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[隆眾聚焦]: 中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈主材成本利潤(rùn)分析

2022年,光伏產(chǎn)業(yè)鏈晶硅產(chǎn)品利潤(rùn)仍集中在多晶硅環(huán)節(jié),主要受市場(chǎng)供應(yīng)嚴(yán)重不足影響,賣方掌握了絕對(duì)定價(jià)權(quán)。

表 光伏主材2022年利潤(rùn)對(duì)比

項(xiàng)目

硅料

硅片

電池片

光伏組件

一體化組件(不含硅料)

一體化組件(含硅料)

售價(jià)(含稅)

268.07

6.82

1.19

1.93

1.93

1.93

售價(jià)(不含稅)

237.23

6.04

1.05

1.71

1.71

1.71

制造成本

48.10

4.86

0.96

1.67

1.43

1.00

毛利

189.13

1.17

0.10

0.26

0.28

0.71

毛利率

79.73%

15.66%

9.27%

13.53%

16.28%

41.44%

單瓦凈利

0.35

0.09

0.04

0.15

0.07

0.44

數(shù)據(jù)來(lái)源:隆眾資訊

2023年1-6月光伏主材毛利率最高環(huán)節(jié)仍是多晶硅,主因硅料價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)后因供應(yīng)過(guò)剩價(jià)格跌幅不及成本端工業(yè)硅跌幅,仍保持較高毛利。電池片環(huán)節(jié)毛利較低,主因電池片環(huán)節(jié)持續(xù)受到硅片及下游組件兩端的擠壓,且單晶PERC電池片產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩,電池片廠家僅能守住微薄利潤(rùn),利潤(rùn)壓縮較為明顯。一體化組件企業(yè)盈利可觀,從當(dāng)前的結(jié)果數(shù)據(jù)來(lái)看,一體化率高的組件公司,組件業(yè)務(wù)單瓦盈利能力明顯強(qiáng)于一體化率低的公司。

2023Q1多晶硅單瓦凈利整體處于回落態(tài)勢(shì),期間多有大幅波動(dòng),主因多晶硅價(jià)格不穩(wěn)定,致使客戶謹(jǐn)慎下單,另外多數(shù)企業(yè)在一季度末進(jìn)行例檢,造成設(shè)備工藝交出,盡管產(chǎn)品售價(jià)同比有所提升,但仍未能完全彌補(bǔ)此處損失。

2023Q2多晶硅單瓦凈利整體回升,波動(dòng)較少,主因硅料價(jià)格高位盤整,期間原料工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格快速回落,利潤(rùn)空間被拉大。

表 光伏主材2023年1-6月份主要利潤(rùn)對(duì)比

項(xiàng)目

硅料

硅片

電池片

光伏組件

一體化組件(不含硅料)

一體化組件(含硅料)

售價(jià)(含稅)

166.91

5.11

0.99

1.68

1.68

1.68

售價(jià)(不含稅)

147.71

4.53

0.88

1.49

1.49

1.49

制造成本

43.68

3.47

0.72

1.45

1.17

0.94

毛利

104.03

1.06

0.16

0.23

0.31

0.55

毛利率

70.43%

14.13%

17.78%

13.76%

21.11%

36.96%

單瓦凈利

0.19

0.09

0.10

0.13

0.12

0.32

數(shù)據(jù)來(lái)源:隆眾資訊

未來(lái)預(yù)計(jì)隨著電池片生產(chǎn)成本的下降及良率、效率等進(jìn)一步提升,TOPCon將快速縮小與PERC之間的成本差距,成為新一代的主流產(chǎn)品。未來(lái)大尺寸趨勢(shì)下,整體電池片產(chǎn)量在撇除老舊閑置產(chǎn)能與小尺寸產(chǎn)線后將大幅減少,短期需求火熱拉貨沖量時(shí)仍將面臨供應(yīng)不足現(xiàn)象,預(yù)計(jì)產(chǎn)品毛利率可以達(dá)到55.45%以上的可能。硅料環(huán)節(jié),隨著N型硅片的進(jìn)一步減薄,單晶坩堝拉n型單晶會(huì)帶來(lái)更高的出片率,2023年的N型產(chǎn)品放量將更有優(yōu)勢(shì),且當(dāng)前時(shí)點(diǎn)TOPCon正在超預(yù)期兌現(xiàn)期,將會(huì)拉動(dòng)N型硅料的消費(fèi)量,N型高純度硅料一直就是市場(chǎng)稀缺品種,而國(guó)內(nèi)能做高端N型硅料的公司只有三家,高端硅料是光伏行業(yè)技術(shù)門檻最高的。站在價(jià)格博弈的角度,頭部企業(yè)在硅料市占率的提升,讓其在下游價(jià)格談判時(shí)具有更多的話語(yǔ)權(quán),產(chǎn)能最大的硅料供應(yīng)商把控出貨節(jié)奏,價(jià)格不至于繼續(xù)快速下行,硅料端仍能獲得較高毛利。

