中信建投期貨：氧化鋁09合約運行區(qū)間2800-3000元/噸

氧化鋁主力合約低位震蕩，國內現(xiàn)貨市場成交價小幅下跌本周一幾內亞至中國Capesize型船運費漲至27美元/噸，續(xù)創(chuàng)2024年11月以來新高未來礦石成本多數(shù)預期在72-75美元左右，完全成本預計在3000左右，從估值角度考慮，目前期貨盤面多數(shù)合約已接近完全成本線的定價，氧化鋁繼續(xù)下跌空間有限供需情況來看，氧化鋁運行產能9265萬噸，電解鋁運行產能4414.4萬噸，二者平衡系數(shù)為2.09，呈現(xiàn)靜態(tài)平衡向偏過剩轉化過程中。

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上期所：鑄造鋁合金期貨合約上市掛牌基準價為18365元/噸

上期所發(fā)布鑄造鋁合金期貨合約上市掛牌基準價：AD2511、AD2512、AD2601、AD2602、AD2603、AD2604、AD2605合約的掛牌基準價為18365元/噸 。

國內資訊

國信期貨：氧化鋁主力合約下方支撐看向2800元/噸一線

周三夜間，氧化鋁報收2948元/噸，下跌1.9%，主力合約增倉9000余手愛擇咨詢調研了解，廣西某氧化鋁企業(yè)延遲月底復工操作，計劃延長檢修時間至6月13日左右，期間影響產量約1.6萬噸隨著貴州及廣西地區(qū)部分氧化鋁企業(yè)檢修陸續(xù)結束，折合恢復運行產能240萬噸，供應端多空因素并存目前幾內亞礦端干擾事件仍是市場博弈的焦點，對遠月合約給予較大壓制氧化鋁現(xiàn)貨價格仍在上漲，目前升水于期貨，關注現(xiàn)貨與期貨價差變化。

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中信建投期貨：滬鋁07合約運行區(qū)間20200-20800元/噸

中東地區(qū)地緣風險略有回落，市場避險情緒有所改善氧化鋁現(xiàn)貨供給持續(xù)改善，現(xiàn)貨價格小幅下滑，電解鋁成本下滑至17080元/噸電解鋁目前供應較穩(wěn)定，部分鋁廠上調鋁水比例，導致鑄錠量有所下滑華東地區(qū)到貨偏緊，滬粵價差明顯擴大帶來了跨區(qū)域套利機會下游淡季需求走弱且畏高情緒濃厚，市場報價貼水略有走闊，整體市場成交清淡本周一鋁錠庫存繼續(xù)下滑，鋁棒庫存小幅累增，低庫存弱預期下Back結構將繼續(xù)維持，07-08正套繼續(xù)持有。

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中信建投期貨：氧化鋁05合約運行區(qū)間2780-2900元/噸

氧化鋁期貨低位企穩(wěn)，現(xiàn)貨成交價格跌幅收窄4月3日西澳成交3萬噸氧化鋁，離岸成交價格330美元/噸，理論測算到中國進口成本約在2970元/噸左右，后續(xù)進口窗口或打開以當前實時價格測算，晉豫區(qū)域完全成本虧損500元左右，現(xiàn)金成本虧損350元左右，包括山東、貴州和廣西部分氧化鋁產能同樣面臨明顯虧損北方區(qū)域新增2家氧化鋁檢修企業(yè)，預計4月中旬減產規(guī)?？赡苓_到500萬噸左右，供需矛盾有所緩解目前山西現(xiàn)貨均價跌至2966附近，折盤面價略高于05合約，貿易商接倉單的意愿有所提升。

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中信建投期貨：滬鋁05合約運行區(qū)間19500-20000元/噸

