國(guó)泰君安期貨：鐵礦石需求正反饋尚未開啟，估值偏高

鐵礦石：需求正反饋尚未開啟，估值偏高首先從供應(yīng)端來(lái)看，春節(jié)后颶風(fēng)對(duì)于西澳發(fā)運(yùn)的負(fù)面影響接踵而至，今年前7周澳累計(jì)發(fā)運(yùn)已落后去年同期約900多萬(wàn)噸，力拓一季度發(fā)運(yùn)大概率將晚于進(jìn)度，這也使得國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存在約1.5億噸水平附近難以形成有效的向上累庫(kù)驅(qū)動(dòng)，使得鐵礦基本面邊際小幅轉(zhuǎn)好而市場(chǎng)對(duì)于需求端分歧相對(duì)較大，下游開工近期表現(xiàn)相對(duì)低迷，尚未顯現(xiàn)旺季前應(yīng)有的景氣程度，但成材供給端的約束也使得成材庫(kù)存維持健康甚至略微偏緊的水平，為成材價(jià)格帶來(lái)一定支撐。

機(jī)構(gòu)

Mysteel周報(bào)：宏觀利空及供應(yīng)利多兌現(xiàn)，鐵礦估值待需求啟動(dòng)指引（2.8-2.14）

引言 本周鐵礦石價(jià)格漲跌互現(xiàn)Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)106.5美元/干噸，周環(huán)比持平；青島港PB粉價(jià)格806元/噸，周環(huán)比持平 從宏觀來(lái)看，2月10日，特朗普表示，將于周一宣布對(duì)所有國(guó)家的鋼鋁進(jìn)口加征25%的關(guān)稅美國(guó)1月CPI同比增長(zhǎng)3%，為2024年6月以來(lái)最大增幅，高于市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，1月的通脹數(shù)據(jù)表明美聯(lián)儲(chǔ)接近但尚未達(dá)到通脹目標(biāo)。

進(jìn)口礦周評(píng)

廣發(fā)期貨：市場(chǎng)交易需求見頂，鐵礦石估值回落

后期鋼廠進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)空間有限，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或維持階段性去庫(kù)，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，疊加鋼廠超量補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)鐵礦石庫(kù)存持穩(wěn)走勢(shì) 【觀點(diǎn)】本周鐵水產(chǎn)量小幅下降，市場(chǎng)交易需求見頂，鐵礦石估值回落基本面上，供增需減，鋼廠庫(kù)存基本持平，港口庫(kù)存同比上升周環(huán)比來(lái)看，供增需減，鋼廠庫(kù)存持平，港口小幅累庫(kù)供應(yīng)來(lái)看，本周到港量環(huán)比上升，考慮到近期全球發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，后市供應(yīng)端增量有望維持。

機(jī)構(gòu)

國(guó)海良時(shí)期貨：全球鐵礦石估值體系將逐步調(diào)整

另一方面，由于鐵礦石由美元定價(jià)，其在特殊時(shí)刻還有匯率保值的金融屬性，隨著海外加息、降息周期的更迭，估值體系已然發(fā)生變化 印度鋼鐵工業(yè)的快速發(fā)展使其自身鐵礦石需求逐年增加印度作為鐵礦石主產(chǎn)國(guó)，既能自產(chǎn)自銷，掌握部分定價(jià)話語(yǔ)權(quán)、降低成本，修復(fù)產(chǎn)銷分離的定價(jià)傾斜；又能消耗部分中國(guó)去產(chǎn)能階段引起的鐵礦石需求減量，引導(dǎo)國(guó)際貿(mào)易新流向但要看到的是，中國(guó)的鐵礦石需求體量依然十分龐大，這種估值體系的調(diào)整道阻且長(zhǎng)。

