國信期貨：關(guān)稅政策影響下外盤銅價上漲

周一夜間，倫銅報(bào)收9615美元/噸，上漲1.24%，節(jié)前滬銅報(bào)收77600元/噸，下跌0.68%據(jù)中國新聞網(wǎng)報(bào)道，美國總統(tǒng)特朗普30日表示，將把鋼鐵和鋁的進(jìn)口關(guān)稅從目前的25%提高至50%鋼鐵和鋁的關(guān)稅上調(diào)都將于6月4日生效關(guān)稅雖然仍未提及銅，但市場已再度將進(jìn)行銅關(guān)稅的預(yù)期交易，截至6月2日收盤，美銅漲幅超過3%，較倫銅升水?dāng)U大受此影響，假期后，滬銅或有所跟漲另外，節(jié)后滬銅預(yù)計(jì)小幅累庫，但當(dāng)前去庫拐點(diǎn)暫未到來，對銅價仍有支撐，關(guān)注庫存的動態(tài)變化。

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國信期貨：特朗普關(guān)稅政策多變，夜間外盤銅價反彈

周三夜間，倫銅報(bào)收8897美元/噸，上漲3.6%，滬銅報(bào)收72490元/噸，下跌0.01%數(shù)十個貿(mào)易伙伴國暫時得以避免特朗普上周所宣布的11%-50%的高額關(guān)稅受此影響，COMEX銅盤中大漲，LME銅反彈，滬銅跌幅也有所收窄面對關(guān)稅政策的多邊性，短期內(nèi)市場避險情緒仍將維持在高位，有色板塊波動性較大，滬銅預(yù)計(jì)寬幅震蕩，持續(xù)關(guān)注宏觀情緒的變化及外盤沖擊，謹(jǐn)防行情異動風(fēng)險，暫時觀望

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交子期貨：外盤驅(qū)動，銅強(qiáng)勢上行

操作策略：隔夜銅強(qiáng)勢上行，自上月美總統(tǒng)下令美國商務(wù)部以國家安全為由啟動對銅進(jìn)口關(guān)稅的調(diào)查后，美銅與倫銅價之間的價差給貿(mào)易商提供了巨大的套利機(jī)會，銅大量轉(zhuǎn)運(yùn)至美國國內(nèi)高銅價下游消費(fèi)受抑，警惕高位回調(diào)及消費(fèi)負(fù)反饋風(fēng)險上方阻力8萬3，日內(nèi)短線謹(jǐn)慎參與

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國信期貨：內(nèi)外盤銅價再創(chuàng)近期新高，注意風(fēng)險控制

周三夜間，倫銅報(bào)收9997.5美元/噸，上漲0.96%，滬銅報(bào)收81230元/噸，上漲0.72%北京時間3月20日凌晨，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間，符合市場預(yù)期美聯(lián)儲在最新聲明中表示，經(jīng)濟(jì)前景不確定性有所增加這一擔(dān)憂也在經(jīng)濟(jì)展望中有所展現(xiàn)最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲官員大幅下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，并上調(diào)了通脹預(yù)期利率點(diǎn)陣圖方面，美聯(lián)儲官員們?nèi)灶A(yù)計(jì)2025年將降息兩次，與去年12月的預(yù)期相同。

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國信期貨：外盤銅價自高位回調(diào)，滬銅預(yù)計(jì)高位震蕩

周五夜間，倫銅報(bào)收9793美元/噸，上漲0.45%，滬銅報(bào)收80020元/噸，漲幅為0，主力合約減倉4000余手關(guān)稅政策引發(fā)的利多情緒推動內(nèi)外盤銅價沖高后，因需求側(cè)的擔(dān)憂價格再度受阻，銅價自高位回調(diào)國內(nèi)銅供應(yīng)面臨減產(chǎn)和價差過大下資源外流的單鉤，庫存雖然已處于去庫狀態(tài)，但仍需關(guān)注需求端的弱復(fù)蘇以及面對高價的負(fù)反饋，或使得銅上方再度承壓預(yù)計(jì)滬銅高位震蕩，以震蕩思路對待

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弘業(yè)期貨：滬銅今日可能隨外盤低開

隔夜倫銅沖高回落小幅上漲，收于8337美元，今日美銅大幅低開 滬銅夜盤高位震蕩收十字星，收于68920，今日可能隨外盤低開滬銅成交持倉均下降，市場情緒偏向謹(jǐn)慎全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較上月略有好轉(zhuǎn)，中國刺激政策繼續(xù)推出，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，宏觀基本面偏向中性淡季現(xiàn)貨需求不佳，LME庫存持續(xù)上升，國內(nèi)銅庫存低位回升滬銅短線高位回落，中期技術(shù)形態(tài)偏弱，不確定性較高上方壓力70000，下方支撐65000。

