中國國際期貨:國內(nèi)銅社會(huì)庫存相對(duì)偏低,但不改銅價(jià)弱勢(shì)震蕩格局

在非洲部分冶煉廠的發(fā)運(yùn)受阻問題得到解決及海外多地冶煉廠減產(chǎn)問題嚴(yán)峻的背景下，非洲、俄羅斯等“非注冊(cè)電解銅”已成為我國電解銅進(jìn)口的主要來源預(yù)計(jì)7月電解銅進(jìn)口量繼續(xù)減少首先，南美、非洲地區(qū)電解銅繼續(xù)流向美國，智利多家冶煉廠仍未恢復(fù)產(chǎn)量其次，特朗普政府于8月1日對(duì)銅加征50%關(guān)稅，7月可能成為“搬銅赴美”的最后時(shí)間窗口最后，印尼部分新增產(chǎn)量彌補(bǔ)了印度電解銅長單的缺口 結(jié)合全球銅顯性庫存來看，截至2025年8月1日，LME、COMEX、SHFE合計(jì)庫存44.99萬噸，較6月底增加8.72萬噸，較去年同期減少10.61萬噸。

國內(nèi)資訊

Mysteel日?qǐng)?bào)：廠家采銷表現(xiàn)消極 廢銅價(jià)格小幅波動(dòng)

基本面上，國內(nèi)電解銅庫存累庫，海外庫存隨著美國銅關(guān)稅政策落地，Lme也開始累苦，需求面國內(nèi)仍是淡季，在需求淡季疊加海外庫存累積，銅價(jià)反彈力度偏弱，但海外銅精礦干擾對(duì)銅價(jià)下方有支撐滬銅關(guān)注區(qū)間77500-79500元/噸，同時(shí)關(guān)注海外宏觀消息走向

日?qǐng)?bào)

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場價(jià)格運(yùn)行 情況分析報(bào)告 （8月4日-8月8日）

宏觀方面，隨著市場對(duì)美國關(guān)稅調(diào)整的逐漸消化，以及美元的逐步走弱，本周銅價(jià)止跌回升原料方面，8月7日銅精礦TC為-41美元/干噸，周環(huán)比下降1.5美元/干噸廢銅方面隨著本周銅價(jià)部分時(shí)間段回升，少部分持貨商為回籠資金選擇少量出貨，但整體市場廢銅現(xiàn)貨供應(yīng)依舊偏緊，下游企業(yè)由于訂單較差采購積極性不高，廢銅市場現(xiàn)貨交投不暢整體來看，目前原料端對(duì)銅價(jià)仍存在支撐供應(yīng)方面，本周電解銅供應(yīng)得到小幅改善，上海市場進(jìn)口銅和冶煉廠發(fā)貨均有所增加。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel日?qǐng)?bào)：廢銅溢價(jià)水平下降 市場交投表現(xiàn)謹(jǐn)慎

六、預(yù)測(cè) 美國穩(wěn)定幣相關(guān)法案通過和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期概率升高，海外多個(gè)銅礦生產(chǎn)或運(yùn)輸存在擾動(dòng)，國內(nèi)電解銅社會(huì)庫存量環(huán)比下降，但因國內(nèi)反內(nèi)卷政策樂觀預(yù)期初現(xiàn)緩和從基本面看，銅礦加工費(fèi)回落反映原料緊張，但消費(fèi)淡季來臨，下游線纜企業(yè)開工下滑且國內(nèi)外庫存持續(xù)累積，光伏裝機(jī)見頂削弱新能源需求，對(duì)價(jià)格有一定壓制綜合來看，特朗普對(duì)多國加征關(guān)稅引發(fā)貿(mào)易擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)官員鴿派發(fā)言提振有限，短期下行壓力仍存。

日?qǐng)?bào)

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)先揚(yáng)后抑 社庫維持去庫(7.17-7.25)