爐料

8月22日鐵礦石早評(píng)：估值高位

作為粗鋼產(chǎn)量第二大省的江蘇前六個(gè)月粗鋼合計(jì)產(chǎn)量6325.34萬(wàn)噸，同比2022年增長(zhǎng)144.14萬(wàn)噸，平控預(yù)期下9月份開始粗鋼產(chǎn)量或?qū)⒚黠@下降以上限于市場(chǎng)層面分析，但近期有一些非市場(chǎng)因素或也是影響01合約偏強(qiáng)的原因之一，需關(guān)注區(qū)域熱點(diǎn)的變化情況市場(chǎng)角度看，海外七港鐵礦石庫(kù)存創(chuàng)歷史新高，國(guó)內(nèi)港口也開始累庫(kù)，以第四季度鐵水低于220的情況看，目前估值高位，維持近期偏弱震蕩觀點(diǎn) （62%指數(shù)選用Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)；PB粉現(xiàn)貨價(jià)格選用Mysteel青島港PB粉行情價(jià)格） 。

主編視角

8月25日鐵礦石早評(píng)：估值高位基本確認(rèn)

8月24日鐵礦石價(jià)格下跌,其中62%指數(shù)跌1.3至114.65美金/噸，PB粉跌4至889元/噸成交方面，前一交易日港口現(xiàn)貨成交109.8萬(wàn)噸，周環(huán)比增加19.3萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨成交52.5萬(wàn)噸，周環(huán)比下降23.3萬(wàn)噸兩個(gè)消息是昨天期現(xiàn)貨價(jià)格下跌的直接導(dǎo)火索，一個(gè)是在24日，山西省一家鋼廠發(fā)布了粗鋼產(chǎn)量壓減承諾書；另一個(gè)是一則小作文稱，要求對(duì)收益不佳、效率不高的基建項(xiàng)目要暫停實(shí)施、嚴(yán)防重復(fù)建設(shè)。

主編視角

8月24日鐵礦石早評(píng)：估值高位

8月23日鐵礦石價(jià)格上漲,其中62%指數(shù)漲2.3至115.95美金/噸，PB粉漲1至903元/噸成交方面，前一交易日港口現(xiàn)貨成交99萬(wàn)噸，周環(huán)比增加8.5萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨成交52萬(wàn)噸，周環(huán)比下降23.2萬(wàn)噸經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)發(fā)表“房住不炒”的文章后盤面一度回落但鑒于成材低庫(kù)存下，市場(chǎng)對(duì)下游端尚有金九銀十的期待，在證偽之前，近期市場(chǎng)再度回歸交易現(xiàn)實(shí)的路線；市場(chǎng)值得思考的一個(gè)問(wèn)題是，高產(chǎn)量是否完全等價(jià)于高需求，如果不是的話，什么才是高需求的真正特征。

主編視角

Mysteel周報(bào)：估值較高疊加廢鋼比提升 短期鐵礦石價(jià)格難言支撐（0306-0310）

品種方面：中品澳粉成交回落明顯，低品礦資源成交降幅明顯，主流塊礦成交持穩(wěn)近期低品與中品粉礦價(jià)差有所回升，低品資源性價(jià)比未見明顯改善；近期PB粉、卡粉、金布巴粉、超特粉以及紐曼塊等主流品種成交量居前近期粉塊價(jià)差和塊礦溢價(jià)有所回落，鋼廠利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，受北方部分區(qū)域限燒結(jié)影響，主流塊礦成交有所改善整體來(lái)看，港口現(xiàn)貨成交小幅回落，目前成交量與去年同期基本持平 Part 4.下周市場(chǎng)預(yù)判 展望下周，雖然本期螺紋表需大幅增長(zhǎng)或引發(fā)市場(chǎng)重新建立終端需求高點(diǎn)預(yù)期，但其持續(xù)性仍受考驗(yàn)，另外黑色五大品種期貨價(jià)格一季度同比來(lái)看，僅鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)為上漲，估值過(guò)高或抑制其上漲動(dòng)力。

進(jìn)口礦周評(píng)

