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[隆眾聚焦]:晶硅光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤(rùn)空間測(cè)算及未來(lái)成本解析

光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括多晶硅、鑄錠(拉棒)、切片、電池片、光伏組件、應(yīng)用系統(tǒng)等6個(gè)環(huán)節(jié)。上游為多晶硅、硅片環(huán)節(jié);中游為電池片、光伏組件環(huán)節(jié);下游為應(yīng)用系統(tǒng)環(huán)節(jié)。

隨著光伏發(fā)電裝機(jī)容量的需求增加,晶硅產(chǎn)品作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的核心環(huán)節(jié),中國(guó)晶硅產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能不斷釋放。目前,中國(guó)已成為全球最大的光伏產(chǎn)品生產(chǎn)及消費(fèi)國(guó),占全球太陽(yáng)能組件市場(chǎng)80%以上的市場(chǎng)份額。因此,全球的能源轉(zhuǎn)型將為中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供廣闊的發(fā)展前景;而同時(shí),部分國(guó)家為提升自身光伏行業(yè)的發(fā)展,國(guó)際貿(mào)易壁壘增加。此外,就中國(guó)自身而言,未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)增計(jì)劃猛增,隨著行業(yè)技術(shù)的不斷發(fā)展,光伏行業(yè)或?qū)⒔?jīng)歷加速淘汰落后產(chǎn)能的過(guò)程,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力進(jìn)一步增加,倒逼產(chǎn)業(yè)整合,一體化發(fā)展趨勢(shì)愈加明確,產(chǎn)業(yè)集中度預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。

圖 中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈全景

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圖片來(lái)源:隆眾資訊

一、多晶硅一季度價(jià)格探底回升,二季度增量推動(dòng)市場(chǎng)緩步向下。

2023年Q1多晶硅行情走出急跌上揚(yáng)平臺(tái)暫穩(wěn)后緩跌下行的趨勢(shì),以多晶硅致密料為例,2023Q1均價(jià)為196.82元/kg,同比下跌44.34元/kg,跌幅18.39%。

二季度市場(chǎng)在供應(yīng)增量的推動(dòng)下,市場(chǎng)將緩步下跌。二季度光伏下游為傳統(tǒng)旺季,拉晶環(huán)節(jié)開(kāi)工率繼續(xù)提升,市場(chǎng)高品質(zhì)硅料需求繼續(xù)增加,但硅料新增產(chǎn)量品質(zhì)較差,且高品質(zhì)硅料主要靠原有成熟大廠提供,所以硅料大廠高品質(zhì)硅料仍有價(jià)格支撐。另外二季度盡管有少量新產(chǎn)能釋放,但硅料廠仍需要3-6個(gè)月的產(chǎn)能及品質(zhì)提升。在當(dāng)下傳統(tǒng)旺季支撐下,硅料價(jià)格支撐力度較強(qiáng)。后續(xù)在硅料環(huán)節(jié)或?qū)⑾葟亩⑷€硅料廠開(kāi)始出現(xiàn)出貨受阻,同時(shí)伴隨價(jià)格開(kāi)始明顯下行,才可能出現(xiàn)新一波后續(xù)帶動(dòng)一線硅料廠報(bào)價(jià)更大幅度下行。預(yù)計(jì)在二季度中下旬前,硅料價(jià)格整體跌幅預(yù)計(jì)保持小幅緩步下跌。

截至2022年底中國(guó)多晶硅產(chǎn)能約98.4萬(wàn)噸,年產(chǎn)量約80.33萬(wàn)噸,開(kāi)工率約81.64%。從未來(lái)各企業(yè)在西北產(chǎn)區(qū)、新疆、內(nèi)蒙古、青海及寧夏地區(qū)的產(chǎn)能規(guī)劃布局來(lái)看,2023年多晶硅擴(kuò)能擴(kuò)張仍在持續(xù),計(jì)劃增擴(kuò)產(chǎn)能111.5萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能約209.63萬(wàn)噸;考慮到多晶硅企業(yè)裝置落地周期較長(zhǎng)以及裝置超產(chǎn)的可能性,疊加部分進(jìn)口,預(yù)計(jì)實(shí)際兌現(xiàn)總供應(yīng)量約160.41萬(wàn)噸。