一、市場預(yù)測(cè) 近期市場情緒高漲，眾多商品上漲明顯，銅在此次的上漲中表現(xiàn)相對(duì)“冷漠”一些，但絕對(duì)價(jià)格依然呈現(xiàn)環(huán)比上漲趨勢(shì)；但8月1日將近，美國對(duì)銅征收關(guān)稅的計(jì)劃即將來臨，市場交易較為謹(jǐn)慎COMEX與LME價(jià)差有進(jìn)一步擴(kuò)大的表現(xiàn)基本面上，國內(nèi)庫存繼續(xù)下降，但從市場的反饋來看，入庫數(shù)量較少是主要影響庫存變動(dòng)的因素，市場需求表現(xiàn)缺乏明顯的增長亮點(diǎn)，階段性逢低補(bǔ)庫動(dòng)作為加工企業(yè)帶來的訂單較為有限；目前現(xiàn)貨市場整體呈現(xiàn)供需雙弱的狀態(tài)，銅價(jià)的支撐力度有所減弱，但在逢低補(bǔ)庫的影響下，銅價(jià)下跌空間有限。

周報(bào)

Mysteel早讀：特朗普威脅對(duì)俄征100%關(guān)稅 有色金屬普跌

巴西將公布有關(guān)美國關(guān)稅的對(duì)等反制法令③歐盟準(zhǔn)備對(duì)720億歐元美國商品征收反制關(guān)稅④泰國財(cái)政部：考慮對(duì)更多美國進(jìn)口產(chǎn)品實(shí)行零關(guān)稅⑤美國商務(wù)部對(duì)無人機(jī)和多晶硅進(jìn)口啟動(dòng)232調(diào)查 ◎7月14日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存14.20萬噸，較7日降0.55萬噸，較10日降0.61萬噸； 上海庫存8.25萬噸，較7日降1.80萬噸，較10日降1.45萬噸； 廣東庫存2.58萬噸，較7日增0.35萬噸，較10日增0.19萬噸； 江蘇庫存2.39萬噸，較7日增0.80萬噸，較10日增0.52萬噸。

有色聚焦

Mysteel日?qǐng)?bào)：銅棒企業(yè)多數(shù)觀望 采購需求受到抑制

其中紹興市場黃銅棒主流牌號(hào)HPb59-1報(bào)53900元/噸，較上一交易日持平；HPb57-3報(bào)52800元/噸，較上一交易日持平；CW617N報(bào)54100元/噸，較上一交易日持平關(guān)稅加征導(dǎo)致全球需求走弱預(yù)期抬升，基本面庫存累計(jì)，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大但幅度有限，下游市場多以觀望為主 原料市場 上海地區(qū)1#電解銅現(xiàn)貨成交價(jià)格78110元/噸，較上一交易日下跌290元/噸。

行情簡評(píng)

Mysteel早讀：市場對(duì)關(guān)稅政策敏感度降低 有色金屬多數(shù)收漲

特朗普政府再借美聯(lián)儲(chǔ)總部翻修“攻擊”：白宮指鮑威爾“嚴(yán)重管理不善” ◎美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒：可以考慮7月降息，支持繼續(xù)縮表，增加短期資產(chǎn)比重美聯(lián)儲(chǔ)分歧又現(xiàn)：有人稱關(guān)稅對(duì)通脹影響不會(huì)持久，有人預(yù)計(jì)影響到明年 ◎7月10日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存14.81萬噸，較3日增1.87萬噸，較7日增0.06萬噸； 上海庫存9.70萬噸，較3日增0.60萬噸，較7日降0.35萬噸； 廣東庫存2.39萬噸，較3日增0.52萬噸，較7日增0.16萬噸； 江蘇庫存1.87萬噸，較3日增0.63萬噸，較7日增0.28萬噸。

有色聚焦

Mysteel日?qǐng)?bào)：銅管價(jià)格高位持穩(wěn) 主流市場成交一般

【原料市場】 上海市場1#電解銅現(xiàn)貨成交價(jià)格78845元/噸，較上一交易日漲60元/噸市場主流報(bào)價(jià)好銅升110~升150元/噸，較上一交易日下跌5元/噸；平水銅升0~升60元/噸，較上一交易日上漲10元/噸；濕法銅貼40~貼20元/噸，較上一交易日上漲10元/噸 【明日預(yù)測(cè)】 消費(fèi)轉(zhuǎn)淡需求疲軟限制上行空間，銅礦緊張預(yù)期及關(guān)稅支持提供支撐，銅價(jià)高位震蕩為主，銅管加工費(fèi)相對(duì)較穩(wěn)，預(yù)計(jì)明日銅管價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。

行情簡評(píng)

