國泰君安期貨：銅供需矛盾可能逐步顯現(xiàn)

銅礦供應(yīng)擾動增強，銅價大幅上漲印尼Grasberg礦泥石流事件將導(dǎo)致銅礦供應(yīng)更加緊張該礦區(qū)的采礦作業(yè)自9月8日起已暫停，維修工作可能會導(dǎo)致2025Q4和2026年的重大生產(chǎn)推遲，且2026年的產(chǎn)量可能比事件前預(yù)估低約35%測算結(jié)果顯示，2025Q4產(chǎn)量較原指引減少約20萬噸；2026年產(chǎn)量將減少約27萬噸銅礦減少將向冶煉端傳導(dǎo)，預(yù)計后期全球精銅供應(yīng)可能出現(xiàn)缺口 同時，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會表示，已高度重視銅冶煉“內(nèi)卷”問題，并向國家相關(guān)部門報送材料，提出嚴控銅冶煉產(chǎn)能擴張的具體建議。

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瑞達期貨：滬銅基本面或處于供需雙增的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱基本面礦端，海外礦山的供應(yīng)有所增加，加之貿(mào)易商的出貨令TC現(xiàn)貨指數(shù)明顯回升供給方面，由于銅礦供給的提升以及現(xiàn)貨保持相對堅挺的運行，冶煉廠生產(chǎn)情緒較積極，國內(nèi)供給量有所增長需求方面，消費淡季影響有所轉(zhuǎn)弱，淡季向旺季過渡消費略有好轉(zhuǎn)，下游詢價逐漸積極有部分提前備貨需求出現(xiàn)，需求預(yù)期轉(zhuǎn)暖 整體來看，滬銅基本面或處于供需雙增的局面，庫存保持中低水位運行，產(chǎn)業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)好。

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瑞達期貨：滬銅基本面或處于供需偏弱局面

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，美聯(lián)儲貨幣政策報告：通脹“略高”，就業(yè)市場“狀況良好”政策已做好等待更明確經(jīng)濟前景的充分準備國內(nèi)方面，據(jù)證券日報，今年以來，我國宏觀政策精準調(diào)控，經(jīng)濟展現(xiàn)出較強的韌性與活力2025年上半年，我國GDP實現(xiàn)5%以上增長目標基本無虞，二季度增速或達5.3%左右 基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內(nèi)港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產(chǎn)檢修計劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩。

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瑞達期貨：滬銅基本面或處于供需小幅回落的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面上，銅精礦TC費用略有好轉(zhuǎn)，但仍處低位區(qū)間，國內(nèi)港口庫存快速回落，銅礦供給趨緊供給方面，由于原料供給較為緊張，部分冶煉廠或有減產(chǎn)跡象，精銅供應(yīng)亦將有所收斂需求方面，受淡季影響，下游銅材加工企業(yè)訂單有所下滑，此外，下游整體采買情緒受銅價影響較為敏感，銅價當(dāng)前仍處偏強區(qū)間運行，對現(xiàn)貨市場成交情緒有所承壓庫存方面，倫美銅庫存仍保持一降一升，國內(nèi)庫存受季節(jié)性變化影響略有累積。

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瑞達期貨：滬銅基本面或處于供需偏弱的局面

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國際方面，美國整體CPI同比增速溫和反彈至2.9%，核心CPI同比增速意外從上月的3.3%回落至3.2%數(shù)據(jù)公布后，市場增加對美聯(lián)儲6月降息的押注，今年降息兩次的可能性上升國內(nèi)方面，央行行長潘功勝：將綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環(huán)境 基本面上，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)回落，礦端供應(yīng)依舊緊張供給方面，在原料供應(yīng)偏緊以及假期將至的背景下，冶煉廠整體排產(chǎn)出現(xiàn)不同程度的放緩，國內(nèi)精煉銅供應(yīng)量或?qū)⒂兴諗俊?/p>

