廣發(fā)期貨：美國(guó)關(guān)稅威脅持續(xù)升溫，黃金盤(pán)中大跌后V型反彈轉(zhuǎn)漲

白銀方面，貿(mào)易沖突緩和疊加歐美積極財(cái)政貨幣政策使工業(yè)制造業(yè)景氣預(yù)期增加，倫敦和中國(guó)等地區(qū)庫(kù)存維持低位，且ETF等資金流入對(duì)價(jià)格存在支撐關(guān)注財(cái)稅刺激和“反內(nèi)卷”政策實(shí)施效果對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乃至白銀中長(zhǎng)期需求預(yù)期影響，價(jià)格同時(shí)受到黃金和有色工業(yè)品影響，短期在36-37美元區(qū)間震蕩 【資金面】 市場(chǎng)重新將關(guān)注放回貿(mào)易和宏觀政策上，上周貴金屬ETF持倉(cāng)變化不大，目前機(jī)構(gòu)投資者增倉(cāng)的意愿受到美元指數(shù)和美股等走勢(shì)影響，未來(lái)持倉(cāng)仍有上升空間。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：市場(chǎng)消化部分美國(guó)關(guān)稅影響，美元走強(qiáng)黃金回落

短期關(guān)注美國(guó)通脹等數(shù)據(jù)和"對(duì)等關(guān)稅"延期后各國(guó)可回應(yīng)能帶來(lái)階段性趨勢(shì)波動(dòng)，金價(jià)維持在3300美元（765元）附近波動(dòng)，賣(mài)出790以上虛值黃金看漲期權(quán) 白銀方面，貿(mào)易沖突緩和疊加歐美積極財(cái)政貨幣政策使工業(yè)制造業(yè)景氣預(yù)期增加，倫敦和中國(guó)等地區(qū)庫(kù)存維持低位，且ETF等資金流入對(duì)價(jià)格存在支撐關(guān)注財(cái)稅刺激和“反內(nèi)卷”政策實(shí)施效果對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乃至白銀中長(zhǎng)期需求預(yù)期影響，價(jià)格同時(shí)受到黃金和有色工業(yè)品影響，短期在36-37美元區(qū)間震蕩。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：市場(chǎng)博弈美聯(lián)儲(chǔ)提早降息，貴金屬持續(xù)走強(qiáng)

白銀方面，貿(mào)易沖突緩和疊加歐美積極財(cái)政貨幣政策使工業(yè)制造業(yè)景氣預(yù)期增加，倫敦和中國(guó)等地區(qū)庫(kù)存維持低位，且ETF等資金流入對(duì)價(jià)格存在支撐但刺激政策實(shí)施效果對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乃至銀價(jià)中長(zhǎng)期需求影響仍有不確定性，走勢(shì)受到黃金和有色工業(yè)品影響，短期白銀價(jià)格在36美元上方偏強(qiáng)震蕩 【資金面】 市場(chǎng)重新將關(guān)注放回貿(mào)易和宏觀政策上，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期刺激部分機(jī)構(gòu)投資者增倉(cāng)的意愿，ETF持倉(cāng)仍有上升空間。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：美財(cái)稅法案通過(guò)，金銀走勢(shì)分化

技術(shù)上國(guó)際金價(jià)形成“三重頂”形態(tài)在3450美元的前高存在阻力，暑期金融市場(chǎng)交易活躍度下降使流動(dòng)性收緊或增加黃金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)短期關(guān)注美國(guó)通脹等數(shù)據(jù)，金價(jià)維持在3300-3400美元區(qū)間波動(dòng)，可繼續(xù)賣(mài)出虛值黃金期權(quán) 白銀方面，貿(mào)易沖突緩和疊加歐美積極財(cái)政貨幣政策使工業(yè)制造業(yè)景氣預(yù)期增加，倫敦和中國(guó)等地區(qū)庫(kù)存維持低位，且ETF等資金流入對(duì)價(jià)格存在支撐但刺激政策實(shí)施效果對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乃至銀價(jià)中長(zhǎng)期需求影響仍有不確定性，走勢(shì)受到黃金和有色工業(yè)品影響反復(fù)，短期白銀價(jià)格在36-37美元區(qū)間震蕩。

