中國國際期貨:國內銅社會庫存相對偏低,但不改銅價弱勢震蕩格局

7月電解銅行業(yè)的樣本開工率為88.19%，環(huán)比提升2.43個百分點預計8月全國電解銅產量僅小幅回落雖然銅精礦和冷料供應緊張使得8月減產的冶煉廠數量較7月增加，但檢修結束和華東新投產的冶煉廠爬產為電解銅產量提供一定支撐預計8月國內電解銅產量為116.83萬噸，環(huán)比降幅為0.51%，同比增幅為15.27%8月電解銅行業(yè)的樣本開工率為87.81%，環(huán)比下降0.38個百分點 進出口方面，海關總署數顯示，中國6月精煉銅進口量為30.05萬噸，環(huán)比增長18.74%，同比增長5.11%。

國內資訊

Mysteel年報：2025年國內銅冶煉矛盾依然突出

現貨端在供需結構改善的趨勢下也將穩(wěn)步回升，預計現貨價格有望重新回歸升水局面，預計運行區(qū)間在貼150至升水300元/噸，階段性有超預期表現，主要是假期，以及價格的超預期起伏階段 數據來源：Mysteel 《中國銅產業(yè)鏈年度報告（2024年）》——全文大綱 第一章 2024年中國銅產業(yè)鏈市場回顧 1.1 2024年精煉銅價格回顧 1.2 2024年市場熱點解讀 1.2.1 春節(jié)后庫存大幅積累 1.2.2 TC價格10年低點 1.2.3精煉銅歷史級別出口 1.2.4 6月國內社會庫存反季節(jié)去庫 1.2.5 8月結構轉變 1.2.6 非注冊品牌與平水銅價差收窄明顯 1.3 2025年銅價展望 第二章 2024年中國銅供應格局 2.1 2024中國銅精礦市場 2.1.1 銅精礦價格 2.1.2 銅精礦市場供應情況 2.1.3 銅精礦進口分析 2.1.4 2025年銅精礦市場展望 2.2 2024年中國精煉銅市場 2.2.1 精煉銅現貨市場價格 2.2.2 中國精煉銅供應情況分析 2.2.3 精煉銅表觀消費分析 2.3 2024年中國再生銅市場回顧及2025年展望 2.3.1 再生銅價格：先揚后抑 重心仍是高位 2.3.2 再生銅供需分析 2.3.3 精廢差：先擴大后收窄 整體環(huán)比2023年擴大 2.3.4 2025年再生銅市場預測 第三章 2024年中國銅加工格局 3.1 2024年中國銅桿線市場 3.1.1 國內銅桿市場價格回顧 3.1.2 國內銅桿市場供應情況分析 3.1.3 2025年國內銅桿市場供需展望 3.2 2024年中國銅板帶市場 3.2.1 銅板帶加工費運行情況 3.2.2 銅板帶供應運行情況 3.2.3 銅板帶需求運行情況 3.2.4 銅板帶進出口運行情況 3.2.5 2025年銅板帶市場展望 3.3 2024年中國銅箔市場 3.3.1 電解銅箔價格運行情況分析 3.3.2 電解銅箔供應運行情況分析 3.3.3 電解銅箔需求運行情況分析 3.3.4 電解銅箔進出口情況 3.3.5 2025年電解銅箔市場展望 3.4 2024年中國銅管市場 3.4.1 銅管價格走勢及分析 3.4.2 銅管產能利用率變化分析 3.4.3 銅管進出口變化分析 3.4.4 下游消費及變化趨勢分析 3.4.5 2025年銅管市場展望 3.5 2024年中國銅棒市場 3.5.1 銅棒價格走勢分析 3.5.2 銅棒供應變化解讀 3.5.3 銅棒下游市場分析 3.5.4 2025年銅棒市場展望 第四章 2024年中國銅終端市場分析 4.1 中國銅終端市場消費結構現狀 4.2 終端用銅市場分析 4.2.1 國家電網投資 4.2.2 房地產 4.2.3 家電市場 4.2.4 汽車及新能源汽車 第五章 2025年中國銅產業(yè)鏈供需格局展望 5.1 2025年中國銅產業(yè)鏈供需平衡預測 5.2 2025年中國銅產業(yè)鏈供應趨勢預測 5.2.1國內銅供應 5.2.2進出口變化 5.3 2025年中國銅主要下游發(fā)展前景預測 5.4 市場情緒調研及解讀 第六章 2025-2027年中國銅表觀消費預測 第七章2024年中國銅行業(yè)大事記 。

