國信期貨：避險(xiǎn)需求激增，金銀短期走強(qiáng)?

假日期間，受美國關(guān)稅政策不確定性加劇影響，貴金屬價(jià)格大幅上行周一晚間，COMEX黃金主力合約上漲 2.5%，報(bào)3397.20美元/盎司，COMEX白銀上行1.665美元，報(bào)34.694美元/盎司 貴金屬上漲主因三重利多共振：1）特朗普政府加征鋼鐵關(guān)稅升級(jí)全球貿(mào)易摩擦，疊加俄烏沖突惡化及美伊核談判陷入僵局，地緣不確定性推升貴金屬價(jià)格；2）美元信用弱化，受美國5月制造業(yè)連續(xù)第四個(gè)月萎縮拖累，疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員古爾斯比暗示“利率有望15個(gè)月內(nèi)明顯降低”，實(shí)際利率下行預(yù)期強(qiáng)化黃金吸引力；3）美國制造業(yè)萎縮與關(guān)稅成本傳導(dǎo)加劇“弱增長+高通脹”擔(dān)憂，而加蓬2029年禁錳礦出口、印度電動(dòng)車進(jìn)口優(yōu)惠關(guān)稅等政策擾動(dòng)大宗供應(yīng)鏈，進(jìn)一步夯實(shí)貴金屬抗滯脹邏輯。

機(jī)構(gòu)

福能期貨：螺紋鋼破位下跌！需求回暖失速背后，“金三銀四”成色幾何？

3月以來，螺紋鋼2505合約價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩回調(diào)態(tài)勢，目前已經(jīng)跌破重要的支撐位3184元/噸，較2月28日收盤價(jià)下跌166元/噸，跌幅4.98%本輪下跌最主要的驅(qū)動(dòng)在于宏觀利多落地，現(xiàn)實(shí)需求回升偏慢，原料下跌導(dǎo)致成本下移，市場情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎 宏觀利多逐步兌現(xiàn) 根據(jù)2025年政府工作報(bào)告，今年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，赤字率、專項(xiàng)債、特別國債目標(biāo)均有提高。

鋼材

銀河期貨：終端需求超預(yù)期，滬銅劍指85500元

4月18日，滬銅主力合約突破2021年的高點(diǎn)78270元／噸，目前仍處于上行趨勢中筆者認(rèn)為，此輪銅價(jià)上漲，一方面是受到供應(yīng)端的影響，另一方面是因?yàn)閲鴥?nèi)終端需求表現(xiàn)超預(yù)期，2024年供需平衡表從原來的過剩轉(zhuǎn)向緊缺后市預(yù)計(jì)滬銅將向85500元／噸方向運(yùn)行 銅礦增速下調(diào) 2023—2025年是銅礦新擴(kuò)建產(chǎn)能集中投放期，每年新擴(kuò)建項(xiàng)目增量有百萬噸左右，但是實(shí)際增量都不及預(yù)期。

國內(nèi)資訊

申銀萬國期貨：旺季需求推升棉價(jià)

自國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化后，市場樂觀情緒大幅回升，鄭棉在節(jié)前備貨和需求復(fù)蘇強(qiáng)預(yù)期推動(dòng)下持續(xù)上行，節(jié)后一度站上15000元/噸整數(shù)關(guān)口近期，由于下游訂單好轉(zhuǎn)預(yù)期仍有待驗(yàn)證，鄭棉在外盤價(jià)格弱勢制約下小幅回落 美國農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告將全球棉花產(chǎn)量下調(diào)7萬噸，消費(fèi)下調(diào)19萬噸，最終使得全球棉花期末庫存上調(diào)8萬噸從調(diào)整幅度來看，本次對(duì)2022/2023年度的產(chǎn)量調(diào)整幅度并不大，本年度全球棉市仍維持供應(yīng)偏寬松格局，因此，在新季播種前國際棉價(jià)仍將承壓。

