導(dǎo)語(yǔ)：2025年上半年，PBT市場(chǎng)價(jià)格處于近年來(lái)低點(diǎn)，價(jià)格驅(qū)動(dòng)受到市場(chǎng)供需與原料成本邏輯交替主導(dǎo)，6月中旬后受到黑天鵝事件影響，出現(xiàn)脫離基本面的上漲走勢(shì)。下半年P(guān)BT市場(chǎng)價(jià)格受高成本影響或整體較上半年走高，但供需矛盾仍存。

2025年上半年P(guān)BT市場(chǎng)整體呈現(xiàn)跌后翹尾態(tài)勢(shì)，價(jià)格波動(dòng)在市場(chǎng)供需與原料成本邏輯交替主導(dǎo)。

第一階段：1-2月份PBT市場(chǎng)窄幅上探走勢(shì)與往年類(lèi)似，均受到春節(jié)假期影響，雖然價(jià)格走高但市場(chǎng)實(shí)際成交非常有限，春節(jié)期間上下游多退市，市場(chǎng)交易停滯，市場(chǎng)呈現(xiàn)空漲的狀態(tài)，而且漲幅度較小、漲勢(shì)不足。成本面來(lái)看，此階段BDO新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，市場(chǎng)貨源供應(yīng)量增加，且仍有庫(kù)存待消化，行業(yè)供需壓力增加，拖拽市場(chǎng)價(jià)格震蕩下行；PTA市場(chǎng)權(quán)衡美國(guó)對(duì)產(chǎn)油國(guó)的制裁政策及美國(guó)對(duì)全球貿(mào)易伙伴加征對(duì)等關(guān)稅帶來(lái)的沖擊，地緣政治和貿(mào)易緊張局勢(shì)螺旋升級(jí)推動(dòng)避險(xiǎn)需求，成本弱勢(shì)驅(qū)動(dòng)疊加暗淡的需求環(huán)境，PTA市場(chǎng)價(jià)格降至年內(nèi)低點(diǎn)。成本面對(duì)PBT市場(chǎng)難以起到有效支撐。從2月中旬起，隨著PBT上下游恢復(fù)正常生產(chǎn)，短暫的挺漲走勢(shì)結(jié)束，PBT市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始長(zhǎng)期處于陰跌狀態(tài)，跨度約3個(gè)月，橫跨整個(gè)“金三銀四”上半年傳統(tǒng)旺季，此階段PBT市場(chǎng)價(jià)格主要受到供需邏輯影響。

第二階段：5月中下旬，原料面BDO貨源供應(yīng)量偏緊，庫(kù)存逐步被消化，供方積極縮窄銷(xiāo)售政策挺市。且線上競(jìng)拍溢價(jià)至高位成交，業(yè)者采銷(xiāo)心態(tài)向好，部分現(xiàn)貨訂單追漲補(bǔ)倉(cāng)，帶動(dòng)華東BDO市場(chǎng)價(jià)格觸底反彈;PTA檢修集中，主流供應(yīng)商減合約，持續(xù)累計(jì)去庫(kù)超120萬(wàn)噸，現(xiàn)貨流動(dòng)性收緊，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈低估值修復(fù)，但聚酯兩輪減產(chǎn)弱化市場(chǎng)反彈預(yù)期。成本面對(duì)PBT市場(chǎng)支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，PBT多廠家發(fā)布漲價(jià)函，市場(chǎng)迎來(lái)年后首波上漲行情，但受到需求面制約，整體漲幅較為克制。而6月份起，PBT市場(chǎng)即將進(jìn)入下游傳統(tǒng)高溫淡季，直至此時(shí)PBT業(yè)者多已經(jīng)對(duì)后市持看空心態(tài)，PBT市場(chǎng)短暫的挺漲疲軟，實(shí)際商談重心出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。此階段PBT市場(chǎng)價(jià)格受到供需與成本邏輯共同影響。