表 光伏主材2025年利潤(rùn)預(yù)測(cè)對(duì)比

項(xiàng)目

硅料

硅片

電池片

光伏組件

一體化組件(不含硅料)

一體化組件(含硅料)

售價(jià)(含稅)

88.90

3.07

1.27

1.91

1.91

1.91

售價(jià)(不含稅)

78.70

2.72

1.12

1.69

1.69

1.69

制造成本

37.30

2.29

0.47

1.69

1.02

0.95

毛利

41.40

0.42

0.59

0.22

0.68

0.74

毛利率

52.60%

5.66%

55.45%

11.64%

39.94%

43.87%

單瓦凈利

0.07

0.03

0.46

0.12

0.41

0.47

數(shù)據(jù)來(lái)源:隆眾資訊

光伏平價(jià)后市場(chǎng)對(duì)價(jià)格更加敏感,使得上下游博弈加劇。政策扶持期光伏發(fā)電享有充分的補(bǔ)貼,在利潤(rùn)總額豐厚的背景下,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的盈利均能維持較高水平。但補(bǔ)貼退坡進(jìn)入平價(jià)時(shí)代后,終端客戶的收益和下游的需求以內(nèi)部收益率為核心主導(dǎo),客戶對(duì)組件價(jià)格更敏感。同時(shí)行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)加劇,上下游對(duì)價(jià)格的博弈加重。

現(xiàn)階段,光伏主材毛利率最高環(huán)節(jié)仍是多晶硅,主因硅料價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)后因供應(yīng)過(guò)剩價(jià)格跌幅不及成本端工業(yè)硅跌幅,仍保持較高毛利。電池片環(huán)節(jié)毛利較低,主因電池片環(huán)節(jié)持續(xù)受到硅片及下游組件兩端的擠壓,且單晶PERC電池片產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩,電池片廠家僅能守住微薄利潤(rùn),利潤(rùn)壓縮較為明顯。一體化組件企業(yè)盈利可觀,從當(dāng)前的結(jié)果數(shù)據(jù)來(lái)看,一體化率高的組件公司,組件業(yè)務(wù)單瓦盈利能力明顯強(qiáng)于一體化率低的公司。

未來(lái)中短期看,電池片環(huán)節(jié)將憑借技術(shù)迭代帶來(lái)產(chǎn)品溢價(jià)的優(yōu)勢(shì),成為毛利率最高的環(huán)節(jié)。其次為硅料,作為高技術(shù)門檻以及重資金投入的環(huán)節(jié),本輪次硅料降價(jià)將清退高成本產(chǎn)能。在頭部企業(yè)降本的趨勢(shì)下,硅料仍能保障階段性的高毛利水平。硅片及單一組件環(huán)節(jié)由于技術(shù)及資金壁壘相對(duì)較低,在無(wú)生產(chǎn)瓶頸的情況下,毛利率將進(jìn)一步被壓縮,硅片環(huán)節(jié)將尤為明顯。一體化組件環(huán)節(jié)由于平滑了各環(huán)節(jié)產(chǎn)品溢價(jià),仍將保持相對(duì)較高的毛利率。

未來(lái)長(zhǎng)期看,硅基光伏行業(yè),一體化組件企業(yè)仍將受益于貫通全環(huán)節(jié)生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)保持相對(duì)可觀的利潤(rùn)。硅料環(huán)節(jié)毛利將趨于合理區(qū)間,行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。硅片環(huán)節(jié)也將向上游環(huán)節(jié)延伸,降低制造成本,或提高拉晶切片效率,提升毛利水平。電池片環(huán)節(jié)技術(shù)迭代或?qū)⒘砥鹇肪€,成本更低,毛利可觀。而單一組件環(huán)節(jié)利潤(rùn)將被上下游分割,一體化將是最終歸宿。

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