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弘業(yè)期貨：今日滬銅可能隨外盤低開至665附近

隔夜倫銅低位震蕩收小陰，收于8489美元，今日美銅小幅低開五一假期期間LME銅價累計(jì)下跌1.38% 今日滬銅可能隨外盤低開至665附近歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，但美聯(lián)儲加息接近終點(diǎn)，節(jié)后市場情緒可能逐步穩(wěn)定國內(nèi)現(xiàn)貨需求較好，中期可能延續(xù)區(qū)間震蕩行情上方壓力68000，下方支撐65000

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弘業(yè)期貨：今日滬銅可能隨外盤高開

周五倫銅沖高回落收小陰，收于8372美元，今日美銅高開 今日滬銅可能隨外盤高開全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，但美聯(lián)儲加息前景也放緩，宏觀基本面偏向中性國內(nèi)基本面回暖，技術(shù)形態(tài)小幅偏多銅價12月可能延續(xù)震蕩或溫和反彈行情滬銅上方壓力68500下方支撐64500 今日國際銅較滬銅升水上升至647點(diǎn)，外盤比價強(qiáng)于內(nèi)盤

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我的有色早餐：上期能源將開展國際銅期貨全市場生產(chǎn)系統(tǒng)演練 昨夜外盤鋁錫品種漲逾1%

【隔夜市場】 表1：有色金屬國內(nèi)主力合約行情（單位：元/噸） 表2：有色金屬國際合約行情（單位：美元/噸） 【宏觀資訊】 ◎歐佩克秘書長巴爾金都：石油需求正在復(fù)蘇，但速度非常緩慢。

有色聚焦

Mysteel周報(bào)：市場畏高情緒升溫 銅桿交易出現(xiàn)差異化（9.28-10.11）

具體來看，由于該階段跨越國慶長假期，國內(nèi)期貨未開盤，多數(shù)銅桿企業(yè)的點(diǎn)價、期貨等方面的操作暫停，雖有個別企業(yè)可交易外盤，但由于假期期間外盤大幅走高，部分原定于假期提貨的訂單也有延期的情況，點(diǎn)價更是基本沒有，即使在國慶后的兩個交易日，由于高銅價的因素，下游基本以長單提貨為主，零單交易寥寥可數(shù)，甚至出現(xiàn)部分下游企業(yè)及貿(mào)易商為變現(xiàn)補(bǔ)保，低價甩貨的情況，市場加工費(fèi)競爭進(jìn)一步白熱化 近期銅價呈現(xiàn)”過山車”走勢，華北精銅桿市場交易情緒起伏不定。

周報(bào)

Mysteel晚報(bào)：鎳礦市場交投氛圍尚可，鎳礦價格小幅探漲

周二鎳價回落，下游企業(yè)入場采購積極性略有提高，市場交投短暫升溫，華友及中偉資源現(xiàn)貨升貼水小幅上調(diào)其后三日鎳價走勢反復(fù)，但精煉鎳現(xiàn)貨交投未有再次轉(zhuǎn)好目前精煉鎳供應(yīng)過剩格局不改，內(nèi)外盤繼續(xù)壘庫，印尼供應(yīng)端雖有利多但影響不大，周內(nèi)亦有受供應(yīng)端消息影響，銅價上漲帶動有色整體偏強(qiáng)運(yùn)行，鎳價短暫跟隨上漲，但供需狀況沒有變化情況下，鎳價很快再度回落，短期鎳價預(yù)計(jì)難有趨勢性行情出現(xiàn) ◎ 鉻礦：鉻礦期貨現(xiàn)貨價格分化，挺價壓價操作并行 價格方面：2025年9月26日，天津港1.3-1.35鉻鐵比南非40%-42%鉻精粉散貨現(xiàn)貨價格在56-57元/噸度（57市場接受度一般），散船1.3鉻精粉南非期貨價格280-284美元/噸。

晚報(bào)

Mysteel周報(bào)：銅價高位回落 現(xiàn)貨升水同步下行(7.4-7.11)

