綜述

本周聚丙烯市場調(diào)整不大，原料端煤強油弱，成本端缺乏支撐，價格維持7570-7600元/噸區(qū)間震蕩。宏觀方面，超長期國債發(fā)行有預期提振，資金入場博弈，聚丙烯自身供需面偏承壓，供應端壓力持續(xù)存在，雖有偏高檢修形成對沖，但中上游庫存去化緩慢抑制市場反彈空間，現(xiàn)貨延續(xù)偏弱震蕩，周內(nèi)波動區(qū)間在20-50元/噸。截止16日，華東拉絲主流報盤在7580元/噸，較上周持平。

近期聚丙烯市場關注點：

1、本周中國聚丙烯商業(yè)庫存環(huán)比上期-2.23%，其中生產(chǎn)企業(yè)總庫存環(huán)比-2.54%；樣本貿(mào)易商庫存環(huán)比-4.31%；樣本港口倉庫庫存環(huán)比+5.21%。分品種庫存來看，拉絲級庫存環(huán)比-3.53%；纖維級庫存環(huán)比-7.49%。

2、本周國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量61.68萬噸，相較上周的65.04萬噸減少3.36萬噸，跌幅5.17%。相較去年同期的57.78萬噸增加3.9萬噸，漲幅6.75%。

3、本周（2024年5月10日-5月16日）PP裝置損失量23.924萬噸，環(huán)比上期上漲14.53%；其中檢修損失量在16.584萬噸，環(huán)比上周上漲34.04%；降負損失量7.340萬噸，較上周回落13.81%。

一、宏觀落地政策推動 市場追隨指引

本周聚丙烯市場調(diào)整不大，原料端煤強油弱，成本端缺乏支撐，價格維持7570-7600元/噸區(qū)間震蕩。宏觀方面，超長期國債發(fā)行有預期提振，資金入場博弈，聚丙烯自身供需面偏承壓，供應端壓力持續(xù)存在，雖有偏高檢修形成對沖，但中上游庫存去化緩慢抑制市場反彈空間，現(xiàn)貨延續(xù)偏弱震蕩，周內(nèi)波動區(qū)間在20-50元/噸。截止16日，華東拉絲主流報盤在7580元/噸，較上周持平。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

二、供應縮量預期提升 行業(yè)開工低位運行

預測：下周產(chǎn)能利用率來看，中科煉化、大連石化、神華包頭等裝置計劃重啟，河北海偉計劃檢修；下周起多套檢修裝置陸續(xù)回歸，檢修損失量走低，聚丙烯產(chǎn)能利用率或呈上升態(tài)勢，預計下周聚丙烯產(chǎn)能利用率上升至72.5%附近。

1、商業(yè)庫存環(huán)比下跌，仍低于市場預期

截至2024年5月15日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在78.51萬噸，較上期跌1.79萬噸，環(huán)比跌2.23%。周內(nèi)裝置檢修增多，日度產(chǎn)量持續(xù)走低，供應壓力減緩，疊加上游企業(yè)積極去庫，本期生產(chǎn)企業(yè)庫存、國內(nèi)聚丙烯貿(mào)易商樣本企業(yè)庫存均呈現(xiàn)下降趨勢。而基于當前艙位緊張，海運價格大漲，前期出口成交訂單，出庫遇阻，導致港口庫存資源持續(xù)累庫，消耗不暢。綜合來看，本期商業(yè)庫存總量小幅下降。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降

本周期（2024年5月10日-5月16日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降3.81%至71.73%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降5.89%至69.01%；周內(nèi)鎮(zhèn)海煉化三線30萬噸/年、揚子石化二線20萬噸/年及燕山石化一線12萬噸/年等裝置停車，使得中石化產(chǎn)能利用率下降；周內(nèi)獨山子石化、萬華化學及東明石化等裝置停車，使得聚丙烯周度產(chǎn)能利用率下降。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比下跌

截至2024年5月15日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量:56.82萬噸，較上期(20230508)下跌1.48萬噸，環(huán)比跌2.54%，周內(nèi)裝置檢修增多，日度產(chǎn)量持續(xù)走低，供應壓力減緩，疊加上游企業(yè)積極去庫，因此本期生產(chǎn)企業(yè)庫存呈現(xiàn)下降趨勢。

三、下游開工疲軟應對 原料補倉進度放緩

預測：下游訂單整體偏弱維持，塑編、塑膜開工相對穩(wěn)定，玉米囤肥期帶動化肥袋需求；透明訂單表現(xiàn)不盡人意，成品庫存積壓導致開工負荷走低。4月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)分別環(huán)比下降10.5%和12.5%，但新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比分別增長35.9%和33.5%，市場占有率高達36%。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-4.72%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-0.37%，PP管材樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+1.92%。