市場播報(bào)

【銀河期貨】價(jià)差成為當(dāng)前菜系需求關(guān)鍵因素

受訪人：銀河期貨 農(nóng)產(chǎn)品研究員陳界正 客戶觀點(diǎn)：年前國內(nèi)菜粕需求良好，一方面受到備貨帶動(dòng)，另一方面也受到當(dāng)前豆菜粕價(jià)差水平較高帶來的需求提振影響，雖然菜籽到港數(shù)量明顯高于往年，但需求偏強(qiáng)仍然導(dǎo)致菜粕供應(yīng)比較緊張雖然今年全球菜籽豐產(chǎn)，中國榨利良好，但最近阿根廷減產(chǎn)以及國內(nèi)自身的通脹導(dǎo)致國際豆粕價(jià)格上漲嚴(yán)重，南美和歐盟地區(qū)豆粕價(jià)格連續(xù)創(chuàng)新高，這也間接對(duì)國際菜粕以及國際蛋白價(jià)格形成提振，后續(xù)顆粒粕及葵粕到港可能會(huì)受影響。

油脂油料

申銀萬國期貨：滬鋁靜待下游需求復(fù)蘇

五一節(jié)后首個(gè)交易日，受美聯(lián)儲(chǔ)加息消息落地影響，國內(nèi)金屬期貨價(jià)格均呈沖高回落走勢，其中，滬鋁主力合約收跌1.42%筆者認(rèn)為，庫存去化限制了滬鋁價(jià)格下行空間，預(yù)計(jì)5月下游消費(fèi)逐步復(fù)蘇，鋁價(jià)或再度企穩(wěn)回升 2022年一季度，我國電解鋁產(chǎn)能普遍進(jìn)入復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，一季度末國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能4407萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能3997萬噸附近，運(yùn)行產(chǎn)能較去年年底增加227.6萬噸，電解鋁行業(yè)開工率錄得90.8%的高位。

市場播報(bào)

【銀河期貨】電解鋁需求韌性仍存 供應(yīng)邊際趨于寬松

受訪人員：銀河期貨有限公司 師富廣 客戶觀點(diǎn)： 短期邏輯：政策和供應(yīng)占主導(dǎo)邏輯，需求進(jìn)入淡季：目前廣東、鞏義地區(qū)明顯進(jìn)入淡季，庫存企穩(wěn)開始增加，無錫地區(qū)受益于出口和新能源相關(guān)行業(yè)的訂單，表現(xiàn)維持較好的態(tài)勢；供應(yīng)較低：1、短期運(yùn)行產(chǎn)能供應(yīng)維持低位，去年同期運(yùn)行產(chǎn)能3950萬噸，目前3820萬噸，絕對(duì)值少了130萬噸；2、進(jìn)口窗口持續(xù)中斷，進(jìn)口補(bǔ)充不足，1月份~2月份進(jìn)口估計(jì)很少；3、鋁水轉(zhuǎn)化率偏高，鑄錠少，結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致鋁錠庫存少，春節(jié)累庫節(jié)后高峰期大概在120萬噸上下，較低的水平，但是鋁棒庫存會(huì)比較高；政策情緒偏暖：近期政策陸續(xù)支撐市場情緒，央行周一降息（預(yù)期內(nèi)），但是周二的新聞發(fā)布會(huì)大超預(yù)期，“鴿聲嘹亮”，就差自己親自下場，發(fā)改委催促重大項(xiàng)目抓緊落地，所以短期政策屬性比較樂觀；能源屬性再次發(fā)力：煤炭價(jià)格再度大漲，全球能源價(jià)格維持高位，鋁一定程度被做為煤炭的替代品炒作；供應(yīng)鏈危機(jī)：山東地區(qū)氧化鋁大規(guī)模減產(chǎn)，山西河南有概率加入，氧化鋁產(chǎn)量大減對(duì)電解鋁的影響會(huì)存在不確定性，有一定概率影響電解鋁供應(yīng)； 中長期邏輯：供應(yīng)端短期雖遇到挫折，但中期維持產(chǎn)能爬坡，大周期遭遇產(chǎn)能天花板，2022年電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)增長，前低后高，目前運(yùn)行產(chǎn)能大概3820萬噸左右，預(yù)計(jì)至2022年底運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到4100~4150萬噸的水平，全年產(chǎn)量根據(jù)投產(chǎn)節(jié)奏預(yù)計(jì)在3920~4000萬噸的區(qū)間，取決于投產(chǎn)的進(jìn)度，國內(nèi)供應(yīng)前緊后松；需求端：需求的慣性以及地產(chǎn)后端竣工的尾聲，新能源及光伏領(lǐng)域的爆發(fā)式增長，板帶箔、組件出口維持高位，導(dǎo)致上半年需求維持韌性增長，光伏+汽車是確定性大幅增長的，核心在于地產(chǎn)，只要地產(chǎn)企穩(wěn)，需求就是增長的，地產(chǎn)弱勢，需求就會(huì)持平甚至下行，所以近期地產(chǎn)政策的偏暖預(yù)期給市場信心；伴隨下半年全球加息推進(jìn)，全球需求下行，出口預(yù)期減少，國內(nèi)地產(chǎn)周期帶來的負(fù)面影響傳導(dǎo)至竣工端，需求共振減弱，但是上半年預(yù)計(jì)緊平衡； 公司簡介：銀河期貨有限公司注冊(cè)資本為人民幣23億元，作為上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海國際能源交易中心會(huì)員、中國金融期貨交易所全面結(jié)算會(huì)員，可代理國內(nèi)所有品種的期貨交易，提供商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理、基金銷售等多維度矩陣服務(wù)。

