[隆眾聚焦]:PBT上半年市場跌后翹尾 下半年價格走高
導語:2025年上半年,PBT市場價格處于近年來低點,價格驅(qū)動受到市場供需與原料成本邏輯交替主導,6月中旬后受到黑天鵝事件影響,出現(xiàn)脫離基本面的上漲走勢。下半年PBT市場價格受高成本影響或整體較上半年走高,但供需矛盾仍存。
圖1 2023-2025年PBT華東市場價格走勢對比(元/噸) |
數(shù)據(jù)來源:隆眾資訊 |
2025年上半年PBT市場整體呈現(xiàn)跌后翹尾態(tài)勢,價格波動在市場供需與原料成本邏輯交替主導。
第一階段:1-2月份PBT市場窄幅上探走勢與往年類似,均受到春節(jié)假期影響,雖然價格走高但市場實際成交非常有限,春節(jié)期間上下游多退市,市場交易停滯,市場呈現(xiàn)空漲的狀態(tài),而且漲幅度較小、漲勢不足。成本面來看,此階段BDO新產(chǎn)能逐步投產(chǎn),市場貨源供應量增加,且仍有庫存待消化,行業(yè)供需壓力增加,拖拽市場價格震蕩下行;PTA市場權(quán)衡美國對產(chǎn)油國的制裁政策及美國對全球貿(mào)易伙伴加征對等關稅帶來的沖擊,地緣政治和貿(mào)易緊張局勢螺旋升級推動避險需求,成本弱勢驅(qū)動疊加暗淡的需求環(huán)境,PTA市場價格降至年內(nèi)低點。成本面對PBT市場難以起到有效支撐。從2月中旬起,隨著PBT上下游恢復正常生產(chǎn),短暫的挺漲走勢結(jié)束,PBT市場價格開始長期處于陰跌狀態(tài),跨度約3個月,橫跨整個“金三銀四”上半年傳統(tǒng)旺季,此階段PBT市場價格主要受到供需邏輯影響。
第二階段:5月中下旬,原料面BDO貨源供應量偏緊,庫存逐步被消化,供方積極縮窄銷售政策挺市。且線上競拍溢價至高位成交,業(yè)者采銷心態(tài)向好,部分現(xiàn)貨訂單追漲補倉,帶動華東BDO市場價格觸底反彈;PTA檢修集中,主流供應商減合約,持續(xù)累計去庫超120萬噸,現(xiàn)貨流動性收緊,帶動產(chǎn)業(yè)鏈低估值修復,但聚酯兩輪減產(chǎn)弱化市場反彈預期。成本面對PBT市場支撐轉(zhuǎn)強,PBT多廠家發(fā)布漲價函,市場迎來年后首波上漲行情,但受到需求面制約,整體漲幅較為克制。而6月份起,PBT市場即將進入下游傳統(tǒng)高溫淡季,直至此時PBT業(yè)者多已經(jīng)對后市持看空心態(tài),PBT市場短暫的挺漲疲軟,實際商談重心出現(xiàn)下滑趨勢。此階段PBT市場價格受到供需與成本邏輯共同影響。
第三階段:6月中旬伊以沖突這一突發(fā)事件帶動原油暴漲,受其影響PBT主要原料PTA跟漲之下大幅上探,同時BDO經(jīng)過前期去庫操作現(xiàn)貨緊缺帶動現(xiàn)貨價格走高。雙原料帶動下PBT市場抓住難得的利好機會,供應端統(tǒng)一挺市心態(tài),市場重心接連上探,在本來的需求淡季漲至上半年最高價8500元/噸,此階段PBT市場價格在需求淡季反常上漲,主要受到成本邏輯帶動。
2025年上半年PBT華東市場均價為8037元/噸,同比下跌941元/噸,跌幅10.48%,價格高點在6月底8500元/噸,價格低點在5月初7700元/噸,價差800元/噸。
圖2 2025年PBT及原料價格走勢對比(元/噸) |
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數(shù)據(jù)來源:隆眾資訊 |
未來來看,黑天鵝事件結(jié)束,PBT市場走勢逐漸回歸至基本面影響。需求方面7-8月份是PBT幾大下游的傳統(tǒng)淡季,據(jù)調(diào)研7月初淡季伊始,紡絲、改性、光纜領域開工負荷已均有不同程度的下滑,整體負荷減少3成左右,需求改善預期在8月底至9月初。而供應面隨裝置檢修預期增加,但多以短期檢修為主,對PBT整體供應量影響較小,且重慶建峰新產(chǎn)能預計于7月中旬左右出料,或?qū)κ袌鲂膽B(tài)持續(xù)利空。需求面難以對PBT市場形成有效支撐,PBT價格走勢仍受到成本影響偏強,原料面來看:
PTA:2025年下半年,PTA市場價格或在成本、需求驅(qū)動交互下呈先強后弱的趨勢。主因,PTA新裝置投產(chǎn)量產(chǎn)導致上端供應收緊,疊加海外出行旺季與地緣不穩(wěn)定性,成本支撐對期現(xiàn)貨市場存在正向引導;此外,原油增產(chǎn)、關稅摩擦及供需邊際弱化,對市場存在回調(diào)預期。
BDO:2025年下半年華東BDO預期先漲后跌,月均價格波動于8300-8600元/噸,主要圍繞供需及產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配影響。8月隨著供應量增加,而下游剛需跟進,BDO市場或窄幅回落。9-10月下游進入傳統(tǒng)需求旺季,對原料消化量穩(wěn)定,有望支撐BDO價格反彈,但下游行業(yè)利潤被壓縮,或壓制原料漲幅。11-12月隨著新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn),供應量增加,行業(yè)競爭加劇。而下游行業(yè)進入需求淡季,行業(yè)供需壓力增加,或拖BDO市場價格下行。但若新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預期,及價格下行后老裝置降負生產(chǎn),或支撐市場小幅下探后筑底。
下半年PBT市場基于成本及供需基本面預測整體呈現(xiàn)緩“N”型走勢。7月成本面仍可對PBT市場價格形成部分支撐,7月下旬至8月,需求淡季疊加供應端新產(chǎn)能放量,PBT市場存走弱預期。9-10月受到需求旺季帶動,此階段PBT及原料BDO走勢預期偏強,市場均價或漲至8200-8300元區(qū)間。但旺季過后PBT市場價格下滑預期較強,市場均價或再次回落至8000元以下。整體看,PBT下半年價格整體較上半年走高,主要受到高成本影響,限制PBT價格下限,供需矛盾并未出現(xiàn)緩和。
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