國信期貨：滬銅延續(xù)強勢，關(guān)注下游需求反饋

周四夜間，倫銅報收9689美元/噸，上漲0.99%，滬銅報收79200元/噸，上漲1.4%疊加美元走弱至近期低點，外盤金屬價格普漲，滬銅亦有所跟漲美銅自高位小幅回調(diào)，美、倫銅價差有所收窄外盤銅套利窗口打開后，電解銅資源發(fā)生區(qū)域內(nèi)的流向變化，關(guān)注國內(nèi)銅供應端是否會因此出現(xiàn)短暫缺口，以及銅價逼近8萬大關(guān)后，對于需求側(cè)的負面影響預計滬銅高位震蕩，以震蕩思路對待

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瑞達期貨：下游銅材廠淡季臨近訂單放緩

隔夜銅主力合約震蕩走弱，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱國際方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾：美聯(lián)儲在通脹方面取得了相當大的進展，在降息之前不需要通脹率低于2%；縮減資產(chǎn)負債表還有很長的路要走；與以往關(guān)注通脹風險不同，美聯(lián)儲需要關(guān)注勞動力市場和就業(yè)國內(nèi)方面，中國6月PPI同比下降0.8%，環(huán)比下降0.2%；6月CPI同比上漲0.2%，環(huán)比下降0.2% 基本面上，銅礦端TC現(xiàn)貨于低位區(qū)間運行，銅礦供應緊張局面短期內(nèi)并無明顯改善跡象，冶煉廠方面因檢修尚未結(jié)束，令整體供應方面顯現(xiàn)偏弱的預期。

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瑞達期貨：下游銅材廠訂單放緩

隔夜銅主力合約震蕩走勢，以漲跌幅+0.59%報收，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱國際方面，美聯(lián)儲會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員在上次會議中承認美國經(jīng)濟似乎正在放緩且“物價壓力正在減輕”，但仍建議在承諾降息之前采取觀望態(tài)度，整體會議紀要基調(diào)有所轉(zhuǎn)鴿，市場對美聯(lián)儲降息預期增強國內(nèi)方面，財政部實施設(shè)備更新貸款財政貼息政策，財政貼息資金實行“兩個預撥”機制，有效降低融資成本，更好提振經(jīng)營主體設(shè)備更新和技術(shù)改造的信心和積極性。

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瑞達期貨：前期高銅價對下游的抑制作用減弱

銅主力合約震蕩走弱，以漲跌幅-2.3%報收，持倉量減少，現(xiàn)貨價格回落，現(xiàn)貨貼水，基差走強國際方面，美國5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增27.2萬人，預期增18.5萬人，前值增17.5萬人；失業(yè)率為4%，預期3.9%，前值3.9%勞動力市場數(shù)據(jù)超預期，美國經(jīng)濟韌性仍強國內(nèi)方面，近期，消費品以舊換新政策各地陸續(xù)落地，在汽車、家電等方面政策作用持續(xù)發(fā)力 基本面上，從銅礦端的角度，加工費用低位運行，礦端供應偏緊暫未見明顯緩和。

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瑞達期貨：下游銅材有效需求不及預期

銅主力合約震蕩下跌，以漲跌幅-1.48%報收，持倉量減少，國內(nèi)現(xiàn)貨價格回落，現(xiàn)貨貼水，基差走弱 海外方面，美國第一季度實際GDP年化季率修正值下調(diào)至1.3%，為2023年第一季度以來新低，消費者支出和通脹均有所下滑國內(nèi)方面，中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2024年5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，比上月下降0.9個百分點5月在長假和需求預期轉(zhuǎn)弱的影響下，PMI有所回調(diào)。

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瑞達期貨：下游銅材的表觀消費量減少

銅主力合約震蕩偏強，以漲跌幅+0.12%報收，持倉量減少，國內(nèi)現(xiàn)貨價格走低，現(xiàn)貨升水，基差走弱海外方面，美國經(jīng)濟整體通脹水平疊加非農(nóng)數(shù)據(jù)走弱或暗示美國經(jīng)濟逐步放緩，年內(nèi)市場或持續(xù)下修利率預期美聯(lián)儲會議紀要顯示，決策者擔心通脹下降進展不足，認為需要花更多時間才會有信心降息，暗示繼續(xù)保持高利率的觀望狀態(tài)應持續(xù)更久國內(nèi)方面，自國務院3月份印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》以來，全國至少已有27個?。▍^(qū)、市）印發(fā)省級方案，地市層面也在逐級落實。