中原期貨：鐵礦石估值偏高，螺礦比將回歸

另外，雖然目前鐵礦石價(jià)格估值偏高，但后市下跌的驅(qū)動(dòng)力暫時(shí)不是特別明顯因此，單邊做空鐵礦石的策略存在一定風(fēng)險(xiǎn)，可以轉(zhuǎn)為關(guān)注鐵礦石和螺紋鋼之間的相對(duì)價(jià)格走勢(shì) 螺礦比套利邏輯 既然鐵礦石的價(jià)格出現(xiàn)相對(duì)高估，與螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)出現(xiàn)了一定的“分歧”，那么二者之間就會(huì)存在一定的套利機(jī)會(huì)從生產(chǎn)工藝來(lái)看，螺紋鋼完全生產(chǎn)成本=1.6噸鐵礦石+0.5噸焦炭+其他費(fèi)用+稅費(fèi)。

爐料

國(guó)泰君安期貨：鐵礦石估值也將面臨壓制

鐵礦石：后期鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)存在不確定性，鐵礦石持續(xù)反彈空間有限前期反彈主要由以下兩大邏輯支撐：一是之前供給的減量幫助鋼廠維持一定利潤(rùn)；二是復(fù)產(chǎn)預(yù)期有所兌現(xiàn)，鐵水產(chǎn)量持續(xù)攀升但目前鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快，市場(chǎng)對(duì)于后期成材市場(chǎng)表現(xiàn)存疑若需求端無(wú)法出現(xiàn)節(jié)奏相匹配的轉(zhuǎn)暖，鋼廠長(zhǎng)流程利潤(rùn)很難有更多回升的空間，鐵礦石估值也將面臨壓制

機(jī)構(gòu)

鐵礦石估值依舊偏高

鋼廠復(fù)產(chǎn)、冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)以及外礦發(fā)貨因雨季影響階段性受限三大因素共同推動(dòng)了去年11月下旬以來(lái)鐵礦石價(jià)格的大幅反彈但近兩個(gè)交易日，隨著基本面的階段性轉(zhuǎn)弱疊加政策調(diào)控因素影響，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)大幅回落我們認(rèn)為近期鐵礦石價(jià)格有進(jìn)一步下跌空間，主要邏輯如下： 估值中性偏高 經(jīng)過(guò)前期大幅上漲之后，鐵礦石估值目前處于中性偏高的區(qū)域這個(gè)主要從兩方面來(lái)看，一是長(zhǎng)流程螺紋鋼利潤(rùn)已經(jīng)從去年12月中旬的800—1000元/噸收窄至150—250元/噸，盡管近期有所回升，但仍處在供給側(cè)改革以來(lái)歷史同期相對(duì)低位。

爐料

本輪調(diào)整臨近尾聲，鐵礦估值修復(fù)有望開啟

7月中旬以來(lái)，粗鋼壓產(chǎn)預(yù)期再度發(fā)酵，粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)明顯降幅，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)爐料端需求的悲觀預(yù)期基于對(duì)鐵礦后續(xù)供需平衡表持續(xù)寬松的判斷，鐵礦盤面出現(xiàn)了一輪明顯的殺估值過(guò)程螺礦比與焦礦比均升至絕對(duì)高位水平尤其是遠(yuǎn)月01合約，市場(chǎng)對(duì)其需求端走弱的一致性預(yù)期更強(qiáng)，盤面給出了更多幅度的貼水鐵礦期現(xiàn)價(jià)格的本輪下跌先于基本面走弱，提前計(jì)價(jià)后續(xù)需求走弱預(yù)期但若鐵礦短期實(shí)際需求的降幅不及預(yù)期則在預(yù)期差的驅(qū)動(dòng)下，前期持續(xù)下降估值有望得到修復(fù)至合理區(qū)間。