考慮到美國對其他國家關稅暫緩，有利于緩解我國的出口轉口貿易壓力，在豁免的90天內，國內的出口轉口貿易或迎來搶出口的需求，將短期支撐國內消費基本面看電解鋁全國完全成本繼續(xù)回落至16600元/噸左右，成本支撐較弱在需求預期轉差的背景下，冶煉環(huán)節(jié)的高利潤可能會被壓縮，鋁價的定價中樞應有所下移，滬鋁遠期合約價格承壓，現(xiàn)貨端看隨著鋁價近期觸底回升，市場采購情緒明顯回升，周四國內電解鋁錠庫存74.40萬噸，較周一去庫3萬噸。

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中信建投期貨：滬鋁05合約運行區(qū)間20200-20800元/噸

隔夜滬鋁震蕩偏弱，倫鋁小幅收跌美國3月ISM制造業(yè)PMI頭49，不及預期，今年首次萎縮其中價格指數(shù)連續(xù)第二個月大漲，工廠訂單和就業(yè)均低迷2月J0LTS職位空缺不及預期，美國勞動力市場溫和放緩，宏觀情緒整體偏空基本面看進口鋁錠同比下滑明顯，國內供應壓力減弱需求端下游加工企業(yè)開工率小幅回升，周二日度鋁社會庫存錄得66.24萬噸，下降0.8噸隨著鋁價回落，部分保值單貨源低價流出，對現(xiàn)貨市場略有沖擊，下游逢低剛需買入，基本面有所支撐，后續(xù)繼續(xù)關注美國對等關稅的落地情況。

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中信建投期貨：滬鋁05合約運行區(qū)間20500-21100元/噸

隔夜滬鋁震蕩偏弱，倫鋁小幅下跌美國3月制造業(yè)PMI初值意外重回萎縮，服務業(yè)PMI優(yōu)于預期但前景信心低迷、關稅導致材料成本飆漲不過特朗普關稅立場有所軟化，美元小幅走強，美債收益率小幅回升基本面看LME鋁庫存持續(xù)下滑，倫鋁走勢偏強，進口窗口持續(xù)關閉，1-2月進口鋁錠同比下滑25%，國內供給壓力有所緩解周一國內鋁錠及鋁棒庫存保持去化，下游企業(yè)采購情緒尚可現(xiàn)貨端持貨商挺價出售，市場均價到小升水成交，短期基本面仍給與鋁價支撐。

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中信建投期貨：氧化鋁05合約運行區(qū)間2900-3200元/噸

隔夜氧化鋁期貨沖高小幅回落，現(xiàn)貨價格小幅下跌目前海外氧化鋁價格最新成交價格下跌至395美元/噸，出口窗口再次關閉按目前成交價算晉豫地區(qū)多數(shù)氧化鋁生產企業(yè)面臨虧損，同時也接近山東地區(qū)成本線目前部分氧化鋁企業(yè)檢修逐步提上議程，也有部分氧化鋁廠因礦石供應問題而出現(xiàn)壓產，但總體而言大規(guī)模減產的意愿暫不強烈截至上周五，全國氧化鋁運行9290萬噸，較之前降70萬噸，開工率85.8%電解鋁運行產能4403.4萬噸，二者平衡系數(shù)為2.11，處于供應偏寬松階段。

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中信建投期貨：氧化鋁05合約運行區(qū)間2900-3200元/噸

隔夜氧化鋁期貨跌破3000整數(shù)關口，現(xiàn)貨價格保持下跌企業(yè)成本壓力開始凸顯，按目前三網(wǎng)均價來看，北方氧化鋁生產企業(yè)已較大面積虧損對于氧化鋁企業(yè)而言，去年豐厚的利潤使得企業(yè)可以承擔更久的虧損，同時氧化鋁企業(yè)也不愿意輕易停產，停產意味著市場份額的丟失目前期現(xiàn)價差仍然較大，意味著只有當現(xiàn)貨大幅下跌，導致虧損面進一步擴大，直至供應大規(guī)模減產發(fā)生時，氧化鋁才會出現(xiàn)企穩(wěn)目前供應壓力更多體現(xiàn)在倉單上:氧化鋁倉庫庫存昨日小幅下滑1803噸，仍有28.2589萬噸。

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中信建投期貨：氧化鋁05合約運行區(qū)間3300-3600元/噸