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瑞達期貨：高價銅對下游企業(yè)的采買情緒仍有所抑制

銅主力合約震蕩偏強，以漲幅5.26%報收，持倉量增長，國內(nèi)現(xiàn)貨價格走高，現(xiàn)貨貼水，基差走強國際方面，美聯(lián)儲理事鮑曼：通脹將在一段時間內(nèi)保持高位，若通脹停滯或反彈，愿意支持美聯(lián)儲重啟加息國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局：4月份全國CPI同比上漲0.3%，環(huán)比上漲0.1%4月份全社會用電量7412億千瓦時，同比增長7.0% 基本面上，國內(nèi)銅精礦港口庫存有所提升，銅精礦報價仍繼續(xù)上揚，礦端偏緊基本面未有明顯改善。

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中國國際期貨：滬銅靜待下游轉(zhuǎn)暖

基本面上，目前銅精礦加工費延續(xù)振蕩走低態(tài)勢，原料緊張可能一定程度上會對冶煉廠產(chǎn)能釋放構(gòu)成阻礙，國內(nèi)銅冶煉廠不具備明顯的增產(chǎn)驅(qū)動 近期隨著上行動能減弱，滬銅出現(xiàn)回調(diào)跡象預計后期在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟向好、銅下游需求逐漸轉(zhuǎn)暖的背景下，滬銅整體以高位振蕩格局為主 銅精礦供給增速受限 作為全球主要的銅礦生產(chǎn)國和出口國，智利生產(chǎn)情況對全球銅供需格局有重要影響。

國內(nèi)資訊

瑞達期貨：下游銅材開工率有所恢復

銅主力合約低開高走，以跌幅0.22%報收，持倉量減少，國內(nèi)現(xiàn)貨價格小幅走低，現(xiàn)貨升水，基差走弱國際方面，美國就業(yè)市場出現(xiàn)新的降溫跡象，美債收益率加劇跌勢，10年期美債收益率跌破4.2%關(guān)口，創(chuàng)3個月新低，收報4.167%；對美聯(lián)儲政策利率更敏感的兩年期美債收益率收報4.577%美元指數(shù)逐步反彈國內(nèi)方面，財政部：中國經(jīng)濟具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變 基本面上，精銅表觀消費量有所減產(chǎn)，需求方面，下游銅材開工率有所恢復國內(nèi)需求逐步釋放。

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倍特期貨：低價銅提振下游消費

操作策略：美元持續(xù)高位限制期銅漲幅，國內(nèi)前三季度經(jīng)濟持續(xù)恢復向好對銅存在較強支撐，低價銅提振下游消費，低位多單持有

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中國國際期貨：下游回暖明顯，滬銅休整為主

主力合約上方壓力位70500元/噸，下方支撐位67500元/噸 目前銅下游各加工板塊有明顯回暖跡象，后期訂單將繼續(xù)保持增長總體而言，在宏觀面和基本面因素的共同作用下，預計滬銅近期以高位振蕩為主 隨著上方壓力的顯現(xiàn)，滬銅主力合約自3月初以來振蕩回調(diào)，在創(chuàng)下67500元/噸的階段性低點后，盤面出現(xiàn)反彈跡象。

國內(nèi)資訊

Mysteel周報：市場畏高情緒升溫 銅桿交易出現(xiàn)差異化（9.28-10.11）

具體來看，由于該階段跨越國慶長假期，國內(nèi)期貨未開盤，多數(shù)銅桿企業(yè)的點價、期貨等方面的操作暫停，雖有個別企業(yè)可交易外盤，但由于假期期間外盤大幅走高，部分原定于假期提貨的訂單也有延期的情況，點價更是基本沒有，即使在國慶后的兩個交易日，由于高銅價的因素，下游基本以長單提貨為主，零單交易寥寥可數(shù)，甚至出現(xiàn)部分下游企業(yè)及貿(mào)易商為變現(xiàn)補保，低價甩貨的情況，市場加工費競爭進一步白熱化 近期銅價呈現(xiàn)”過山車”走勢，華北精銅桿市場交易情緒起伏不定。

