煤價持續(xù)下行，煤炭行業(yè)破局謀變

內蒙古地區(qū)的多名煤企負責人表示，蒙西地區(qū)煤企電價比晉、陜、寧、新等地高3倍多，電價成本對煤炭行業(yè)盈利水平影響突出此外，煤企還反映，當前一些運煤專線運費高昂、運量開放不足，造成沿線民營煤礦運輸成本過高成本居高不下的中小煤礦，在煤炭價格下行背景下，很容易最先受到沖擊 另一方面，煤炭產銷協同、上下游協同發(fā)展不足溫琳說，煤炭行業(yè)投資周期長，產能釋放滯后，供給端、需求端未形成緊密聯結，易造成“供需錯配”。

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中國煤炭運銷協會：7月下旬重點監(jiān)測煤炭企業(yè)產量完成6158萬噸

7月下旬，由于北方處于汛期，晉陜蒙主產區(qū)降雨天氣較為頻繁，煤礦特別是露天煤礦生產受到明顯抑制，臨時停產停售情況增多，重點監(jiān)測煤炭企業(yè)日均生產、銷售均有回落分行業(yè)看需求：現在正值迎峰度夏高峰期，火力發(fā)電量和電廠耗煤量均處于較高水平：鋼鐵行業(yè)，市場需求下行，生鐵產量、重點監(jiān)測焦鋼企業(yè)煤炭消費量同步下降7月下旬全社會存煤水平下降，主產地、中轉地、下游鋼焦企業(yè)煤炭庫存均有不同程度回落：國內煤炭價格以漲為主，國外煤炭價格波動調整，進口煤價格相較內貿煤優(yōu)勢進一步擴大。

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Mysteel: 7月電解鋁利潤持續(xù)擴大 氧化鋁走弱與鋁價上漲雙驅動

電解鋁成本構成變化趨勢 行業(yè)成本集中度提升 山東穩(wěn)居成本低位 受煤炭價格上漲及網電價格下行影響，網電與自備電價差進一步收窄，推動行業(yè)整體成本曲線趨于平坦。

熱點分析

[隆眾聚焦]：?黑色、宏觀與基本面博弈，PVC砥礪前行中

而出口方面，本周PVC生產企業(yè)出口簽單2.63萬噸，環(huán)比減少0.36萬噸國內產貨源報價720-730美元/噸，外商多觀望為主，印度也因反傾銷稅待公布等具體情況，另國外經濟也存在需求疲軟下行，低價價格形成前多不敢貿然建倉 PVC生產企業(yè)高負荷帶動上游產量高位，內外盤詢盤氣氛增加然需求乏力，行業(yè)庫存持續(xù)累庫，產業(yè)成本支撐暫乏力，短期暫無利好支撐，維持低位區(qū)間震蕩，后面需關注煤炭限產排查以及宏觀政策消息方面拉動。

熱點聚焦

金瑞期貨：焦炭溢價偏高

近期，焦炭價格高位震蕩，上漲驅動主要來自原料焦煤價格上漲，即成本定價焦煤價格上漲主要受煤炭行業(yè)“反內卷”和煤礦核查超產的提振不過，受需求端鋼材累庫、鐵水減產的牽制，焦煤成本上漲未能完全傳導至焦炭，焦炭價格漲幅小于焦煤 上周后半周，焦煤漲勢有所放緩鋼材供增需減、累庫加速，焦煤供需雙弱、去庫放緩，產業(yè)上下游均有出貨不暢的跡象受此影響，上周五焦炭價格小幅回調，幅度略大于焦煤短期而言，由于上下游現實基本面有所轉弱，焦炭價格面臨下游需求減少和上游原料成本支撐減弱的雙重壓力，存在下行風險。

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[隆眾聚焦]：流通縮量與外采增加 支撐甲醇價格繼續(xù)高位

【導語】：6 月中旬，甲醇價格跌至年內低點，企業(yè)紛紛發(fā)布檢修計劃以緩解市場連跌態(tài)勢隨著檢修陸續(xù)集中，市場貨源流通量顯著縮減，寧夏、內蒙寶豐等地陸續(xù)外采甲醇，帶動內地甲醇市場價格累計上漲 200-220元/噸。

熱點聚焦

Mysteel解讀：2015-2019“閱兵”限產復盤與2025年河北限產調研

但不同點在于2015年煤礦限產更集中于華北地區(qū)，側重于環(huán)保目標，而2019年擴展至全國，更注重產業(yè)結構優(yōu)化和長效機制2015年七省區(qū)市陸續(xù)啟動了空氣質量保障方案，以“閱兵藍”和安保為由，對京津冀周邊鋼廠等高耗煤限產，同時國務院開展煤炭安全生產大檢查，部分地區(qū)對煤炭安監(jiān)力度加大，山西和河北等地部分煤場配合關停，而2019年重點區(qū)域仍執(zhí)行差異化限產 通過政策效果來看，兩次閱兵期間均出現了“閱兵藍”，未出現重污染天氣，從行業(yè)角度來看，2025年煤炭行業(yè)仍處于困境，2025年全年煤炭主產地區(qū)價格整體處于下行通道，而2019年煤炭行業(yè)的產能利用率得到了顯著的改善。