氧化鋁期貨震蕩偏弱，現(xiàn)貨價格保持下跌印尼兩大氧化鋁新建項目各100萬噸，近期均開始實現(xiàn)氧化鋁規(guī)模產出和氫氧化鋁入料焙燒，預計海外現(xiàn)貨供給將進一步改善國內少量氧化鋁產能減產，但預計3月供應端將進一步放量，供應過剩格局未改下游鋁廠剛需補庫條件下的大幅貼水壓價意愿依舊不減，網(wǎng)價保持下跌趨勢目前礦石價格有承壓下行趨勢，后續(xù)成本存在下跌空間在氧化鋁產能未大規(guī)模減產前，氧化鋁逢高仍可布局空單 05合約運行區(qū)間3300-3600元/噸，偏空思路操作。

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中信建投期貨：滬鋁05合約運行區(qū)間20500-21100元/噸

美國消費復蘇乏力，2月零售銷售環(huán)比增長0.2%遠不及預期特朗普政府將于4月2日征收廣泛的對等關稅，并針對特定行業(yè)征收額外關稅兩年期美債收益率創(chuàng)兩周新高，美元指數(shù)一度逼近五個月低谷，有色板塊略有承壓基本面看LME鋁庫存持續(xù)下滑，倫鋁凈多頭持倉較為集中，外盤走勢偏強國內本周一鋁錠及鋁棒社會庫存總量續(xù)降0.9萬噸至116.2萬噸，去庫幅度略有放緩，在鋁價持續(xù)走強之后，下游觀望情緒較濃，消化自身庫存為主，周一滬鋁注冊倉單開始回升，現(xiàn)貨整體表現(xiàn)略微偏弱，鋁價上方壓力仍存。

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中信建投期貨：氧化鋁05合約運行區(qū)間3100-3300元/噸

氧化鋁期貨保持下跌趨勢，現(xiàn)貨跌幅開始擴大，基差略有回歸由于現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，企業(yè)檢修壓力開始增加消費端電解鋁運行產能小幅增加，非鋁消費明顯改善，供需矛盾略有緩解截至上周五，全國氧化鋁建成產能10822萬噸，運行產能9360萬噸;全國電解鋁建成產能4519.2萬噸，運行產能4405.4萬噸，二者平衡系數(shù)為2.125，處于供應寬松階段目前供應壓力更多體現(xiàn)在倉單上，氧化鋁倉單庫存繼續(xù)增加至26.85萬噸，主要為前期價格較高時注冊，隨著期價的持續(xù)走低，預計會消化部分倉單短期關注供應端檢修是否擴大以及后續(xù)新增產能的落地情況。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20500-21100元/噸

美國2月CPI全線超預期降溫，同比增長放緩至2.8%，核心CP增速3.1為四年最低交易員提高對美聯(lián)儲降息的押注，預計年內至少降息兩次特朗普鋼鐵關稅實施，歐盟加拿大計劃反制，宏觀整體偏空基本面看LME鋁庫存持續(xù)下滑，倫鋁走勢偏強，海外現(xiàn)貨保持升水國內鋁錠及鋁棒庫存拐點已現(xiàn)，本周一庫存保持小幅下滑趨勢下游加工企業(yè)開工率緩慢提升，終端消費復蘇節(jié)奏偏緩在鋁價持續(xù)走強之 后，下游觀望情緒較濃，消化自身庫存為主。

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中信建投期貨：氧化鋁05合約運行區(qū)間3100-3400元/噸

氧化鋁期貨仍在增倉下行，現(xiàn)貨價格小幅下跌目前供應端減復產并存，廣西某氧化鋁廠二期第二條100萬噸產線逐步投產，而北方某大型氧化鋁二期一線160萬噸產線3月中投產山東某大型氧化鋁廠開始關停老產能，西南某大型氧化鋁企業(yè)計劃4月中旬檢修，影響產量12萬噸，預計3月下旬供應端略有改善消費端全國電解鋁運行4402萬噸，較上一周增6萬噸，開工率97.5%二者平衡系數(shù)為2.12，處于供應偏寬松階段目前氧化鋁倉單庫存增加至21.02萬噸，壓力較明元。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20400-21000元/噸