Mysteel日?qǐng)?bào)：銅管價(jià)格窄幅震蕩 下游市場漸入淡季

【原料市場】 上海市場1#電解銅現(xiàn)貨成交價(jià)格78420元/噸，較上一交易日跌80元/噸市場主流報(bào)價(jià)好銅升120~升160元/噸，較上一交易日下跌50元/噸；平水銅貼20~升100元/噸，較上一交易日下跌20元/噸；濕法銅貼50~貼30元/噸，較上一交易日下跌30元/噸 【明日預(yù)測(cè)】 原料端市場近期關(guān)注點(diǎn)仍在宏觀及美國關(guān)稅對(duì)供需的影響，政策不確定性仍較強(qiáng)，短期銅窄幅震蕩，需求端漸入淡季，雖有安裝市場增量，但難以彌補(bǔ)空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)的縮減，預(yù)計(jì)明日銅管價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行。

行情簡評(píng)

Mysteel解讀：5月制造業(yè)PMI邊際好轉(zhuǎn) 6月銅鋅庫存有增長潛力

2025年5月價(jià)格指數(shù)尚未企穩(wěn)，其中原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌0.1個(gè)百分點(diǎn)至46.9%，出廠價(jià)格指數(shù)也環(huán)比下跌0.1個(gè)百分點(diǎn)至44.7%，由于內(nèi)銷逐步轉(zhuǎn)弱以及部分大宗商品價(jià)格的下跌，預(yù)計(jì)5月PPI數(shù)據(jù)將繼續(xù)承壓5月有色金屬價(jià)格有所分化，中美關(guān)稅和談使得有色金屬價(jià)格有所修復(fù)，但是現(xiàn)貨價(jià)格也逐步體現(xiàn)出市場開始進(jìn)入淡季據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，5月上海市場六大有色金屬現(xiàn)貨均價(jià)漲跌互現(xiàn)，其中，電解銅上漲2.17%；電解鋁（A00）上漲0.89%；鉛錠（1#）下跌0.83%；鋅錠（0#）下跌0.29%；錫錠（1#）下跌0.85%；電解鎳（1#）下跌0.9%。

主編視角

Mysteel：電解銅社庫波動(dòng)收窄 或繼續(xù)小幅變化趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 四、銅進(jìn)口虧損壓制 到港貨源有限 5月電解銅現(xiàn)貨滬倫比均值為8.12，進(jìn)口虧損在-500元/噸左右，貿(mào)易商進(jìn)口意愿低迷，即使5月中旬中美雙方調(diào)整了關(guān)稅比例，但進(jìn)口虧損仍然存在，進(jìn)口窗口表現(xiàn)關(guān)閉；加之海外市場銅現(xiàn)貨依舊優(yōu)先流入美國市場，從而進(jìn)一步減少國內(nèi)進(jìn)口的補(bǔ)充，因此國內(nèi)進(jìn)口銅貨源到貨尤為有限。

主編視角

Mysteel早讀：24小時(shí)內(nèi)特朗普關(guān)稅政策多次反轉(zhuǎn) 有色金屬多數(shù)收跌

◎前日銀官員暗示，日本或已暫停拋售美債行動(dòng)，“沒有替代品可買”；日首相主動(dòng)致電特朗普討論關(guān)稅，石破茂稱如有必要可能赴美 ◎5月29日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存13.93萬噸，較22日降0.44萬噸，較26日降0.18萬噸； 上海庫存10.52萬噸，較22日降0.41萬噸，較26日降0.10萬噸； 廣東庫存1.19萬噸，較22日降0.14萬噸，較26日降0.04萬噸； 江蘇庫存1.56萬噸，較22日增0.24萬噸，較26日降0.05萬噸。

有色聚焦

Mysteel周報(bào)：機(jī)械原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（5.9-5.16）

銅市方面：宏觀方面，《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布，中國商務(wù)部:中美各取消了共計(jì)91%的加征關(guān)稅，暫停實(shí)施24%的反制關(guān)稅基本面方面，國內(nèi)電解銅社會(huì)庫存表現(xiàn)回升，其中上海、江蘇市場增加，廣東市場繼續(xù)去庫；由于周內(nèi)臨近交割換月，上海市場國產(chǎn)到貨有所增加，且近月BACK結(jié)構(gòu)月差高企，加之銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行，下游入市接貨需求有限，近期倉庫出庫量表現(xiàn)減少，庫存因此增加鋁市方面：上周鋁價(jià)整體震蕩上行，小幅上漲。

機(jī)械

Mysteel周報(bào)：汽車原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（5.9-5.16）

