國泰君安期貨：鐵礦石需求正反饋尚未開啟，估值偏高

鐵礦石：需求正反饋尚未開啟，估值偏高首先從供應端來看，春節(jié)后颶風對于西澳發(fā)運的負面影響接踵而至，今年前7周澳累計發(fā)運已落后去年同期約900多萬噸，力拓一季度發(fā)運大概率將晚于進度，這也使得國內(nèi)港口庫存在約1.5億噸水平附近難以形成有效的向上累庫驅(qū)動，使得鐵礦基本面邊際小幅轉(zhuǎn)好而市場對于需求端分歧相對較大，下游開工近期表現(xiàn)相對低迷，尚未顯現(xiàn)旺季前應有的景氣程度，但成材供給端的約束也使得成材庫存維持健康甚至略微偏緊的水平，為成材價格帶來一定支撐。

機構(gòu)

Mysteel周報：宏觀利空及供應利多兌現(xiàn)，鐵礦估值待需求啟動指引（2.8-2.14）

引言 本周鐵礦石價格漲跌互現(xiàn)Mysteel62%澳粉遠期價格指數(shù)106.5美元/干噸，周環(huán)比持平；青島港PB粉價格806元/噸，周環(huán)比持平 從宏觀來看，2月10日，特朗普表示，將于周一宣布對所有國家的鋼鋁進口加征25%的關稅美國1月CPI同比增長3%，為2024年6月以來最大增幅，高于市場預期美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，1月的通脹數(shù)據(jù)表明美聯(lián)儲接近但尚未達到通脹目標。

進口礦周評

廣發(fā)期貨：市場交易需求見頂，鐵礦石估值回落

后期鋼廠進一步復產(chǎn)空間有限，按需補庫下港口庫存或維持階段性去庫，但考慮到海外發(fā)運穩(wěn)定運行，疊加鋼廠超量補庫意愿不強，預計鐵礦石庫存持穩(wěn)走勢 【觀點】本周鐵水產(chǎn)量小幅下降，市場交易需求見頂，鐵礦石估值回落基本面上，供增需減，鋼廠庫存基本持平，港口庫存同比上升周環(huán)比來看，供增需減，鋼廠庫存持平，港口小幅累庫供應來看，本周到港量環(huán)比上升，考慮到近期全球發(fā)運穩(wěn)定運行，后市供應端增量有望維持。

機構(gòu)

國海良時期貨：全球鐵礦石估值體系將逐步調(diào)整

另一方面，由于鐵礦石由美元定價，其在特殊時刻還有匯率保值的金融屬性，隨著海外加息、降息周期的更迭，估值體系已然發(fā)生變化 印度鋼鐵工業(yè)的快速發(fā)展使其自身鐵礦石需求逐年增加印度作為鐵礦石主產(chǎn)國，既能自產(chǎn)自銷，掌握部分定價話語權(quán)、降低成本，修復產(chǎn)銷分離的定價傾斜；又能消耗部分中國去產(chǎn)能階段引起的鐵礦石需求減量，引導國際貿(mào)易新流向但要看到的是，中國的鐵礦石需求體量依然十分龐大，這種估值體系的調(diào)整道阻且長。

爐料

8月22日鐵礦石早評：估值高位

作為粗鋼產(chǎn)量第二大省的江蘇前六個月粗鋼合計產(chǎn)量6325.34萬噸，同比2022年增長144.14萬噸，平控預期下9月份開始粗鋼產(chǎn)量或?qū)⒚黠@下降以上限于市場層面分析，但近期有一些非市場因素或也是影響01合約偏強的原因之一，需關注區(qū)域熱點的變化情況市場角度看，海外七港鐵礦石庫存創(chuàng)歷史新高，國內(nèi)港口也開始累庫，以第四季度鐵水低于220的情況看，目前估值高位，維持近期偏弱震蕩觀點 （62%指數(shù)選用Mysteel62%澳粉遠期現(xiàn)貨價格指數(shù)；PB粉現(xiàn)貨價格選用Mysteel青島港PB粉行情價格） 。

