Mysteel解讀：9月社融信貸延續(xù)同比少增 10月中下旬有色庫存走勢(shì)分化

電解銅價(jià)格雖然下降但仍保持在較高位置，對(duì)電解銅采購積極性有所抑制；節(jié)后鋅錠集中交倉而鋅市消費(fèi)也較為疲軟，因此電解銅、鋅錠社會(huì)庫存持續(xù)上漲電解銅10月16日社會(huì)庫存為18.31萬噸，較9月末上漲2.64萬噸10月16日，鋅錠社會(huì)庫存為15.56萬噸，較9月末增加2.72萬噸相比之下，由于假期間市場(chǎng)到貨較少，以及節(jié)前華南地區(qū)的提貨，錫錠社會(huì)庫存由9月末的8352噸降至10月10日的7784噸 后續(xù)來看，雖然銅價(jià)的波動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)貨交易改善有限，但銅冶煉廠10月檢修影響量擴(kuò)大，加之進(jìn)口比價(jià)下降或?qū)е?em class='keyword'>進(jìn)口銅清關(guān)數(shù)量減少，因此市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)放緩下，10月中下旬電解銅社會(huì)庫存或?qū)⑥D(zhuǎn)為去庫。

主編視角

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗商品市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行情況分析報(bào)告（9月15日-9月19日）

基本面方面，供應(yīng)端來看進(jìn)口銅數(shù)量下降，冶煉廠受檢修影響發(fā)貨也不多，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)下滑需求端，本周電解銅價(jià)格下調(diào)后市場(chǎng)電解銅交易量小幅提升，但整體市場(chǎng)的采購積極性依然不高，下游的備貨情緒還沒有明顯的體現(xiàn) 鋁：本周滬鋁主力合約在宏觀政策和市場(chǎng)情緒的博弈中高位回落本周美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25基點(diǎn)，承認(rèn)勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱，提及通脹上行；點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)預(yù)計(jì)還降息兩次，明年預(yù)計(jì)降息一次；鮑威爾稱本次會(huì)議50基點(diǎn)降息呼聲不高。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：8月社融信貸同比少增 9月有色庫存走勢(shì)不一

8月銅價(jià)波動(dòng)幅度放緩，促使市場(chǎng)電解銅交易量較7月有所提升，但整體來看，該月消費(fèi)淡季局面未有明顯改善，市場(chǎng)實(shí)際消費(fèi)氛圍仍較為冷清，對(duì)電解銅社會(huì)庫存消耗有限據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)，8月電解銅日均成交量約為3.14萬噸，較7月日均成交量增加約3800噸與此同時(shí)，雖然冶煉廠發(fā)貨較少，但月內(nèi)進(jìn)口銅清關(guān)數(shù)量增加，加之部分海外品牌貨源的流入，8月電解銅供應(yīng)小幅提升。

主編視角

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周報(bào) （9月15日-9月19日）

宏觀方面，本周市場(chǎng)對(duì)于降息的交易放緩，避險(xiǎn)情緒升溫導(dǎo)致持倉量逐步下滑，銅價(jià)下降基本面方面，供應(yīng)端來看進(jìn)口銅數(shù)量下降，冶煉廠受檢修影響發(fā)貨也不多，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)下滑需求端，本周電解銅價(jià)格下調(diào)后市場(chǎng)電解銅交易量小幅提升，但整體市場(chǎng)的采購積極性依然不高，下游的備貨情緒還沒有明顯的體現(xiàn) 本周滬鋁主力合約在宏觀政策和市場(chǎng)情緒的博弈中高位回落本周美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25基點(diǎn)，承認(rèn)勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱，提及通脹上行；點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)預(yù)計(jì)還降息兩次，明年預(yù)計(jì)降息一次；鮑威爾稱本次會(huì)議50基點(diǎn)降息呼聲不高。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel解讀：8月制造業(yè)PMI小幅改善 9月上旬銅鋅庫存或增加

電解銅方面，Mysteel預(yù)計(jì)8月國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量119.54萬噸，環(huán)比增加0.08%，同比增加19.25%1-8月國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量累計(jì)為901.74萬噸，同比增加14.75%8月冶煉廠產(chǎn)量繼續(xù)保持高位，進(jìn)口銅數(shù)量較之前也有所增加盡管消費(fèi)仍存在韌性，但是多個(gè)下游銅材品種反映終端訂單仍處于乏力狀態(tài)，因此電解銅社會(huì)庫存出現(xiàn)了增加截至2025年8月28日，電解銅社會(huì)庫存為12.79萬噸，月環(huán)比增加0.66萬噸。

