綜述

本周聚丙烯市場(chǎng)價(jià)格小幅陰跌，國(guó)際原油價(jià)格環(huán)比走弱，成本支撐邊際走弱明顯，市場(chǎng)價(jià)格承壓回調(diào)。隨著期貨價(jià)格回落，現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)，基差走強(qiáng)，當(dāng)前聚丙烯下游原料庫(kù)存偏低，節(jié)前存在補(bǔ)庫(kù)需求，供需矛盾不大，市場(chǎng)相對(duì)抗跌。綜合來看，估值與供需端仍有支撐，價(jià)格維持高位。截止25日，華東拉絲主流報(bào)盤在7560元/噸，較上周跌10元/噸，跌幅0.13%。

近期聚丙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、政策端“以舊換新”貫徹進(jìn)度及下游落地進(jìn)展。

2、供應(yīng)端變量進(jìn)展及檢修損失量變化。

3、丙烷等邊際成本變量對(duì)產(chǎn)業(yè)影響程度。

?一、邊際成本指引 市場(chǎng)延續(xù)震蕩

本周聚丙烯市場(chǎng)價(jià)格小幅陰跌，國(guó)際原油價(jià)格環(huán)比走弱，成本支撐邊際走弱明顯，市場(chǎng)價(jià)格承壓回調(diào)。隨著期貨價(jià)格回落，現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)，基差走強(qiáng)，當(dāng)前聚丙烯下游原料庫(kù)存偏低，節(jié)前存在補(bǔ)庫(kù)需求，供需矛盾不大，市場(chǎng)相對(duì)抗跌。綜合來看，估值與供需端仍有支撐，價(jià)格維持高位。截止25日，華東拉絲主流報(bào)盤在7560元/噸，較上周跌10元/噸，跌幅0.13%。

表1 國(guó)內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ? ?二 、檢修利好持續(xù) 維護(hù)企業(yè)底線

預(yù)測(cè)：下周產(chǎn)能利用率來看，由于下周橫跨五一勞動(dòng)節(jié)假期，生產(chǎn)企業(yè)檢修可能性較小，多數(shù)持穩(wěn)為主；伴隨著東華能源寧波（一期）和福建聯(lián)合老線重啟，預(yù)計(jì)下周產(chǎn)能利用率提升至75.42%。

1、市場(chǎng)消耗跟進(jìn)，商業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降

截至2024年4月24日，中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存總量在75.99萬(wàn)噸，較上期跌0.02萬(wàn)噸，環(huán)比-0.03%。周內(nèi)市場(chǎng)漲后回落，場(chǎng)內(nèi)交投謹(jǐn)慎，下游需求偏弱制約降庫(kù)速度，且節(jié)前補(bǔ)庫(kù)不及預(yù)期，因此本期生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)微幅上漲趨勢(shì)。月中下旬，中間商開單進(jìn)度基本執(zhí)行完成，國(guó)內(nèi)聚丙烯貿(mào)易商樣本企業(yè)庫(kù)存小幅去化。海外遞盤價(jià)格仍保持高位，導(dǎo)致進(jìn)口套利持續(xù)關(guān)閉，港口庫(kù)存周內(nèi)消耗有限；出口來看，需求平淡，出口放緩，本周港口庫(kù)存略有上漲。綜合來看，本期商業(yè)庫(kù)存總量下跌。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降

本周期（2024年4月19日-4月25日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.30%至74.50%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.81%至72.87%；周內(nèi)福建聯(lián)合一線33萬(wàn)噸/年停車檢修，使得中石化企業(yè)產(chǎn)能利用率下降；周內(nèi)浙江石化四線45萬(wàn)噸/年裝置停車，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比上漲

截至2024年4月24日，中國(guó)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量:55.87萬(wàn)噸，較上期(20230417)上漲0.64萬(wàn)噸，環(huán)比漲1.16%，目前檢修損失量仍處于高位，供應(yīng)面壓力不大，而周內(nèi)市場(chǎng)漲后回落，場(chǎng)內(nèi)交投謹(jǐn)慎，下游需求偏弱制約降庫(kù)速度，且節(jié)前補(bǔ)庫(kù)不及預(yù)期，因此本期生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)微幅上漲趨勢(shì)。