機(jī)構(gòu)

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告（6月3日-6月6日）

本周有色金屬價(jià)格漲跌不一截至6月6日Mysteel全國(guó)有色價(jià)格指數(shù)為41556元/噸，與5月30日相比上漲172元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價(jià)格指數(shù)變化分別為0.70%、-0.25%、0.57%和-0.50% 6月6日，中國(guó)人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展10000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，期限為3個(gè)月（91天）。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel解讀：4月社融信貸情況分化 5月末有色金屬去庫(kù)預(yù)計(jì)放緩

(M1)余額109.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.5%，較2025年3月末下降0.1個(gè)百分點(diǎn) 4月M1增速與M2增速剪刀差降幅擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)至6.5%，主要是由于M2增速的上升，這一方面與2024年同期M2貨幣供應(yīng)量較低有關(guān)；另一方面，非銀機(jī)構(gòu)與財(cái)政存款4月上升較多對(duì)M2有較大拉動(dòng) 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行（2023年數(shù)據(jù)為原M1口徑） 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行 相對(duì)比而言，4月有色金屬下游企業(yè)采購(gòu)需求有所提升，主導(dǎo)原因是價(jià)格下跌。

主編視角

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告（5月6日-5月9日）

本周有色金屬價(jià)格多數(shù)下跌截至5月9日，Mysteel全國(guó)有色價(jià)格指數(shù)為41269元/噸，與4月30日相比下降154元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價(jià)格指數(shù)變化分別為0.4%、-2.18%、-0.48%和-0.64% 中國(guó)人民銀行宣布一攬子操作：自2025年5月7日起，下調(diào)再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)；自2025年5月8日起，隔夜、7天、1個(gè)月常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.25%、2.40%、2.75%，均較此前下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；自2025年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：3月大宗商品價(jià)格指數(shù)下跌，后期或窄幅震蕩運(yùn)行

隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，3月份中國(guó)制造業(yè)供需加快擴(kuò)張，建筑業(yè)施工進(jìn)度加快不過(guò)，可能受房地產(chǎn)新開(kāi)工指標(biāo)低迷拖累，建筑業(yè)新訂單指數(shù)繼續(xù)萎縮，導(dǎo)致傳統(tǒng)“金三銀四”需求成色不足 細(xì)分行業(yè)情況： 環(huán)比來(lái)看，3月份有色金屬、基礎(chǔ)化工、農(nóng)產(chǎn)品3個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲，鋼鐵、能源、橡膠塑料、建材、造紙、化學(xué)纖維5個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌 同比來(lái)看，3月份有色金屬、基礎(chǔ)化工2個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲，鋼鐵、能源、橡膠塑料、建材、造紙、化學(xué)纖維、農(nóng)產(chǎn)品7個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌。

指數(shù)分析

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告（3月10日-3月14日）

本周有色金屬價(jià)格上漲截至3月14日Mysteel全國(guó)有色價(jià)格指數(shù)為43016元/噸，與3月7日相比上漲568元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價(jià)格指數(shù)變化分別為1.34%、0.47%、0.64%和0.55% 3月13日，中國(guó)人民銀行黨委召開(kāi)擴(kuò)大會(huì)議會(huì)議指出，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。

產(chǎn)業(yè)分析

本周（3月8日-3月14日）有色金屬價(jià)格上漲

本周有色金屬價(jià)格上漲本周銅價(jià)重心繼續(xù)上移，周內(nèi)表現(xiàn)先抑后揚(yáng)，且周尾一度突破80000元/噸關(guān)口，隨著銅價(jià)再度上漲，下游加工企業(yè)畏高情緒顯現(xiàn)，采購(gòu)意愿表現(xiàn)謹(jǐn)慎，日內(nèi)基本觀望或者剛需接貨生產(chǎn)為主，消費(fèi)有所受抑；同時(shí)由于臨近交割換月，近月合約Contango結(jié)構(gòu)維持，持貨商挺價(jià)惜售情緒同樣較強(qiáng)，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)拉鋸于平水附近本周現(xiàn)貨鋁價(jià)創(chuàng)近四月新高。

