交子期貨：美元走低，銅高位震蕩

操作策略：近期美預(yù)推進(jìn)銅關(guān)稅市場(chǎng)存在不確定性國(guó)內(nèi)銅價(jià)走高抑制消費(fèi)，滬銅庫(kù)存高位仍對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力，關(guān)注消費(fèi)改善情況短期美元走低提振銅價(jià)，日內(nèi)短線參與

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倍特期貨：美元延續(xù)上漲，銅承壓走低

【基本面】上周五隔夜倫銅收8972.5美元/噸，跌幅0.56%；隔夜滬銅主力2501合約收73730元/噸，跌幅0.26% 宏觀方面，隔夜數(shù)據(jù)顯示美國(guó)上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為21.3萬(wàn)人11月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值為48.8，預(yù)期48.8， 11月份綜合產(chǎn)出指數(shù)初值報(bào)55.3，高于10月份的54.1凸顯美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)韌性，俄烏緊張局勢(shì)加劇，避險(xiǎn)需求飆升，支撐美元上漲 供給方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月精煉銅進(jìn)口量增至38.62萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)10.91%，同比上升8.61%。

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倍特期貨：美元延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，銅承壓走低

【基本面】截止上周五隔夜倫銅收8971美元/噸，跌幅0.59%；隔夜滬銅主力2412合約收73550元/噸，跌幅0.26% 宏觀方面，隔夜數(shù)據(jù)顯示美國(guó)10月CPI環(huán)比上漲0.2%，10月PPI環(huán)比上升0.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期特朗普當(dāng)選后，美元持續(xù)走強(qiáng)國(guó)內(nèi)10月CPI同比上漲0.3%，PPI同比降幅擴(kuò)大至2.9%；利好政策充分釋放，財(cái)政部等三部門公布了促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。

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倍特期貨：基本面偏弱，銅承壓走低

【基本面】隔夜倫銅收9050.50美元/噸，跌幅1.16%；隔夜滬銅主力2409合約收74180元/噸，跌幅0.88% 宏觀方面，市場(chǎng)關(guān)注周四美第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)報(bào)告和周五的6月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)，以尋求有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑線索，隔夜美元小幅走跌 供給方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示中國(guó)6月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為112.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%；1-6月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為667.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.0%。

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倍特期貨：基本面偏弱，銅破位走低

【基本面】隔夜倫銅收9157.00美元/噸，跌幅0.86%；隔夜滬銅主力2409合約低開震蕩收75000元/噸，跌幅0.42% 宏觀方面，美元隔夜上漲，市場(chǎng)關(guān)注周四美第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)報(bào)告和周五的6月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)，以尋求有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑線索國(guó)內(nèi)貨幣政策發(fā)力，央行將一年期和五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）分別下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.35%和3.85%。

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倍特期貨：宏觀偏弱，銅價(jià)承壓走低

基本面，隔夜倫銅走弱收跌8239.50美元/噸，跌幅1.32%；隔夜滬銅2307合約低開震蕩收67610元/噸，跌幅0.69% 宏觀方面，鮑威爾在周三的發(fā)言中重申，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)決策者仍認(rèn)為今年會(huì)再加息兩次，未排除在下次會(huì)議上采取進(jìn)一步加息行動(dòng)的可能性另外信號(hào)顯示歐洲央行可能還沒有完成加息海外緊縮政策下經(jīng)濟(jì)陷入衰退擔(dān)憂猶存；國(guó)內(nèi)5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6358.1億元，同比下降12.6%，1—5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比下降18.8%，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)打擊市場(chǎng)信心。

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國(guó)泰君安期貨：銅價(jià)走低帶動(dòng)需求

銅價(jià)走低帶動(dòng)需求，以及廢銅替代減少等，有利于支撐銅價(jià)美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)擾動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格承壓 但是基本面上，銅材企業(yè)補(bǔ)庫(kù)和廢銅供應(yīng)減少，依然能夠?qū)r(jià)格形成支撐首先，終端消費(fèi)修復(fù)依然緩慢，但價(jià)格回調(diào)刺激加工企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)隨著價(jià)格的回落，銅材企業(yè)訂單增量明顯，成品庫(kù)存和原料庫(kù)存減少，提高了企業(yè)原料補(bǔ)庫(kù)需求 其次，隨著銅價(jià)的回調(diào)，精廢價(jià)差回到盈虧平衡點(diǎn)下方，使得廢銅的替代作用大幅減弱，也有利于精銅的需求。

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國(guó)泰君安期貨：國(guó)內(nèi)社庫(kù)低位回落，滬銅倉(cāng)單庫(kù)存走低