出口端雖然依舊有一定的空間，但在近期內(nèi)外盤走勢差異的影響下，內(nèi)外價差有所收窄，因此預(yù)計(jì)7月的出口環(huán)比有所減少整體來看，近期市場擾動因素在逐步增多，尤其是關(guān)稅對海內(nèi)外價格走勢影響較大，對于后續(xù)貨物的流動影響更大于實(shí)際的價格影響；不過目前國內(nèi)基本面對于價格的支撐有所減弱，因此價格后續(xù)反彈的壓力在加大，但底部在市場買盤的支撐下依然明顯，預(yù)計(jì)下周銅價回歸震蕩的狀態(tài)，國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在77800-79500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9480-9790美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在5.45-5.72美元/磅，市場價格走勢依然有差異，COMEX的溢價有望維持在2500美元/噸以上。

周報(bào)

Mysteel調(diào)研：銅價再度下行 廢銅交易心態(tài)冷卻（7.4-7.11）

出口端雖然依舊有一定的空間，但在近期內(nèi)外盤走勢差異的影響下，內(nèi)外價差有所收窄，因此預(yù)計(jì)7月的出口環(huán)比有所減少整體來看，近期市場擾動因素在逐步增多，尤其是關(guān)稅對海內(nèi)外價格走勢影響較大，對于后續(xù)貨物的流動影響更大于實(shí)際的價格影響；不過目前國內(nèi)基本面對于價格的支撐有所減弱，因此價格后續(xù)反彈的壓力在加大，但底部在市場買盤的支撐下依然明顯，預(yù)計(jì)下周銅價回歸震蕩的狀態(tài)，國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在77800-79500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9480-9790美元/噸。

主編視角

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.7.11）

基本面上，國內(nèi)消費(fèi)在銅價下跌的帶動下環(huán)比有明顯提升，價格對于市場消費(fèi)的影響依然較大；不過考慮到目前國內(nèi)尚處于高產(chǎn)期，因此國內(nèi)產(chǎn)出呈現(xiàn)增長趨勢，社會庫存存在一定的累庫預(yù)期，考慮到目前現(xiàn)貨端的壓力，預(yù)計(jì)庫存增量不會十分明顯出口端雖然依舊有一定的空間，但在近期內(nèi)外盤走勢差異的影響下，內(nèi)外價差有所收窄，因此預(yù)計(jì)7月的出口環(huán)比有所減少整體來看，近期市場擾動因素在逐步增多，尤其是關(guān)稅對海內(nèi)外價格走勢影響較大，對于后續(xù)貨物的流動影響更大于實(shí)際的價格影響；不過目前國內(nèi)基本面對于價格的支撐有所減弱，因此價格后續(xù)反彈的壓力在加大，但底部在市場買盤的支撐下依然明顯，預(yù)計(jì)下周銅價回歸震蕩的狀態(tài)，國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在77800-79500元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9480-9790美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在5.45-5.72美元/磅，市場價格走勢依然有差異，COMEX的溢價有望維持在2500美元/噸以上。

主編視角

美銅50%關(guān)稅下，紐約銅價漲17%創(chuàng)歷史新高，滬銅短期看跌情緒主導(dǎo)

“不過從庫存角度來看，上周國內(nèi)SHFE庫存突破10萬噸關(guān)口，周度環(huán)比上升超7000噸，而LME庫存在持續(xù)下行，單周下行超3000噸，結(jié)合銅價在關(guān)稅前走勢來看，或意味著國內(nèi)承接國際銅礦的意愿相對較弱，對于滬銅價格后續(xù)波動或相對有限”，有期貨分析人士指出 “外盤市場對此反應(yīng)也相對有限”，摩根士丹利分析師在最新一份研報(bào)中表示，可以看到二級市場銅價溢價沒有達(dá)到聲稱要征收的50%關(guān)稅稅率的水平，一個原因是已有大量銅在關(guān)稅落地前就搶跑涌入美國，這些額外運(yùn)入的精煉銅應(yīng)會滿足約六個月的進(jìn)口需求。

