導(dǎo)語(yǔ)：“金九銀十”旺季預(yù)期下，市場(chǎng)仍處于各方博弈狀態(tài)。但受下游需求疲弱影響，今年旺季需求較往年或有延期。且極端天氣影響下，聚丙烯市場(chǎng)物流運(yùn)輸、下游工廠開(kāi)工皆有一定受限，未來(lái)聚丙烯市場(chǎng)走向究竟如何

一、聚丙烯價(jià)格及相關(guān)產(chǎn)品邏輯分析

1. 旺季預(yù)期驅(qū)動(dòng) 市場(chǎng)價(jià)格跌勢(shì)放緩

??進(jìn)入8月份后聚丙烯市場(chǎng)整體跌勢(shì)有所放緩，原油仍偏承壓，對(duì)市場(chǎng)形成一定拖累，但宏觀壓力有所緩和，伴隨價(jià)格持續(xù)下行，市場(chǎng)利空得以消化，即將進(jìn)入金九銀十旺季，盤(pán)面驅(qū)動(dòng)反彈，市場(chǎng)跌勢(shì)放緩。供應(yīng)端檢修裝置仍多，表現(xiàn)偏強(qiáng)，需求端主動(dòng)采買(mǎi)意愿仍舊偏弱，盤(pán)面換月后存博弈，盤(pán)中反彈趨勢(shì)明顯帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格止跌，現(xiàn)貨維持止跌弱反彈。截止22日，華東拉絲均價(jià)在7592元/噸，較上周漲19元/噸，漲幅0.25%。

2.相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格結(jié)構(gòu)分析

國(guó)內(nèi)丙烯市場(chǎng)價(jià)格漲后走低，主要圍繞供需面變化占據(jù)主要影響因素。隨著丙烯價(jià)格降至低位，PP粉工廠盈利尚可。受進(jìn)口成本影響，美金市場(chǎng)價(jià)格偏高，短期對(duì)國(guó)產(chǎn)PP價(jià)格五打壓。PP低熔共聚價(jià)格與PP拉絲市場(chǎng)相比，抗跌性能以及盈利性能略好。

3．PP相關(guān)產(chǎn)品成本與價(jià)格結(jié)構(gòu)對(duì)比分析

全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟使得市場(chǎng)整體心態(tài)偏空，市場(chǎng)需求擔(dān)憂(yōu)情緒持續(xù)下，國(guó)際油價(jià)連續(xù)下跌，油制成本整體支撐有所減弱，油制PP利潤(rùn)有所修復(fù)。動(dòng)力煤市場(chǎng)來(lái)看，當(dāng)前煤價(jià)整體弱穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)煤供應(yīng)基本穩(wěn)定，各礦煤價(jià)依然承壓，庫(kù)存稍有累積，當(dāng)前市場(chǎng)缺乏利好因素支撐，煤制PP利潤(rùn)有所修復(fù)。

短期來(lái)看，美國(guó)需求旺季仍有部分支撐，且市場(chǎng)對(duì)于后市仍有期待，雖短期內(nèi)利空情緒壓制，但國(guó)際油價(jià)后期仍存部分上行空間，油制PP利潤(rùn)或?qū)⒂兴s。動(dòng)力煤市場(chǎng)整體穩(wěn)中整理，短期內(nèi)煤價(jià)上行空間不大，多僵持整理，終端并無(wú)大幅補(bǔ)庫(kù)需求，煤價(jià)或?qū)⒂兴滦校A(yù)計(jì)短期內(nèi)油制PP利潤(rùn)有所萎縮，煤制PP利潤(rùn)有所修復(fù)。?

二、檢修裝置回歸壓力上漲 新產(chǎn)能投放仍舊維持寬松

1、 檢修裝置陸續(xù)恢復(fù) 產(chǎn)能利用率進(jìn)入爬升期

從周度產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)來(lái)看，聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上周上升1.23%至74.81%，利和知信30萬(wàn)噸/年、中韓石化三線30萬(wàn)噸/年及恒力石化STPP線20萬(wàn)噸/年等裝置重啟，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率上升。產(chǎn)能利用率來(lái)看，久泰集團(tuán)32萬(wàn)噸/年、巨正源雙線60萬(wàn)噸/年等裝置計(jì)劃重啟，暫無(wú)新增計(jì)劃內(nèi)檢修裝置，檢修損失量預(yù)計(jì)持續(xù)走低。當(dāng)下原油價(jià)格回落而聚丙烯價(jià)格堅(jiān)挺，油制企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)；PDH裝置平穩(wěn)運(yùn)行使得丙烯外放量高位，丙烯價(jià)格走跌，外采丙烯制利潤(rùn)同步修復(fù)，綜合來(lái)看，聚丙烯企業(yè)當(dāng)下生產(chǎn)積極性尚可，產(chǎn)能利用率存走高預(yù)期，預(yù)計(jì)下周聚丙烯產(chǎn)能利用率或在76%運(yùn)行，建議重點(diǎn)關(guān)注臨停裝置情況。