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大有期貨：供需偏緊，滬銅逢低買入

近期，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，通脹繼續(xù)回落，強化了市場對美國經(jīng)濟軟著陸的預(yù)期基本面端，海外礦山供應(yīng)收緊致使現(xiàn)貨TC價格持續(xù)走弱，銅供應(yīng)難言寬松臨近春節(jié)，下游開工率普遍下行，季節(jié)性累庫開始加速，從終端看，2024年銅的消費增速受國內(nèi)新能源行業(yè)增速放緩的影響將降低，但弱于供給收緊的程度短期看，美國降息預(yù)期延后和季節(jié)性淡季或使銅價小幅回落，不過美聯(lián)儲即將開啟降息，全球經(jīng)濟回暖概率加大，疊加偏緊的供需面，中長期銅有望開啟新的一輪漲勢。

國內(nèi)資訊

中信建投期貨：供需基本面對銅價支撐有限

宏觀方面，數(shù)據(jù)昨日并無重大消息公布，但美聯(lián)儲關(guān)于貨幣政策的分歧加大，支撐美元反彈，且債務(wù)上限問題仍在博弈，再疊加此前各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示的全球經(jīng)濟放緩風(fēng)險，市場風(fēng)險偏好走低，金融市場遭遇嚴重沖擊，權(quán)益市場和商品市場均大幅下挫 基本數(shù)據(jù)方面，昨日上期所銅減少300噸，LME銅庫存增1650噸國內(nèi)交易所去庫，LME庫存則持續(xù)增加，目前進口窗口打開，現(xiàn)貨緊張狀態(tài)預(yù)計難以維持，供需基本面對銅價支撐有限。

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中信建投期貨：供需小幅過剩令銅價向下回調(diào)

隔夜經(jīng)濟數(shù)據(jù)較少，美國通脹降溫及國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期仍有余溫，市場看空美元勢力占據(jù)上風(fēng)，美元指數(shù)低位震蕩美債收益率倒掛進一步加深，市場對經(jīng)濟衰退仍存在擔(dān)憂，銅價承壓運行 昨日國內(nèi)交易所庫存大幅增加近2萬噸，上海保稅區(qū)持續(xù)累庫，LME則持續(xù)去庫南美秘魯抗議活動升級，原料供應(yīng)擾動加劇亞洲多家冶煉廠進入檢修狀態(tài)，銅精礦加工費承壓 假期氛圍下，國內(nèi)現(xiàn)貨市場交易氛圍平淡，現(xiàn)貨升水低位運行，供需小幅過剩令銅價向下回調(diào)。

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中國國際期貨：供需雙弱，滬銅上行空間有限

近期，滬銅運行重心小幅上移，主力合約創(chuàng)下67160元/噸的階段性高點在新十條迅速落地、多地發(fā)布疫情防控新舉措的同時，12月政治局會議強調(diào)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需，積極財政政策等基調(diào)，這在一定程度上改善了國內(nèi)市場預(yù)期 我國精煉銅行業(yè)龐大的產(chǎn)能體量帶來了巨大的銅精礦需求，但我國僅擁有全球3.14%的銅礦儲量且平均品位較低，銅精礦的對外依存程度在逐年提高，進口銅精礦仍是供應(yīng)來源的主要渠道2022年1—11月份銅精礦進口量為2316.9萬實物噸，較2021年同期增加8.56%。

國內(nèi)資訊

Mysteel：銅冠金源期貨有限公司大力支持2022年（第四屆）中國再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會

點擊報名參加8月25日-26日“2022年（第四屆）中國再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會” 由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司主辦， 浙江巨東股份有限公司、上海期貨交易所聯(lián)合舉辦 ，中國物資再生協(xié)會、中國再生資源產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟共同指導(dǎo)，江西金葉大銅科技有限公司、安徽紅潤銅業(yè)有限公司、江西瑞達金屬材料有限公司、江西禧澤銅業(yè)有限公司、黎川縣禧澤金屬制品有限公司、建信期貨有限責(zé)任公司、銅冠金源期貨有限公司、 安徽金甬金屬材料有限公司、合肥泰禾智能科技集團股份有限公司支持的“2022年（第四屆）中國再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會”。

會議預(yù)告

Mysteel：建信期貨有限責(zé)任公司鼎力支持2022年（第四屆）中國再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會

