中國(guó)國(guó)際期貨:國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存相對(duì)偏低,但不改銅價(jià)弱勢(shì)震蕩格局

7月下旬以來(lái)，滬銅主力合約價(jià)格自創(chuàng)80140元／噸的階段性高點(diǎn)后，運(yùn)行重心緩慢下移，目前在78500元／噸附近徘徊后期在國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量偏高及消費(fèi)淡季施壓的背景下，預(yù)計(jì)銅價(jià)將以弱勢(shì)震蕩為主 受智利礦石品位下降等因素影響，智利6月銅產(chǎn)量同比減少6%，至424390噸智利國(guó)家礦業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2025年銅產(chǎn)量將達(dá)到540萬(wàn)至560萬(wàn)噸，計(jì)劃2025年投資額為47.27億美元 秘魯銅礦產(chǎn)量位于智利和剛果（金）之后，秘魯?shù)V業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，今年5月秘魯銅產(chǎn)量為22.08萬(wàn)噸，同比下滑4.6%。

國(guó)內(nèi)資訊

交子期貨：國(guó)內(nèi)宏觀支撐，銅高位震蕩

操作策略：國(guó)內(nèi)實(shí)施新一輪行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)政策提振市場(chǎng)情緒但國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，內(nèi)外銅庫(kù)存回升對(duì)價(jià)格形成壓制短期國(guó)內(nèi)宏觀政策對(duì)沖美關(guān)稅政策帶來(lái)的不確定性，國(guó)內(nèi)宏觀氛圍偏暖支撐滬銅高位震蕩，仍需警惕外圍關(guān)稅及美聯(lián)儲(chǔ)政策，日內(nèi)短線參與

期貨公司評(píng)論

交子期貨：國(guó)內(nèi)宏觀支撐，銅偏強(qiáng)運(yùn)行

操作策略：國(guó)內(nèi)實(shí)施新一輪行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)政策提振市場(chǎng)情緒但國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，內(nèi)外銅庫(kù)存回升對(duì)價(jià)格形成壓制短期國(guó)內(nèi)宏觀政策對(duì)沖美關(guān)稅政策帶來(lái)的不確定性，國(guó)內(nèi)宏觀氛圍偏暖提振滬銅上行，日內(nèi)短線參與

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國(guó)信期貨：關(guān)注國(guó)內(nèi)外政策端變化，銅或?qū)挿鹗?/a>

國(guó)內(nèi)期貨主力合約開(kāi)盤(pán)大跌，滬銀、滬錫、滬銅等觸及跌停

國(guó)內(nèi)期貨主力合約開(kāi)盤(pán)大跌，工業(yè)品、貴金屬多品種跌停，滬銀、滬鎳、滬錫、燃油、瀝青、滬鋁、低硫燃料油（LU）、SC原油、PX、滬銅、國(guó)際銅觸及跌停，棕櫚油跌超6%，鐵礦石跌超5%部分農(nóng)產(chǎn)品上漲，豆粕、雞蛋、豆一漲超1%

國(guó)內(nèi)資訊

國(guó)信期貨：國(guó)內(nèi)社庫(kù)拐點(diǎn)到來(lái)，滬銅預(yù)計(jì)高位震蕩

周一夜間，倫銅報(bào)收9493美元/噸，下跌1.14%，滬銅報(bào)收78080元/噸，下跌0.47%宏觀方面，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移至關(guān)稅政策后續(xù)實(shí)施后可能會(huì)帶來(lái)的需求下降，內(nèi)外盤(pán)銅價(jià)均自高位回調(diào)根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1-2月中國(guó)未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為83.7萬(wàn)噸，同比下滑7.2%外盤(pán)銅套利窗口打開(kāi)后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)端是否會(huì)因此出現(xiàn)短暫缺口，以及銅價(jià)逼近8萬(wàn)大關(guān)后，對(duì)于需求側(cè)的負(fù)面影響。

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倍特期貨：國(guó)內(nèi)宏觀支撐，銅震蕩持穩(wěn)

上周滬銅庫(kù)存繼續(xù)下降，滬銅期貨庫(kù)存減少13693噸至70864噸，環(huán)比前一周降幅16.20%，刷新逾10個(gè)月新低 【觀點(diǎn)及操作策略】美國(guó)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐美元，強(qiáng)美元施壓銅價(jià)；國(guó)內(nèi)宏觀向好，滬銅庫(kù)存連續(xù)下降對(duì)銅價(jià)形成支撐短期滬銅震蕩維穩(wěn)，日內(nèi)短線參與

