綜述

本周聚丙烯市場(chǎng)繼續(xù)沖高，布倫特原油價(jià)格持續(xù)走高，突破下半年價(jià)格高點(diǎn)，聚丙烯市場(chǎng)受原料價(jià)格上漲及情緒提振，現(xiàn)貨價(jià)格保持上行趨勢(shì)。進(jìn)入旺季后訂單出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，價(jià)格持續(xù)上漲后下游需求彈性減弱，在持續(xù)低庫(kù)存的背景下出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)行為，維持剛需。下游負(fù)反饋依然持續(xù)，中游環(huán)節(jié)呈現(xiàn)小幅累庫(kù)，盤面上漲后基差及成交處于較弱水平，預(yù)計(jì)短期消化漲幅為主，價(jià)格將在7850-8000元/噸附近高位震蕩。截止7日，華東拉絲主流報(bào)盤在7880元/噸，較上周漲230元/噸，漲幅3.00%。

近期 聚丙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、政策端持續(xù)發(fā)布利好消息，市場(chǎng)反映滯緩。

2、國(guó)際原油創(chuàng)本年度新高，成本端表現(xiàn)堅(jiān)挺。

3、需求端心態(tài)謹(jǐn)慎，后續(xù)訂單情況仍需關(guān)注。

一、成本持續(xù)上行 聚丙烯再創(chuàng)新高

本周聚丙烯市場(chǎng)繼續(xù)沖高，布倫特原油價(jià)格持續(xù)走高，突破下半年價(jià)格高點(diǎn)，聚丙烯市場(chǎng)受原料價(jià)格上漲及情緒提振，現(xiàn)貨價(jià)格保持上行趨勢(shì)。進(jìn)入旺季后訂單出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，價(jià)格持續(xù)上漲后下游需求彈性減弱，在持續(xù)低庫(kù)存的背景下出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)行為，維持剛需。下游負(fù)反饋依然持續(xù)，中游環(huán)節(jié)呈現(xiàn)小幅累庫(kù)，盤面上漲后基差及成交處于較弱水平，預(yù)計(jì)短期消化漲幅為主，價(jià)格將在7850-8000元/噸附近高位震蕩。截止7日，華東拉絲主流報(bào)盤在7880元/噸，較上周漲230元/噸，漲幅3.00%。

表1 國(guó)內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ?二、供裝置停工增多 ?本周產(chǎn)量減少

預(yù)測(cè)：

9月初，聚丙烯市場(chǎng)快速拉漲，提前預(yù)支部分旺季漲幅，未來(lái)上漲空間不大，受此影響，PP裝置利潤(rùn)空間難有較大提升，因此未來(lái)1-2周，裝置檢修損失量或仍將維持高位。降負(fù)損失量變化不大，應(yīng)注意新投產(chǎn)裝置帶來(lái)的降負(fù)損失量增加。綜合來(lái)看，下周國(guó)內(nèi)聚丙烯裝置損失量仍將維持在19-20萬(wàn)噸附近。關(guān)注PDH裝置停車以及新產(chǎn)能投放情況。

1、聚丙烯總庫(kù)存窄幅上漲

截至2023年9月6日，中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存總量在73.73萬(wàn)噸，較上期漲2.03萬(wàn)噸，環(huán)比漲2.84%。宏觀層面疊加成本面表現(xiàn)強(qiáng)勁，場(chǎng)內(nèi)作氛圍不減，生產(chǎn)企業(yè)積極調(diào)整出廠價(jià)格，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存微幅上漲；旺季預(yù)期下，多數(shù)中間商樣本企業(yè)均有補(bǔ)倉(cāng)，貿(mào)易商樣本企業(yè)庫(kù)存小幅增加。為緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易擇機(jī)出口，港口庫(kù)存周內(nèi)有所去庫(kù)，但礙于出口競(jìng)爭(zhēng)較大成交有限，下降幅度較小。綜合來(lái)看，本期商業(yè)庫(kù)存總量上漲。