從終端裝機(jī)情況看,2022年,中國(guó)光伏裝機(jī)87.4GW,全球光伏裝機(jī)約220GW。根據(jù)隆眾資訊分析測(cè)算,2023年中國(guó)光伏裝機(jī)預(yù)期在110-120GW之間,全球光伏裝機(jī)在280-300GW之間。按上述光伏裝機(jī)需求對(duì)多晶硅消耗進(jìn)行測(cè)算,2023年全球光伏所需組件約為336-359GW,所需多晶硅預(yù)計(jì)在96-103萬(wàn)噸之間。2023年世界多晶硅產(chǎn)能約209.63萬(wàn)噸,若按行業(yè)平均開(kāi)工率在75%水平測(cè)算,全世界多晶硅產(chǎn)量約在157.22萬(wàn)噸,供給將過(guò)剩54-61萬(wàn)噸之間。綜合來(lái)看,2023年硅料在現(xiàn)有光伏裝機(jī)預(yù)期下,供給將偏寬松。

圖 中國(guó)多晶硅行業(yè)產(chǎn)量及開(kāi)工情況

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表 2023年中國(guó)多晶硅投產(chǎn)計(jì)劃

企業(yè)名稱(chēng)

產(chǎn)能(萬(wàn)噸)

預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間

東方希望

6.00

2023Q1

清電能源

10.00

2023Q2

甘肅寶豐

5.00

2023Q2

新疆晶諾

5.00

2023Q1

合盛硅業(yè)

20.00

2023Q2

包頭上機(jī)

5.00

2023Q2

天宏瑞科

8.00

2023Q2

包頭大全

10.00

2023Q2

東方希望

12.50

2023Q2

寧夏潤(rùn)陽(yáng)

5.00

2023Q2

信義光能

20.00

2023Q4

包頭上機(jī)

5.00

2024

總計(jì)

111.5

(萬(wàn)噸)

數(shù)據(jù)來(lái)源:隆眾資訊

2023年起多晶硅環(huán)節(jié)在供需寬松的背景下,將出現(xiàn)供大于求局面。硅料價(jià)格或持續(xù)偏弱運(yùn)行,硅料企業(yè)毛利潤(rùn)預(yù)期下降。截至4月10日,多晶硅致密料從年內(nèi)2月初硅料漲價(jià)高點(diǎn)的230元/kg下行至202元/kg,累計(jì)跌幅12.17%。按照硅耗量在1.08Kg/kg-Si、綜合電耗在13.14元/kg-Si、電價(jià)在0.27元/度測(cè)算,硅料環(huán)節(jié)單公斤凈利已由今年2月初硅料漲價(jià)高點(diǎn)的128.47元/kg凈利下滑至當(dāng)前的113.68元/kg,跌幅在11.51%。多晶硅制造成本由統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)的42.22元/kg下滑至41.12元/kg,跌幅在2.61%。對(duì)比三組數(shù)據(jù)的跌幅來(lái)看,多晶硅利潤(rùn)下跌雖與原料工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格下行有關(guān),但遠(yuǎn)不及硅料市場(chǎng)價(jià)格下行帶來(lái)的利潤(rùn)萎縮。

圖?中國(guó)多晶硅成本利潤(rùn)數(shù)據(jù)