銅市方面：宏觀方面，《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布，中國商務(wù)部:中美各取消了共計(jì)91%的加征關(guān)稅，暫停實(shí)施24%的反制關(guān)稅基本面方面，國內(nèi)電解銅社會(huì)庫存表現(xiàn)回升，其中上海、江蘇市場增加，廣東市場繼續(xù)去庫；由于周內(nèi)臨近交割換月，上海市場國產(chǎn)到貨有所增加，且近月BACK結(jié)構(gòu)月差高企，加之銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行，下游入市接貨需求有限，近期倉庫出庫量表現(xiàn)減少，庫存因此增加鋁市方面：上周鋁價(jià)整體震蕩上行，小幅上漲。

汽車

Mysteel周報(bào)：船舶原材料價(jià)格（5.9-5.16）

銅市方面：宏觀方面，《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布，中國商務(wù)部:中美各取消了共計(jì)91%的加征關(guān)稅，暫停實(shí)施24%的反制關(guān)稅基本面方面，國內(nèi)電解銅社會(huì)庫存表現(xiàn)回升，其中上海、江蘇市場增加，廣東市場繼續(xù)去庫；由于周內(nèi)臨近交割換月，上海市場國產(chǎn)到貨有所增加，且近月BACK結(jié)構(gòu)月差高企，加之銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行，下游入市接貨需求有限，近期倉庫出庫量表現(xiàn)減少，庫存因此增加鋁市方面：上周鋁價(jià)整體震蕩上行，小幅上漲。

船舶

Mysteel日?qǐng)?bào)：銅價(jià)持續(xù)走高 銅板帶市場總體成交下滑明顯

貿(mào)易商拿貨比較一般，有訂單才采購 三、明日預(yù)測(cè) 近期價(jià)格波動(dòng)較大，呈現(xiàn)出走強(qiáng)趨勢(shì)，對(duì)于下游需求短期內(nèi)有一定抑制情況，市場觀望情緒較重，而出口關(guān)稅的降低也有可能促進(jìn)后續(xù)部分出口訂單，等價(jià)格穩(wěn)定之后預(yù)計(jì)訂單會(huì)有所回升，但是短期內(nèi)需求可能會(huì)受到價(jià)格的影響，出現(xiàn)一定下滑，加工費(fèi)繼續(xù)承壓 四、原料市場 電解銅：5月14日上海市場1#電解銅現(xiàn)貨成交價(jià)格78900元/噸，較上一交易日漲685元/噸。

行情簡評(píng)

Mysteel調(diào)研：內(nèi)需減弱出口承壓 5月電解銅箔或?qū)⒐┬鑳扇?/a>

Mysteel早讀：中美貿(mào)易局勢(shì)緩和市場下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期 有色金屬多數(shù)收跌

◎美國政府4月財(cái)政預(yù)算盈余同比增長23%至2584億美元，海關(guān)關(guān)稅收入160億創(chuàng)歷史新高 ◎俄烏局勢(shì)-①澤連斯基批準(zhǔn)美烏礦產(chǎn)協(xié)議，愿與普京在土耳其直接會(huì)談；②特朗普稱可能前往土耳其參加會(huì)談，預(yù)感普京可能會(huì)同意?；?◎5月12日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存12.49萬噸，較6日降0.75萬噸，較8日降0.15萬噸； 上海庫存9.17萬噸，較6日降0.18萬噸，較8日增0.02萬噸； 廣東庫存1.46萬噸，較6日降0.36萬噸，較8日降0.07萬噸； 江蘇庫存1.05萬噸，較6日降0.36萬噸，較8日降0.11萬噸。

有色聚焦

Mysteel：月內(nèi)銅社庫去庫明顯 五一節(jié)后累庫或有限

同時(shí)由于近期COMEX-LME價(jià)差再度走擴(kuò)，為規(guī)避潛在關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，部分倉單貨源轉(zhuǎn)運(yùn)至美國市場，加之部分倉庫貨源轉(zhuǎn)移至海外或清關(guān)進(jìn)口到國內(nèi)以供消費(fèi)，因而整體庫存加快去化速度 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 五、總結(jié)與預(yù)測(cè) 綜上所述，目前國內(nèi)電解銅社會(huì)庫存為16.1萬噸，月內(nèi)下降17.84萬噸，主因“銀四”市場需求轉(zhuǎn)暖，各類銅加工產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，且下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫，而進(jìn)口銅到貨依舊較少，均加快國內(nèi)庫存的去庫速度。

主編視角