Mysteel解讀：銅冶煉檢修高峰期 10月電解銅產(chǎn)量或延續(xù)下降

不過仍有部分新投產(chǎn)能繼續(xù)釋放帶來一定增量 另據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃安排來看，2025年10月國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量113.4萬噸，環(huán)比減少1.37%，同比增加15.74%1-10月國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量累計(jì)為1129.36萬噸，同比增加14.75% 而10月電解銅產(chǎn)量繼續(xù)維持下降，主因冶煉廠檢修達(dá)到今年最高峰，據(jù)Mysteel調(diào)研來看，10月有8家冶煉廠將進(jìn)行檢修，涉及產(chǎn)能259萬噸，檢修幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，加之再生銅政策影響仍在延續(xù)，部分冶煉廠因原料采購困難，同時(shí)銅精礦缺口擴(kuò)大，銅精礦TC價(jià)格長期處于低位也使得冶煉廠后續(xù)難有高產(chǎn)表現(xiàn)；另外據(jù)調(diào)研來看，進(jìn)入到四季度，多數(shù)冶煉廠表示今年產(chǎn)值目標(biāo)基本能夠完成，沖量任務(wù)降低，因此四季度并不會(huì)有明顯的追產(chǎn)動(dòng)作。

主編視角

期貨日報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期疊加供應(yīng)端擾動(dòng)，銅價(jià)站上5個(gè)月高位

而國內(nèi)廢銅政策收緊也值得關(guān)注張小凱表示，政策約束導(dǎo)致陽極銅、廢料冶煉廠減產(chǎn)，預(yù)計(jì)9月電解銅產(chǎn)量環(huán)比下降5%（約5萬噸），形成實(shí)質(zhì)性的供應(yīng)缺口 “在過去的半個(gè)月里，銅價(jià)在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷升溫、國內(nèi)政策與供需收緊的預(yù)期支撐下走強(qiáng)展望后市，需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)利率決議中的增量信息，以及‘金九’旺季成色”張維鑫說，9月美聯(lián)儲(chǔ)利率決議在即，前期降息預(yù)期帶來的利多充分交易后，資金市場在靴子落地后面臨見頂回落的風(fēng)險(xiǎn)，交易聚焦FOMC預(yù)測及鮑威爾表態(tài)。

國內(nèi)資訊

Mysteel：2025年9月5日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：主流加工費(fèi)是在-30高位到-40低位區(qū)間，今年下半年煉廠的需求缺口較小，大部分采購已完成，行情大概率持穩(wěn)，而多數(shù)貿(mào)易商表示沒貨沒報(bào)盤，對(duì)后續(xù)市場持不容樂觀態(tài)度，認(rèn)為明年供需格局的博弈將進(jìn)一步加劇 電解銅：昨日廣東市場表現(xiàn)去庫，主因市場到貨較少；銅價(jià)表現(xiàn)承壓回落，早間市場對(duì)平水銅報(bào)價(jià)升0~10元/噸，現(xiàn)貨成交并不十分活躍，但升水表現(xiàn)一定韌性，多數(shù)持貨商依舊表現(xiàn)挺價(jià)為主，僅有個(gè)別持貨商低價(jià)積極出貨，而下游企業(yè)來看，補(bǔ)庫意愿不高，也大多維持剛需采購為主。

行情簡評(píng)

東吳期貨：基本面驅(qū)動(dòng)有限，滬銅后期走勢關(guān)注美國降息預(yù)期變化

根據(jù)冶煉廠檢修計(jì)劃，下半年的檢修減產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)與上半年類似，電解銅產(chǎn)量可能整體保持在偏高水平近期，銅精礦TC延續(xù)小幅回升態(tài)勢，海外冶煉廠減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大使得短期礦端供需矛盾略有緩和，但港口原料庫存仍在去化，已經(jīng)回落至歷史偏低水平，原料端長期缺口擴(kuò)大的局面并未發(fā)生扭轉(zhuǎn)隨著時(shí)間的推移，礦端的短缺問題預(yù)計(jì)在年底對(duì)冶煉端的生產(chǎn)構(gòu)成進(jìn)一步壓力，但短期而言，尚未看到影響擴(kuò)大的可能性，8—9月預(yù)計(jì)國內(nèi)電解銅產(chǎn)量仍將保持在偏高水平。