鋁

中泰期貨：不確定因素增加，白銀交易做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)至關(guān)重要

期權(quán)買方通過支付權(quán)利金鎖定買入或賣出白銀的權(quán)利，在價(jià)格波動(dòng)中可實(shí)現(xiàn)收益無限、虧損有限的非對(duì)稱性收益，非常適合當(dāng)前的高波動(dòng)表現(xiàn)例如，買入白銀看漲期權(quán)可在白銀價(jià)格上漲時(shí)獲得杠桿收益，而最大虧損僅限于權(quán)利金；買入白銀看跌期權(quán)可在白銀價(jià)格下跌時(shí)獲得杠桿收益，而最大虧損僅限于權(quán)利金賣方則可以通過收取權(quán)利金獲取收益，但需承擔(dān)潛在無限虧損風(fēng)險(xiǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者另外，期權(quán)策略可結(jié)合現(xiàn)貨、期貨、波動(dòng)率等構(gòu)建復(fù)雜組合，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好需求。

貴金屬

紐約金價(jià)13日微漲

自2024年10月開始，泰國央行已累計(jì)下調(diào)利率100個(gè)基點(diǎn) 市場分析人士認(rèn)為，法定貨幣購買力減弱將繼續(xù)支撐長期黃金需求由于紙幣體系不受約束的增長，黃金和白銀正處于重要的結(jié)構(gòu)性突破邊緣 技術(shù)層面，12月黃金期貨多頭近期擁有穩(wěn)固的整體技術(shù)優(yōu)勢 當(dāng)天9月交割的白銀期貨價(jià)格上漲54.8美分，收于每盎司38.550美元，漲幅為1.44%

貴金屬

Mysteel日?qǐng)?bào)：降息預(yù)期和地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫 銀價(jià)區(qū)間震蕩（8.18）