年報

Mysteel早讀：美聯儲降息預期縮減 有色金屬多數收跌

《行動方案》提出，標準體系更加優(yōu)化完成石化、化工、鋼鐵、有色金屬、建材、稀土、黃金等行業(yè)的標準評估及優(yōu)化，分行業(yè)構建支撐原材料工業(yè)高質量發(fā)展的標準體系 ◎12月16日上午，江蘇宏瑞興覆銅板生產項目在漣水新材料產業(yè)園開工淮安市市委副書記趙正蘭出席開工儀式并宣布項目開工江西省宏瑞興科技股份有限公司董事長葉志致辭，江西省中旋新材料有限公司董事長萬躍明等參加活動 ◎陜西銅創(chuàng)能材科技有限公司年產4萬噸電解銅箔環(huán)評批復公示 ◎12月17日，經濟學人智庫（EIU）在月度展望報告中表示，2025-26年全球精煉銅產量將以年均2.3%的速度增長。

有色聚焦

2024年中國五礦化工進出口商會銅、鉛鋅、白銀分會會議暨有色金屬礦產市場與技術發(fā)展論壇順利召開！

銅精礦TC一路下行，現貨市場緊張貫穿始終國內市場去庫節(jié)奏加快，海外庫存高企壓力仍存，再生銅在電解銅的供需雙端影響愈發(fā)加重展望后市，宏觀上市場擾動依然較強，降息結果幾成定局，但降息幅度尚有所可期基本面上四季度的精煉銅產出相比此前預期將有可能減少終端消費方面，新興行業(yè)的發(fā)展快速彌補了傳統行業(yè)缺失部分消費量，但始終量級不對等，電力板塊仍是銅需求端最穩(wěn)定保障 上海鋼聯電子商務股份有限公司分析師俞燦 緊接著，中國地質調查局國際礦業(yè)研究中心礦業(yè)市場研究所助理研究員顧本杰作主題為《全球鉛鋅市場形勢分析》的分享。

會議報道

智利銅礦工人罷工預期強烈，銅價有望階段性走強

最新數據顯示，上半年西部礦業(yè)公司電解銅產量達到12.15萬噸，同比增長44.12% 根據“783”號文，再生銅行業(yè)將于8月1日推行稅收新政，再生銅企業(yè)票點成本或提升三到四個百分點，致使綜合票點達到10%-11%8月初，國內再生銅桿企業(yè)開工率出現下滑雖然山東中金嶺南、陽谷建發(fā)銅業(yè)等煉企進入7月后均陸續(xù)復產，但新增銅精礦冶煉精煉銅煉企冶煉總體處于虧損狀態(tài)，將限制產量增加。

國際資訊

中輝期貨：銅延續(xù)貼水態(tài)勢

1月國內精煉銅產量雖未受到銅精礦供應緊張的影響，但高昂的成本或迫使冶煉廠提前開啟二季度的集中檢修計劃 下游需求方面，2024年春節(jié)后的下游訂單比往年農歷年后時期有所下調，電解銅現貨采購偏弱具體來看，節(jié)后多數精銅制桿企業(yè)已經復工，但訂單同比下滑；電纜線企業(yè)開工率復蘇緩慢，新訂單尚未體現；銅棒及板帶行業(yè)陸續(xù)復產，但行業(yè)整體比較清淡；銅管廠旺季臨近，訂單比去年有所增長 整體來看，2024年春節(jié)后，下游銅材行業(yè)新訂單較往年下滑，但原料庫存普遍相對較低。

國內資訊

Mysteel：2月有色金屬行業(yè)大事記

2月22日，國家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部和工信部印發(fā)銅冶煉等2項行業(yè)清潔生產評價指標體系的通知，并于2024年3月1日起施行 2月23日，寶武鋁業(yè)與神戶制鋼達成聯合成立汽車鋁板材合資公司意向 2月29日，國家統計局發(fā)布中華人民共和國2023年國民經濟和社會發(fā)展統計公報，其中，2023年中國十種有色金屬產量7469.8萬噸，同比增長7.1%；精煉銅（電解銅）產量1298.8萬噸，同比增長13.5%；原鋁（電解鋁）產量4159.4萬噸，同比增長3.7%。