國內(nèi)資訊

中國國際期貨:國內(nèi)銅社會(huì)庫存相對(duì)偏低,但不改銅價(jià)弱勢震蕩格局

在非洲部分冶煉廠的發(fā)運(yùn)受阻問題得到解決及海外多地冶煉廠減產(chǎn)問題嚴(yán)峻的背景下，非洲、俄羅斯等“非注冊電解銅”已成為我國電解銅進(jìn)口的主要來源預(yù)計(jì)7月電解銅進(jìn)口量繼續(xù)減少首先，南美、非洲地區(qū)電解銅繼續(xù)流向美國，智利多家冶煉廠仍未恢復(fù)產(chǎn)量其次，特朗普政府于8月1日對(duì)銅加征50%關(guān)稅，7月可能成為“搬銅赴美”的最后時(shí)間窗口最后，印尼部分新增產(chǎn)量彌補(bǔ)了印度電解銅長單的缺口 結(jié)合全球銅顯性庫存來看，截至2025年8月1日，LME、COMEX、SHFE合計(jì)庫存44.99萬噸，較6月底增加8.72萬噸，較去年同期減少10.61萬噸。

國內(nèi)資訊

Mysteel：2025年8月5日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：銅精礦現(xiàn)貨市場運(yùn)行較為穩(wěn)定，冶煉廠現(xiàn)階段采購欲望不強(qiáng)烈，庫存貨物較為充足，三季度基本上飽和，但是四季度仍有缺口主要參與者多持比較悲觀的預(yù)期，部分企業(yè)更多的關(guān)注11月的長單談判 電解銅：昨日廣東現(xiàn)貨庫存繼續(xù)累庫，主因市場到貨有所增加，下游消費(fèi)有限，出庫不及入庫所致；早間市場對(duì)平水銅報(bào)價(jià)貼120~貼60元/噸，持貨商積極降價(jià)出貨，但依舊難有成交，月初市場下游加工企業(yè)逢低消費(fèi)，現(xiàn)貨維持貼水繼續(xù)偏弱下行，消費(fèi)表現(xiàn)不及預(yù)期，整體交投氛圍表現(xiàn)較差。

行情簡評(píng)

Mysteel：2025年8月1日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：冶煉廠現(xiàn)階段采購欲望不強(qiáng)烈，主要是參與者的觀望態(tài)度，持比較悲觀的預(yù)期，三季度基本上飽和，主要四季度缺口spcc招標(biāo)-85，近期礦山招標(biāo)對(duì)貿(mào)易商變動(dòng)不大 電解銅：昨日銅價(jià)表現(xiàn)下跌，早間廣東市場對(duì)平水銅報(bào)貼60~貼50元/噸，現(xiàn)貨庫存變化有限，同時(shí)部分持貨商月底存在清庫存的需求積極出貨，但下游企業(yè)補(bǔ)庫需求有限，依舊維持剛需采購，整體交投氛圍表現(xiàn)清淡為主。

行情簡評(píng)

Mysteel：下半年廢銅供應(yīng)有樂觀預(yù)期 對(duì)于銅供需平衡起重要作用

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 對(duì)于下半年，廢銅供應(yīng)能否繼續(xù)保持增長勢頭，能否有效彌補(bǔ)電解銅產(chǎn)量的原料缺口，接下來從下面幾個(gè)方面來剖析。

主編視角

Mysteel：2025年7月22日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：近期市場平靜，TC價(jià)格企穩(wěn)，市場需求有限，庫存充足某煉廠表示以交付長單為主，現(xiàn)貨采購缺口8、9月備貨已經(jīng)基本完成；煉廠表示近月貨物加工費(fèi)高，遠(yuǎn)月的加工費(fèi)更低副產(chǎn)品硫酸價(jià)格維持高位 電解銅：昨日廣東現(xiàn)貨庫存表現(xiàn)去庫，主因市場到貨較少，加之臺(tái)風(fēng)天氣對(duì)運(yùn)輸有一定的影響；銅價(jià)維持上漲勢頭，早間市場對(duì)平水銅報(bào)價(jià)貼20~貼10元/噸，消費(fèi)淡季下，持貨商難以挺，下調(diào)升水出貨才略有成交，但是需求端并未有改善跡象，下游企業(yè)大多維持剛需采購為主，市場成交維持偏弱。

行情簡評(píng)

Mysteel：2025年7月17日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：銅精礦現(xiàn)貨市場較為冷清，市場成交有限，本周有成交貿(mào)易商與煉廠交易7月份干凈礦-30中位成交，本筆交易因到港月份臨近，所以加工費(fèi)有明顯抬高，另有煉廠與貿(mào)易商以TC-42成交，船期為9月，作價(jià)期賣方自選，近日據(jù)Mysteel調(diào)研市場上可成交價(jià)格普遍在-40附近，煉廠對(duì)近月需求量小，四季度需求量高，個(gè)別煉廠有小幅缺口，所以市場成交較少（單位：美元/干噸） 電解銅：昨日銅價(jià)維持震蕩運(yùn)行，早間廣東市場對(duì)平水銅報(bào)價(jià)升20~50元/噸，交割換月后，部分持貨商積極挺價(jià)，但難有成交，淡季消費(fèi)下，下游需求提振有限，市場成交維持偏弱，大多保持觀望，整體成交氛圍依舊清淡。