有色指數(shù)評(píng)述

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告（2月17日-2月21日）

本周有色金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)截至2月21日Mysteel全國(guó)有色價(jià)格指數(shù)為41790元/噸，與2月14日相比上升71元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價(jià)格指數(shù)變化分別為-0.16%、1.05%、-0.61%和0.35% 2月20日中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，較前值不變。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：2024年銅行業(yè)年終盤(pán)點(diǎn)（大事記）

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)全年有色金屬工業(yè)主要指標(biāo)預(yù)判如下：有色金屬工業(yè)增加值增速保持在6%左右，十種常用有色金屬產(chǎn)量增速在5%左右，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速維持在10%以上，有色金屬進(jìn)出口量、額都將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，銅、鋁等常用有色金屬價(jià)格維持高位波動(dòng)，工業(yè)硅、碳酸鋰價(jià)格低位運(yùn)行，規(guī)上有色金屬企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)有望與去年持平，維持歷史較高水平 11月 11月7日，紫金礦業(yè)公告，擬通過(guò)其境外全資子公司金謄礦業(yè)收購(gòu)泛美白銀旗下的秘魯LaArena金礦和二期項(xiàng)目100%權(quán)益。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告（12月16日-12月20日）

本周有色金屬價(jià)格多數(shù)下跌截至12月20日Mysteel全國(guó)有色價(jià)格指數(shù)為40598元/噸，與12月13日相比下降754元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價(jià)格指數(shù)變化分別為-1.21%、-2.09%、0.09%和-1.29% 中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.10%，5年期以上LPR為3.60%，均較前期保持一致。

產(chǎn)業(yè)分析

中鋁國(guó)際：全資子公司以公開(kāi)掛牌方式引入投資者實(shí)施增資

11月21日，中鋁國(guó)際公告，中鋁國(guó)際全資子公司長(zhǎng)沙有色冶金設(shè)計(jì)研究院有限公司、中國(guó)有色金屬工業(yè)昆明勘察設(shè)計(jì)研究院有限公司、沈陽(yáng)鋁鎂設(shè)計(jì)研究院有限公司在廣東聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心以公開(kāi)掛牌方式實(shí)施增資，引入中鋁穗禾、交銀投資、建信投資、農(nóng)金高投二期共4家投資人，本次關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)尚需提交公司股東大會(huì)審議批準(zhǔn)此次增資完成后，公司仍為上述三家子公司的控股股東，不會(huì)改變公司合并報(bào)表范圍本次增資價(jià)格依據(jù)評(píng)估報(bào)告并結(jié)合掛牌結(jié)果確定，各投資方按約定出資，且已簽署相關(guān)增資協(xié)議。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告 （10月21日-10月25日）

本周有色金屬價(jià)格上漲截至10月25日，Mysteel全國(guó)有色價(jià)格指數(shù)為41765元/噸，與10月18日相比上升136元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價(jià)格指數(shù)環(huán)比變化分別為0.07%、1.65%、1.00%和1.32% 中國(guó)人民銀行公布最新一期LPR：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，均較上月下降25個(gè)基點(diǎn)LPR的下調(diào)有望與近期房地產(chǎn)放松政策一起促進(jìn)居民的住房消費(fèi)，緩解房地產(chǎn)對(duì)鋅終端消費(fèi)的拖累情況。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel日?qǐng)?bào)：市場(chǎng)采銷(xiāo)動(dòng)作收斂 廢銅價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行