資訊

羅潔：中國精煉銅市場年報解讀及發(fā)布

緊接著，羅潔分析了中國精煉銅生產情況，2022年全國各地區(qū)的冶煉廠年電解銅產能1188萬噸，其中山東依然位居榜首，不過2022年山東省電解銅產出明顯下降，2022年第二季度山東祥光銅業(yè)由于債務危機出現停產，而山東方圓同樣因為債務問題產出偏低，雖然最后有廈門國企托盤，但最終產能利用率依然處于相對低位 最后羅潔分析了中國精煉銅的消費情況，從國內銅消費占比來看，國內主要的銅消費行業(yè)為電力電氣以及建筑工業(yè)，電力電氣的主要消費需求來源于國家電網投資，電網投資中的高低壓輸電線路、電路改造、電源建設、變電站搭建等環(huán)節(jié)均需要銅消費，其中銅桿消費占據了絕大部分；而第二大消費行業(yè)建筑工業(yè)主要消費需求來源于基建建設時配套的電力設備以及房地產開發(fā)中居民、工業(yè)用電建設。

會議報道

統計局：11月中國銅材產量210.5萬噸，同比增5.9%

國家統計局數據顯示，2022年11月中國銅材產量210.5萬噸，同比增長5.9%；1-11月累計產量2081.9萬噸，同比增長6.9% 11月精煉銅（電解銅）產量98.6萬噸，同比增長10.3%；1-11月累計產量1010.1萬噸，同比增長4.6% 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農產品等9大品種，由上海鋼聯100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細分產業(yè)鏈長周期數據，囊括行業(yè)熱點、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產能產量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析…… 點擊鏈接了解更多：點擊查看 。

資訊

市場情緒回暖激發(fā)低庫存效應，銅價企穩(wěn)有支撐

而在海外，精煉銅的供應也沒有看到明顯的增量“供應干擾較大，增速不足，使得今年銅的供給整體呈現偏緊的狀態(tài)”李琦說 反觀需求端，她進一步表示，盡管地產等傳統的銅需求在走弱，但新興需求在崛起，來自于新能源汽車和光伏行業(yè)的銅需求增速和增量都比較明顯，彌補了地產需求下滑的減量，從而使得國內的銅需求呈現相對不錯的狀態(tài)而從海外需求來看，越南、印度等國的電解銅需求隨著經濟的恢復而增加，進而導致國內電解銅進口雖有增加，但相對較弱。

國內資訊

統計局：10月中國銅材產量194.9萬噸，同比增12%

國家統計局數據顯示，2022年10月中國銅材產量194.9萬噸，同比增長12.0%；1-10月累計產量1842.8萬噸，同比增長7.6% 10月精煉銅（電解銅）產量95.3萬噸，同比增長10.9%；1-10月累計產量898.6萬噸，同比增長3.7% 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農產品等9大品種，由上海鋼聯100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細分產業(yè)鏈長周期數據，囊括行業(yè)熱點、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產能產量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析…… 點擊鏈接了解更多：點擊查看 。

資訊

銅價基本面仍存支撐

目前國內限電力度明顯減小，高加工費對冶煉廠生產仍然具有驅動作用，且國內精煉銅庫存很低，現貨升水甚至在11月報出每噸千元以上，煉廠利潤可觀 需求將有邊際改善 今年國內線纜行業(yè)最大特征是產成品庫存持續(xù)處于高位當前，電網工程以及電源工程建設尚未出現加速跡象，地產用纜也未見明顯增長，電解銅桿庫存仍然偏高，線纜企業(yè)產成品庫存更是遠高于往年水平，在此背景下，年末即使出現基建趕工，也將以消耗產成品庫存為主，實際觸發(fā)的新增銅需求將較為有限。

市場播報

Mysteel 李琦：全球再生銅供需新主題——遠水不解近渴

同時，歐盟也向其他國家出口大量廢舊金屬，預計若歐盟新政實施，或將導致歐盟廢銅出口顯著下降，預計會減少80-100萬噸廢銅出口 數據來源：上海鋼聯 四、全球未來廢銅釋放量預估——步入回收周期 1. 碳中和政策愿景將增加全球廢舊金屬利用 我們在前期報告《碳中和背景下銅行業(yè)碳排放水平測算》中提到，廢銅利用所節(jié)省的碳排放量主要體現在銅礦開采以及直接利用生產銅材兩端，從全生命周期碳排放角度來看，與原生銅（礦山-電解銅）生產相比，以廢雜銅為原料冶煉銅可以節(jié)能87%，與精銅制桿（銅精礦-電解銅-銅桿）相比，廢銅再生直接利用生產1噸銅桿可以減少0.637噸碳排放，節(jié)能53%。

