導(dǎo)語：2025年上半年，PBT市場價格處于近年來低點，價格驅(qū)動受到市場供需與原料成本邏輯交替主導(dǎo)，6月中旬后受到黑天鵝事件影響，出現(xiàn)脫離基本面的上漲走勢。下半年P(guān)BT市場價格受高成本影響或整體較上半年走高，但供需矛盾仍存。

2025年上半年P(guān)BT市場整體呈現(xiàn)跌后翹尾態(tài)勢，價格波動在市場供需與原料成本邏輯交替主導(dǎo)。

第一階段：1-2月份PBT市場窄幅上探走勢與往年類似，均受到春節(jié)假期影響，雖然價格走高但市場實際成交非常有限，春節(jié)期間上下游多退市，市場交易停滯，市場呈現(xiàn)空漲的狀態(tài)，而且漲幅度較小、漲勢不足。成本面來看，此階段BDO新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，市場貨源供應(yīng)量增加，且仍有庫存待消化，行業(yè)供需壓力增加，拖拽市場價格震蕩下行；PTA市場權(quán)衡美國對產(chǎn)油國的制裁政策及美國對全球貿(mào)易伙伴加征對等關(guān)稅帶來的沖擊，地緣政治和貿(mào)易緊張局勢螺旋升級推動避險需求，成本弱勢驅(qū)動疊加暗淡的需求環(huán)境，PTA市場價格降至年內(nèi)低點。成本面對PBT市場難以起到有效支撐。從2月中旬起，隨著PBT上下游恢復(fù)正常生產(chǎn)，短暫的挺漲走勢結(jié)束，PBT市場價格開始長期處于陰跌狀態(tài)，跨度約3個月，橫跨整個“金三銀四”上半年傳統(tǒng)旺季，此階段PBT市場價格主要受到供需邏輯影響。

第二階段：5月中下旬，原料面BDO貨源供應(yīng)量偏緊，庫存逐步被消化，供方積極縮窄銷售政策挺市。且線上競拍溢價至高位成交，業(yè)者采銷心態(tài)向好，部分現(xiàn)貨訂單追漲補倉，帶動華東BDO市場價格觸底反彈;PTA檢修集中，主流供應(yīng)商減合約，持續(xù)累計去庫超120萬噸，現(xiàn)貨流動性收緊，帶動產(chǎn)業(yè)鏈低估值修復(fù)，但聚酯兩輪減產(chǎn)弱化市場反彈預(yù)期。成本面對PBT市場支撐轉(zhuǎn)強，PBT多廠家發(fā)布漲價函，市場迎來年后首波上漲行情，但受到需求面制約，整體漲幅較為克制。而6月份起，PBT市場即將進入下游傳統(tǒng)高溫淡季，直至此時PBT業(yè)者多已經(jīng)對后市持看空心態(tài)，PBT市場短暫的挺漲疲軟，實際商談重心出現(xiàn)下滑趨勢。此階段PBT市場價格受到供需與成本邏輯共同影響。

第三階段：6月中旬伊以沖突這一突發(fā)事件帶動原油暴漲，受其影響PBT主要原料PTA跟漲之下大幅上探，同時BDO經(jīng)過前期去庫操作現(xiàn)貨緊缺帶動現(xiàn)貨價格走高。雙原料帶動下PBT市場抓住難得的利好機會，供應(yīng)端統(tǒng)一挺市心態(tài)，市場重心接連上探，在本來的需求淡季漲至上半年最高價8500元/噸，此階段PBT市場價格在需求淡季反常上漲，主要受到成本邏輯帶動。

2025年上半年P(guān)BT華東市場均價為8037元/噸，同比下跌941元/噸，跌幅10.48%，價格高點在6月底8500元/噸，價格低點在5月初7700元/噸，價差800元/噸。

未來來看，黑天鵝事件結(jié)束，PBT市場走勢逐漸回歸至基本面影響。需求方面7-8月份是PBT幾大下游的傳統(tǒng)淡季，據(jù)調(diào)研7月初淡季伊始，紡絲、改性、光纜領(lǐng)域開工負荷已均有不同程度的下滑，整體負荷減少3成左右，需求改善預(yù)期在8月底至9月初。而供應(yīng)面隨裝置檢修預(yù)期增加，但多以短期檢修為主，對PBT整體供應(yīng)量影響較小，且重慶建峰新產(chǎn)能預(yù)計于7月中旬左右出料，或?qū)κ袌鲂膽B(tài)持續(xù)利空。需求面難以對PBT市場形成有效支撐，PBT價格走勢仍受到成本影響偏強，原料面來看：

PTA：2025年下半年，PTA市場價格或在成本、需求驅(qū)動交互下呈先強后弱的趨勢。主因，PTA新裝置投產(chǎn)量產(chǎn)導(dǎo)致上端供應(yīng)收緊，疊加海外出行旺季與地緣不穩(wěn)定性，成本支撐對期現(xiàn)貨市場存在正向引導(dǎo)；此外，原油增產(chǎn)、關(guān)稅摩擦及供需邊際弱化，對市場存在回調(diào)預(yù)期。

BDO：2025年下半年華東BDO預(yù)期先漲后跌，月均價格波動于8300-8600元/噸，主要圍繞供需及產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配影響。8月隨著供應(yīng)量增加，而下游剛需跟進，BDO市場或窄幅回落。9-10月下游進入傳統(tǒng)需求旺季，對原料消化量穩(wěn)定，有望支撐BDO價格反彈，但下游行業(yè)利潤被壓縮，或壓制原料漲幅。11-12月隨著新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，供應(yīng)量增加，行業(yè)競爭加劇。而下游行業(yè)進入需求淡季，行業(yè)供需壓力增加，或拖BDO市場價格下行。但若新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期，及價格下行后老裝置降負生產(chǎn)，或支撐市場小幅下探后筑底。

下半年P(guān)BT市場基于成本及供需基本面預(yù)測整體呈現(xiàn)緩“N”型走勢。7月成本面仍可對PBT市場價格形成部分支撐，7月下旬至8月，需求淡季疊加供應(yīng)端新產(chǎn)能放量，PBT市場存走弱預(yù)期。9-10月受到需求旺季帶動，此階段PBT及原料BDO走勢預(yù)期偏強，市場均價或漲至8200-8300元區(qū)間。但旺季過后PBT市場價格下滑預(yù)期較強，市場均價或再次回落至8000元以下。整體看，PBT下半年價格整體較上半年走高，主要受到高成本影響，限制PBT價格下限，供需矛盾并未出現(xiàn)緩和。

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