點擊報名參加8月25日-26日“2022年（第四屆）中國再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會” 由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司主辦，浙江巨東股份有限公司、上海期貨交易所聯(lián)合舉辦，中國物資再生協(xié)會、中國再生資源產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟共同指導(dǎo)，江西金葉大銅科技有限公司、安徽紅潤銅業(yè)有限公司、江西瑞達金屬材料有限公司、江西禧澤銅業(yè)有限公司、黎川縣禧澤金屬制品有限公司、建信期貨有限責(zé)任公司、銅冠金源期貨有限公司、安徽金甬金屬材料有限公司、合肥泰禾智能科技集團股份有限公司支持的“2022年（第四屆）中國再生銅產(chǎn)業(yè)鏈供需交流會”。

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Mysteel：金瑞期貨邀您參加2022年華北地區(qū)銅桿及線纜行業(yè)供需交流會

點擊報名參加7月4日-5日“2022年華北地區(qū)銅桿及線纜行業(yè)供需交流會”！ 由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司主辦，金瑞期貨股份有限公司北京營業(yè)部聯(lián)合舉辦，寧晉縣電線電纜行業(yè)協(xié)會共同指導(dǎo)，天津鑫宏再生資源有限公司、安徽紅潤銅業(yè)有限公司共同協(xié)辦，江西省越興銅業(yè)有限公司特邀支持的“2022年華北地區(qū)銅桿及線纜行業(yè)供需交流會暨金瑞期貨銅市場研討會”將于7月4日-7月5日在河北寧晉縣，童泰方舟酒店隆重舉行，此次參會人員將包括：銅桿加工企業(yè)、銅桿貿(mào)易商、銅絲加工企業(yè)、線纜企業(yè)、供應(yīng)鏈服務(wù)商等，此次交流會旨在深化交流、加強合作、共謀發(fā)展！ 金瑞期貨股份有限公司誠邀各位業(yè)界同仁7月4日-5日同聚河北寧晉，共同探討當(dāng)前銅桿及線纜行業(yè)的機遇與未來發(fā)展?。?。

會議預(yù)告

關(guān)于延期召開2022年華北地區(qū)銅桿及線纜行業(yè)供需交流會暨金瑞期貨銅市場研討會的通知

中游企業(yè)

瑞達期貨：滬銅市場呈現(xiàn)供需兩弱局面，預(yù)計銅價震蕩偏弱

隔夜滬銅2201止跌回升南非出現(xiàn)新的新冠變異毒株，可能避開免疫反應(yīng)并更具傳播性，美國出現(xiàn)了第二例例感染；此外鮑威爾計劃加快縮減QE，美元指數(shù)走強，風(fēng)險情緒受抑基本面，上游銅礦加工費增長放緩，且冷料供應(yīng)緊張局面仍存，疊加硫酸價格大幅回落，煉廠生產(chǎn)壓力增大印尼計劃2023年停止銅礦出口，不過自產(chǎn)自銷本身已形成趨勢，因此影響有限目前下游需求依然較弱，觀望情緒較重，國內(nèi)外庫存保持去化，但近期現(xiàn)貨升水逐漸下調(diào)，市場呈現(xiàn)供需兩弱局面，預(yù)計銅價震蕩偏弱。

機構(gòu)

瑞達期貨：滬銅市場呈現(xiàn)供需兩弱局面，預(yù)計銅價震蕩調(diào)整

隔夜滬銅2201震蕩下跌南非出現(xiàn)新的新冠變異毒株，可能避開免疫反應(yīng)幵更具傳播性，不過仍需關(guān)注實際傳播情況；此外鮑威爾發(fā)表鷹派言論，美元指數(shù)大幅拉升，風(fēng)險情緒受挫基本面，上游銅礦加工費增長放緩，且冷料供應(yīng)緊張局面仍存，疊加硫酸價格大幅回落，煉廠生產(chǎn)壓力增大印尼計劃2023年停止銅礦出口，不過自產(chǎn)自銷本身已形成趨勢，因此影響有限目前下游需求依然較弱，觀望情緒較重，國內(nèi)外庫存保持去化，但近期現(xiàn)貨升水逐漸下調(diào)，市場呈現(xiàn)供需兩弱局面，預(yù)計銅價震蕩調(diào)整。