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數(shù)據(jù)來(lái)源:隆眾資訊

二、硅片一季度利潤(rùn)回升,二季度持續(xù)降本。

2023年Q1光伏硅片價(jià)格短時(shí)間下跌,在一月中旬后迎來(lái)持續(xù)上漲階段;以硅片M10為例,2023Q1均價(jià)為5.28元/片,同比下跌14.90%。主因硅片企業(yè)庫(kù)存處在低位,現(xiàn)貨供應(yīng)受坩堝影響產(chǎn)量和產(chǎn)率提升不如預(yù)期順利,而電站裝機(jī)量增加,組件端為擴(kuò)產(chǎn)做準(zhǔn)備,電池片企業(yè)保持高開(kāi)工率生產(chǎn),對(duì)硅片需求持續(xù)旺盛,本階段 硅片市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢(shì);且因正A級(jí)硅片產(chǎn)出緊缺、非硅成本增加等,龍頭企業(yè)調(diào)漲硅片報(bào)價(jià),二三線企業(yè)跟漲,帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格走高。2023Q1硅片開(kāi)工率約在74.71%,環(huán)比下跌6.58%,整體硅片需求良好。尤其是在硅料環(huán)節(jié)持續(xù)下調(diào)售價(jià)的節(jié)奏下,以中環(huán)為龍頭的硅片企業(yè)報(bào)價(jià)持續(xù)調(diào)漲;隆基182硅片自供比例提升,對(duì)外銷(xiāo)售量下行,展現(xiàn)當(dāng)前正A級(jí)合格硅片較為稀缺。

圖?中國(guó)硅片產(chǎn)量及開(kāi)工情況

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數(shù)據(jù)來(lái)源:隆眾資訊

歷史上硅料價(jià)格與硅片價(jià)格回歸展現(xiàn)出強(qiáng)聯(lián)動(dòng)性,但過(guò)去兩年硅料漲幅大幅領(lǐng)先硅片?;厮輾v史硅片及硅料價(jià)格,兩者展現(xiàn)了基本一致的聯(lián)動(dòng)性。但受制于石英砂短缺,高品質(zhì)大尺寸硅片價(jià)格有望持續(xù)強(qiáng)勢(shì),毛利潤(rùn)提升空間較大。與此同時(shí),隆基182硅片自供占比明顯提升,對(duì)外供應(yīng)數(shù)量下降。因此,市場(chǎng)182硅片供給壓力傳遞至二、三線專(zhuān)業(yè)硅片廠,對(duì)外報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺。

根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì),2022年底硅片產(chǎn)能約516GW,2023年底預(yù)期總產(chǎn)能680GW。在剔除166及以下落后產(chǎn)能100GW后,高效先進(jìn)產(chǎn)能在2023年約580GW。按行業(yè)較高開(kāi)工率90%計(jì)算,硅片整體產(chǎn)出在522GW左右。根據(jù)終端裝機(jī)情況的預(yù)測(cè),按1.2容配比計(jì)算,2023年光伏硅片需求約403.2-430.8GW,硅片產(chǎn)出將過(guò)剩91.2-118.8GW。

圖 中國(guó)硅片成本利潤(rùn)數(shù)據(jù)

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從毛利率來(lái)看,硅片環(huán)節(jié)提升明顯。在拉棒、方棒、切片環(huán)節(jié)成本不變的情況下,硅料價(jià)格下行疊加硅片價(jià)格堅(jiān)挺,硅片單瓦凈利自3月初的0.05元/W,提升至目前的0.15元/W,漲幅為190.59%。毛利率由3月初的15.00%提升至目前的28.10%,上漲13.10個(gè)百分點(diǎn)。

三、電池片一季度利潤(rùn)持續(xù)下跌,二季度后市承壓延續(xù)。

圖 中國(guó)電池片成本利潤(rùn)數(shù)據(jù)

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數(shù)據(jù)來(lái)源:隆眾資訊

電池片作為光伏產(chǎn)業(yè)的中間環(huán)節(jié),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散,未向上游布局配套的眾多中小企業(yè)通過(guò)采購(gòu)高價(jià)硅片維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)。當(dāng)前,受硅片挺價(jià)影響,電池片利潤(rùn)持續(xù)承壓。