宏觀和微觀缺乏共振，銅價(jià)暫時(shí)震蕩現(xiàn)貨緊張對(duì)價(jià)格形成支撐，但美元指數(shù)持續(xù)上漲，限制價(jià)格上方空間國(guó)內(nèi)多地限電對(duì)銅冶煉的影響有擴(kuò)大趨勢(shì)，多家冶煉企業(yè)產(chǎn)量受損國(guó)內(nèi)社庫(kù)低位回落，滬銅倉(cāng)單庫(kù)存走低，支撐銅現(xiàn)貨升水大幅走高和期貨價(jià)格回升 但是，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員放鷹派言論，美元指數(shù)再次上升至107點(diǎn)上方，壓制銅價(jià)的估值重心對(duì)于中期，我們依然堅(jiān)持偏多的思路，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，政府投資和新能源將大幅帶動(dòng)銅的消費(fèi)增量。

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弘業(yè)期貨：滬銅夜盤大幅高開，震蕩走低略微上漲

隔夜倫銅沖高回落收小陽(yáng)，今日小幅高開于7685美元 滬銅夜盤大幅高開，震蕩走低略微上漲，收于62530滬銅成交持倉(cāng)持續(xù)下降，市場(chǎng)情緒偏向中性短線市場(chǎng)受到美聯(lián)儲(chǔ)鷹派發(fā)言影響，中期宏觀和供需基本面均有望好轉(zhuǎn)，銅價(jià)可能短線震蕩后溫和反彈滬銅上方壓力65000，下方支撐60500 今日國(guó)際銅較滬銅升水下降至566點(diǎn)，外盤走勢(shì)小幅強(qiáng)于內(nèi)盤

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Mysteel周報(bào)：銅價(jià)重心延續(xù)下移 現(xiàn)貨升水先揚(yáng)后抑(4.3-4.11)

本周銅價(jià)環(huán)比上周下跌明顯，銅價(jià)大幅下挫，周一早間期貨盤面跌停后，市場(chǎng)悲觀情緒較濃，市場(chǎng)交投陷入停滯后銅價(jià)止跌回升，市場(chǎng)逐漸恢復(fù)交易，下游低價(jià)入市采購(gòu)情緒回升，但隨著交割換月臨近，盤面BACK結(jié)構(gòu)月差拉大，現(xiàn)貨升貼水承壓小幅走低，但持貨商挺價(jià)情緒濃厚，大幅貼水出貨意愿不高下半周銅價(jià)開始反彈，下游企業(yè)逢低入市剛需采購(gòu)，補(bǔ)庫(kù)的意愿不足，加之看空情緒濃厚，整體成交氛圍有所下滑本周銅價(jià)大幅表現(xiàn)回落，銅價(jià)不確定性較大，下游企業(yè)逢低入市采購(gòu)，多數(shù)市場(chǎng)參與者維持觀望為主。

周報(bào)

Mysteel早讀：中國(guó)制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張 有色金屬內(nèi)強(qiáng)外弱

統(tǒng)計(jì)局將產(chǎn)量下降歸因于“加工費(fèi)走低和進(jìn)口公司的礦石品味偏低”國(guó)有Codelco公司2024年銅產(chǎn)量為132.8萬(wàn)噸，同比小幅上升該公司正致力于從過(guò)去兩年的產(chǎn)量低點(diǎn)中回升 ◎【上期所：做好擴(kuò)大合格境外投資者參與商品期貨、期權(quán)交易范圍有關(guān)事項(xiàng)】為便于合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（以下簡(jiǎn)稱合格境外投資者）進(jìn)一步參與上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱上期所）商品期貨、期權(quán)的交易，現(xiàn)將相關(guān)事項(xiàng)通知如下： 對(duì)于合格境外投資者從事實(shí)行適當(dāng)性制度的品種交易的，期貨公司會(huì)員應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行《上海期貨交易所期貨交易者適當(dāng)性管理辦法》和《上海期貨交易所期貨交易者適當(dāng)性制度操作指引》的要求，做好合格境外投資者的交易者適當(dāng)性管理工作。

有色聚焦

Mysteel：電解銅社庫(kù)增幅放緩 去庫(kù)周期是否到來(lái)

據(jù)Mysteel調(diào)研了解，月內(nèi)市場(chǎng)上2月期及3月期倉(cāng)單貨源較少，因消費(fèi)不佳實(shí)盤報(bào)價(jià)走低；提單貨源相對(duì)寬松但到貨時(shí)間難以保證，外貿(mào)貿(mào)易商表示元宵節(jié)后采銷并無(wú)好轉(zhuǎn)跡象；加之COMEX與LME銅期貨價(jià)差連續(xù)走擴(kuò)，較多海外貨源轉(zhuǎn)移至美國(guó)市場(chǎng)。