行情簡評(píng)

Mysteel調(diào)研：2025年江西銅板帶箔產(chǎn)業(yè)調(diào)研報(bào)告

銅箔較為穩(wěn)定，近兩個(gè)月由于消費(fèi)的下滑表現(xiàn)出一定的疲軟狀況，電子市場近期表現(xiàn)低迷，新能源市場尚可，高端產(chǎn)業(yè)缺口依舊很大 4.出口：絕大部分企業(yè)均在不同程度上布局海外市場，不過都面臨著部分難題，不過海外市場相比于特別內(nèi)卷的國內(nèi)市場，仍然具有很強(qiáng)的吸引力 【調(diào)研企業(yè)情況】 1.電解銅箔企業(yè)A 生產(chǎn)經(jīng)營情況：集團(tuán)有三大廠區(qū)合計(jì)15萬噸產(chǎn)能。

主編視角

Mysteel半年報(bào)：2025年下半年銅價(jià)支撐依然較強(qiáng) 但高位壓力較大

從數(shù)據(jù)來看，再生銅制陽極數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，不管是從陽極板加工利潤，還是產(chǎn)能利用率來看，均遠(yuǎn)高于其他再生銅加工領(lǐng)域，上半年再生銅制陽極有效地補(bǔ)充銅精礦供應(yīng)缺口據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2025年1-5月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計(jì)為547.97萬噸，同比增加12.31%，增量60.07萬噸，但1-5月銅精礦進(jìn)口及國產(chǎn)供應(yīng)增加約為27萬噸左右，由此可得出結(jié)論，今年再生銅對(duì)精煉銅的增速貢獻(xiàn)度較大全年預(yù)測2025年國內(nèi)再生銅陽極產(chǎn)量為236萬噸，相對(duì)2024年預(yù)計(jì)增加34萬噸，對(duì)國內(nèi)精煉銅的產(chǎn)出增量貢獻(xiàn)較大。

年報(bào)

Mysteel半年報(bào)：2025下半年電解銅箔加工費(fèi)下行壓力難減

根據(jù)Mysteel調(diào)研，到2025年年底，電解銅箔行業(yè)設(shè)備總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到222.3萬噸，同比增長18%，其中電子電路銅箔設(shè)備產(chǎn)能為82.6萬噸，同比增加13.4萬噸，鋰電銅箔設(shè)備產(chǎn)能為139.7萬噸，同比增加20.5萬噸 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 需求方面，三季度銅箔下游需求或?qū)⒈憩F(xiàn)較為疲軟，特別是電子產(chǎn)業(yè)方面，消費(fèi)淡季特征明顯，企業(yè)訂單缺口較大，新能源方面出口端也面臨著不小壓力，預(yù)計(jì)9月之后以及四季度需求有望迎來回暖。

主編視角

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅(qū)動(dòng)下的銅供需格局

海外溫和復(fù)蘇：歐美制造業(yè)PMI回升至榮枯線附近，2025年一季度海外精煉銅消費(fèi)增長1.83%，連續(xù)五個(gè)季度正增長印度等新興市場表現(xiàn)亮眼 圖表13 國內(nèi)電解銅表觀消費(fèi)量（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖表14 全球精煉銅消費(fèi)量（單位：千噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel、ICSG 三、價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素：商品與金融屬性共振 1.商品屬性：缺口支撐與庫存脆弱性 全球銅市場已進(jìn)入持續(xù)性供需缺口階段，2025-2027年預(yù)計(jì)分別短缺10萬、7萬、37萬噸，且遠(yuǎn)期缺口呈擴(kuò)大趨勢。

宏觀分析

Mysteel半年報(bào)：2025下半年國內(nèi)再生銅對(duì)精煉銅增量貢獻(xiàn)率將繼續(xù)擴(kuò)大

從數(shù)據(jù)來看，再生銅制陽極數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，不管是從陽極板加工利潤，還是產(chǎn)能利用率來看，均遠(yuǎn)高于其他再生銅加工領(lǐng)域，上半年再生銅制陽極有效的補(bǔ)充銅精礦供應(yīng)缺口據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2025年1-5月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計(jì)為547.97萬噸，同比增加12.31%，增量60.07萬噸，但1-5月銅精礦進(jìn)口及國產(chǎn)供應(yīng)增加約為27萬噸左右，由此可得出結(jié)論，今年再生銅對(duì)精煉銅的增速貢獻(xiàn)度較大全年預(yù)測2025年國內(nèi)再生銅陽極產(chǎn)量為236萬噸，相對(duì)2024年預(yù)計(jì)增加34萬噸，對(duì)國內(nèi)精煉銅的產(chǎn)出增量貢獻(xiàn)較大。