2、部分裝置停工，聚丙烯產(chǎn)能利用率下降

本周期（9月1日-9月7日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降2.26%至78.24%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.68%至84.59%；本周中石化企業(yè)暫無(wú)開停車波動(dòng)，因福建聯(lián)合等裝置降負(fù)運(yùn)行使得中石化產(chǎn)能利用率窄幅下降；周內(nèi)臨停裝置較多，如東華能源（寧波）一期40萬(wàn)噸/年、弘潤(rùn)石化45萬(wàn)噸/年及浙石化2PP45萬(wàn)噸/年等裝置故障停車，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、漲幅難以轉(zhuǎn)嫁，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存上升

截至2023年9月6日，中國(guó)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量：49.15萬(wàn)噸，較上期(20230830)上漲0.9萬(wàn)噸，環(huán)比漲1.87%。進(jìn)入旺季，宏觀層面疊加成本面表現(xiàn)強(qiáng)勁，生產(chǎn)企業(yè)積極調(diào)整出廠價(jià)格，然下游暫無(wú)明顯起色，需求支撐有限，因此本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存窄幅上漲。

? ?三、成本壓力制約 下游采購(gòu)剛需為主

預(yù)測(cè)：下游需求主流訂單緩慢好轉(zhuǎn)，金秋疊加中秋背景下，米袋、食品包裝等需求向好。本周塑編開工率繼續(xù)上升，但由于制品漲幅不及原料漲幅，鑒于成本壓力，終端工廠的采購(gòu)積極性一般，多維持剛需采購(gòu)。

下游需求恢復(fù)緩慢 多維持剛需采購(gòu)

本周塑編企業(yè)開工率在41.82%，較上周+1.58%，同比-3.18%。周內(nèi)原料價(jià)偏強(qiáng)震蕩，截止7日，華東拉絲主流報(bào)盤在7880元/噸，較上周漲230元/噸，漲幅3.00%。塑編工廠成成本端承壓依舊，利潤(rùn)空間不盡人意，企業(yè)心態(tài)表現(xiàn)謹(jǐn)慎。隨著金九旺季的來(lái)臨，中秋傳統(tǒng)節(jié)日一定程度利好市場(chǎng)，面粉袋、大米袋等需求略有好轉(zhuǎn)；金秋豐收亦帶動(dòng)糧食包裝袋等需求恢復(fù)，塑編企業(yè)訂單情況較8月份有所升溫，工廠采買原料積極性小幅提高，中大型企業(yè)訂單維持在7-15天左右，小型企業(yè)多零星接單，整體市場(chǎng)氛圍表現(xiàn)尚可。預(yù)計(jì)在金九旺季以及終端需求利好提振下，塑編塑編行情或存向好預(yù)期，編織袋價(jià)格或在10300-10500元/噸之間震蕩。

本周BOPP價(jià)格延續(xù)上行。截至9月7日，厚光膜華東主流價(jià)格在9400-9600元/噸，環(huán)比價(jià)格+200元/噸，同比-700元/噸。PP期貨高位震蕩，繼續(xù)提振現(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格較上周上調(diào)100-300元/噸，中油及石化出廠價(jià)格上調(diào)100-250元/噸，成本端對(duì)BOPP支撐走強(qiáng)，BOPP廠家價(jià)格多上調(diào)100-300元/噸，市場(chǎng)交投氣氛良好，新單成交相對(duì)順暢。

? 四、利潤(rùn)持續(xù)倒掛 煤制PP盈利好轉(zhuǎn)

預(yù)測(cè)：本端支撐繼續(xù)穩(wěn)固，國(guó)際原油沖至年度新高，下周或面臨超買風(fēng)險(xiǎn)和美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存逐漸回升帶來(lái)的新增風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際源或沖高回落，中東9月CP價(jià)格拉漲助推丙烷高位。煤炭方面，電廠用電高峰已過(guò)，需求節(jié)奏放緩，丙烯單體價(jià)格沖高后開始走軟，下周成本支撐或有所減弱，PP利潤(rùn)或有所修復(fù)。

本周煤制PP利潤(rùn)修復(fù)，油制、丙烯制、甲醇制、PDH制PP利潤(rùn)下滑。成本高位帶動(dòng)，疊加金九旺季提振，本周聚丙烯市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。沙特將額外減產(chǎn)延期至年底，且沙特上調(diào)10月銷往亞洲地區(qū)官價(jià)，反映出其對(duì)需求前景仍有信心。本周期國(guó)際油價(jià)大幅上漲，聚丙烯漲幅不及原油，油制PP利潤(rùn)下滑。需求端庫(kù)存偏高，采購(gòu)積極性一般，動(dòng)力煤價(jià)格偏弱整理， 煤制PP利潤(rùn)修復(fù)。