據(jù)隆眾資訊測(cè)算,電池片環(huán)節(jié)一季度價(jià)格雖然漲跌并不明顯,但硅片價(jià)格上行帶動(dòng)的電池片成本走高,擠壓電池片環(huán)節(jié)利潤(rùn),致售價(jià)幾乎與成本持平。另一方面電池庫(kù)存周期在所有環(huán)節(jié)中最短且面對(duì)組件價(jià)格傳導(dǎo)不順,難以提價(jià),兩頭受壓,單瓦盈利已處于盈虧線上下浮動(dòng)。

四、光伏組件一體化配置企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中性?xún)r(jià)比提升。

當(dāng)前,光伏組件環(huán)節(jié)正在走向大尺寸,高效率階段,與之呼應(yīng)不斷技術(shù)升級(jí)發(fā)展多主柵技術(shù)和半片或疊瓦產(chǎn)品。背后反映的正是高階性能的裝機(jī)需求,未來(lái)歐美區(qū)域和國(guó)內(nèi)的高性能電池需求將進(jìn)一步帶動(dòng)資本支出占比低、技術(shù)敏感性較小且客戶(hù)成本彈性弱的組件環(huán)節(jié)將在上游技術(shù)強(qiáng)勢(shì)發(fā)展和下游需求匹配的前提下提升利潤(rùn)空間。

另外,上游硅料的成本經(jīng)過(guò)硅片和電池片環(huán)節(jié)的分散已經(jīng)部分弱化,組件并不會(huì)直接承擔(dān)上游成本的大幅度波動(dòng),而海外需求強(qiáng)勁和國(guó)內(nèi)下游不同類(lèi)型的終端電站需求的變化將會(huì)更直接地影響組件的量?jī)r(jià)變化空間。

圖 中國(guó)光伏組件成本利潤(rùn)數(shù)據(jù)

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在光伏行業(yè)長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)確定的背景下,組件企業(yè)通過(guò)一體化布局可將上游的生產(chǎn)利潤(rùn)留存到下游組件端,平抑供給瓶頸環(huán)節(jié)的價(jià)格波動(dòng)對(duì)組件環(huán)節(jié)盈利能力造成的影響,在產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配上取得更大優(yōu)勢(shì);另一方面,當(dāng)前光伏電池進(jìn)入技術(shù)迭代周期,加大電池環(huán)節(jié)布局力度的組件企業(yè)有望進(jìn)一步鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力。

圖 中國(guó)一體化組件成本利潤(rùn)數(shù)據(jù)

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根據(jù)隆眾資訊測(cè)算,光伏一體化組件(不含硅料)企業(yè)制造成本在今年初高點(diǎn)的0.24元/W回落至當(dāng)前的0.07元/W,跌幅70.83%。而光伏一體化組件(含硅料)企業(yè)制造成本在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)的0.38元/W窄幅回落至0.34元/W,跌幅僅10.53%。含硅料一體化組件企業(yè)較不含硅料一體化企業(yè)單瓦凈利當(dāng)前高出0.27元/W。對(duì)比來(lái)看,組件環(huán)節(jié)一體化程度越高,優(yōu)勢(shì)越明顯。

五、光伏產(chǎn)業(yè)迎來(lái)價(jià)格拐點(diǎn),利潤(rùn)重整持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移。

回看整體光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的成本占比情況,多晶硅環(huán)節(jié)的成本占比從2021年初的24.35%提升至39.70%,上漲15.35個(gè)百分點(diǎn);硅片環(huán)節(jié)占組件成本由41.14%提升至51.83%,上漲10.69個(gè)百分點(diǎn);電池片占組件成本由70.45%提升至82.45%,上漲12.00個(gè)百分點(diǎn)。光伏組件的非硅成本有41.61%降至37.14%,下跌4.47個(gè)百分點(diǎn)。但考慮到未來(lái)硅料價(jià)格下行趨勢(shì)較為確定,組件環(huán)節(jié)成本在未來(lái)或有較大改善。

圖 中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分布情況

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圖 中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本占比分布

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