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交子期貨：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)布促進(jìn)消費(fèi)政策對(duì)銅價(jià)形成支撐

操作策略：美總統(tǒng)上任首日未征收新的關(guān)稅美元下跌，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)布促進(jìn)消費(fèi)政策對(duì)銅價(jià)形成支撐但臨近年關(guān)下游開(kāi)工逐步下降，美經(jīng)濟(jì)政策不確定性使美元相對(duì)偏強(qiáng)，對(duì)銅價(jià)形成壓制關(guān)注美元走勢(shì)，日內(nèi)短線參與

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)有所增長(zhǎng)

銅主力合約震蕩走弱，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利：認(rèn)為中性利率接近3%；穆薩勒姆：進(jìn)一步降息的可能性較大，個(gè)人利率預(yù)期高于美聯(lián)儲(chǔ)中位數(shù) 國(guó)內(nèi)方面，統(tǒng)計(jì)局：9月，制造業(yè)PMI為49.8%，環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)利好政策持續(xù)釋放，市場(chǎng)預(yù)期偏暖，消費(fèi)有望提振基本面上，銅礦端TC費(fèi)用短期內(nèi)仍將處于低位區(qū)間運(yùn)行，礦端供應(yīng)偏緊預(yù)期仍將持續(xù)影響銅精礦現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)精煉銅生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定

隔夜銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng) 國(guó)際方面，美國(guó)8月未季調(diào)CPI年率為2.5%，為連續(xù)第5個(gè)月走低，創(chuàng)2021年2月以來(lái)最低水平，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.6%未季調(diào)核心CPI年率為3.2%，與預(yù)期、前值持平，此前連續(xù)四個(gè)月走低 國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，受高溫多雨天氣等因素影響，8月CPI同比上漲0.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)基本面，由于近期礦端擾動(dòng)事件影響，TC現(xiàn)貨價(jià)格再度小幅回落。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)精煉銅生產(chǎn)維持相對(duì)穩(wěn)定

隔夜銅主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱 國(guó)際方面，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.2萬(wàn)人，創(chuàng)今年6月來(lái)最大增幅；失業(yè)率結(jié)束四連增，小幅降至4.2%多位聯(lián)儲(chǔ)官員表示，準(zhǔn)備開(kāi)始降息進(jìn)程，普遍共識(shí)將是進(jìn)行多次降息 國(guó)內(nèi)方面，商務(wù)部表示，將加強(qiáng)新開(kāi)放舉措宣介力度，給予外資企業(yè)國(guó)民待遇，實(shí)現(xiàn)用高水平的對(duì)外開(kāi)放促進(jìn)深層次的改革、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展基本面，由于近期礦端擾動(dòng)事件影響，TC現(xiàn)貨價(jià)格再度小幅回落。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量有小幅減少

隔夜銅主力合約震蕩偏弱，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱 國(guó)際方面，美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI錄得47.2，低于預(yù)期的47.5，高于前值的46.87月制造業(yè)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，市場(chǎng)重燃經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂 國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)多地市陸續(xù)落實(shí)鼓勵(lì)消費(fèi)政策，個(gè)人消費(fèi)者乘用車(chē)置換更新和家電產(chǎn)品以舊換新等方面得到重點(diǎn)支持，消費(fèi)信心與預(yù)期得以提振基本面，銅礦端由于海外礦山擾動(dòng)事件仍偏多，供應(yīng)偏緊預(yù)期仍強(qiáng)，反饋在TC現(xiàn)貨走勢(shì)上處于偏低位震蕩。

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倍特期貨：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體預(yù)期偏穩(wěn)，銅偏弱震蕩

【基本面】隔夜倫銅收8923.00美元/噸，漲幅0.77%；隔夜滬銅主力2409合約收71810元/噸，漲幅0.90% 宏觀方面，上周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加，昨日數(shù)據(jù)顯示美國(guó)7月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)重新擴(kuò)張，擺脫6月創(chuàng)下的四年來(lái)最嚴(yán)重的萎縮 國(guó)內(nèi)方面，近日公布的7月財(cái)新中國(guó)通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)（服務(wù)業(yè)PMI）錄得52.1，較6月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，好于市場(chǎng)預(yù)期。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)