機構(gòu)

瑞達期貨：滬銅市場呈現(xiàn)供需兩弱局面，預(yù)計銅價震蕩調(diào)整

隔夜滬銅2201承壓下挫南非出現(xiàn)新的新冠變異毒株，可能避開免疫反應(yīng)幵更具傳播性，不過仍需關(guān)注實際傳播情況；此外鮑威爾發(fā)表鷹派言論，美元指數(shù)大幅拉升，風(fēng)險情緒受挫基本面，上游銅礦加工費增長放緩，且冷料供應(yīng)緊張局面仍存，疊加硫酸價格大幅回落，煉廠生產(chǎn)壓力增大印尼計劃2023年停止銅礦出口，不過自產(chǎn)自銷本身已形成趨勢，因此影響有限目前下游需求依然較弱，觀望情緒較重，國內(nèi)外庫存去化放緩，近期現(xiàn)貨升水逐漸下調(diào)，市場呈現(xiàn)供需兩弱局面，預(yù)計銅價震蕩調(diào)整。

機構(gòu)

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.10.11）

預(yù)計下周銅價仍將處于快速變化的區(qū)間，日內(nèi)變化預(yù)期較強，價格有下探修復(fù)的趨勢，預(yù)計國內(nèi)銅價運行區(qū)間在80000-84500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在10120-10600美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在4.60-5.05美元/磅，價格起伏預(yù)期強烈，注意產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和違約事件的發(fā)生，COMEX溢價有拉大趨勢 附：關(guān)于Mysteel銅市情緒調(diào)研 眾所周知，對大宗商品價格而言，除最基本的供需關(guān)系、資金等因素以外，市場心態(tài)亦是至關(guān)重要。

情緒指數(shù)

Mysteel：中美關(guān)稅糾紛 “TACO交易”下的商品價格走勢新變化

（2）與4月初類似，國內(nèi)定價商品抗跌性相對較強，但難逃情緒沖擊 一方面，全球避險情緒將導(dǎo)致商品市場整體資金流出，國內(nèi)黑色系商品期貨將跟隨股市低開，多頭平倉會引發(fā)短期下跌另一方面，鋼材等“國內(nèi)定價”商品的核心驅(qū)動在于國內(nèi)供需基本面，即“內(nèi)需政策”的預(yù)期與全球聯(lián)動緊密的銅不同，其受美元和海外需求直接影響較小而且鑒于4月初的表現(xiàn)，國內(nèi)定價商品雖然會受股市拖累，但有理由相信其表現(xiàn)會優(yōu)于股市。

觀點

Mysteel：2025年10月11日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：國內(nèi)銅精礦市場呈現(xiàn)供需博弈加劇、加工費持續(xù)承壓的態(tài)勢現(xiàn)貨TC(加工費)普遍維持在-40左右，市場對未來加工費走勢存在分歧，但多數(shù)參與者認為短期內(nèi)難有顯著反彈，貿(mào)易商與煉廠成交報價雖有波動但整體偏弱礦山招標價格持續(xù)低迷，遠期船期貨物價格分化明顯，市場對未來走勢預(yù)期普遍偏悲觀 電解銅：根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)(含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè))，當(dāng)日電解銅現(xiàn)貨成交量為3.52萬噸，較上一個交易日增加1.29萬噸，環(huán)比增加57.90%。

行情簡評

Mysteel周報：銅精礦現(xiàn)貨TC小幅上調(diào)（10.9-10.11）

近日，銅精礦市場呈現(xiàn)供需博弈加劇、加工費持續(xù)承壓的態(tài)勢現(xiàn)貨TC(加工費)普遍維持在-40左右，市場對未來加工費走勢存在分歧，但多數(shù)參與者認為短期內(nèi)難有顯著反彈，近日有貿(mào)易商與煉廠成交作價期為M+5的11月船期貨物-40低位美元/千噸，近期報盤回跌至-45美元/干噸，市場參與者認為現(xiàn)在主流成交-40左右不變，且12月船期貨物需求量較大，近期礦山與貿(mào)易商招標有明顯下降，市場對未來走勢預(yù)期普遍偏悲觀。

周報