綜述

本周聚乙烯市場價格震蕩偏強(qiáng)，震蕩上漲20-30元/噸。本周臨近十一假期，下游工廠周初集中補(bǔ)庫，所以支撐較強(qiáng)而有推漲動力。國內(nèi)國新辦發(fā)布會政策，前兩周市場傳的小作文基本都落地，疊加成本端止跌反彈，市場情緒好轉(zhuǎn)，下游工廠積極補(bǔ)庫，貿(mào)易商對后市信心不足，積極出貨減輕節(jié)后壓力，市場成交放量而反彈有限。隨著利好發(fā)酵完畢，下游工廠備貨陸續(xù)結(jié)束，貿(mào)易商節(jié)后壓力緩解，市場交投陸續(xù)清淡。截止至9月26日，華北線型主流在8120-8230元/噸。

近期聚乙烯市場關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量52.88萬噸，較上周下跌2.51%。其中僅西北地區(qū)產(chǎn)量略上漲0.12%；華南地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，在11.13%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：46.79萬噸，環(huán)比跌5.40%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存62.64萬噸，環(huán)比增1.55%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在44.52%，較上周漲0.92%

4、聚乙烯油制利潤下跌9.42%，煤制利潤上漲1.60%

5、本周中國市場美金成交價格上漲5-25美元/噸。LDPE及低壓注塑進(jìn)口窗口開啟，其他多數(shù)類別也在窗口開啟及關(guān)閉的邊緣

一、利好釋放疊加下游備貨，聚乙烯震蕩偏強(qiáng)

預(yù)測：下周即將進(jìn)入十一假期，僅一個工作日，下游工廠多已完成節(jié)前備貨，貿(mào)易商也壓力不明顯，疊加運(yùn)輸緊張，市場挺價意向較強(qiáng)而采購有限，預(yù)計進(jìn)入有價無市階段。十一假期期間市場預(yù)計交投零星，假期后生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均預(yù)計積累，但是10月是農(nóng)膜行業(yè)需求旺季，四季度計劃檢修裝置較多，生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，貿(mào)易商也多提前緩解節(jié)后壓力，下游工廠還有剛需補(bǔ)庫預(yù)期，所以十一假期后市場壓力有限，預(yù)計觀望挺價為主。所以短期來看，假期后聚乙烯市場壓力不大，觀望為主，等待宏觀消息和新裝置投產(chǎn)消息指引，預(yù)計區(qū)間小幅調(diào)整，華北線型主流在8100-8250元/噸

本周塑料主力基差略走弱，但是維持偏強(qiáng)。下游工廠節(jié)前備貨，但是市場對后市信心不足，積極出貨為主，塑料主力低位區(qū)間整理，基差維持偏強(qiáng)。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量下跌2.55%。聚乙烯臨時停車裝置增多，但多陸續(xù)開車，供應(yīng)變化不大。分原料來源來看，油制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在4.41%，煤制聚乙烯產(chǎn)量漲幅較大，跌幅在1.54%。市場積極預(yù)售后市資源，疊加月底市場現(xiàn)貨偏少，短期無供應(yīng)壓力。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、假期后庫存有積累預(yù)期，但是壓力不大

預(yù)測：假期后庫存有積累預(yù)期，但是壓力不大。下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計： 54萬噸左右，庫存預(yù)計由跌轉(zhuǎn)漲。主因下周經(jīng)歷十一假期，生產(chǎn)企業(yè)多停銷結(jié)算，所以庫存積累較快。

下周期來看，隨著國慶節(jié)的臨近，市場將陸續(xù)出現(xiàn)備貨情緒，另外網(wǎng)購節(jié)也會在一定程度上帶動包裝等領(lǐng)域的需求，因此需求端的變化或促使下周期聚乙烯社會樣本倉庫庫存水平的下降。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：46.79萬噸，較上期跌2.67萬噸，環(huán)比跌5.40%，庫存趨勢由漲轉(zhuǎn)跌。主因臨近十一假期，下游工廠開陸續(xù)備貨；其次因?yàn)楹暧^面釋放利好，下游開工率上漲，采購力度增強(qiáng)；再加上臨時停車裝置增多，供應(yīng)減少，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存下降較快，庫存順利向下轉(zhuǎn)移。

圖2 2022-2024年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

截止到2024年9月20日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為62.64萬噸，較上周期增0.96萬噸，環(huán)比增1.55%，同比高2.6%。中國 聚乙烯進(jìn)口貨倉庫庫存環(huán)比增0.91%，同比高10.8%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降0.02%，同比高74.96%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增3.09%，同比低38.8%左右；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比增7.05%，同比低46.65%左右。HDPE產(chǎn)品絕對價格偏低，市場存在逢低補(bǔ)貨情緒，庫存微降，LDPE及LLDPE則以剛需為主，庫存小增。