主編視角

Mysteel解讀：7月信貸超季節(jié)性收縮 8月有色庫存表現(xiàn)分化

7月電解銅價(jià)格波動(dòng)較大，雖然銅價(jià)較低時(shí)下游企業(yè)采購積極性有所提升，但整體來看，由于仍處于消費(fèi)淡季，終端訂單下滑，特別是空調(diào)需求的減少，導(dǎo)致月內(nèi)電解銅市場(chǎng)消費(fèi)保持環(huán)比下滑據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)，7月電解銅日均成交量約為2.76萬噸，較6月日均成交量下降約591噸然而，受到進(jìn)口銅清關(guān)數(shù)量較少以及冶煉廠出口計(jì)劃的影響，電解銅社庫入庫量也較為有限，因此7月電解銅庫存減少，7月31日電解銅社會(huì)庫存為12.13萬噸，較6月30日減少2200噸。

主編視角

Mysteel周報(bào)：機(jī)械制造業(yè)原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（8.8-8.15）

2、銅市場(chǎng) （1）成交情況：根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），上周（8.11-8.15）成交量為15.71萬噸，較（8.4-8.8）周成交量為16.09萬噸減少0.38萬噸，環(huán)比減少2.39% （2）基本面情況：基本面上，目前國內(nèi)供應(yīng)產(chǎn)出偏高，但現(xiàn)貨市場(chǎng)的庫存和升水均表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，其中不乏市場(chǎng)對(duì)于未來9、10月高檢修期所帶來的供給減少預(yù)期的擔(dān)憂，然而隨著海外溢價(jià)的修復(fù)，近期進(jìn)口銅數(shù)量有所增加，部分海外貨源開始流向國內(nèi)以及亞洲其他市場(chǎng)，供給端的博弈開始出現(xiàn)在國產(chǎn)與進(jìn)口貨源的變化上。

機(jī)械

中國國際期貨:國內(nèi)銅社會(huì)庫存相對(duì)偏低,但不改銅價(jià)弱勢(shì)震蕩格局

7月電解銅行業(yè)的樣本開工率為88.19%，環(huán)比提升2.43個(gè)百分點(diǎn)預(yù)計(jì)8月全國電解銅產(chǎn)量?jī)H小幅回落雖然銅精礦和冷料供應(yīng)緊張使得8月減產(chǎn)的冶煉廠數(shù)量較7月增加，但檢修結(jié)束和華東新投產(chǎn)的冶煉廠爬產(chǎn)為電解銅產(chǎn)量提供一定支撐預(yù)計(jì)8月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為116.83萬噸，環(huán)比降幅為0.51%，同比增幅為15.27%8月電解銅行業(yè)的樣本開工率為87.81%，環(huán)比下降0.38個(gè)百分點(diǎn) 進(jìn)出口方面，海關(guān)總署數(shù)顯示，中國6月精煉銅進(jìn)口量為30.05萬噸，環(huán)比增長18.74%，同比增長5.11%。

國內(nèi)資訊

Mysteel解讀：6月社融信貸超市場(chǎng)預(yù)期7月下旬有色庫存或保持分化

6月電解銅、錫錠價(jià)格保持在較高水平，鋅錠價(jià)格前半月雖然下跌但后半月也迎來回升，因此價(jià)格對(duì)下游企業(yè)采購情緒有所抑制此外，市場(chǎng)淡季下消費(fèi)持續(xù)疲軟，終端訂單減少，進(jìn)一步使得下游企業(yè)對(duì)原料采購的剛需下降，因此6月電解銅、錫錠及鋅錠社會(huì)庫存消耗較少然而，受到進(jìn)口數(shù)量較少以及冶煉廠出口計(jì)劃的影響，電解銅社庫入庫量也較為有限，因此6月電解銅庫存減少，6月29日電解銅社會(huì)庫存為12.35萬噸，較5月29日減少1.58萬噸。

主編視角

Mysteel解讀：5月社融信貸改善有限 6月末有色庫存趨勢(shì)分化

鋅錠庫存也由于近期市場(chǎng)供強(qiáng)需弱的表現(xiàn)而上升6月19日電解銅、鋅錠社會(huì)庫存分別為14.93萬噸和6.08萬噸，較6月12日上升0.55萬噸和0.44萬噸錫錠庫存則因下游維持剛需補(bǔ)貨而變動(dòng)較小，6月20日錫錠社會(huì)庫存6965噸，較6月13日下跌142噸 市場(chǎng)淡季下，銅、鋅、錫下游企業(yè)消費(fèi)預(yù)計(jì)仍較疲軟，但電解銅冶煉廠發(fā)貨較少、進(jìn)口銅數(shù)量改善有限，錫錠6月生產(chǎn)與進(jìn)口預(yù)計(jì)也有所放緩，因此，電解銅、錫錠社會(huì)庫存短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍有小幅下降的空間。