? ? 三、成本轉(zhuǎn)嫁難度大 下游帶動(dòng)受限

預(yù)測(cè)：終端制品企業(yè)訂單表現(xiàn)整體疲軟，大型制品企業(yè)訂單相對(duì)穩(wěn)定，中小型制品企業(yè)因訂單難資金壓力大，原料采購(gòu)多維持按需采購(gòu)模式。塑編及塑膜需求暫無明顯亮點(diǎn)，管材行業(yè)因房地產(chǎn)周期影響銷售壓力不減。抗沖共聚需求亮點(diǎn)集中在新能源汽車。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+0.21%；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+0.78%，PP管材樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+1.94%。

塑編及膜廠新增訂單跟進(jìn)有限 按需補(bǔ)倉(cāng)為主

本周塑編樣本企業(yè)開工率在43.8%，較上周持平。原料端來說，周內(nèi)原油走跌，成本面支撐略有減弱，原料價(jià)格穩(wěn)中下行，塑編企業(yè)成本壓力暫時(shí)緩解。需求端來說，延續(xù)“銀四”旺季模式，終端行業(yè)需求波動(dòng)不大。農(nóng)業(yè)方面，水稻區(qū)階段性用肥需求明顯，終端多適當(dāng)性備肥，市場(chǎng)心態(tài)向好，化肥袋延續(xù)剛需；建筑方面，下游續(xù)建項(xiàng)目保持良好的增勢(shì)，水泥袋成交良好，雖部分地區(qū)受極端天氣影響，但整體需求尚可。加之臨近五一假期，終端工廠有囤貨意愿，對(duì)塑編采買積極性增加，塑編訂單情況優(yōu)于前期，截至4月25日，塑編價(jià)格在10800元/噸，利潤(rùn)空間尚可。預(yù)計(jì)下周塑編價(jià)格在原料以及終端需求的利好提振下有小漲的可能性，市場(chǎng)成交氛圍或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)。

本周BOPP價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行。截至4月11日，厚光膜華東主流價(jià)格在9000-9100元/噸，環(huán)比價(jià)格持平，同比-200元/噸。PP期貨呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)業(yè)者心態(tài)有一定提振，現(xiàn)貨價(jià)格較上周穩(wěn)中走高30-50元/噸，中油及石化出廠價(jià)格多持穩(wěn)為主，成本端給到BOPP底部支撐。BOPP廠家價(jià)格走穩(wěn)為主，少數(shù)調(diào)整50-100元/噸，場(chǎng)內(nèi)實(shí)單成交乏力。

? ? 四、成本端高位 終端盈利受限

利潤(rùn)：短期市場(chǎng)來看，國(guó)際油價(jià)短期內(nèi)高位松動(dòng)持續(xù)下行，雖有部分檢修持續(xù)從供應(yīng)端壓力有所減小，但市場(chǎng)價(jià)格整體偏弱震蕩。主要受制于需求端持續(xù)弱勢(shì)，下游訂單較前期無明顯好轉(zhuǎn)情況，較為分散，拿貨仍以剛需為主，節(jié)前備貨積極性不高，需求端短期內(nèi)釋放有限，多持觀望態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油制PP利潤(rùn)或穩(wěn)定向上，煤制PP利潤(rùn)或?qū)⒂兴滦小?/span>

本周油制、丙烯制、PDH制PP利潤(rùn)修復(fù)，煤制、甲醇制PP利潤(rùn)下滑。成本端來看，當(dāng)前國(guó)際油價(jià)價(jià)格下調(diào)，市場(chǎng)對(duì)于原油的擔(dān)憂情緒有所減弱，成本支撐有所松動(dòng)。供應(yīng)端，生產(chǎn)企業(yè)檢修仍在繼續(xù)，短線內(nèi)供應(yīng)壓力無明顯新增。國(guó)際原油價(jià)格相對(duì)走弱，成本支撐邊際走弱明顯。油制PP利潤(rùn)小幅修復(fù)。煤炭生產(chǎn)區(qū)多維持正常生產(chǎn)銷售，個(gè)別煤礦因搬家倒面、完成年度任務(wù)停產(chǎn)，整體供應(yīng)稍有縮減。當(dāng)前剛性采購(gòu)需求或?qū)⒃黾?，短期?nèi)去庫(kù)意愿偏低。動(dòng)力煤市場(chǎng)短期內(nèi)維穩(wěn)運(yùn)行，煤制利潤(rùn)下滑。