隔夜銅主力合約震蕩反彈，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱 國(guó)際方面，市場(chǎng)預(yù)測(cè)為防止經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃谙乱淮巫h息會(huì)議前放松貨幣政策芝商所Fedwatch顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)的概率超過(guò)90% 國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家發(fā)改委：初步測(cè)算，我國(guó)城鎮(zhèn)化率提高1個(gè)百分點(diǎn)，可以拉動(dòng)萬(wàn)億規(guī)模的新增投資需求新型城鎮(zhèn)化有利于促進(jìn)消費(fèi)和投資實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)；將完善城鄉(xiāng)融合發(fā)展、高水平對(duì)外開(kāi)放等體制機(jī)制。

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倍特期貨：國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)提振銅價(jià)高位震蕩

國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)提振銅價(jià)高位震蕩，美元反彈、高銅價(jià)抑制消費(fèi)，現(xiàn)實(shí)需求表現(xiàn)疲軟，庫(kù)存高位對(duì)銅價(jià)形成壓制逢高謹(jǐn)慎輕空參與

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倍特期貨：美元走弱及國(guó)內(nèi)地產(chǎn)提振，期銅上漲

【基本面】因英國(guó)春季銀行假日倫銅昨日休市隔夜滬銅主力2407合約收84940元/噸，漲幅1.34% 宏觀方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要釋放鷹派信號(hào)打壓美元降息預(yù)期，本周市場(chǎng)等待將于周五公布的美國(guó)4月個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)數(shù)據(jù)，隔夜美元走弱國(guó)內(nèi)方面，房地產(chǎn)政策迎來(lái)多項(xiàng)調(diào)整，涉及貸款利率、首付比例等內(nèi)容，各地密集跟進(jìn)樓市新政，5月27日，上海發(fā)布關(guān)于優(yōu)化本市房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展政策措施的通知。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)銅精礦港口庫(kù)存繼續(xù)提升

銅主力合約震蕩走弱，以漲跌幅-0.39%報(bào)收，持倉(cāng)量減少，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格回升，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒：推動(dòng)中性利率下降的因素可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)如果美國(guó)財(cái)政供應(yīng)開(kāi)始超過(guò)需求，這將對(duì)中性利率施加上行壓力美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度走弱國(guó)內(nèi)方面，各地舉措密集落地，樓市新政成效初顯當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)新政反應(yīng)積極，多家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和房產(chǎn)中介表示近日咨詢量明顯增多，預(yù)計(jì)隨著新政策的進(jìn)一步落地，將更有力支持剛需和改善性購(gòu)房者需求。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)銅精礦港口庫(kù)存小幅下降

銅主力合約震蕩走強(qiáng)，以漲幅1.97%報(bào)收，持倉(cāng)量減少，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格走高，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜指出，通脹下降的勢(shì)頭已經(jīng)減弱，維持政策利率在緊縮區(qū)間是合適的10年期美債收益率先跌后漲，最終收?qǐng)?bào)4.493%對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策利率最敏感的2年期美債收益率最終收?qǐng)?bào)4.876%。

行業(yè)快訊

瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存積累情況明顯

銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，以漲幅0.4%報(bào)收，持倉(cāng)量減少，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格走低，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)國(guó)際方面，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特：今年降息三次的預(yù)期已經(jīng)不再合適在必要的情況下可能加息，但這并非基準(zhǔn)情景有理由相信中性利率升高美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜：判斷通脹放緩是否會(huì)持續(xù)為時(shí)尚早舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利：目前沒(méi)有看到需要加息的任何證據(jù)，對(duì)通脹可持續(xù)地下降尚無(wú)信心亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克：降息周期開(kāi)始后的穩(wěn)定利率可能比過(guò)去十年中的高。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)銅精礦港口庫(kù)存小幅下降

銅主力合約震蕩走強(qiáng)，以漲幅1.97%報(bào)收，持倉(cāng)量減少，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格走高，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜指出，通脹下降的勢(shì)頭已經(jīng)減弱，維持政策利率在緊縮區(qū)間是合適的10年期美債收益率先跌后漲，最終收?qǐng)?bào)4.493%對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策利率最敏感的2年期美債收益率最終收?qǐng)?bào)4.876%國(guó)內(nèi)方面，財(cái)政部：5月17日、5月24日、6月14日將分別發(fā)行30年、20年、50年超長(zhǎng)期特別國(guó)債；首期400億元30年期特別國(guó)債擬于周五招標(biāo)。

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