五、政策助推盤面連漲 市場(chǎng)空前走高

表3 國(guó)內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：新增投產(chǎn)未落地，供應(yīng)壓力可控

周內(nèi)聚丙烯供應(yīng)較上周縮量，新增檢修企業(yè)集中疊加新增擴(kuò)能尚未完全放量，市場(chǎng)供應(yīng)端壓力不明顯。預(yù)計(jì)供應(yīng)端壓力或集中在月中下旬。新增擴(kuò)能，寧波金發(fā)80萬(wàn)噸PP裝置目前分批調(diào)試中，預(yù)計(jì)9月中旬投產(chǎn)；東華茂名40萬(wàn)噸/年聚丙烯裝置9月已投產(chǎn)；寧夏寶豐二期50萬(wàn)噸/年P(guān)P裝置計(jì)劃近期放量。本周（2023年8月3日-9月5日），PP裝置檢修涉及產(chǎn)能在589萬(wàn)噸，檢修損失量在10.374萬(wàn)噸，較上周增加22.93%。

需求：需求端未放量，剛需維持

9月終端邊際需求回暖，中秋傳統(tǒng)節(jié)日及秋收帶動(dòng)塑編需求好轉(zhuǎn)，外賣及快遞包裝穩(wěn)定支撐。管材訂單表現(xiàn)尚不明顯，主流下游需求跟進(jìn)尚需時(shí)日。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+1.74%；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+10.72%。

成本：原油有望回調(diào)，企業(yè)利潤(rùn)或修復(fù)

成本端支撐繼續(xù)穩(wěn)固，油制及PDH制成本支撐明顯，但隨著利好消息的消化及套利情緒的增加，原油或沖高回落，丙烷下游接貨情緒相對(duì)收緊，下周有局部回落的可能，電廠用電高峰已過(guò)，煤炭需求或?qū)⑾禄?，綜上，下周PP成本壓力將趨于緩和。

結(jié)論（短期）：周內(nèi)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力量圍繞宏觀及成本端驅(qū)動(dòng)為主。政策端刺激消費(fèi)政策連續(xù)不斷，市場(chǎng)資金流通性增強(qiáng)。成本端強(qiáng)力利好推動(dòng)，上游生產(chǎn)端頻繁拉漲，強(qiáng)化市場(chǎng)跟漲信心?？疹^壓力來(lái)自需求端尚未真正顯現(xiàn)及供應(yīng)端新擴(kuò)能壓力，市場(chǎng)高價(jià)需反復(fù)驗(yàn)證成交跟進(jìn)，預(yù)計(jì)短線偏強(qiáng)消耗漲幅為主，驗(yàn)證7900點(diǎn)成交放量情況。華東拉絲價(jià)格預(yù)計(jì)7800-7950元/噸。長(zhǎng)線關(guān)注供應(yīng)端變量及需求端跟進(jìn)情況。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：九月市場(chǎng)面臨需求恢復(fù)關(guān)鍵期，供應(yīng)端放量與需求端恢復(fù)博弈。市場(chǎng)逆勢(shì)提前拉漲原料，壓縮9月市場(chǎng)拉漲空間。政策端連續(xù)發(fā)力，需求端成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。成本端支撐來(lái)自油價(jià)估值偏高利好市場(chǎng)，未來(lái)市場(chǎng)估值需下游需求端印證，預(yù)計(jì)九、十月市場(chǎng)存溫和上移走勢(shì)，受經(jīng)濟(jì)疲軟限制收縮漲幅，重點(diǎn)關(guān)注需求端及供應(yīng)端變量關(guān)系。九、十月預(yù)計(jì)華東地區(qū)現(xiàn)貨拉絲價(jià)格在7700-8000元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進(jìn)度、下游訂單、社會(huì)庫(kù)存消耗情況以及臨時(shí)檢修裝置情況。

韓美

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