主編視角

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅(qū)動(dòng)下的銅供需格局

圖表7 銅現(xiàn)貨TC（單位：美元/千噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖表8 國內(nèi)銅精礦產(chǎn)量（單位：金屬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖表9 銅精礦進(jìn)口數(shù)量（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel、海關(guān)總署 圖表10 銅精礦港口庫存（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖表11 廢銅進(jìn)口數(shù)量（單位：噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel、海關(guān)總署 圖表12 國內(nèi)電解銅產(chǎn)量（單位：噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel、海關(guān)總署 2.需求端：能源革命重塑消費(fèi)結(jié)構(gòu) 全球銅消費(fèi)呈現(xiàn) “傳統(tǒng)企穩(wěn)、新興崛起” 的格局，電力與新能源領(lǐng)域貢獻(xiàn)核心增量： 電力基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)：全球電網(wǎng)投資全面提速，中國電網(wǎng)投資連續(xù)3年雙位數(shù)增長，歐美電網(wǎng)改造計(jì)劃啟動(dòng)。

宏觀分析

Mysteel周報(bào)：終端企業(yè)維持剛需采購節(jié)奏 本周銅板帶市場(chǎng)日度成交變化不大（5.16-5.23）

四、原材料情況 （一）、電解銅 下周預(yù)測(cè)：宏觀層面對(duì)于銅價(jià)的擾動(dòng)有所減弱，銅價(jià)目前依然處于高位震蕩的狀態(tài)，不過依然需要提防宏觀尤其是關(guān)稅問題上反復(fù)的可能性帶來的價(jià)格波動(dòng)基本面上，經(jīng)歷了4月社會(huì)庫存的強(qiáng)勢(shì)去庫，5月以來國內(nèi)社會(huì)庫存一直處于微幅累庫的趨勢(shì)，庫存積累數(shù)量較低；然而市場(chǎng)進(jìn)出口均有明顯變化，下周有進(jìn)口到港也有個(gè)別貨物出口的計(jì)劃，考慮到即將迎來端午節(jié)的小假期，下游會(huì)有一部分補(bǔ)庫需求，因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)庫存或有下降的可能性。

周報(bào)

Mysteel解讀：關(guān)稅干擾4月制造業(yè)PMI 5月銅鋅庫存將保持去化

1-4月國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量累計(jì)為434.14萬噸，同比增加11.44%4月銅價(jià)從高位回落，且精廢價(jià)差收窄以及廢銅貨商庫存成本較高導(dǎo)致廢銅供應(yīng)有限，電銅使用替代廢銅，因此4月電解銅社會(huì)庫存出現(xiàn)了明顯的減少截至2025年4月30日，電解銅社會(huì)庫存為13.27萬噸，月環(huán)比減少20.67萬噸后續(xù)電解銅社庫或繼續(xù)慣性下跌，一方面廢銅供應(yīng)恢復(fù)尚需時(shí)日，高升水也限制電解銅交倉，另一方面LME與COMEX銅價(jià)的高價(jià)差維持，導(dǎo)致中國進(jìn)口銅數(shù)量也難以增長。

主編視角

Mysteel：五一前再生銅加工企業(yè)原料備庫情緒不佳

而在進(jìn)口貨源維度，受進(jìn)口貿(mào)易政策調(diào)整的波及，三月進(jìn)口再生銅數(shù)量較上月環(huán)比下滑，且預(yù)估四月到貨狀況亦難有起色，故而對(duì)國內(nèi)再生銅市場(chǎng)的補(bǔ)充作用較為有限此外，盡管當(dāng)前電解銅保持去庫態(tài)勢(shì)，銅價(jià)亦偏強(qiáng)運(yùn)行，但宏觀政策層面仍存不確定性因素，故建議市場(chǎng)參與者操作時(shí)秉持謹(jǐn)慎態(tài)度 二、預(yù)計(jì)5月精廢差持續(xù)收窄 一方面，節(jié)前開展備庫的企業(yè)數(shù)量有限，且多數(shù)企業(yè)備庫規(guī)模較大，節(jié)后生產(chǎn)需求釋放或致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)而推動(dòng)再生銅價(jià)格上揚(yáng)，促使精廢價(jià)差收窄。

主編視角

Mysteel解讀：3月電解銅產(chǎn)量創(chuàng)新高 4月或出現(xiàn)小幅下滑

加之進(jìn)口再生銅數(shù)量超市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)口的持續(xù)虧損，未能阻止進(jìn)口商積極進(jìn)口的步伐后續(xù)來看，由于關(guān)稅影響導(dǎo)致銅價(jià)下跌，同時(shí)再生銅價(jià)格也出現(xiàn)大幅回落，持貨商捂貨惜售情緒濃厚，短期內(nèi)再生銅供應(yīng)量恐有所減少但在國內(nèi)舊換新政策以及消費(fèi)增量下，再生銅供應(yīng)減少幅度有限 另據(jù)調(diào)研企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃安排來看，2025年4月國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量111.26萬噸，環(huán)比減少1.51%，同比增加16.02%1-4月國內(nèi)電解銅預(yù)計(jì)產(chǎn)量累計(jì)為434.14萬噸，同比增加11.44%。