爐料

寶城期貨：鐵礦石高位整理

后市若要繼續(xù)上行，還需基本面進(jìn)一步改善當(dāng)前高鐵水、高利潤(rùn)局面下，需謹(jǐn)防基本面轉(zhuǎn)弱后，鐵礦石出現(xiàn)估值修復(fù)壓力 綜上所述，基本面表現(xiàn)平穩(wěn)，需求韌性尚可，繼續(xù)給予礦價(jià)支撐但因其估值相對(duì)偏高，且供應(yīng)收縮難以持續(xù)，后續(xù)鐵礦石或以高位整理為主（作者單位：寶城期貨）

原料

金瑞期貨：焦炭溢價(jià)偏高

供應(yīng)端，我們的基準(zhǔn)假設(shè)是2025年國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量增加1300萬(wàn)噸，增幅2.7%；進(jìn)口減少1000萬(wàn)噸，降幅8.2%；總供給增加300萬(wàn)噸，增幅0.5% 在上述情景下，供需平衡表顯示，全年焦煤過(guò)剩1338萬(wàn)噸結(jié)合焦煤成本曲線推算，焦煤倉(cāng)單估值為890元/噸，焦炭倉(cāng)單估值為1454元/噸另外，鐵礦石倉(cāng)單樂觀估值為811元/噸，螺紋鋼成本樂觀估值為3202元/噸 截至8月11日下午收盤，焦煤2601合約收于1256元/噸，焦炭2601合約收于1759.5元/噸，鐵礦石2601合約收于789元/噸，螺紋鋼2601合約收于3319元/噸，分別較其樂觀估值溢價(jià)41.1%、21%、-2.7%和3.7%。

原料

[PVC]：隆眾早訊-周四版

國(guó)內(nèi)電石市場(chǎng)烏海地區(qū)主流貿(mào)易價(jià)格報(bào)價(jià)在2200-2220元/噸區(qū)間 山東液氯價(jià)格漲50，執(zhí)行-150元出廠；山東區(qū)域來(lái)看，高濃度液堿價(jià)格再度上調(diào)后，企業(yè)庫(kù)存維持合理水平受主力下游采購(gòu)量增加支撐，預(yù)計(jì)山東液堿價(jià)格將保持堅(jiān)挺 大商所、鄭商所夜盤收盤，多數(shù)上漲燒堿漲超3%，鐵礦石、PX等漲超1%，塑料、PP等小幅上漲；純堿、豆粕等小幅下跌 李強(qiáng)在北京調(diào)研生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)強(qiáng)調(diào) 加大高質(zhì)量科技供給和政策支持 著力推動(dòng)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí) 國(guó)金證券：“十五五”內(nèi)需主線將圍繞在“制造大國(guó)”的基礎(chǔ)上成長(zhǎng)為“消費(fèi)大國(guó)”展開 國(guó)金證券：“十五五”科技主線將以推進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的整體躍升為核心 財(cái)政部：規(guī)范PPP存量項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng) 社論丨破除消費(fèi)堵點(diǎn) 釋放內(nèi)需潛能 支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展 更多務(wù)實(shí)措施將出臺(tái) 并購(gòu)重組新規(guī)助央企國(guó)企加速整合升級(jí) 多家中小銀行下調(diào)存款利率 最高降幅20個(gè)基點(diǎn) 鎢價(jià)持續(xù)攀升 部分鎢概念股估值較低 高盛：穩(wěn)定幣淘金熱剛開始 市場(chǎng)規(guī)模或達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元 美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要：同意維持利率不變 經(jīng)濟(jì)前景不確定性仍然較高 美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要：7月會(huì)議上僅兩位官員支持降息 未獲其他與會(huì)者呼應(yīng) 美聯(lián)儲(chǔ)觀察：9月維持利率不變的概率為18.1% 美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示 與會(huì)者對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)表示擔(dān)憂 。

早間提示

Mysteel：宏觀預(yù)期尚存 煤焦礦強(qiáng)勢(shì)能否延續(xù)？

上半年鐵礦石的估值是相對(duì)比較低的，畢竟去年同期鐵水產(chǎn)量在240萬(wàn)噸左右時(shí)鐵礦石的價(jià)格是比今年同期要高的，數(shù)據(jù)顯示截至2025年6月27日，鐵水產(chǎn)量是242.29萬(wàn)噸，日照港PB粉價(jià)格是707元/噸；而2024年6月28日，鐵水產(chǎn)量是239.44萬(wàn)噸，日照港PB粉價(jià)格是821元/噸。