美暫時豁免加墨關稅，美元指數(shù)抹平大選后漲幅、創(chuàng)四個月新低，有色金屬集體走強美國2月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預期，降息預期再次回升，今日關注非農數(shù)據(jù)情況，宏觀情緒整體有所改善基本面看國內供應壓力略有增加，電解鋁運行產能環(huán)比回升10多萬噸消費仍處于恢復狀態(tài)，昨日國內主流消費地電解鋁錠庫存87.10萬噸，環(huán)比下降1.5萬噸；國內主流消費地鋁棒庫存30.41萬噸，環(huán)比周一減少1.01萬噸進入3月，下游開工率持續(xù)回升，庫存出庫數(shù)據(jù)有所好轉，現(xiàn)貨升水小幅回升，市場交投有所改善。

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中信建投期貨：氧化鋁05合約運行區(qū)間3200-3400元/噸

氧化鋁期貨繼續(xù)下跌，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，期現(xiàn)基差持續(xù)走強當前海外實時價格已逼近國內現(xiàn)貨出口成本，3月出口窗口或面臨再次關閉，國內供應壓力仍存2025年2月全國氧化鋁加權平均完全成本為3260元/噸，晉豫地區(qū)氧化鋁加權完全成本3420元/噸左右，3月晉豫地區(qū)的生產企業(yè)將面臨虧損壓力目前國產礦有下跌趨勢，進口礦跌至95美元后暫時持穩(wěn)，企業(yè)虧損壓力短期難以得到緩解目前供應壓力仍在釋放，在大規(guī)模減產出現(xiàn)之前，氧化鋁仍以偏空思路對待。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20400-20800元/噸

美國2月ISM制造業(yè)PMI為50.3，數(shù)據(jù)不及預期新訂單和就業(yè)均出現(xiàn)萎縮，同時材料采購價格指數(shù)飆升至2022年6月以來的最高水平，凸顯通脹壓力而美國關稅政策的實施，將加大市場對美國發(fā)生滯脹的擔憂，宏觀情緒偏空基本面看國內供應壓力略有增加，消費仍處于恢復狀態(tài)，本周一國內主流消費地電解鋁錠庫存88.60萬噸，較上周四增加1.3萬噸；國內主流消費地鋁棒庫存31.42萬噸，較上周四增加0.15萬噸累庫背景下，現(xiàn)貨升水上漲乏力，下游仍按需采購為主，鋁價短期維持震蕩。

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中信建投期貨：氧化鋁05合約運行區(qū)間3300-3500元/噸

海外氧化鋁現(xiàn)貨成交價目前在468-480美元/噸，當前海外實時價格已逼近國內上一批約465美元/噸出口貨成本，3月出口窗口或再次關閉國內氧化鋁現(xiàn)貨市場成交量有所回落，貿易商與鋁廠博弈心理增強，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)為主受氧化鋁生產成本壓力增加驅動，晉豫地區(qū)部分氧化鋁廠普遍下調礦石采購價，后續(xù)氧化鋁成本有下跌預期目前倉單壓力開始顯現(xiàn)，倉單數(shù)量上升至14.89萬噸左右目前供應仍在小幅回升，氧化鋁仍以偏空思路對待。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20200-20700元/噸

美國將從4月2日起對進口自墨西哥的商品和進口自加拿大的非能源類商品征收25%的關稅，決定對歐盟征收25%關稅，長期來 看關稅的大幅提升將對終端消費有所抑制之前美國提到可能取消對俄鋁的制裁，消息面整體利空基本面看國內供應壓力略有增加消費仍處于恢復狀態(tài)，本周國內鋁錠及鋁棒社會庫存總量持續(xù)攀升，與近七年同期相比處于較高水平，短期鋁價上方壓力仍存不過近期無錫市場庫存略有改善，華東市場現(xiàn)貨短期較為堅挺，鋁價震蕩運行概率較大。

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