主編視角

Mysteel：需求周期下行后的再分化——2024年大宗商品市場(chǎng)總結(jié)與展望

價(jià)格方面，2024年水泥價(jià)格同比走低，2025年國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境向好，基建托底、房建探底使水泥供需降幅收窄，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格將回到合理區(qū)間，全國(guó)水泥均價(jià)或在350-400元/噸的區(qū)間 四、有色金屬2024重要事件回顧及2025年展望 回顧2024年，銅的期現(xiàn)價(jià)格先揚(yáng)后抑，2024年電解銅均價(jià)為74897.38元/噸，年同比增長(zhǎng)9.71%；SHFE電解銅期貨價(jià)格為75120.22元/噸，年同比增長(zhǎng)10.38%；LME銅期貨價(jià)格為9281.86美元/噸，年同比增長(zhǎng)8.87%，2024年銅的期現(xiàn)均價(jià)整體高于2023年。

觀點(diǎn)

【證券時(shí)報(bào)】出口退稅取消在即，銅鋁加工行業(yè)加速洗牌

12月1日起，我國(guó)將取消對(duì)部分鋁材、銅材產(chǎn)品的出口退稅政策過(guò)往高達(dá)13%的退稅率生變，無(wú)疑將使行業(yè)直面顯著成本變化 受鋁材出口取消退稅政策影響，疊加氧化鋁期貨資金情緒遭抑制，近兩周來(lái)滬鋁價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢(shì)截至11月26日收盤，滬鋁主力合約2501收?qǐng)?bào)20560元/噸，較月初高點(diǎn)已下落近6% 證券時(shí)報(bào)記者近日采訪了解到，以當(dāng)前國(guó)內(nèi)原鋁價(jià)格，疊加單噸4000元的加工費(fèi)粗算，退稅政策取消后，生產(chǎn)端成本將增加近3000元/噸，而成本向下游傳導(dǎo)尚需時(shí)日，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁材出口或面臨虧損。

媒體報(bào)道

出口退稅取消在即，銅鋁加工行業(yè)加速洗牌

據(jù)證券時(shí)報(bào)，12月1日起，我國(guó)將取消對(duì)部分鋁材、銅材產(chǎn)品的出口退稅政策過(guò)往高達(dá)13%的退稅率生變，無(wú)疑將使行業(yè)直面顯著成本變化受鋁材出口取消退稅政策影響，疊加氧化鋁期貨資金情緒遭抑制，近兩周來(lái)滬鋁價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢(shì)截至11月26日收盤，滬鋁主力合約2501收?qǐng)?bào)20560元/噸，較月初高點(diǎn)已下落近6%記者近日采訪了解到，以當(dāng)前國(guó)內(nèi)原鋁價(jià)格，疊加單噸4000元的加工費(fèi)粗算，退稅政策取消后，生產(chǎn)端成本將增加近3000元/噸，而成本向下游傳導(dǎo)尚需時(shí)日，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁材出口或面臨虧損。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel：2024年11月11日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：上周銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度較低，主流可成交價(jià)格在10美元中位附近，主流交易12月船期貨物，對(duì)應(yīng)作價(jià)期M+4，大多煉廠庫(kù)存較為充足，市場(chǎng)主要聚焦于長(zhǎng)協(xié)談判，各方積極商討長(zhǎng)單的多種合作方式 電解銅：上周廣東市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因市場(chǎng)到貨仍較少，同時(shí)銅價(jià)回落刺激下游消費(fèi)回升，庫(kù)存因此持續(xù)走低；上周銅價(jià)維持震蕩運(yùn)行為主，前半周市場(chǎng)銅價(jià)表現(xiàn)上漲趨勢(shì)，市場(chǎng)整體成交較為平淡，以長(zhǎng)單提貨為主，但后半周銅價(jià)出現(xiàn)明顯回落，加之市場(chǎng)到貨較少，流通貨源較為緊張，下游企業(yè)積極補(bǔ)庫(kù)，持貨商也因此挺價(jià)，現(xiàn)貨升水走強(qiáng)，整體成交表現(xiàn)尚可。

行情簡(jiǎn)評(píng)