塑編及膜廠開工穩(wěn)中下降 市場按需采購

本周塑編樣本企業(yè)開工率在42.2%，同比-0.46%。原料端來說，周內(nèi)原料PP價格強勢整理，宏觀預期向好，市場交投氛圍有所好轉(zhuǎn)，塑編企業(yè)成本端存支撐。需求端來說，節(jié)后歸來，終端工廠適量拿貨，整體需求表現(xiàn)尚可。農(nóng)業(yè)方面，雖今年夏季玉米肥啟動較往年同期偏晚，但5月下旬開始，部分夏玉米即將開始播種，終端用肥即將全面啟動，化肥袋銷量持續(xù)增加；建筑方面，五一假日期間，部分高速道路管控，水泥運輸受到影響，城區(qū)內(nèi)的工地停工現(xiàn)象居多；加之個別地區(qū)受雨水天氣的影響，室外施工項目受限，對水泥袋銷量小幅下滑，但節(jié)后歸來，情況有所好轉(zhuǎn)，大部分地區(qū)雨季未到，水泥袋需求仍存。預計下周塑編市場在原料以及終端需求的利好提振下有持續(xù)向好的可能性。

BOPP價格穩(wěn)中下滑。截至5月9日，厚光膜華東主流價格在8900-9000元/噸，環(huán)比價格持平，同比+50元/噸。PP期貨區(qū)間震蕩運行，對現(xiàn)貨市場指引尚可，現(xiàn)貨價格較上周穩(wěn)中上調(diào)10-30元/噸，中油及石化出廠價格走勢多堅挺，成本端給到BOPP底部支撐。BOPP廠家價格多維持穩(wěn)定，市場訂單跟進剛需為主，下游謹慎觀望市場動態(tài)。

四、下游負反饋延續(xù) 企業(yè)整體盈利仍受限

利潤：短期市場來看，成本端支撐仍舊持續(xù)堅挺，但略有松動可能性。美聯(lián)儲官員暗示降息不會很快到來，市場擔憂高利率對經(jīng)濟和需求的壓力延續(xù)。國際油價或存小幅下跌空間。動力煤市場觀望情緒濃厚，市場需求稍有釋放，產(chǎn)地煤價也以穩(wěn)為主，需求疲軟下市場壓價現(xiàn)象嚴重，成交不暢。預計短期內(nèi)油制PP利潤或?qū)⑿》迯?，煤制PP利潤或?qū)⑿》禄?/span>

本周甲醇制PP利潤修復，油制、煤制、丙烯制、PDH制利潤下滑，當前國際油價漲跌互現(xiàn)，地緣風險擔憂仍然存在，成本端維持高位較為穩(wěn)固，油價抗跌性增加，油制PP利潤下滑，且當前市場積極去庫進行中，需求端對于市場觀望心態(tài)居多，動力煤市場維穩(wěn)運行，部分煤礦完成年度生產(chǎn)任務停產(chǎn)檢修，整體供應水平稍有縮減。動力煤市場短期價格偏強運行，煤制PP利潤下滑。

五、供需基本面難破 場外尋求新指引

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預期

供應：下周供應微幅增量，整體供應端利好猶存

供應端下周預計增量趨勢，部分前期裝置檢修回歸提高市場供應量。近期影響市場檢修多集中于西北地區(qū)獨山子石化、延長中煤；華東地區(qū)鎮(zhèn)海煉化老線及揚子石化二線；華北地區(qū)東明石化及萬華化學等，供應端利好依舊存在。

需求：下游需求增速有限 市場交易量受限

下游訂單整體偏弱維持，塑編、塑膜開工相對穩(wěn)定，玉米囤肥期帶動化肥袋需求；透明訂單表現(xiàn)不盡人意，成品庫存積壓導致開工負荷走低。4月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)分別環(huán)比下降10.5%和12.5%，但新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比分別增長35.9%和33.5%，市場占有率高達36%。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-4.72%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-0.37%，PP管材樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+1.92%。

成本：成本端支撐增強 市場盈利受損

成本端依舊是聚丙烯主要支撐動力，盡管國際油價存下跌空間，但80美元/桶上方油價對下游聚丙烯支撐依舊高高在上。丙烷近期上游庫存緩解存上行趨勢。MTO制成本高位難持續(xù)，下游負反饋加劇，短期存松動風險。

結(jié)論（短期）：引導聚丙烯走勢核心變量--庫存持續(xù)處于居高不下狀態(tài)，側(cè)面反饋供需博弈中無明顯信息指引。供需慘淡局勢應驗國內(nèi)經(jīng)濟疲軟應對局勢，基差及行業(yè)盈利弱勢削弱投機需求。成本端相對高位及供應端利好暫且延緩市場跌勢，海運費高位及宏觀以舊換新政策落地或?qū)⒅该鞯缆?，預計短線市場徘徊于7500-7650元/噸。華東現(xiàn)貨拉絲價格預計7500-7700元/噸。重點關注海外關稅調(diào)整對國內(nèi)產(chǎn)品進出口影響及社會庫存消耗進度。

結(jié)論（中長期）：海外針對新能源汽車加征關稅及海運費漲勢，提振市場交易情緒。但長線市場驅(qū)動圍繞供需及成本端博弈為主。成本端邊際支撐尤為明顯，因PP盈利水平受限，生產(chǎn)端將降負或檢修維持企業(yè)盈利，故供應端縮量利好將影響市場。需求端估值逐步修復，市場開工利好影響，預計長線聚丙烯市場圍繞7500-7700元/噸驗證成交，預計華東地區(qū)現(xiàn)貨拉絲價格在7500-7700元/噸，重點關注海外加征關稅對國內(nèi)各大下游產(chǎn)品影響及社會庫存消耗進度。

付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

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