觀點

[三聚氰胺月評]：供求關系無改善 三聚氰胺重心繼續(xù)下移（2025年7月）

上半月，國內三聚氰胺市場以跌勢為主，雖月內企業(yè)裝置開停較為頻繁，行業(yè)產能利用率基本保持6成以上，且市場需求淡季，少數終端企業(yè)因高溫天氣影響下，多數放假休市，需求相應減少，供需基本面并無利好改善，市場價格持續(xù)走低，但迫于成本壓力下，整體下行空間較為有限下半月，市場迎來轉機，原材料尿素以及煤炭的大幅度走高，帶動局部市場氛圍向好發(fā)展，低端貨源成交增加，企業(yè)小幅探漲但利好相對有限，且供需基本面仍舊保持弱勢格局，少數企業(yè)迫于銷售壓力下，價格出現松動，但當前價格處于年內低位，多數企業(yè)挺價意愿強烈，市場以穩(wěn)收尾。

月評

下半年煤炭價格或“旺季反彈、中樞下移”

煤炭價格下行是供求關系的真實體現“所有主流消費行業(yè)，上半年火電產量、水泥產量、鋼材產量都在下降，不管是動力煤還是煉焦煤的增量都明顯低于供應端增量，尤其是中后期出現了極端的供大于求局面”李學剛分析認為 與此同時，國內煤價的下行也使得進口煤價格優(yōu)勢減弱，這也表現在上半年我國煤炭進口量出現明顯減少海關總署公布的數據顯示，上半年，全國煤炭進口量累計為2.2億噸，同比減少2778萬噸，同比下降11.1%。

原料

Mysteel：高溫與政策調控交織 動力煤市場的矛盾與破局

但進入7月，化工、水泥、鋼鐵等非電行業(yè)進入錯峰生產期，原料煤采購量有所減少且用煤企業(yè)對煤炭后市信心不足，多認為2025年煤價下行為主要趨勢，煤炭采購心態(tài)比較謹慎，以滿足剛需為主，煤炭庫存多保持在中等偏低水平據Mysteel化工數據顯示，截至7月18日，甲醇開工率為82.69%、87.78%，較6月最高位91.33%、92.94%分別降8.64%、5.16% 價格博弈陷入兩難 在價格方面，市場陷入了一種兩難的博弈局面。

煤焦熱點

【華夏時報】十余家煤企揭曉半年成績單！產品量價齊跌，利潤集體承壓

煤炭市場三次大幅波動 實際上，這是自我國建立社會主義市場經濟體制以來，煤炭行業(yè)經歷的第三輪價格大幅波動 據媒體報道，煤炭價格第一次大幅下行是1998年下半年至2002年上半年，彼時，國有重點煤炭企業(yè)虧損面在90%以上，虧損額超過100億元以前，我國是煤炭凈出口國，幾乎感受不到進口煤的競爭壓力1999年，國家出臺一系列鼓勵煤炭出口的貿易政策后，我國煤炭出口量快速增加。

媒體報道

【財聯社】多家上市公司業(yè)績改善，從治標到治本，水泥行業(yè)去產能“交卷”倒計時

本輪水泥行業(yè)去產能的風已吹了十個月 行業(yè)協同“反內卷”自律疊加煤炭成本下行，驅動水泥上市公司上半年業(yè)績顯著回暖福建水泥（600802.SH）、中國建材（03323.HK）扭虧，天山股份（000877.SZ）、冀東水泥（000401.SZ）大幅減虧，華新水泥（600801.SH）等多家企業(yè)凈利潤同比增幅超50% 與此同時，依據去年10月工信部下發(fā)的相關產能置換實施辦法設定的置換產能“交卷”倒計時已然啟動——最遲于2026年底前點火投產。

媒體報道

【證券時報】鋼鐵水泥業(yè)盈利縮減，“反內卷”需建立長效機制

“2025年，盡管鋼材價格出現下跌，但由于能源成本大幅下降，鋼鐵生產企業(yè)利潤出現回升以目前行業(yè)利潤分布來看，上游煤炭、礦石由于成本偏低仍有利潤，中游鋼鐵生產企業(yè)毛利在100元/噸以上，下游貿易環(huán)節(jié)由于價格持續(xù)下行，整體持續(xù)處于虧損狀態(tài)”甘遐勇分析，目前國內鋼鐵行業(yè)整體呈現供大于求局面，消費結構也發(fā)生了巨大變化，呈現出產品結構過剩與供給不足的共存局面。