圖3 2022-2024年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周期（9月20日-9月26日）聚乙烯產(chǎn)量52.88萬噸，較上周下跌2.51%。其中僅西北地區(qū)產(chǎn)量略上漲0.12%；華南地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，在11.13%，其次是華中地區(qū)，跌幅在8.92%。9月檢修損失量繼續(xù)上漲，檢修損失量在34.25萬噸，同比下降6.18%，但是環(huán)比上升18.00%。四季度檢修損失量依舊較高。

圖4 2022-2024年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場美金成交價格上漲為主，漲幅在5-25美元/噸。截至目前LDPE成交在1120-1150美金，LLDPE成交在940-970美金。內(nèi)外盤價差情況，LDPE及低壓注塑進(jìn)口窗口開啟，其他多數(shù)類別也在窗口開啟及關(guān)閉的邊緣。周內(nèi)，受人民幣匯率貶值影響，市場美金盤價格水平走高。本月底外商報盤并不集中，少量報盤因順掛接盤意愿明顯走強(qiáng)。進(jìn)口供應(yīng)情況來看，預(yù)計9月PE進(jìn)口量或有所下降，特別是HDPE品種，10月份感知到或在中下旬存在相對集中的到貨行為，如巴塞爾、美國等LDPE資源，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注。綜合預(yù)計在低匯率支撐下，下周中國美金市場價格或震蕩小漲。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國內(nèi)資源價差對比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游需求階段性下跌，農(nóng)膜行業(yè)表現(xiàn)較好

預(yù)測：下周下游開工率預(yù)計小幅下跌0.34%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)需求較強(qiáng)，上漲3%左右；管材行業(yè)開工率上漲0.5%左右，其余行業(yè)表現(xiàn)較差。下游需求持續(xù)增加，但是上漲緩慢。

1、下游假期前備貨，市場成交好轉(zhuǎn)

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導(dǎo)來看，成本端支撐尚可，下游需求提升緩慢，好在聚乙烯產(chǎn)能利用率小幅下跌，且下游假期前備貨，市場成交好轉(zhuǎn)，庫存去化加快。LLDPE和LDPE價格上漲1%左右，HDPE價格下跌0.30%。油制利潤下跌9.42%，煤制利潤上漲1.60%。

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

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來源：隆眾資訊

2、下游開工率提升疊加節(jié)前備貨，需求領(lǐng)漲動力較強(qiáng)。

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在44.52%，較上周+0.92%，下周預(yù)計-0.34%。下游開工率僅農(nóng)膜行業(yè)上漲明顯，在2.54%，其次是包裝膜行業(yè)和中空行業(yè)，開工率提升1.15%和1.18%。注塑行業(yè)開工率最弱，下跌1.52%。下游開工率提升疊加節(jié)前備貨，需求領(lǐng)漲動力較強(qiáng)。

農(nóng)膜行業(yè)來看，農(nóng)膜整體開工率較前期環(huán)比+2.54%，中大型棚膜企業(yè)開工率一般在4-7成，部分小型棚膜企業(yè)開工一般，開工不及預(yù)期。大蒜膜訂單跟進(jìn)一般，開工提升有限，個別企業(yè)招標(biāo)訂單落實(shí)，開工提升，其他地區(qū)地膜需求淡季，企業(yè)停機(jī)為主。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+1.15%。節(jié)假日前市場交易氛圍略有改善，部分新單跟進(jìn)，需求利好支撐下，包裝膜企業(yè)開工率略有提升。

分制品調(diào)研看，部分食品基材膜執(zhí)行訂單增加，節(jié)前下游提前采購，可生產(chǎn)訂單天數(shù)延長1-3天，企業(yè)集中開工提升1%-2%左右；日化包裝如塑料袋、內(nèi)襯袋、保鮮膜等需求相對穩(wěn)定，并未有明顯改善，企業(yè)平均開工率在40%左右；應(yīng)用于物流快遞類纏繞膜常規(guī)訂單增加，企業(yè)開工率維持在50%左右，其他包裝膜需求改善有限，企業(yè)節(jié)前維穩(wěn)運(yùn)行。

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開工率走勢圖

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來源：隆眾資訊

圖7 2021-2024年聚乙烯下游農(nóng)膜開工率走勢圖

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圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

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四、利潤繼續(xù)修復(fù)，但成本端支撐有松動可能

預(yù)測：需求疲軟的現(xiàn)狀難以迅速改，成本端支撐有松動可能。近期供應(yīng)端空好均存，OPEC+減產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)、俄羅斯明顯壓低產(chǎn)出，中東局勢也帶來潛在供應(yīng)風(fēng)險；不過同時利比亞供應(yīng)正在恢復(fù)，美國颶風(fēng)海倫的影響也逐漸消散。整體來看，供應(yīng)端利好支撐為主。美聯(lián)儲降息、亞洲大國也推出新的刺激政策，一定程度上提振市場信心。不過需求疲軟的現(xiàn)狀難以迅速改觀，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示壓力延續(xù)，仍是當(dāng)前市場最主要的利空因素。整體來看，需求端壓力尚不容忽視。預(yù)計下周國際油價或有下跌空間，降息和亞洲新的經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來的效果或難短線迅速展現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)和需求現(xiàn)狀壓力仍存。預(yù)計WTI或在66-70美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在70-74美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少145元/噸，利潤差增加85元/噸，高壓利潤較好，上漲146元/噸，在1584元/噸。低壓注塑利潤繼續(xù)修復(fù)。（點(diǎn)值對比）