在當(dāng)前價(jià)格已充分交易美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)降息預(yù)期的背景下，一旦鮑威爾講話釋放鷹派信號(hào)或模棱兩可，或?qū)⒁l(fā)金融市場劇烈波動(dòng)，銀價(jià)亦存在回吐漲幅可能分析認(rèn)為鮑威爾為保持9月議息會(huì)議前的政策空間，將有較大概率發(fā)表中性言論，屆時(shí)黃金或重新考驗(yàn)3300美元/盎司支撐，白銀或相應(yīng)承壓長期看，全球央行購金趨勢不變隨著投資者尋求對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)和美元走弱，貴金屬為首的大宗商品和其他新興資產(chǎn)將成為最大的贏家 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：降息預(yù)期降溫 銀價(jià)高位回落調(diào)整（8.15）

銀價(jià)在完全兌現(xiàn)降息預(yù)期漲幅后，仍需關(guān)注回落調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)下半年，特朗普政府政策不確定性、實(shí)際利率下行及全球央行黃金儲(chǔ)備需求仍是貴金屬主線邏輯白銀月線級(jí)別多頭趨勢未改近期關(guān)注美俄會(huì)晤結(jié)果及關(guān)稅具體落實(shí)進(jìn)度 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel月報(bào)：產(chǎn)業(yè)及避險(xiǎn)需求預(yù)期共振 7月銀價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢（7月）

7月上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比減少91.723噸至1208.033噸，漲幅-7.06%iShare白銀ETF持倉7月環(huán)比增加235.71噸至15062.32噸 七月大部分時(shí)間，銀價(jià)因海外經(jīng)濟(jì)前景惡化帶來的避險(xiǎn)需求及國內(nèi)光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”利好大幅上漲月初美國特朗普政府“大而美”法案最終在眾議院表決通過，市場預(yù)計(jì)其將大幅增加政府赤字，從而導(dǎo)致美國長期債務(wù)和通脹上漲，美元及美債隨即大幅下跌，提振貴金屬價(jià)格。

月報(bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：降息預(yù)期繼續(xù)升溫 銀價(jià)高位震蕩（8.14）

醫(yī)療服務(wù)和交通服務(wù)環(huán)比上漲是主要原因有觀點(diǎn)表示，上述因素或僅為臨時(shí)推動(dòng)核心通脹走勢家具物資等零售銷售增速有所下降，消費(fèi)放緩或在一定程度上緩和關(guān)稅沖擊銀價(jià)在完全兌現(xiàn)降息預(yù)期漲幅后，仍需關(guān)注回落調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)下半年，特朗普政府政策不確定性、實(shí)際利率下行及全球央行黃金儲(chǔ)備需求仍是貴金屬主線邏輯白銀月線級(jí)別多頭趨勢未改 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

瑞達(dá)期貨：金價(jià)或持續(xù)面臨回調(diào)壓力

隔夜，國際貴金屬大幅收跌，COMEX黃金期貨跌2.80%報(bào)3393.7美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.33%報(bào)37.645美元/盎司，滬市貴金屬主力合約均錄得較大幅度下跌 此前美印關(guān)稅和俄烏局勢升溫支撐金價(jià)上行，但周末公布的美俄談判計(jì)劃提振俄烏停火樂觀預(yù)期，使得避險(xiǎn)買盤需求階段性下行，貴金屬市場整體承壓回調(diào)當(dāng)前市場普遍將7月核心CPI的環(huán)比預(yù)期上調(diào)至0.3%，年率預(yù)期上調(diào)至3.0%，交易員繼續(xù)押注9月開啟降息周期的概率接近90%，實(shí)際利率中期下壓的格局潛在利多金價(jià)，但今年以來美債實(shí)際收益率與金價(jià)正相關(guān)系數(shù)有所走弱，傳統(tǒng)黃金定價(jià)邏輯發(fā)生變化。

機(jī)構(gòu)

Mysteel日?qǐng)?bào)：降息預(yù)期降溫 銀價(jià)承壓下跌（7.31）

國內(nèi)光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”提振下半年光伏銀漿需求，新能源汽車供需穩(wěn)步增長，將對(duì)白銀需求提供支撐后續(xù)關(guān)注中美談判進(jìn)展和周五晚間發(fā)布的美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：銀價(jià)窄幅波動(dòng) 市場靜待美聯(lián)儲(chǔ)利率決議（7.30）