六、預(yù)測(cè) 宏觀上，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員支持漸進(jìn)式降息，引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息幅度預(yù)期收窄，短期或使有色金屬價(jià)格承壓基本面上，供給端銅礦TC的回升表明原生端正在逐步放量，國(guó)內(nèi)庫(kù)存的進(jìn)一步回升也側(cè)面反映出供給相對(duì)需求的寬松需求方面，銅加工領(lǐng)域的開(kāi)工率并未明顯回升，下游用戶(hù)的反應(yīng)并不積極，銀十成色恐也不足短期宏觀面繼續(xù)主導(dǎo)銅價(jià)，考慮到中國(guó)政策刺激效果仍有待觀察，美國(guó)大選臨近，宏觀情緒面難持續(xù)改善，預(yù)計(jì)銅價(jià)將繼續(xù)維持窄幅震蕩。

日?qǐng)?bào)

Mysteel解讀：2024年前三季度白銀最高漲超37% 四季度或仍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

另一個(gè)關(guān)鍵因素在于美聯(lián)儲(chǔ)利率政策和中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策的作用一方面美聯(lián)儲(chǔ)迫于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力開(kāi)啟降息周期，銀價(jià)將陷入美債下行導(dǎo)致的貴金屬投資需求升溫與貨幣政策滯后性帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期之間的博弈另一方面，隨著國(guó)內(nèi)新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策適時(shí)啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格有望得到提振，銀價(jià)將隨其他有色金屬價(jià)格反彈 目前金銀比約為84，與過(guò)去20年平均水平67 相比，白銀仍相對(duì)低廉而白銀的供應(yīng)同樣表現(xiàn)剛性。

主編視角

Mysteel周報(bào)：機(jī)械原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（9.30-10.6）

綜合來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)仍然處于強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)格局，預(yù)期兌現(xiàn)與預(yù)期證偽反復(fù)博弈，型鋼價(jià)格運(yùn)行的主邏輯或?qū)⒂珊暧^政策驅(qū)動(dòng)逐漸切換為需求導(dǎo)向型盡管當(dāng)前終端消費(fèi)陸續(xù)恢復(fù)，但施工進(jìn)度整體偏慢，新增項(xiàng)目不足，消費(fèi)難有大幅增長(zhǎng)空間，價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)力不足 三、機(jī)械行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內(nèi)容摘要④——銅： 宏觀方面，中國(guó)央行宣布，近期降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，年底或擇機(jī)再降準(zhǔn)0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)，將降低中央銀行政策利率，7天逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，存量房貸利率預(yù)計(jì)下降約0.5個(gè)百分點(diǎn)至新發(fā)放房貸利率附近，二套房貸款最低首付比例由25%下調(diào)至15%。

機(jī)械

Mysteel周報(bào)：船舶原材料價(jià)格（9.30-10.6）

綜合來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)仍然處于強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)格局，預(yù)期兌現(xiàn)與預(yù)期證偽反復(fù)博弈，型鋼價(jià)格運(yùn)行的主邏輯或?qū)⒂珊暧^政策驅(qū)動(dòng)逐漸切換為需求導(dǎo)向型盡管當(dāng)前終端消費(fèi)陸續(xù)恢復(fù)，但施工進(jìn)度整體偏慢，新增項(xiàng)目不足，消費(fèi)難有大幅增長(zhǎng)空間，價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)力不足 三、船舶行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內(nèi)容摘要③——銅： 宏觀方面，中國(guó)央行宣布，近期降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，年底或擇機(jī)再降準(zhǔn)0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)，將降低中央銀行政策利率，7天逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，存量房貸利率預(yù)計(jì)下降約0.5個(gè)百分點(diǎn)至新發(fā)放房貸利率附近，二套房貸款最低首付比例由25%下調(diào)至15%。

船舶

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告（9月14日-9月20日）

本周有色金屬價(jià)格除鉛外多數(shù)上漲本周Mysteel全國(guó)有色價(jià)格指數(shù)為41008元/噸，與9月14日相比上升623元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價(jià)格指數(shù)變化分別為2.05%、0.95%、-0.46%和1.06% 9月中國(guó)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）1年期和5年期以上利率均維持不變，銀行短期大幅調(diào)降LPR利率的迫切性較小，但是未來(lái)貨幣政策靈活調(diào)整空間擴(kuò)大，后續(xù)降息降準(zhǔn)概率上升。

產(chǎn)業(yè)分析