主編視角

Mysteel解讀：3月制造業(yè)產(chǎn)需延續(xù)擴(kuò)張 4月銅鋅去庫速度或分化

相對(duì)應(yīng)的，3月下游銅加工品的產(chǎn)品恢復(fù)至正常水平，但是由于銅價(jià)逐步上漲至80000元/噸以上，導(dǎo)致下旬部分品種的產(chǎn)量出現(xiàn)了下滑截至2025年3月31日，電解銅社會(huì)庫存為33.94萬噸，月環(huán)比減少3.8萬噸庫存逐步減少是同時(shí)受到國內(nèi)到貨和進(jìn)口銅數(shù)量不多以及需求恢復(fù)的影響后續(xù)來看，近期銅價(jià)回落使得需求存在一定的韌性，國內(nèi)冶煉廠將繼續(xù)對(duì)外出口貨物且存在減產(chǎn)預(yù)期，進(jìn)口銅數(shù)量預(yù)計(jì)也不多，因此國內(nèi)電解銅社庫可能將繼續(xù)減少。

主編視角

Mysteel：美國銅關(guān)稅威脅對(duì)全球銅跨地區(qū)套利交易影響

亞洲成為銅套利交易“貨源地”原因分析 2024年上半年，Mysteel統(tǒng)計(jì)的中國精煉銅產(chǎn)量達(dá)585.89萬噸，同比增長4.5%，同時(shí)，2024年同期電解銅進(jìn)口量158.57萬噸，同比增長12.9% 盡管國內(nèi)銅產(chǎn)量和進(jìn)口銅數(shù)量維持較快增長，但國內(nèi)需求并未同比增長，一方面原因在于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)所面臨的較大下行壓力，另一方面，上半年因供應(yīng)端因素所導(dǎo)致的銅價(jià)大幅走高抑制下游企業(yè)對(duì)銅的需求。

主編視角

Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動(dòng)銅價(jià)上漲

據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，銅精礦在港口的庫存量為46萬噸，這一庫存水平與2月末的49.4萬噸相比下降了3.4萬噸與此同時(shí)，美國關(guān)稅政策影響下我國廢銅進(jìn)口預(yù)計(jì)也將受到限制，美國是中國重要的再生銅進(jìn)口來源國，2024年中國進(jìn)口銅廢碎料總數(shù)達(dá)224.97萬噸，其中從美國進(jìn)口銅廢碎料數(shù)量達(dá)43.91萬噸，占比近20%因此，美國近期政策調(diào)整可能將導(dǎo)致中國再生銅進(jìn)口面臨挑戰(zhàn) 相比原料端的緊張，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量2月保持高位，Mysteel調(diào)研國內(nèi)58家電解銅生產(chǎn)企業(yè)得出，2025年2月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量104.13萬噸，環(huán)比減少1.56%，同比增加11.4%。

主編視角

Mysteel解讀：1月制造業(yè)產(chǎn)需收縮 銅鋅庫存增加緩慢

2025年1月銅和鋅累庫幅度也低于往年春節(jié)時(shí)期，與PMI數(shù)據(jù)有一定的符合之處 電解銅方面，1月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比小幅收窄，同時(shí)長單簽訂進(jìn)度緩慢以及進(jìn)口銅流入數(shù)量不多，故而發(fā)往倉庫的貨物較為有限，另外下游需求尚有一定的韌性，導(dǎo)致1月中上旬電解銅累庫勢(shì)頭并不強(qiáng)勁；直到春節(jié)前幾天，隨著下游企業(yè)基本放假停產(chǎn)，社會(huì)庫存才出現(xiàn)明顯的增加截至2025年1月27日，電解銅社會(huì)庫存為16.06萬噸，較2024年12月30日增加5.68萬噸。

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Mysteel解讀：12月社融及居民信貸好轉(zhuǎn) 當(dāng)前銅鋅社庫增幅有限

12月下旬，由于臨近年末，企業(yè)資金結(jié)算需求的增加抑制了下游企業(yè)的采購，電解銅社會(huì)庫存月末小幅回升，12月30日電解銅社會(huì)庫存為10.38萬噸，較12月19日上漲0.77萬噸，但較11月28日仍下降3.03萬噸鋅錠方面，盡管下游企業(yè)需求一般，廠家冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)，但是在冶煉廠生產(chǎn)恢復(fù)較慢，加之廠家成品和進(jìn)口鋅直發(fā)下游，市場(chǎng)可流通的現(xiàn)貨數(shù)量較少，因此12月30日鋅錠社會(huì)庫存較11月28日進(jìn)一步下降4.27萬噸至4.19萬噸，處于歷年低位。

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