主編視角

8月25日鐵礦石早評：估值高位基本確認

8月24日鐵礦石價格下跌,其中62%指數(shù)跌1.3至114.65美金/噸，PB粉跌4至889元/噸成交方面，前一交易日港口現(xiàn)貨成交109.8萬噸，周環(huán)比增加19.3萬噸，遠期現(xiàn)貨成交52.5萬噸，周環(huán)比下降23.3萬噸兩個消息是昨天期現(xiàn)貨價格下跌的直接導火索，一個是在24日，山西省一家鋼廠發(fā)布了粗鋼產(chǎn)量壓減承諾書；另一個是一則小作文稱，要求對收益不佳、效率不高的基建項目要暫停實施、嚴防重復建設。

主編視角

8月24日鐵礦石早評：估值高位

8月23日鐵礦石價格上漲,其中62%指數(shù)漲2.3至115.95美金/噸，PB粉漲1至903元/噸成交方面，前一交易日港口現(xiàn)貨成交99萬噸，周環(huán)比增加8.5萬噸，遠期現(xiàn)貨成交52萬噸，周環(huán)比下降23.2萬噸經(jīng)濟日報發(fā)表“房住不炒”的文章后盤面一度回落但鑒于成材低庫存下，市場對下游端尚有金九銀十的期待，在證偽之前，近期市場再度回歸交易現(xiàn)實的路線；市場值得思考的一個問題是，高產(chǎn)量是否完全等價于高需求，如果不是的話，什么才是高需求的真正特征。

主編視角

Mysteel周報：估值較高疊加廢鋼比提升 短期鐵礦石價格難言支撐（0306-0310）

品種方面：中品澳粉成交回落明顯，低品礦資源成交降幅明顯，主流塊礦成交持穩(wěn)近期低品與中品粉礦價差有所回升，低品資源性價比未見明顯改善；近期PB粉、卡粉、金布巴粉、超特粉以及紐曼塊等主流品種成交量居前近期粉塊價差和塊礦溢價有所回落，鋼廠利潤有所好轉(zhuǎn)，受北方部分區(qū)域限燒結(jié)影響，主流塊礦成交有所改善整體來看，港口現(xiàn)貨成交小幅回落，目前成交量與去年同期基本持平 Part 4.下周市場預判 展望下周，雖然本期螺紋表需大幅增長或引發(fā)市場重新建立終端需求高點預期，但其持續(xù)性仍受考驗，另外黑色五大品種期貨價格一季度同比來看，僅鐵礦石價格表現(xiàn)為上漲，估值過高或抑制其上漲動力。

進口礦周評

中原期貨：鐵礦石估值偏高，螺礦比將回歸

另外，雖然目前鐵礦石價格估值偏高，但后市下跌的驅(qū)動力暫時不是特別明顯因此，單邊做空鐵礦石的策略存在一定風險，可以轉(zhuǎn)為關注鐵礦石和螺紋鋼之間的相對價格走勢 螺礦比套利邏輯 既然鐵礦石的價格出現(xiàn)相對高估，與螺紋鋼價格表現(xiàn)出現(xiàn)了一定的“分歧”，那么二者之間就會存在一定的套利機會從生產(chǎn)工藝來看，螺紋鋼完全生產(chǎn)成本=1.6噸鐵礦石+0.5噸焦炭+其他費用+稅費。

爐料

國泰君安期貨：鐵礦石估值也將面臨壓制

鐵礦石：后期鋼廠利潤恢復存在不確定性，鐵礦石持續(xù)反彈空間有限前期反彈主要由以下兩大邏輯支撐：一是之前供給的減量幫助鋼廠維持一定利潤；二是復產(chǎn)預期有所兌現(xiàn)，鐵水產(chǎn)量持續(xù)攀升但目前鋼廠復產(chǎn)節(jié)奏較快，市場對于后期成材市場表現(xiàn)存疑若需求端無法出現(xiàn)節(jié)奏相匹配的轉(zhuǎn)暖，鋼廠長流程利潤很難有更多回升的空間，鐵礦石估值也將面臨壓制

機構(gòu)