媒體報道

[隆眾聚焦]：三面承壓，分化加?。汉铣砂笔袌鋈鮿葸\行探析

【導語】：當前國內合成氨市場深陷“弱需求、高供應、利潤分化”的三重壓力之中下游行業(yè)開工率普遍低迷，復合肥雖小幅回暖但支撐有限，需求疲軟難以提振價格。

熱點聚焦

煤炭債上半年凈融出近200億，“反內卷”政策或將重新定價煤炭供需結構

煤價仍在磨底，供需持續(xù)重構，或成為煤炭行業(yè)上半年最好的注腳 數據統計，在煤價持續(xù)下行階段，市場融資節(jié)奏也相對萎靡，上半年煤炭債凈融出近200億，在產業(yè)債中排名墊底 不過，市場分析人士指出，隨著7月“反內卷”政策出臺落地，疊加步入傳統需求旺季的三季度，供需環(huán)境或將有所改善，不過煤炭供需格局仍需看到實質性好轉，行業(yè)整體新增融資環(huán)境才能企穩(wěn)回升 據央視新聞報道，記者7日從國務院國資委獲悉，33家建筑類企業(yè)聯合發(fā)出建筑行業(yè)“反內卷”倡議書，共同推動行業(yè)轉型，摒棄“內卷式”競爭。

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Mysteel：在統一大市場的框架內理解“反內卷”——兼談對鋼鐵行業(yè)的影響

政策信號始終未曾中斷——在今年全國兩會政府工作報告中，國家發(fā)改委仍明確提出“持續(xù)實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業(yè)減量重組”，顯示出鋼鐵行業(yè)依然處于政策重點監(jiān)測與引導范圍內 從基本面來看，房地產市場持續(xù)低迷壓制了建筑用鋼需求，制造業(yè)外需增長動能亦趨減弱，鋼材市場整體仍處于“筑底”階段盡管企業(yè)利潤較去年同期有所回升，但主要受益于上游原料價格下行，特別是煤炭開采與洗選行業(yè)出廠價格大幅回落所帶來的成本端緩解，行業(yè)盈利修復基礎仍不穩(wěn)固。

觀點

國家統計局：PPI環(huán)比降幅與上月相同，部分行業(yè)價格呈企穩(wěn)回升態(tài)勢

二是綠電增加帶動能源價格下降夏季到來，西北地區(qū)太陽能、風力發(fā)電及西南地區(qū)水力發(fā)電增多，使整體發(fā)電成本有所降低，電力熱力生產和供應業(yè)價格下降0.9%；同時綠電對火電的替代作用增強，電煤需求減少，加之煤炭生產保持穩(wěn)定，電廠、港口存煤充足，煤炭加工價格下降5.5%，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降3.4%上述3個行業(yè)合計影響PPI環(huán)比下降約0.15個百分點三是一些出口占比較高的行業(yè)價格承壓全球貿易增長放緩，國際貿易環(huán)境的不確定性影響企業(yè)出口預期，我國一些出口占比較高的行業(yè)價格下行壓力加大，計算機通信和其他電子設備制造業(yè)價格下降0.4%，電氣機械和器材制造業(yè)價格下降0.2%，紡織業(yè)價格下降0.2%。

國內

Mysteel：煤焦國際市場熱點動態(tài)（2025.7.8）

大型生產商和貿易商因物流與商業(yè)關系受阻導致庫存激增 為釋放倉儲能力，煤炭出口價格需回升至盈利水平而當前港口煤炭轉運價持續(xù)下跌，海運出口同步萎縮，2024年5月俄動力煤出口量較年初腰斬（區(qū)域差異顯著），且自今年1月起持續(xù)下行 此外，俄羅斯煤炭行業(yè)虧損同步惡化：2025年第一季度創(chuàng)799億盧布歷史虧損峰值，折合日均虧損9億盧布（超1100萬美元）據先前發(fā)布的官方數據顯示，俄羅斯煤炭出口量連續(xù)三年下滑，2023年出口1.95億噸（較2022年減1750萬噸，較2021年降2620萬噸）。

日評

【證券時報】鋼鐵水泥業(yè)發(fā)力“反內卷”

但伴隨需求收縮、鋼價下移，鋼鐵行業(yè)利潤也逐步下移在2022年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤縮減至365.5億元后，2023年、2024年，這一利潤分別為564.8億元、291.9億元 “2025年，盡管鋼材價格出現下跌，但由于能源成本大幅下降，鋼鐵生產企業(yè)利潤出現回升以目前行業(yè)利潤分布來看，上游煤炭、礦石由于成本偏低仍有利潤，中游鋼鐵生產企業(yè)毛利在100元/噸以上，下游貿易環(huán)節(jié)由于價格持續(xù)下行，整體持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

媒體報道

中信證券：煤價或已見底，板塊龍頭和低估值公司有望出現超額收益

中信證券研報表示，今年以來煤炭行業(yè)供給寬松格局延續(xù)，價格持續(xù)下行，板塊盈利也逐季下滑目前在國內外成本支撐下，煤價或已見底，業(yè)績底部預期也逐步明朗，未來隨著市場風格的回歸，板塊龍頭和低估值公司仍有望出現超額收益

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