交易所庫(kù)存飆升！倫銅期貨價(jià)格跌超2%，失守1萬(wàn)美元關(guān)口

周二（6月4日），倫敦金屬交易所（LME）金屬價(jià)格多數(shù)走低，其中銅期貨價(jià)格跌破每噸1萬(wàn)美元的心理關(guān)口 對(duì)于LME銅來(lái)說(shuō)，這是其5月10日以來(lái)首次收于1萬(wàn)美元關(guān)口下方與此同時(shí)，滬銅跌1.34%，正在交易的紐約銅期貨價(jià)格也跌超2.6%美股銅板塊也出現(xiàn)重挫，麥克莫蘭銅金現(xiàn)跌逾5%，Ivanhoe Electric跌超11% 分析稱，交易員正在權(quán)衡全球庫(kù)存大幅上升的影響，以及美國(guó)疲軟的職位空缺數(shù)據(jù)。

聚焦

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周報(bào) （4月15日-4月19日）

下游國(guó)內(nèi)鉻鐵北方新建產(chǎn)能有開始動(dòng)工消息，鉻鐵供應(yīng)不減，市場(chǎng)后市信心暫欠缺本周滬鎳及不銹鋼期貨飄紅上揚(yáng)，且不銹鋼成交回暖，庫(kù)存去庫(kù)，整體產(chǎn)業(yè)行情低位反彈，緩解高碳鉻鐵零售下跌趨勢(shì)臨近月底5月鋼招出臺(tái)，鉻市場(chǎng)均觀望氛圍濃厚，目前供需面偏弱，市場(chǎng)預(yù)期長(zhǎng)協(xié)價(jià)或?qū)⒂兴卣{(diào)，預(yù)計(jì)短期鉻系市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行為主 有色金屬：本周有色金屬價(jià)格漲跌不一本周銅價(jià)重心大幅上移，周內(nèi)漲幅明顯，下游畏高情緒不改，加之企業(yè)訂單表現(xiàn)不佳，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交活躍度進(jìn)一步走低，因此現(xiàn)貨升水承壓再度表現(xiàn)大幅貼水。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel周報(bào)：船舶原材料價(jià)格（3.25-3.29）

日本外匯高官警告必要時(shí)打擊日元走軟投機(jī)，日元干預(yù)警告急加嚴(yán)厲日股領(lǐng)跌亞洲股市基本面方面，社會(huì)同庫(kù)存在上上周五價(jià)格大幅走低以后，出現(xiàn)一定的下降趨勢(shì)，但是上周市場(chǎng)的到貨較多，一些非注冊(cè)銅涌入市場(chǎng)，對(duì)于現(xiàn)貨庫(kù)存存在壓力并并且市場(chǎng)的長(zhǎng)單交付較多，多數(shù)貨物難有實(shí)際流通的動(dòng)作，現(xiàn)貨庫(kù)存依然未出現(xiàn)去庫(kù)拐點(diǎn) 四、船舶行業(yè)動(dòng)態(tài)信息一覽 1、集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨部分合約的漲跌停板幅度調(diào)整為17% 3月29日，據(jù)上期能源通知，自2024年4月2日（星期二）收盤結(jié)算時(shí)起，漲跌停板幅度和交易保證金比例調(diào)整如下：20號(hào)膠期貨合約的漲跌停板幅度調(diào)整為8%，套保交易保證金比例調(diào)整為9%，投機(jī)交易保證金比例調(diào)整為10%；集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨EC2406、EC2408、EC2410、EC2412、EC2502合約的漲跌停板幅度調(diào)整為17%，交易保證金比例調(diào)整為19%。

船舶

分析人士：關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏

海通期貨投資咨詢部王云飛表示，月初開始美聯(lián)儲(chǔ)官員不斷發(fā)表鷹派講話，打壓因去年12月鴿派“點(diǎn)陣圖”帶來(lái)的市場(chǎng)樂觀降息預(yù)期，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持較好表現(xiàn)，利率預(yù)期回升的壓力導(dǎo)致銅價(jià)走低；1月中旬開始，隨著銅價(jià)回落至關(guān)鍵位置以及供應(yīng)收緊預(yù)期帶來(lái)的支持，銅價(jià)下方支撐不斷加強(qiáng)，價(jià)格開始呈現(xiàn)筑底跡象；進(jìn)入1月下旬，隨著央行降準(zhǔn)以及部分城市房地產(chǎn)政策放松帶來(lái)的需求改善預(yù)期，銅價(jià)出現(xiàn)反彈 中信建投期貨有色研究員張維鑫表示，1月初，海外就業(yè)市場(chǎng)緊張及美聯(lián)儲(chǔ)官員集體放鷹，打擊了3月降息的預(yù)期，市場(chǎng)樂觀情緒回落拖累銅價(jià)下跌。

國(guó)內(nèi)資訊