鐵礦石估值依舊偏高

鋼廠復產(chǎn)、冬儲補庫以及外礦發(fā)貨因雨季影響階段性受限三大因素共同推動了去年11月下旬以來鐵礦石價格的大幅反彈但近兩個交易日，隨著基本面的階段性轉(zhuǎn)弱疊加政策調(diào)控因素影響，鐵礦石價格出現(xiàn)大幅回落我們認為近期鐵礦石價格有進一步下跌空間，主要邏輯如下： 估值中性偏高 經(jīng)過前期大幅上漲之后，鐵礦石估值目前處于中性偏高的區(qū)域這個主要從兩方面來看，一是長流程螺紋鋼利潤已經(jīng)從去年12月中旬的800—1000元/噸收窄至150—250元/噸，盡管近期有所回升，但仍處在供給側(cè)改革以來歷史同期相對低位。

爐料

本輪調(diào)整臨近尾聲，鐵礦估值修復有望開啟

7月中旬以來，粗鋼壓產(chǎn)預期再度發(fā)酵，粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯降幅，引發(fā)市場對后續(xù)爐料端需求的悲觀預期基于對鐵礦后續(xù)供需平衡表持續(xù)寬松的判斷，鐵礦盤面出現(xiàn)了一輪明顯的殺估值過程螺礦比與焦礦比均升至絕對高位水平尤其是遠月01合約，市場對其需求端走弱的一致性預期更強，盤面給出了更多幅度的貼水鐵礦期現(xiàn)價格的本輪下跌先于基本面走弱，提前計價后續(xù)需求走弱預期但若鐵礦短期實際需求的降幅不及預期則在預期差的驅(qū)動下，前期持續(xù)下降估值有望得到修復至合理區(qū)間。

爐料

Mysteel指數(shù)評述：本周廢鋼價格震蕩運行，焦炭價格偏穩(wěn)運行，鐵礦石價格偏強運行（6.30-7.4）

截止7月4日，鋼廠庫存環(huán)比增加9.7萬噸，焦化廠庫存環(huán)比下降10.9萬噸2）再者，隨著焦鋼企業(yè)對焦煤進行補庫，部分煤種供應緊張，價格出現(xiàn)反彈，對焦炭形成支撐 鐵礦石：本周鐵礦價格偏強運行1）中央財經(jīng)委員會第六次會議要求“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”“反內(nèi)卷”政策引發(fā)低估值商品反彈，進而形成樂觀的市場氛圍，帶動鐵礦價格上漲；2）鐵礦季度發(fā)運沖量結(jié)束，到港下降預期較強，加之鐵水穩(wěn)定在240萬噸高位，鐵礦供需維持良性狀態(tài)，進而支撐鐵礦價格。

原料指數(shù)評述

國泰君安期貨：鐵礦石短期價格或偏強震蕩

鐵礦石：現(xiàn)實依然偏強，波動有所放大近期鐵礦價格在長時間橫盤后有所向上突破從基本面來看：需求側(cè)，當前下游開工在現(xiàn)貨利潤和出口需求的雙重刺激下維持高位；供給側(cè)，我們發(fā)現(xiàn)Cape船型運費近期大幅下滑，其背后驅(qū)動主要是太平洋航區(qū)拉運需求的大幅下滑，即西澳礦山發(fā)運或?qū)⒊霈F(xiàn)環(huán)比回落，本周國內(nèi)港口庫存亦再度去化從宏觀面來看：國內(nèi)，交易情緒的走強跟隨近日大類資產(chǎn)的主題相關交易，市場對于制造業(yè)相關企業(yè)的利潤預期出現(xiàn)大幅改善；海外，持續(xù)走弱的美元指數(shù)也對美元定價的資源型商品估值形成顯著支撐。

機構(gòu)

Mysteel半年報：2025下半年甘肅建筑鋼材價格有望低位反彈

據(jù)氣象部門預測2025年冬季可能較往年延后，下半年有效施工時間或有增加，傳統(tǒng)旺季疊加項目開工窗口期，需求環(huán)比改善概率較大，特別是交通基礎設施領域用鋼需求值得期待此外，若有政策刺激落地，需求有望階段性放量 4、價格展望 原料鐵礦石、焦煤和焦炭均呈現(xiàn)供應過剩的態(tài)勢，原材料價格下跌或在一定程度上拖累鋼價但，絕對價格估值偏低，底部抵抗的同時，階段觸發(fā)低位投機情緒。

