導(dǎo)語：聚丙烯高成本與弱需求博弈模式成為今年 聚丙烯市場真實寫照，供應(yīng)端有新增擴能作為墊腳石，但高檢修為今年市場頹勢起到極大化解作用。面對產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品同質(zhì)化及供需矛盾重重阻力，產(chǎn)業(yè)鏈盈利逐年壓縮，成為牽絆市場前行重大阻力。聚丙烯市場正面臨十字路口最難抉擇關(guān)鍵期，產(chǎn)業(yè)賽道快速升級迫在眉睫……

矛盾一：高成本對抗弱需求 產(chǎn)業(yè)鏈盈利壓縮

單位：元/噸

2024年高成本、弱需求話題縈繞聚丙烯行業(yè)，聚丙烯原料多元化趨勢成為市場競爭不可忽略重要因素，作為聚丙烯主要原料代表油制及PDH成本上升分別高達5.37%-2.63%，兩種原料占比在聚丙烯總產(chǎn)能中高達76.90%，尤其油制占比最高在52.32%，因此油制聚丙烯成本端高位給予聚丙烯行業(yè)重量級支撐。

成本端鎖定產(chǎn)業(yè)價格底線，而消費端則是引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展終極目標(biāo)。2024年上半年以油制為代表，成本端5.37%增速與表觀消費3.04%增速形成明顯對比，也成為聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈最為明顯矛盾體現(xiàn)。而價格層面則是產(chǎn)業(yè)矛盾最重要體現(xiàn)方式，價格重心下移令聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈利潤再度受到擠壓，因此上半年生產(chǎn)端集中檢修或降負荷現(xiàn)象屢見不鮮，正是體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈利益最大化亙古不變的道理。

矛盾二：高檢修與微利潤相互博弈 供應(yīng)端揮淚去庫化

面對產(chǎn)業(yè)鏈盈利萎縮現(xiàn)狀，供應(yīng)端減產(chǎn)保價現(xiàn)象再度沖出江湖。2023年上半年聚丙烯裝置損失量高達548.54萬噸，同比上漲30.05%。其中裝置檢修損失量342.17萬噸，降負損失量207.37萬噸。上半年裝置損失量高企高企主要原因來自產(chǎn)業(yè)鏈利潤收窄，企業(yè)為保證利潤最大化迫不得已停產(chǎn)、降負檢修；另外今年經(jīng)濟疲軟環(huán)境疊加高擴能基數(shù)下，產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡矛盾凸顯，上游生產(chǎn)端停產(chǎn)、降負檢修也是產(chǎn)業(yè)發(fā)展無奈之舉。

由于上半年聚丙烯盈利點收窄及產(chǎn)品價格波動區(qū)間收窄化，令采購方及資金方空配方向明顯，疊加企業(yè)檢修導(dǎo)致生產(chǎn)端去庫化明顯，2024年上半年生產(chǎn)端PP庫存55.78萬噸，同比去年同期下降4.93%。

現(xiàn)狀三：區(qū)域價差收窄化 華南倒流華東量增多

市場貨源流通總是向盈利高及消費密集地聚集，華東地區(qū)作為聚丙烯主要消費集結(jié)地，其下游消費占比在整個聚丙烯行業(yè)高達35%以上，尤其華東地區(qū)注塑類、抗沖共聚、透明醫(yī)用、發(fā)泡聚丙烯等專用產(chǎn)品在華東地區(qū)整個消費較為密集。注塑類消費以華東地區(qū)臺州、義烏等地為主；抗沖共聚則以寧波、上海、江蘇等地為主；醫(yī)用透明類則以寧波、常州、余姚等地較為聚集。

由于華東消費集結(jié)了全國35%以上制品消費，因此吸引了各地資源紛紛涌入當(dāng)?shù)?，尤其華南地區(qū)新增擴能密集，福建中景等新增擴能企業(yè)資源已經(jīng)在華東打開市場。而透明市場競爭則更加激烈，京博聚烯烴及北方華錦等透明不斷流入華東市場，疊加華東地區(qū)當(dāng)?shù)厣虾Ｊ?、寧波臺塑、鎮(zhèn)海煉化等透明形成激烈競爭模式。目前受各地新增擴能及檢修密集度較高影響，聚丙烯區(qū)域價差逐步呈現(xiàn)收窄化，但激烈市場競爭迫使下，各地資源為搶占部分消費資源只能強行打入消費重地，以緩解自身供需及盈利壓力。

現(xiàn)狀四：標(biāo)品與非標(biāo)產(chǎn)品價差收窄化 專用產(chǎn)品通用化

價格作為聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾最直接體現(xiàn)方式，標(biāo)品和非標(biāo)產(chǎn)品價差變化最能體現(xiàn)市場變化趨勢。拉絲和低熔共聚作為聚丙烯最主要兩類產(chǎn)品，2024年上半年拉絲均價7508元/噸，同比跌幅1.30%；低熔共聚上半年均價7785元/噸，同比跌幅1.80%。拉絲與低熔共聚價差也由去年300-500元/噸收窄至今年150-500元/噸。