周報

Mysteel：2025年10月13日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：近日有貿(mào)易商與煉廠成交作價期為M+5的11月船期貨物-41美元/干噸，并且貿(mào)易商近期報盤回跌至-45美元/干噸，煉廠對11月12月船期貨物需求有所回暖，部分前期不活躍煉廠開始采買 電解銅：上周來看銅價延續(xù)上行，節(jié)后銅價大幅跳空高開高走，周內(nèi)創(chuàng)下年內(nèi)新高，下游消費受抑明顯，畏高情緒相對濃厚，日內(nèi)采購需求疲弱，現(xiàn)貨成交氛圍難有明顯回升，但節(jié)假期間市場到貨不一，進口銅清關(guān)流通量相對較少，且冶煉廠發(fā)貨仍有在途，庫存累庫幅度相對不大，同時臨近交割換月，持貨商大貼水出貨意愿有限，現(xiàn)貨升水并未走跌明顯。

行情簡評

Mysteel日報：廢銅價格大幅下行 市場成交縮量明顯

下游多數(shù)銅廠在銅價拉升后，一直處于按需采購的節(jié)奏，即便銅價下跌，預計也不會出現(xiàn)太大變動 六、預測 當前宏觀層面擾動頗多，地緣局勢動蕩和關(guān)稅威脅依然在繼續(xù)，影響了數(shù)據(jù)發(fā)布以及市場對于數(shù)據(jù)的判斷，宏觀對于銅價的影響依然劇烈基本面上，國內(nèi)產(chǎn)出依然處于年內(nèi)相對偏低的水平，海外礦山對于銅價的影響有所減弱；然而近期隨著海內(nèi)外價差再度走擴，國內(nèi)出口預期有所增加，且海外的遠期貨源也開始出現(xiàn)明顯的溢價，國內(nèi)再度呈現(xiàn)進口預期下降而出口預期提升的狀態(tài)；需求上表現(xiàn)平淡，由于高銅價的壓力，部分下游企業(yè)開始看衰10月消費，擔憂需求受價格影響傳遞受限，且波動較大的價格也引發(fā)了市場對于訂單執(zhí)行的擔憂，市場經(jīng)營風險加大。

日報

Mysteel周報：機械制造業(yè)原材料價格監(jiān)測（9.28-10.11）

2、銅市場 （1）成交情況：根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），上周（9.28-10.10）成交量為9.84萬噸，較（9.22-9.26）成交量為14.28萬噸減少4.44萬噸，環(huán)比減少31.07%；上周日均成交量為2.46萬噸，環(huán)比日均2.86萬噸減少0.4萬噸，環(huán)比減少13.83% （2）基本面情況：基本面上，國內(nèi)產(chǎn)出依然處于年內(nèi)相對偏低的水平，海外礦山對于銅價的影響有所減弱；然而近期隨著海內(nèi)外價差再度走擴，國內(nèi)出口預期有所增加，且海外的遠期貨源也開始出現(xiàn)明顯的溢價，國內(nèi)再度呈現(xiàn)進口預期下降而出口預期提升的狀態(tài)；需求上表現(xiàn)平淡，由于高銅價的壓力，部分下游企業(yè)開始看衰10月消費，擔憂需求受價格影響傳遞受限，且波動較大的價格也引發(fā)了市場對于訂單執(zhí)行的擔憂，市場經(jīng)營風險加大。

機械

Mysteel周報：精廢價差刷年內(nèi)新高 廢銅加工企業(yè)補庫進程加快（9.28-10.11）

基本面中，國內(nèi)產(chǎn)出處于年內(nèi)較低水平，海外礦山影響減弱；近期海內(nèi)外價差擴大，國內(nèi)出口預期上升，進口預期下降，海外遠期貨源溢價明顯需求方面表現(xiàn)平淡，高銅價使部分下游企業(yè)看衰10月消費，擔憂需求傳遞受阻與訂單執(zhí)行，市場經(jīng)營風險增大整體而言，銅市場處于高波動階段，宏觀擾動大，產(chǎn)業(yè)端被動，供應端變化小于需求端，需求壓力漸增預計下周銅價日內(nèi)變化強，有下探修復趨勢，運行區(qū)間在80000 - 84500元/噸 。

