東吳期貨：基本面驅動有限，滬銅后期走勢關注美國降息預期變化

近期，銅價總體保持震蕩態(tài)勢，電解銅供應仍保持在偏高水平，而下游消費維持在淡季節(jié)奏中美國在上半年持續(xù)備貨之后，積累了大量庫存，因而在關稅落地后受備貨補庫需求推動的銅價上漲邏輯減弱在基本面驅動有限的情況下，市場繼續(xù)交易降息預期，帶動美元指數(shù)反復，對銅價形成擾動展望后市，降息預期仍是影響銅價的關鍵因素 礦端短缺尚未完全傳導到冶煉端 上半年國內冶煉廠實際減產(chǎn)規(guī)模小于市場預期，主要原因在于，一方面原料端加大廢料使用力度，銅礦短缺帶來的沖擊弱于預期，另一方面硫酸等副產(chǎn)品的價格持續(xù)上漲使得冶煉廠的實際虧損也小于預期。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面礦端，銅精礦TC費用有所好轉但仍處于負值區(qū)間，且國內港口庫存小幅回升，銅礦供應偏緊對銅價的成本支撐力度仍在供給方面，由于新投產(chǎn)產(chǎn)能提升加之副產(chǎn)品硫酸價格保持高位彌補冶煉虧損，冶煉廠整體生產(chǎn)情況目前偏積極，但后續(xù)考慮到銅精礦供給，可能受原料供給影響，產(chǎn)量增速或將逐步放緩需求方面，消費淡季影響預計仍有持續(xù)，加之美國對銅產(chǎn)品的大幅征稅，出口需求將有所抑制，故下游消費需求或將有所放緩，庫存總量保持中低位運行。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面礦端，銅精礦TC費用仍處于負值區(qū)間，國內港口庫存持續(xù)去化，銅礦供應緊張對銅價的成本支撐邏輯仍在供給方面，政策上對有色行業(yè)產(chǎn)能進行引導，部分產(chǎn)能或面臨逐步整改調控；加之，原材料供應偏緊，國內精煉銅供給量或有一定程度增速放緩需求方面，下游銅材加工仍處消費淡季，但淡季向旺季過渡，消費預期或逐步轉好 整體而言，滬銅基本面或處于，供給增速逐步收減、需求暫弱的階段，但預期向好。

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國泰君安期貨：下半年全球銅供應可能出現(xiàn)過剩

價格存在支撐，未來基本面驅動權重較大宏觀可能依然存在不確定性，銅的邏輯將集中在物流邏輯消退后的基本面驅動從供應端看，銅精礦供應偏緊，冶煉處于較大的虧損狀態(tài)再生銅精廢價差收窄，低于盈虧平衡點，進口持續(xù)虧損，顯示再生銅處于緊張的態(tài)勢，可能會使得更多海外冶煉廠停產(chǎn)或者減產(chǎn)從消費端看，國內新能源和逆周期行業(yè)將持續(xù)表現(xiàn)較好，帶動銅的消費增量同時，海外市場如東南亞和南亞，銅的消費增量依然明顯 綜合供需，下半年全球銅供應可能出現(xiàn)過剩，但在宏觀不給出系統(tǒng)性風險判斷的前提下，價格下跌使得企業(yè)兌現(xiàn)利潤，促進企業(yè)增加原料補庫，顯性庫存可能依然偏低，低位價格也具備向上彈性。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面礦端，銅精礦TC費用仍處于負值區(qū)間，且國內港口庫存持續(xù)去化，銅礦供應緊張對銅價的成本支撐邏輯仍在供給方面，政策上對有色行業(yè)產(chǎn)能進行引導，部分產(chǎn)能或面臨逐步整改調控；加之，原材料供應偏緊，國內精煉銅供給量或有一定程度增速放緩需求方面，下游銅材加工仍處消費淡季，但隨著之后旺季的到來，淡季向旺季過渡，消費預期或逐步轉好此外，8月美國對銅原料豁免關稅，但對于銅材等仍征收高額關稅，預計后續(xù)出口方面需求將有所弱化，故銅需求方面或將呈現(xiàn)外需走弱，內需短期偏弱，長期逐步轉好的趨勢。

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華聞期貨：下半年銅價或延續(xù)高位運行態(tài)勢，但存短期回調風險