國內(nèi)光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”提振下半年光伏銀漿需求，疊加新能源汽車供需穩(wěn)步增長，將對(duì)整體白銀需求提供支撐本周宏觀消息發(fā)布密集，重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議、中美談判、美國7月ADP就業(yè)人數(shù)、二季度實(shí)際GDP年化季率初值、核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率初值、7月失業(yè)率及中國7月PMI等關(guān)鍵數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：降息預(yù)期升溫 銀價(jià)反彈（8.4）

中國7月制造業(yè)PMI環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至49.3%，制造業(yè)景氣水平較上月回落但從裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)PMI分別為50.3%和50.6%，均處于擴(kuò)張區(qū)間，體現(xiàn)出高技術(shù)產(chǎn)業(yè)動(dòng)能持續(xù)增長美財(cái)長貝森特稱中美談判已進(jìn)入最后階段，幾天前中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)齊聚瑞典斯德哥爾摩展開談判，會(huì)后確定了延長90天關(guān)稅“休戰(zhàn)”期限關(guān)稅因素對(duì)白銀長期需求預(yù)期影響邊際減弱，下半年通脹壓力將持續(xù)支撐貴金屬價(jià)格關(guān)注黃金突破情況 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

瑞達(dá)期貨：上周貴金屬市場震蕩

不過美國對(duì)韓印等國的高關(guān)稅威脅未消，市場仍謹(jǐn)慎美聯(lián)儲(chǔ)政策解讀分化，6月通脹回落曾提振降息預(yù)期，但7月PMI升至54.6達(dá)到2025年以來最快增速，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連降六周，勞動(dòng)力市場強(qiáng)勁，削弱9月降息押注，進(jìn)一步壓制金價(jià)白銀走勢相對(duì)堅(jiān)挺，雖周四小幅回調(diào)但維持高位震蕩，COMEX白銀期貨最高達(dá)39.66美元/盎司，抗跌性較強(qiáng)這得益于半導(dǎo)體工業(yè)需求增長、全球庫存偏緊，金銀比修復(fù)，工業(yè)與投資屬性雙重支撐。

機(jī)構(gòu)

Mysteel日?qǐng)?bào)：美元美債下行 銀價(jià)持續(xù)走強(qiáng)（7.23）

隨著各大主要企業(yè)復(fù)產(chǎn)，7月產(chǎn)量有望持續(xù)回升，同時(shí)帶動(dòng)白銀工業(yè)需求近期白銀價(jià)格在外部避險(xiǎn)與國內(nèi)工業(yè)需求預(yù)期共振下表現(xiàn)強(qiáng)勢根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率不變的概率為95.3%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為4.7% 此外，美聯(lián)儲(chǔ)9月累計(jì)降息25個(gè)和50個(gè)基點(diǎn)的概率分別為57%和2.7%iShare白銀ETF持倉增加152.58噸至15158.37噸SHFE白銀期貨庫存減少10.564噸至1188.482噸。

日?qǐng)?bào)

瑞達(dá)期貨：隔夜國際貴金屬期貨普遍收漲

隔夜，滬金主力2510合約漲0.49%報(bào)774.32元/克，滬銀主力2510合約漲0.46%報(bào)9200元/千克；國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.46%報(bào)3325.30美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.43%報(bào)38.39美元/盎司 宏觀數(shù)據(jù)面，美國6月JOLTS職位空缺錄得743.7萬人，不及預(yù)期的750萬人，就業(yè)市場需求邊際下滑，或預(yù)示后續(xù)非農(nóng)報(bào)告的放緩態(tài)勢；美國6月商品貿(mào)易逆差環(huán)比縮窄10.8%至860億美元。

機(jī)構(gòu)