主編視角

Mysteel鋼鐵市場周度觀察：黑色商品仍處于“慢跌”通道

但即便如此，鐵礦價格仍延續(xù)下行，反映出估值壓力正在主導市場走勢無論是基于鋼材需求超預期、鋼廠利潤走擴的邏輯，還是預期中的鋼廠減產(chǎn)與成本下移邏輯，鐵礦石前期相較雙焦跌幅明顯偏小，估值偏高，因此在黑色系中率先成為調(diào)整幅度最大的品種 短期來看，伊以地緣沖突升級，若原油價格持續(xù)反彈，或為鐵礦帶來短暫情緒修復動能，疊加當前價格已回落至階段性低位，不排除出現(xiàn)小幅反彈但從中期趨勢判斷，鐵礦下行壓力仍將加?。阂环矫?，海外發(fā)運持續(xù)增長，港口到貨維持高位；另一方面，隨著7月進入鋼廠例行檢修密集期，鐵水產(chǎn)量預計逐步回落，供需錯配將進一步放大。

觀點

鐵礦石繼續(xù)震蕩尋底

現(xiàn)階段，鐵礦石與螺紋鋼期貨、鐵礦石與焦炭期貨的比值持續(xù)攀升，主力合約的最新比值分別達到0.236和0.522，均處于年內(nèi)以及往年同期的高位水平，顯示鐵礦石在產(chǎn)業(yè)鏈中的估值處于偏高狀態(tài) 然而，需要注意的是，黑色金屬市場的悲觀預期依舊濃厚，并且隨著淡季的來臨，鋼材需求呈現(xiàn)季節(jié)性走弱的趨勢鋼市基本面的矛盾不斷積累，弱勢的鋼價或使減產(chǎn)負反饋邏輯再次出現(xiàn)在此背景下，產(chǎn)業(yè)鏈估值偏高的鐵礦石存在價格向下修正的動力，進而推動礦價走弱。

原料

2025鋼鐵中國·西藏鋼市研討會圓滿落幕

價格方面：原料鐵礦石、焦煤和焦炭均呈現(xiàn)供應過剩的態(tài)勢，原材料價格下跌或在一定程度上拖累鋼價但，絕對價格估值偏低，底部抵抗的同時，階段觸發(fā)低位投機情緒； 趨勢：2025年時間已行至二季度末，市場價格趨勢已經(jīng)走過一輪N字走勢，目前市場價格處于年內(nèi)較低的位置下半年市場不確定性增加，價格擾動可能增多：國內(nèi)政策方面傾向于積極和寬松局面，一定程度上帶動需求的回升，但貿(mào)易爭端加劇，加征關稅或反傾銷事件影響逐步體現(xiàn)下，這對于傳統(tǒng)出口而言影響會加大，鋼廠品種切換速率增加，螺紋鋼間接受制于出口，基于各方面因素考慮，后市持謹慎態(tài)度，供應端調(diào)節(jié)價格因素下難有持續(xù)性上漲，價格波段或更加明顯。

日報

Mysteel朱克東：6月份鐵礦石基本面供強需弱 價格震蕩下行

補庫需求：按照季節(jié)性規(guī)律，進入夏季，運輸流暢疊加鋼廠檢修導致的需求下降，主動降低庫存庫存的可能性較大，同時礦山?jīng)_量長協(xié)發(fā)貨大增，二級市場采購量將會有所下降， 3、其他因素： 6月份，成材需求確定性季節(jié)性回落，帶動整個黑色市場的下跌；同時，隨著燃料的價格逐步見底，高估值的鐵礦石價格或?qū)⒈弧翱疹^”青睞。

主編視角

Mysteel：“穩(wěn)企安農(nóng) 護航實體——2025上半年鐵合金供需現(xiàn)狀及期現(xiàn)實踐運用交流會”圓滿落幕

綜合來看，價格和基差：基差偏高，定價近強遠弱；持倉：持倉量上升；近期估值走勢：估值從高到低依次是：鐵礦石＞鋼材＞焦炭＞焦煤；基差和月差已經(jīng)反映了遠端需求走弱預期需求走弱預期不兌現(xiàn)，期貨走強修復估值和基差 最后由廣發(fā)商貿(mào)有限公司商品事業(yè)部總經(jīng)理劉曉燕女生帶來了主題為《期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務模式解析以及鐵合金期現(xiàn)業(yè)務實踐探討》的主題演講。

會議