周報

Mysteel周報：銅價創(chuàng)年內(nèi)新高 電解銅社庫累庫有限(9.28-10.11)

一、市場預測 當前宏觀層面擾動頗多，地緣局勢動蕩和關(guān)稅威脅依然在繼續(xù)，美國政府的停擺也影響了數(shù)據(jù)發(fā)布以及市場對于數(shù)據(jù)的判斷，宏觀對于銅價的影響依然劇烈基本面上，國內(nèi)產(chǎn)出依然處于年內(nèi)相對偏低的水平，海外礦山對于銅價的影響有所減弱；然而近期隨著海內(nèi)外價差再度走擴，國內(nèi)出口預期有所增加，且海外的遠期貨源也開始出現(xiàn)明顯的溢價，國內(nèi)再度呈現(xiàn)進口預期下降而出口預期提升的狀態(tài)；需求上表現(xiàn)平淡，由于高銅價的壓力，部分下游企業(yè)開始看衰10月消費，擔憂需求受價格影響傳遞受限，且波動較大的價格也引發(fā)了市場對于訂單執(zhí)行的擔憂，市場經(jīng)營風險加大。

周報

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.10.11）

基本面上，國內(nèi)產(chǎn)出依然處于年內(nèi)相對偏低的水平，海外礦山對于銅價的影響有所減弱；然而近期隨著海內(nèi)外價差再度走擴，國內(nèi)出口預期有所增加，且海外的遠期貨源也開始出現(xiàn)明顯的溢價，國內(nèi)再度呈現(xiàn)進口預期下降而出口預期提升的狀態(tài)；需求上表現(xiàn)平淡，由于高銅價的壓力，部分下游企業(yè)開始看衰10月消費，擔憂需求受價格影響傳遞受限，且波動較大的價格也引發(fā)了市場對于訂單執(zhí)行的擔憂，市場經(jīng)營風險加大整體來看，當前銅市場尚處于高波動階段，尤其是宏觀的擾動劇烈，產(chǎn)業(yè)端處于被動接受的狀態(tài)，在價格變化強烈的背景下，供應端變化小于需求端，需求壓力在逐步增大。

情緒指數(shù)

Mysteel調(diào)研：節(jié)后銅價大漲 國內(nèi)廢銅供需兩端均改善（9.29-10.11）

另外基于再生銅桿貼水較大，部分冶煉企業(yè)采購再生銅桿當粗銅使用 預測：當前宏觀層面擾動頗多，地緣局勢動蕩和關(guān)稅威脅依然在繼續(xù)，美國政府的停擺也影響了數(shù)據(jù)發(fā)布以及市場對于數(shù)據(jù)的判斷，宏觀對于銅價的影響依然劇烈基本面上，國內(nèi)產(chǎn)出依然處于年內(nèi)相對偏低的水平，海外礦山對于銅價的影響有所減弱；然而近期隨著海內(nèi)外價差再度走擴，國內(nèi)出口預期有所增加，且海外的遠期貨源也開始出現(xiàn)明顯的溢價，國內(nèi)再度呈現(xiàn)進口預期下降而出口預期提升的狀態(tài)；需求上表現(xiàn)平淡，由于高銅價的壓力，部分下游企業(yè)開始看衰10月消費，擔憂需求受價格影響傳遞受限，且波動較大的價格也引發(fā)了市場對于訂單執(zhí)行的擔憂，市場經(jīng)營風險加大。

主編視角

Mysteel：2025年10月11日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：國內(nèi)銅精礦市場呈現(xiàn)供需博弈加劇、加工費持續(xù)承壓的態(tài)勢現(xiàn)貨TC(加工費)普遍維持在-40左右，市場對未來加工費走勢存在分歧，但多數(shù)參與者認為短期內(nèi)難有顯著反彈，貿(mào)易商與煉廠成交報價雖有波動但整體偏弱礦山招標價格持續(xù)低迷，遠期船期貨物價格分化明顯，市場對未來走勢預期普遍偏悲觀 電解銅：根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)(含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè))，當日電解銅現(xiàn)貨成交量為3.52萬噸，較上一個交易日增加1.29萬噸，環(huán)比增加57.90%。

行情簡評