸，占比分布為15%和12%，建筑、機(jī)械電子占比均為9%。

熱點(diǎn)分析