第三階段：6月中旬伊以沖突這一突發(fā)事件帶動(dòng)原油暴漲，受其影響PBT主要原料PTA跟漲之下大幅上探，同時(shí)BDO經(jīng)過(guò)前期去庫(kù)操作現(xiàn)貨緊缺帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格走高。雙原料帶動(dòng)下PBT市場(chǎng)抓住難得的利好機(jī)會(huì)，供應(yīng)端統(tǒng)一挺市心態(tài)，市場(chǎng)重心接連上探，在本來(lái)的需求淡季漲至上半年最高價(jià)8500元/噸，此階段PBT市場(chǎng)價(jià)格在需求淡季反常上漲，主要受到成本邏輯帶動(dòng)。

2025年上半年P(guān)BT華東市場(chǎng)均價(jià)為8037元/噸，同比下跌941元/噸，跌幅10.48%，價(jià)格高點(diǎn)在6月底8500元/噸，價(jià)格低點(diǎn)在5月初7700元/噸，價(jià)差800元/噸。

未來(lái)來(lái)看，黑天鵝事件結(jié)束，PBT市場(chǎng)走勢(shì)逐漸回歸至基本面影響。需求方面7-8月份是PBT幾大下游的傳統(tǒng)淡季，據(jù)調(diào)研7月初淡季伊始，紡絲、改性、光纜領(lǐng)域開(kāi)工負(fù)荷已均有不同程度的下滑，整體負(fù)荷減少3成左右，需求改善預(yù)期在8月底至9月初。而供應(yīng)面隨裝置檢修預(yù)期增加，但多以短期檢修為主，對(duì)PBT整體供應(yīng)量影響較小，且重慶建峰新產(chǎn)能預(yù)計(jì)于7月中旬左右出料，或?qū)κ袌?chǎng)心態(tài)持續(xù)利空。需求面難以對(duì)PBT市場(chǎng)形成有效支撐，PBT價(jià)格走勢(shì)仍受到成本影響偏強(qiáng)，原料面來(lái)看：

PTA：2025年下半年，PTA市場(chǎng)價(jià)格或在成本、需求驅(qū)動(dòng)交互下呈先強(qiáng)后弱的趨勢(shì)。主因，PTA新裝置投產(chǎn)量產(chǎn)導(dǎo)致上端供應(yīng)收緊，疊加海外出行旺季與地緣不穩(wěn)定性，成本支撐對(duì)期現(xiàn)貨市場(chǎng)存在正向引導(dǎo)；此外，原油增產(chǎn)、關(guān)稅摩擦及供需邊際弱化，對(duì)市場(chǎng)存在回調(diào)預(yù)期。

BDO：2025年下半年華東BDO預(yù)期先漲后跌，月均價(jià)格波動(dòng)于8300-8600元/噸，主要圍繞供需及產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配影響。8月隨著供應(yīng)量增加，而下游剛需跟進(jìn)，BDO市場(chǎng)或窄幅回落。9-10月下游進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，對(duì)原料消化量穩(wěn)定，有望支撐BDO價(jià)格反彈，但下游行業(yè)利潤(rùn)被壓縮，或壓制原料漲幅。11-12月隨著新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，供應(yīng)量增加，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。而下游行業(yè)進(jìn)入需求淡季，行業(yè)供需壓力增加，或拖BDO市場(chǎng)價(jià)格下行。但若新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期，及價(jià)格下行后老裝置降負(fù)生產(chǎn)，或支撐市場(chǎng)小幅下探后筑底。

下半年P(guān)BT市場(chǎng)基于成本及供需基本面預(yù)測(cè)整體呈現(xiàn)緩“N”型走勢(shì)。7月成本面仍可對(duì)PBT市場(chǎng)價(jià)格形成部分支撐，7月下旬至8月，需求淡季疊加供應(yīng)端新產(chǎn)能放量，PBT市場(chǎng)存走弱預(yù)期。9-10月受到需求旺季帶動(dòng)，此階段PBT及原料BDO走勢(shì)預(yù)期偏強(qiáng)，市場(chǎng)均價(jià)或漲至8200-8300元區(qū)間。但旺季過(guò)后PBT市場(chǎng)價(jià)格下滑預(yù)期較強(qiáng)，市場(chǎng)均價(jià)或再次回落至8000元以下。整體看，PBT下半年價(jià)格整體較上半年走高，主要受到高成本影響，限制PBT價(jià)格下限，供需矛盾并未出現(xiàn)緩和。

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