2025年上半年，銅價呈現(xiàn)高位大幅震蕩態(tài)勢截至6月30日，LME銅價報9878美元／噸，年內漲幅為12.49%；滬銅主力合約價格報79870元／噸，年內漲幅為8.27% 分析來看，上半年銅消費市場展現(xiàn)出超預期的韌性，且優(yōu)于2024年同期一系列突發(fā)事件成為影響銅礦供應的“黑天鵝”展望下半年，若全球經(jīng)濟未遭遇重大風險事件，銅價將延續(xù)高位運行態(tài)勢，甚至有創(chuàng)出新高的可能但需警惕美國銅關稅政策正式落地后，銅價可能出現(xiàn)的臨時回調風險。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面礦端，銅精礦TC費用處于負值區(qū)間，銅礦供應緊張仍是當下主要矛盾，銅價的成本支撐邏輯仍在供給方面，原料港口庫存逐步回落至中低位，加之政策方面的引導和調整，國內精銅產(chǎn)量方面增速或略有放緩需求方面，當前下游加工企業(yè)消費仍處淡季，加之，近期因行業(yè)預期提升銅價表現(xiàn)強勢，下游在淡季節(jié)點對高價銅的接受度較為敏感，多采取謹慎態(tài)度進行剛需補庫，現(xiàn)貨市場成交情緒較為平淡庫存方面，由于部分剛需補庫需求，社會庫存小幅下降，整體仍處中低水位運行。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面礦端，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)小幅回升但仍運行與負值區(qū)間，港口庫存略有增加，近期銅價回落拖拽銅礦報價小幅下移供給方面，由于近期原料仍較為充足，加之冶煉廠副產(chǎn)品硫酸價格較好，冶煉廠生產(chǎn)意愿維持偏積極，國內供給量或將穩(wěn)定小增需求方面，受季節(jié)性消費淡季影響，銅下游加工企業(yè)開工、訂單有所回落，加之持貨方的挺價行為，令下游采買態(tài)度謹慎、多以剛需補貨為主，故現(xiàn)貨市場成交情緒較清淡。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面礦端，銅精礦TC運行于負值區(qū)間，年中談判長單TC的修復，全球銅精礦供應緊張局面或有所改善供給方面，原料端供給有所改善，副產(chǎn)品硫酸價格持續(xù)上漲，冶煉廠利潤情況轉好，生產(chǎn)意愿有所提振，國內供給量仍有小幅增加的空間需求方面，傳統(tǒng)消費淡季的影響令下游加工企業(yè)的采購情緒受到抑制，現(xiàn)貨市場對銅價的敏感度提升，更傾向于逢低補貨，故當下成交情況仍較為謹慎庫存方面，季節(jié)性特征較明顯，社會庫存總體運行在中低水平區(qū)間，受淡季影響周度小幅累庫。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，美聯(lián)儲6月議息-連續(xù)第四次維持利率不變，點陣圖顯示今年降息兩次，鮑威爾繼續(xù)高呼不確定性，目前的經(jīng)濟情況適合觀望國內方面，國家統(tǒng)計局發(fā)布最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，社會消費品零售總額增長6.4%基本面上，銅精礦TC費用維持低位運行，國內港口庫存快速回落，后續(xù)原料供應或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應相對偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動減產(chǎn)檢修計劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面上，銅精礦TC費用略有好轉，但仍處低位區(qū)間，國內港口庫存快速回落，銅礦供給趨緊供給方面，由于原料供給較為緊張，部分冶煉廠或有減產(chǎn)跡象，精銅供應亦將有所收斂需求方面，受淡季影響，下游銅材加工企業(yè)訂單有所下滑，此外，下游整體采買情緒受銅價影響較為敏感，銅價當前仍處偏強區(qū)間運行，對現(xiàn)貨市場成交情緒有所承壓庫存方面，倫美銅庫存仍保持一降一升，國內庫存受季節(jié)性變化影響略有累積。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國內方面，據(jù)經(jīng)濟參考報，相關部門正加快推出穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟若干舉措，包括支持就業(yè)、促進消費、擴大有效投資等方面 基本面上，銅精礦端加工費仍保持低位，國際精礦仍維持供應偏緊，國內方面，銅精礦港口庫存有所消化，冶煉廠對精礦需求有所提升供給方面，國內港口庫存雖有下降但仍處充足水平，加之對美關系緩和后廢銅進口有望補充，冶煉廠原料暫充足，生產(chǎn)意愿有所回暖進出口方面，國內進口窗口有所開啟，加之智利方面對國內銅礦及銅的發(fā)運量增加，預計到港后國內總體量級呈現(xiàn)小幅增長狀態(tài)。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，經(jīng)合組織下調美國及全球經(jīng)濟增長預期，美國2025年增速從此前預測的2.2%降至1.6%，并預計2026年為1.5%下調原因包括特朗普關稅政策影響、不確定性加劇以及聯(lián)邦雇員減少2025年全球增長預期降至2.9%，通脹升至3.2%，美國甚至可能接近4%美聯(lián)儲今年或維持利率不變，而貿(mào)易壁壘將顯著影響增長前景國內方面，中國5月財新制造業(yè)PMI錄得48.3，較4月下降2.1個百分點，2024年10月來首次跌至臨界點以下。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利表示，由于貿(mào)易政策、移民政策及財政政策等多方面的不確定性，寬松政策暫停期可能更長，美聯(lián)儲需等待形勢更明朗后才能做出決策國內方面，國財政部：去年四季度以來，中國政府實施一攬子宏觀經(jīng)濟調控政策，經(jīng)濟指標回升向好，市場預期和信心穩(wěn)定，債務中長期可持續(xù)性增強 基本面上，原料端，銅精礦TC指數(shù)仍處低位負值區(qū)間運行，供給偏緊趨勢仍在，但國內方面由于港口庫存處較充足區(qū)間，加之中美貿(mào)易關系緩和以后，廢銅進口或逐步恢復對銅精礦起到一定補充作用，故短期內國內冶煉廠原料供給仍將保持穩(wěn)定充足。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，兩位美聯(lián)儲官員強調，在經(jīng)濟面臨高度不確定性的情況下，美聯(lián)儲在調整政策之前可以保持耐心并評估即將發(fā)布的數(shù)據(jù)舊金山聯(lián)儲主席戴利稱，切勿在不必要的情況下突然或迅速行動克利夫蘭聯(lián)儲主席哈瑪克指出，官員們在未來幾個月仍需要掌握“大量”信息國內方面，上海市印發(fā)提振消費專項行動方案提出，加力擴圍實施消費品以舊換新更好滿足住房消費需求，擴大保障性租賃住房供給，擴大住房公積金適用范圍，探索優(yōu)化住房公積金使用政策。