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

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表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、假期后聚乙烯市場壓力不大，觀望為主等待指引

近期重點(diǎn)關(guān)注：國內(nèi)利好政策釋放、成本端支撐、庫存去化、新裝置放量。

供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計先漲后跌，低點(diǎn)在第三周的52.15萬噸，高點(diǎn)在第一周的55.21萬噸。庫存主要壓力來自節(jié)后的累庫，還有新裝置試車和放量，市場信心不足。

需求：下周下游開工率預(yù)計小幅下跌0.34%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)需求較強(qiáng)，上漲3%左右；管材行業(yè)開工率上漲0.5%左右，其余行業(yè)表現(xiàn)較差。下游需求持續(xù)增加，但是上漲緩慢。

農(nóng)膜：農(nóng)膜企業(yè)平均開工預(yù)計上漲3%左右，節(jié)后農(nóng)膜旺季來臨，訂單逐漸累積，原料需求增加，但終端需求不及往年，企業(yè)采購謹(jǐn)慎，逢低適量補(bǔ)倉，對原料行情支撐一般。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率預(yù)計下降1%左右，節(jié)后成交氛圍漸冷，企業(yè)新增訂單有限，開工有一定下降預(yù)期。

成本面：

原油：需求疲軟的現(xiàn)狀難以迅速改，成本端支撐有松動可能。近期供應(yīng)端空好均存，OPEC+減產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)、俄羅斯明顯壓低產(chǎn)出，中東局勢也帶來潛在供應(yīng)風(fēng)險；不過同時利比亞供應(yīng)正在恢復(fù)，美國颶風(fēng)海倫的影響也逐漸消散。整體來看，供應(yīng)端利好支撐為主。美聯(lián)儲降息、亞洲大國也推出新的刺激政策，一定程度上提振市場信心。不過需求疲軟的現(xiàn)狀難以迅速改觀，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示壓力延續(xù)，仍是當(dāng)前市場最主要的利空因素。整體來看，需求端壓力尚不容忽視。預(yù)計下周國際油價或有下跌空間，降息和亞洲新的經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來的效果或難短線迅速展現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)和需求現(xiàn)狀壓力仍存。

乙烯：韓國當(dāng)?shù)毓?yīng)依舊充足將持續(xù)利空業(yè)者心態(tài)，場內(nèi)悲觀情緒濃厚，但考慮到下周恰逢國慶長假，來自中國的買家離市，預(yù)計東北亞乙烯市場暫時穩(wěn)定。

圖10 2024年聚乙烯季度價格運(yùn)行區(qū)間對比圖

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來源：隆眾資訊

結(jié)論（短期）：下周即將進(jìn)入十一假期，僅一個工作日，下游工廠多已完成節(jié)前備貨，貿(mào)易商也壓力不明顯，疊加運(yùn)輸緊張，市場挺價意向較強(qiáng)而采購有限，預(yù)計進(jìn)入有價無市階段。十一假期期間市場預(yù)計交投零星，假期后生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均預(yù)計積累，但是10月是農(nóng)膜行業(yè)需求旺季，四季度計劃檢修裝置較多，生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，貿(mào)易商也多提前緩解節(jié)后壓力，下游工廠還有剛需補(bǔ)庫預(yù)期，所以十一假期后市場壓力有限，預(yù)計觀望挺價為主。所以短期來看，假期后聚乙烯市場壓力不大，觀望為主，等待宏觀消息和新裝置投產(chǎn)消息指引，預(yù)計區(qū)間小幅調(diào)整，華北線型主流在8100-8250元/噸。

結(jié)論（中長期）：11月存量檢修裝置預(yù)計較多，新裝置英力士天津石化、寶豐新材料有投產(chǎn)放量可能，供應(yīng)壓力或增大；而下游農(nóng)膜行業(yè)需求預(yù)計在下旬開始放緩，支撐松動。外圍美國大選、美聯(lián)儲議息會議不確定性較強(qiáng)，國內(nèi)也有釋利好可能。所以中長期來看，11月聚乙烯市場供需邊際偏弱，有小幅下跌空間。

風(fēng)險提示：

上漲風(fēng)險：1.國內(nèi)利好政策繼續(xù)釋放。2.國際原油反彈，成本支撐增強(qiáng)。3.供應(yīng)未如期增加。3.下游開工率超預(yù)期上漲，持續(xù)采購。4.庫存去化較快。

下跌風(fēng)險：1.國際原油下跌擴(kuò)大。2.國內(nèi)利好政策影響有限。3.下游節(jié)后備貨不積極4.節(jié)后庫存超預(yù)期增加。5.偏空情緒發(fā)酵。。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net