國際資訊

[隆眾聚焦]：紙漿市場期現(xiàn)背離分析，期貨拉漲與現(xiàn)貨疲軟的博弈

當(dāng)前正值造紙行業(yè)傳統(tǒng)淡季周期，原紙生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率普遍承壓，整體開工負(fù)荷維持中低位運(yùn)行態(tài)勢從細(xì)分紙種表現(xiàn)來看： 生活用紙成為唯一呈現(xiàn)邊際改善的領(lǐng)域，開工率略有小幅提升； 白卡紙、雙膠紙、銅版紙則受季節(jié)性需求疲軟影響顯著，開工水平均出現(xiàn)不同程度下滑或持續(xù)低位震蕩這種結(jié)構(gòu)性分化導(dǎo)致下游整體耗漿量呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，進(jìn)而對紙漿市場形成持續(xù)性需求端壓制，使得漿價上行缺乏實(shí)質(zhì)性支撐動力 后市展望：漿價或維持期現(xiàn)分離走勢，主要受三重壓力共同制約： 1.供應(yīng)洪峰持續(xù)壓制：巴西7月到港量預(yù)計(jì)陸續(xù)到港，疊加外盤低價貨源持續(xù)沖擊市場，現(xiàn)貨端拋售壓力難以實(shí)質(zhì)性緩解； 2.需求弱態(tài)深度固化：傳統(tǒng)淡季背景下終端消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，紙廠原料采購策略趨于保守，庫存壓縮周期延長，直接導(dǎo)致耗漿量下降； 在此背景下，期貨市場雖因宏觀政策預(yù)期維持相對高位，但現(xiàn)貨受制于基本面僵局，價格跟漲動能明顯不足，期現(xiàn)價差持續(xù)畸形的格局恐將進(jìn)一步延續(xù)。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報(bào)（4月14日-4月18日）

鉻鐵產(chǎn)量增長平穩(wěn)礦端情緒，且南非主流粉期貨平盤報(bào)價295美元/噸，內(nèi)外盤價格暫未出現(xiàn)松動跡象，目前主要關(guān)注5月鋼招和不銹鋼持續(xù)弱勢行情可能出現(xiàn)的減產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)鉻市短期平穩(wěn)運(yùn)行 三、有色金屬價格運(yùn)行情況 本周有色金屬價格多數(shù)上漲截至4月18日Mysteel全國有色價格指數(shù)為40904元/噸，與4月11日相比上升770元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)變化分別為2.14%、1.35%、0.50%和-1.34%。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：2025年4月7日銅產(chǎn)業(yè)早讀

因此全球貿(mào)易環(huán)境加速惡化，特別是中美之間的貿(mào)易摩擦加劇，市場不確定性加大，交易情緒受到?jīng)_擊，導(dǎo)致銅價乃至有色大盤出現(xiàn)下行，且上周五外盤銅價的較大跌幅將會影響周一內(nèi)盤的價格上周LME銅期貨庫存周環(huán)比減少近0.5萬噸至21萬噸的水平，而COMEX庫存繼續(xù)增加至10萬噸以上，關(guān)注后續(xù)銅庫存轉(zhuǎn)移和套利操作減弱的情況，但是LME Cash-3M結(jié)算價差并未改善，4月4日價差在-69.5美元/噸本周關(guān)注中美3月CPI和PPI、歐元區(qū)2月零售銷售等數(shù)據(jù)，而且在美國3月失業(yè)率超預(yù)期上漲至4.2%后，也應(yīng)關(guān)注其是否出現(xiàn)更明顯的經(jīng)濟(jì)衰退跡象。

行情簡評

Mysteel：節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇偏緩 南方市場精廢銅桿企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度分化明顯

一、前言 隨著2025年春節(jié)假期結(jié)束，銅桿企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn),同時，春節(jié)期間，國內(nèi)銅市場處于休市狀態(tài)，海外市場出現(xiàn)多個重要宏觀事件，促使外盤整體下跌，但隨著國內(nèi)期貨市場重啟，短短三個交易日內(nèi)便持續(xù)突破76000、77000數(shù)個關(guān)口；為更詳細(xì)的了解節(jié)后市場的具體情況變化，Mysteel銅團(tuán)隊(duì)對華南、西南市場進(jìn)行了復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況的深入調(diào)研。

主編視角

Mysteel周報(bào)：精銅桿迎來成交集中期 再生銅桿交易環(huán)比減弱（11.8-11.15）

具體情況來分析，本周銅價整體走勢趨向下行，在上半周多數(shù)區(qū)域貿(mào)易商選擇在成品對期貨倒扣值在平水及升水附近逐步出清庫存將利潤變現(xiàn)，但由于多數(shù)貿(mào)易商手中庫存不多，且交易階段外盤持續(xù)走弱，貿(mào)易商不得不跟隨下調(diào)一口價促進(jìn)成交，日度成交量多在100噸上下，僅少部分庫存較多的企業(yè)日度成交量在300噸上下，但整體交易量相比上周有一定的減少；另外，雖在下半周銅價觸底反彈，但銅桿成品報(bào)價偏高，貿(mào)易商補(bǔ)庫意愿減弱，多選擇觀望為主，市場交易氛圍偏冷清。

周報(bào)