有色聚焦

Mysteel：限產“雙控”約束原料生產，疫情汛情抑制終端消費【2021年8月中國制造業(yè)供給指數（MMSI）點評】

供應端仍受雙限擾動，冶煉利潤斷崖式下跌，抑制精煉銅供給8月有色行業(yè)供給指數同比增長35.47%，環(huán)比增長2.28%銅方面，中國8月精煉銅產量為87.4萬噸，同比增1.9%；1-8月累計產量為686.7萬噸，同比增10.6%中國8月銅材產量為190.2萬噸，同比減少0.9%；1-8月累計產量為1389萬噸，同比增1.7%8月份廣西以及山東地區(qū)部分冶煉廠由于區(qū)域限電以及環(huán)保突擊檢查，產量受到小幅影響，但其余地區(qū)檢修計劃按部就班，基本符合市場預期，雖然8月電解銅產量環(huán)比小幅減少，同比去年仍有小幅增量。

產業(yè)分析

Mysteel 李琦：銅——綠色金屬還是綠色K線

工業(yè)增加值在2001年至2010年的十年間平均增速達到了15%，2000-2010間汽車產量年均增速為24% 銅的生命在不同產業(yè)有所區(qū)別，建筑業(yè)銅生命周期大概30-50年，電子電氣等20-30年，非機械行業(yè)15年左右，交通運輸和家電為10年左右，綜合而言銅的生命周期平均為20年，我們認為2020年后十年中國廢銅釋放將面臨高速增長期，年均廢銅量增量將達到35-40萬噸 我們在最新報告《碳中和背景下 銅行業(yè)碳排放水平測算》中提到，廢銅利用所節(jié)省的碳排放量主要體現在銅礦開采以及直接利用生產銅材兩端，從全生命周期碳排放角度來看，與原生銅（礦山-電解銅）生產相比，以廢雜銅為原料冶煉銅可以節(jié)能87%，與精銅制桿（銅精礦-電解銅-銅桿）相比，廢銅再生直接利用生產1噸銅桿可以減少0.637噸碳排放，節(jié)能53%。

有色聚焦

我的有色：碳中和背景下 銅行業(yè)碳排放水平測算

本文采用定性和定量相結合的分析方法，參考國家發(fā)改委發(fā)布的溫室氣體排放核算方法和中華人民共和國國家標準規(guī)定的單位產品能源消耗限額，研究在碳中和的大背景下，銅行業(yè)碳排放水平怎么樣，廢銅的利用優(yōu)勢究竟體現在哪里，并做出以下結論： 1. 2020年中國銅冶煉環(huán)節(jié)CO2總排放量919萬噸，占有色行業(yè)碳排放量的1.68%，平均生產1噸電解銅CO2排放量為1.04噸； 2. 根據對4家冶煉企業(yè)碳排放樣本進行測算，其生產1噸電解銅所排放的CO2量分別為1.35t/1.07t/1.11t/1.39t，均高于國家標準，隨著中國對銅冶煉廠的環(huán)保和能耗要求越來越高，中國銅冶煉企業(yè)仍需要不斷進行綠色低碳技術的改進和升級； 3. 廢銅冶煉1噸陰極銅CO2排放量為1.06噸，與銅精礦直接冶煉所排放量相差不大； 4. 廢銅利用所節(jié)省的碳排放量主要體現在銅礦開采以及直接利用生產銅材兩端，從全生命周期碳排放角度來看，與原生銅（礦山-電解銅）生產相比，以廢雜銅為原料冶煉銅可以節(jié)能87%，與精銅制桿（銅精礦-電解銅-銅桿）相比，廢銅再生直接利用生產1噸銅桿可以減少0.637噸碳排放，節(jié)能53%。

主編視角

我的有色：中國銅市情緒指數第84期

產業(yè)端，秘魯1-9月銅產量151.4萬噸，同比降16.6%；智利前三季度銅產量基本與去年持平，Cochilco預計2021年銅價將會繼續(xù)上漲，上調2020年銅價平均價格預測值至2.75美元/磅，而2021年預計為2.90美元/磅中國10月進口精煉銅42.17萬噸，環(huán)比降16.63%，同比增35.57%；廢銅進口6.71萬噸，同比降22.4%中國電解銅現貨庫存兩個月內連續(xù)下降，汽車、家電、光伏等行業(yè)訂單繼續(xù)增加，電解銅消費正逐漸回暖。

情緒指數