? ? ?五、宏觀及邊際成本支撐 鎖定市場(chǎng)價(jià)格底線

表3 國(guó)內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：下周供應(yīng)微幅增量，整體供應(yīng)端利好猶存

供應(yīng)端預(yù)計(jì)下周延續(xù)增量，市場(chǎng)檢修利好集中于4月中下月及5月全月，短期供應(yīng)端利好市場(chǎng)。5月檢修企業(yè)集中于華東地區(qū)浙江石化四線，鎮(zhèn)海煉化老線、揚(yáng)子石化二線及西北地區(qū)獨(dú)山子石化，為市場(chǎng)供應(yīng)端利好提供助推作用。

需求：下游需求增速有限 市場(chǎng)交易量受限

終端制品企業(yè)訂單表現(xiàn)整體疲軟，大型制品企業(yè)訂單相對(duì)穩(wěn)定，中小型制品企業(yè)因訂單難資金壓力大，原料采購(gòu)多維持按需采購(gòu)模式。塑編及塑膜需求暫無明顯亮點(diǎn)，管材行業(yè)因房地產(chǎn)周期影響銷售壓力不減?？箾_共聚需求亮點(diǎn)集中在新能源汽車，據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月上半月中國(guó)新能源汽車批發(fā)、零售滲透率雙雙突破50%，一季度新能源汽車銷售量176.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34.3%。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+0.21%；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+0.78%，PP管材樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+1.94%。

成本：邊際成本支撐明顯 市場(chǎng)挺價(jià)較多

成本端支撐整體相對(duì)偏強(qiáng)，丙烷及丙烯制成本支撐偏強(qiáng)，上游庫(kù)存壓力得以緩解疊加5月進(jìn)口丙烷預(yù)期高位，支撐丙烷價(jià)格。丙烯下游逢低補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)，帶動(dòng)丙烯價(jià)格。因美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲及地緣政治緩和問題影響，油制成本相對(duì)前期略有松動(dòng)。

結(jié)論（短期）：聚丙烯市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)主要來自邊際成本及宏觀政策助推，丙烷及丙烯制成本支撐鎖定市場(chǎng)報(bào)盤。供應(yīng)端縮量利好持續(xù)疊加政策端多重利好助推，市場(chǎng)情緒相對(duì)穩(wěn)定。因需求端增速不及預(yù)期，市場(chǎng)助推動(dòng)力不足，市場(chǎng)唯有場(chǎng)外尋找新突破指引，預(yù)計(jì)短線市場(chǎng)偏強(qiáng)震蕩圍繞7500-7650元/噸驗(yàn)證成交。華東現(xiàn)貨拉絲價(jià)格預(yù)計(jì)7500-7700元/噸。長(zhǎng)線關(guān)注社會(huì)庫(kù)存消耗及宏觀政策落地情況。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：長(zhǎng)線市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)圍繞供需及成本端博弈為主。成本端邊際支撐尤為明顯，因PP盈利水平受限，生產(chǎn)端將降負(fù)或檢修維持企業(yè)盈利，故供應(yīng)端縮量利好將影響市場(chǎng)。需求端估值逐步修復(fù)，市場(chǎng)開工利好影響，預(yù)計(jì)長(zhǎng)線聚丙烯市場(chǎng)圍繞7500-7700元/噸驗(yàn)證成交，預(yù)計(jì)華東地區(qū)現(xiàn)貨拉絲價(jià)格在7500-7700元/噸，重點(diǎn)關(guān)注社會(huì)庫(kù)存及成本端、供需端變量關(guān)系。

付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場(chǎng)分析師

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