主編視角

Mysteel：近期銅價(jià)大幅波動(dòng) 廢銅供需關(guān)系再度緊張

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 精銅對(duì)廢銅替代性增強(qiáng) 基于廢銅價(jià)格堅(jiān)挺，精廢差收窄，廢銅加工的經(jīng)濟(jì)性在減弱，且廢銅供應(yīng)的連續(xù)性不如電解銅，上周部分加工廠開始采購適量來補(bǔ)廢銅原料缺口，有貿(mào)易商為交付前期高價(jià)廢銅銷售訂單，采取采購電銅來交付訂單，精銅對(duì)廢銅的替代性增強(qiáng)，這也解釋了上周國內(nèi)電解銅庫存持續(xù)下降的原因。

主編視角

Mysteel解讀：狂飆的銅價(jià)還有多大續(xù)漲可能

BHP招標(biāo)5月船期，QP為M+3，對(duì)冶煉廠TC為-25.5美元/干噸，對(duì)貿(mào)易商TC為-53美元/干噸多個(gè)市場參與者認(rèn)為，現(xiàn)貨交易TC有進(jìn)一步下調(diào)可能面臨持續(xù)虧損壓力，海外冶煉廠已率先減停產(chǎn)，市場對(duì)于中國國內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)、擴(kuò)大檢修的預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)于后續(xù)的供給有減少預(yù)期Mysteel預(yù)測二季度中國電解銅產(chǎn)量或因原料短缺和冶煉虧損出現(xiàn)下滑，3 月產(chǎn)量或成年內(nèi)峰值高盛預(yù)計(jì)，2025年全球銅市場缺口將達(dá)18萬噸。

主編視角

國信期貨：滬銅預(yù)計(jì)延續(xù)高位震蕩

周二夜間，倫銅報(bào)收9679美元/噸，上漲1.96%，滬銅報(bào)收78500元/噸，上漲0.91%受美元走弱影響，外盤金屬上漲，LME銅庫存持續(xù)下降，推動(dòng)倫銅進(jìn)一步上漲，滬銅有所跟漲 市場預(yù)測，受美國可能對(duì)銅加征關(guān)稅的影響，在政策實(shí)施前，美國進(jìn)口銅將顯著增加，電解銅資源將出現(xiàn)區(qū)域性集中，使電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國內(nèi)銅供應(yīng)端是否會(huì)因此出現(xiàn)短暫缺口國內(nèi)電解銅社會(huì)庫存已呈現(xiàn)去庫狀態(tài)，庫存拐點(diǎn)的到來將給銅價(jià)帶來支撐。

期貨公司評(píng)論

Mysteel周報(bào)：銻價(jià)站穩(wěn)20萬，市場期待進(jìn)一步上漲（3.7-3.14）

7、3月11日，中信建投研報(bào)指出，銻“熱縮冷漲(元素周期表里極其少見)和難以回收”的特性，注定成為新材料特性的關(guān)鍵的“消費(fèi)型金屬”，在人工智能時(shí)代，在我國軍工航天大發(fā)展的時(shí)代，在新能源車和光伏產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的時(shí)代，當(dāng)前均離不開“銻”金屬，按照相對(duì)謹(jǐn)慎的需求增速假設(shè)，近兩年銻供需缺口在20%以上，銻價(jià)或持續(xù)上漲，銻板塊有望獲得重估 8、每經(jīng)快訊，飛南資源在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)投資者稱，公司產(chǎn)出的資源化產(chǎn)品包括電解銅、鋅錠、焊錫錠、鉛銻鉍合金、金錠、銀錠、鈀粉等，其中鉛銻鉍合金中含有銻、鉍金屬，目前銻、鉍金屬對(duì)應(yīng)的收入占公司收入比例較低，不足1%。

周報(bào)

國信期貨：國內(nèi)社庫拐點(diǎn)到來，滬銅預(yù)計(jì)高位震蕩

周一夜間，倫銅報(bào)收9493美元/噸，下跌1.14%，滬銅報(bào)收78080元/噸，下跌0.47%宏觀方面，市場關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移至關(guān)稅政策后續(xù)實(shí)施后可能會(huì)帶來的需求下降，內(nèi)外盤銅價(jià)均自高位回調(diào)根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年1-2月中國未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為83.7萬噸，同比下滑7.2%外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國內(nèi)銅供應(yīng)端是否會(huì)因此出現(xiàn)短暫缺口，以及銅價(jià)逼近8萬大關(guān)后，對(duì)于需求側(cè)的負(fù)面影響。

期貨公司評(píng)論