熱點(diǎn)資訊

下半年鐵礦石延續(xù)震蕩格局

在此情況下，鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)從估值角度來(lái)看，如果期貨價(jià)格運(yùn)行在780元/噸上方，鐵礦石將處于估值偏高的狀態(tài)；如果價(jià)格運(yùn)行在630元/噸下方，鐵礦石將處于估值偏低的狀態(tài)投資者需要持續(xù)關(guān)注海外礦山發(fā)生突發(fā)事件和鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策變化

原料

Mysteel鋼鐵市場(chǎng)周度觀察：情緒修復(fù)，負(fù)反饋延后

受此影響，原料板塊漲幅領(lǐng)先于成材，鐵礦石價(jià)格漲幅顯著，鋼廠盤面噸鋼利潤(rùn)明顯收窄 盡管鐵礦石下半年面臨港口庫(kù)存加速累積的潛在壓力，但目前鐵水產(chǎn)量仍維持在240萬(wàn)噸的高位，鋼廠尚未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，導(dǎo)致港口庫(kù)存的實(shí)際累庫(kù)幅度仍弱于往年同期在此背景下，鐵礦基本面對(duì)價(jià)格缺乏明確指引，短期走勢(shì)更受宏觀情緒驅(qū)動(dòng) 從反彈幅度和市場(chǎng)普遍的估值預(yù)期看，鐵礦價(jià)格在回升至100美元/噸后，或階段性企穩(wěn)，等待新的驅(qū)動(dòng)因素出現(xiàn)。

觀點(diǎn)

Mysteel指數(shù)評(píng)述：本周廢鋼價(jià)格震蕩運(yùn)行，焦炭?jī)r(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行，鐵礦石價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行（6.30-7.4）

截止7月4日，鋼廠庫(kù)存環(huán)比增加9.7萬(wàn)噸，焦化廠庫(kù)存環(huán)比下降10.9萬(wàn)噸2）再者，隨著焦鋼企業(yè)對(duì)焦煤進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，部分煤種供應(yīng)緊張，價(jià)格出現(xiàn)反彈，對(duì)焦炭形成支撐 鐵礦石：本周鐵礦價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行1）中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議要求“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”“反內(nèi)卷”政策引發(fā)低估值商品反彈，進(jìn)而形成樂觀的市場(chǎng)氛圍，帶動(dòng)鐵礦價(jià)格上漲；2）鐵礦季度發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束，到港下降預(yù)期較強(qiáng)，加之鐵水穩(wěn)定在240萬(wàn)噸高位，鐵礦供需維持良性狀態(tài)，進(jìn)而支撐鐵礦價(jià)格。

原料指數(shù)評(píng)述

廣發(fā)期貨黑色觀點(diǎn)7月8日

鐵礦石：黑色情緒好轉(zhuǎn)，反內(nèi)卷利多估值提升現(xiàn)貨方面，主流礦粉現(xiàn)貨價(jià)格日照港PB粉-4.0至723元/噸，卡粉-4.0至818元/噸期貨方面，鐵礦主力2509合約-1.5（-0.20%），收于731.0元/噸需求方面，日均鐵水產(chǎn)量240.85萬(wàn)噸，環(huán)比-1.44萬(wàn)噸供給方面，本周全球發(fā)運(yùn)環(huán)比回落，澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量減少庫(kù)存方面，45港庫(kù)存13878.40萬(wàn)噸，環(huán)比-51.83萬(wàn)噸操作建議，短期鐵礦震蕩運(yùn)行，單邊建議逢低做多操作，套利建議9-1正套操作，區(qū)間參考700-750。

機(jī)構(gòu)