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隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克重申傾向于今年只降息一次；紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯：最近的經(jīng)濟數(shù)據(jù)非常好，經(jīng)濟的關鍵詞是不確定性；美聯(lián)儲副主席杰斐遜：將穆迪調降美國評級作為制定政策的一般數(shù)據(jù)處理；達拉斯聯(lián)儲主席洛根：美聯(lián)儲應考慮加強機制，以在市場出現(xiàn)壓力時更有效地防止貨幣市場利率飆升國內方面，統(tǒng)計局發(fā)布4月國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)：規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%、全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為5.1%、社會消費品零售總額同比增長5.1%、70個大中城市中，各線城市商品住宅銷售價格環(huán)比持平或略降，同比降幅均持續(xù)收窄。

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隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，美聯(lián)儲副主席杰斐遜表示，關稅及相關不確定性可能導致今年經(jīng)濟增長放緩、通脹上升，但貨幣政策已做好準備，可根據(jù)需要做出反應杰斐遜強調，政府政策的不確定性顯著增加，目前尚不清楚關稅對物價上漲的影響是短期還是長期國內方面，2025年首次全面降準正式落地根據(jù)央行發(fā)布消息，為實施適度寬松的貨幣政策，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，此次降準預計將向市場提供長期流動性約1萬億元。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱 國際方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾強調，央行必須遠離政治干預，以確保能夠專注于保持通脹穩(wěn)定和高就業(yè)率美聯(lián)儲開始進入靜默期，市場普遍預期，美聯(lián)儲利率決議將連續(xù)第三次維持利率不變國內方面，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作會議強調，“適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經(jīng)濟”財長藍佛安：中國將采取更加積極有為的宏觀政策。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱國際方面，美國總統(tǒng)在白宮發(fā)表講話，重申美聯(lián)儲主席鮑威爾應該降低利率，特朗普已就降息問題向鮑威爾施壓國內方面，國新辦舉行新聞發(fā)布會，工信部介紹一季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況并答記者問會議要求著重抓好“產(chǎn)業(yè)升級、市場升質、消費升溫”，助力提振消費 基本面上，原料端銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)下行，國內粗銅加工費小幅走弱，精煉銅原料供給仍偏緊張。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強 國際方面，美聯(lián)儲柯林斯：目前預計美聯(lián)儲需要維持利率不變的時間將更長，如有需要，美聯(lián)儲“絕對”準備好幫助穩(wěn)定市場；卡什卡利：還沒看到嚴重的混亂，美聯(lián)儲應只在真正緊急的情況下謹慎干預；穆薩勒姆：美聯(lián)儲應該警惕由關稅推動的持續(xù)通脹國內方面，央行：一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%。

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