表1? 2024年國(guó)內(nèi)PP裝置投產(chǎn)計(jì)劃表

根據(jù)目前數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月份國(guó)內(nèi)聚丙烯暫無(wú)新增裝置，供應(yīng)端暫無(wú)來(lái)自新產(chǎn)能投放的壓力。從中長(zhǎng)期來(lái)看9月份需關(guān)注金誠(chéng)石化（30萬(wàn)噸/年）PP裝置進(jìn)展情況，10月份投產(chǎn)需關(guān)注中石化英力士（天津）（35萬(wàn)噸/年）PP裝置進(jìn)展。截至8月底，中國(guó)PP總產(chǎn)能在4251萬(wàn)噸。

2、 檢修陸續(xù)恢復(fù) 供應(yīng)壓力上漲

從周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量66.79萬(wàn)噸，相較上周的65.69萬(wàn)噸增加1.10萬(wàn)噸，漲幅1.67%。相較去年同期的63.99萬(wàn)噸增加2.80萬(wàn)噸，漲幅4.38%。從圖7產(chǎn)量及檢修損失量對(duì)比圖可以看出，盡管檢修損失量近期出現(xiàn)震蕩回落，但受?chē)?guó)內(nèi)產(chǎn)能不斷上漲影響，產(chǎn)量以及檢修損失量整體仍舊呈現(xiàn)全體上漲趨勢(shì)。

三、季節(jié)性帶動(dòng)明顯 下游需求逐漸啟動(dòng)

1、PP下游行業(yè)綜合數(shù)據(jù)分析

國(guó)內(nèi)聚丙烯下游行業(yè)（包括塑編、注塑、BOPP、PP管材、PP無(wú)紡布、CPP、PP透明共7個(gè)下游行業(yè)）平均開(kāi)工開(kāi)始呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。由于PP原料價(jià)格震蕩整理，下游制品成本面支撐減弱，商家出貨力度受限，給到制品提振有限。但進(jìn)入8月份以后，隨著高溫天氣緩解，終端制品多數(shù)需求開(kāi)始恢復(fù)，除CPP、BOPP個(gè)別企業(yè)裝置負(fù)荷下降以外，其余行業(yè)開(kāi)工多因訂單需求好轉(zhuǎn)負(fù)荷提升。整體而言，PP下游行業(yè)周度平均開(kāi)工上漲0.15個(gè)百分點(diǎn)至49.21%，較去年同期高1.74個(gè)百分點(diǎn)。

表2 PP主體下游行業(yè)未來(lái)預(yù)期

??受旺季預(yù)期影響，目前聚丙烯下游各行業(yè)開(kāi)工率以及訂單天數(shù)有緩慢增長(zhǎng)趨勢(shì)。塑編、無(wú)紡布等行業(yè)回復(fù)較為明顯，主要受季節(jié)性需求影響。膠帶母卷、CPP行業(yè)目前暫無(wú)明顯抬升。管材行業(yè)受行業(yè)政策提振，略有增加。預(yù)計(jì)聚丙烯下游行業(yè)周度平均開(kāi)工率將上漲至49.40%，環(huán)比上漲0.19個(gè)百分點(diǎn)。

四、供應(yīng)/需求雙雙增量 旺季預(yù)期或有延遲

1、供應(yīng)：預(yù)計(jì)供應(yīng)端增量趨勢(shì)，檢修裝置多數(shù)集中于8月底恢復(fù)，供應(yīng)端壓力增加。未來(lái)檢修企業(yè)多集中于華南、華中及華東地區(qū)，臨時(shí)檢修增多或緩解供應(yīng)端部分壓力。

2、需求：需求端部分剛需產(chǎn)品需求略有恢復(fù)，帶動(dòng)下游開(kāi)工抬升。塑編、注塑、透明等多數(shù)下游開(kāi)工訂單小幅上行，利好聚丙烯原料流通力度。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周上漲0.31%；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周回落0.98%。PP管材樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周上漲2.41%。

3、結(jié)論（短期）：宏觀預(yù)期疊加前期超跌利好，聚丙烯短線存在小幅反彈可能，且市場(chǎng)悲觀情緒在宏觀美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期中逐步重拾信心。需求端部分剛需產(chǎn)品開(kāi)工緩慢提升，利好市場(chǎng)交易。但全球經(jīng)濟(jì)周期籠罩下，需求端恢復(fù)尚需時(shí)日，且供應(yīng)端前期檢修陸續(xù)恢復(fù)增量，供應(yīng)壓力略有上漲，預(yù)計(jì)短線市場(chǎng)低位存小幅上漲動(dòng)力，整體在7550-7700元/噸范圍內(nèi)波動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注宏觀政策落地、下游開(kāi)工及訂單恢復(fù)力度、供應(yīng)端檢修裝置回歸變量。

4、結(jié)論（中長(zhǎng)期）：中長(zhǎng)線來(lái)看，“金九銀十”旺季預(yù)期下，市場(chǎng)仍處于各方博弈狀態(tài)。但受下游需求疲弱影響，今年旺季需求較往年或有延期。且極端天氣影響下，聚丙烯市場(chǎng)物流運(yùn)輸、下游工廠開(kāi)工皆有一定受限，因此預(yù)計(jì)9/10月份聚丙烯市場(chǎng)或出現(xiàn)先跌后漲行情，高點(diǎn)或出現(xiàn)在9月底10月初，拉絲料價(jià)格或在8000元/噸附近波動(dòng)。關(guān)注各新產(chǎn)能投放情況，以及檢修裝置重啟進(jìn)度。