由于產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡模式加劇，導(dǎo)致專用產(chǎn)品趨同化模式愈發(fā)明顯。尤其像低熔共聚及透明類產(chǎn)品，近幾年伴隨新增供應(yīng)量不斷增加，市場區(qū)域化競爭壓力明顯加劇。為了贏得更多市場消費領(lǐng)域，供應(yīng)端從透明醫(yī)用專用化領(lǐng)域逐步邁向日用抗沖透明產(chǎn)品領(lǐng)域，專用產(chǎn)品通用化已經(jīng)成為聚丙烯市場未來發(fā)展必然趨勢。

核心根源分析：產(chǎn)業(yè)鏈供需數(shù)據(jù)對比--供需基本矛盾導(dǎo)致

2024年上半年聚丙烯供需平衡數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，總供應(yīng)端增速6.28%，與表觀消費增速3.04%形成明顯對比，供應(yīng)增量嚴(yán)重超越需求增速，成為制約市場前行最大矛盾集中點。供應(yīng)端增量主要來自上半年275萬噸高擴能增量，而需求端則因國內(nèi)經(jīng)濟疲軟環(huán)境及出口訂單萎縮拖累，市場供需失衡壓力集中爆發(fā)在6-8月消費淡季，這也是市場連續(xù)檢修高峰出現(xiàn)，但市場卻難有更大上漲空間根本原因所在。

今年出口增量成為市場關(guān)注話題，面對產(chǎn)業(yè)鏈井噴式產(chǎn)能擴張，國內(nèi)過剩資源迫切需要找到緩解突破口，而出口則是緩解市場供需壓力的最快捷方式之一。同時國內(nèi)產(chǎn)品品類多樣化恰好滿足東南亞及歐洲等地需求，內(nèi)外盤價差擴大化也是利好出口主要影響因素。

產(chǎn)業(yè)鏈困境尋發(fā)展 新型產(chǎn)品拓出路

聚丙烯市場主要驅(qū)動力量依舊圍繞強成本高檢修對抗弱需求展開。目前供需基本面矛盾并不突出，市場關(guān)注點集中于宏觀政策出臺影響力度。

1、宏觀方面，三中全會預(yù)期相對有限，市場認(rèn)為宏觀預(yù)期難有實質(zhì)性改變下游疲軟現(xiàn)狀。但近期傳言海外降息及國債尚未兌現(xiàn)后，商品跌勢形成一定認(rèn)知，對于后續(xù)政策期待值下降。海外方面降息預(yù)期雖有增加，但國內(nèi)商品刺激力度有限，整體商品交易近端弱現(xiàn)實為主，行情下跌疊加月間反套成為主要操作模式。

2、基本面方面，PP本身品種最大的下方支撐，是來自強成本帶來的高檢修，和跌價后低原料剛需補庫空間。目前來看7650的點位處于下方相對穩(wěn)固支撐位置，市場資金普遍7550-7600元/噸補倉意向偏強。但市場去庫化不到位，采購意愿程度也將受限。市場逆轉(zhuǎn)必備條件是需要訂單好轉(zhuǎn)，背靠旺季更大的補庫性，或者宏觀政策刺激。另外關(guān)注7月下旬的檢修是否能夠真正回歸。

3、新產(chǎn)品方面，通用產(chǎn)品同質(zhì)化同時專用產(chǎn)品通用化模式開啟，透明抗沖產(chǎn)品日用化趨勢愈發(fā)明顯。產(chǎn)品包裝需求多樣化需求刺激包裝膜需求定制再升級，尤其是三元超低溫?zé)岱饽?/span>，國內(nèi)產(chǎn)品尚處于空白期，市場訂單及研發(fā)需求迫使產(chǎn)品朝著前沿產(chǎn)品邁進。碳六或碳八茂金屬聚丙烯在國內(nèi)也比較稀缺，尤其茂金屬催化劑研發(fā)難度及巨額成本限制，令眾多企業(yè)望而卻步。發(fā)泡聚丙烯市場需求潛力巨大，其最大優(yōu)勢就是減重、阻燃且無毒無煙，但面臨國家政策對發(fā)泡產(chǎn)品規(guī)范性有限，阻礙其在建筑及包裝領(lǐng)域更大發(fā)展空間。若政策端給予相應(yīng)具體化規(guī)定扶持疊加產(chǎn)業(yè)研發(fā)新產(chǎn)品勢在必行形勢下，相信眾多聚丙烯前沿產(chǎn)品會有更廣闊應(yīng)用空間。

4、價格方面，高成本鎖定市場價格底線，弱需求拖累市場成交量。市場交易變量主要來自供應(yīng)端高檢修及新增擴能放量進度，三季度正處于新增擴能空窗期，短期利好供應(yīng)端，但高檢修在三季度紅利逐步縮減，與新增擴能空窗形成對沖緩和。需求端變量來自下游剛需及宏觀政策利好帶來驅(qū)動，三季度市場交易集中于節(jié)日性帶來剛需。高成本弱需求困境下，預(yù)計市場圍繞7550-7750元/噸驗證成交。交易籌碼集中于政策端對下游訂單轉(zhuǎn)變及產(chǎn)業(yè)鏈盈利模式變化程度。