導(dǎo)語：原料成本變化是利潤(rùn)的核心驅(qū)動(dòng)力，主要原料純苯上半年均價(jià)同比下降22.3%，但純MDI市場(chǎng)價(jià)格僅下降7.3%，成本降幅大于產(chǎn)品價(jià)格跌幅，上半年度利潤(rùn)均價(jià)增加。

1. 上半年純MDI生產(chǎn)成本及利潤(rùn)分析

2025年上半年純MDI生產(chǎn)成本和利潤(rùn)對(duì)比表（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

2025年上半年國(guó)內(nèi)純MDI利潤(rùn)同比增加4.4%，成本同比減少11.2%。原料成本變化是利潤(rùn)的核心驅(qū)動(dòng)力，主要原料純苯上半年均價(jià)同比下降22.3%，但純MDI市場(chǎng)價(jià)格僅下降7.3%，成本降幅大于產(chǎn)品價(jià)格跌幅，上半年度利潤(rùn)均值增加。

2025年上半年純MDI利潤(rùn)率統(tǒng)計(jì)表（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

根據(jù)隆眾資訊監(jiān)測(cè)的季度生產(chǎn)利潤(rùn)率來看，2025年上半年純MDI利潤(rùn)表現(xiàn)整體先揚(yáng)后抑的趨勢(shì)。前期檢修集中，進(jìn)口貨源延遲加劇供應(yīng)缺口，支撐價(jià)格和利潤(rùn)上行；但是進(jìn)入二季度下游主力行業(yè)受傳統(tǒng)淡季影響，開工率波動(dòng)下降，訂單減少壓縮企業(yè)利潤(rùn)率，限制純MDI漲價(jià)空間使利潤(rùn)承壓。6月上海工廠檢修結(jié)束，供應(yīng)緊張局面緩解，終端詢盤冷清，進(jìn)一步壓制利潤(rùn)。

2. 上半年下游及相關(guān)產(chǎn)品毛利分析

2025年上半年純MDI利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)于下游行業(yè)及鏈條相關(guān)產(chǎn)品；產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配不均，整個(gè)鏈條中，TPU利潤(rùn)為正值，氨綸利潤(rùn)值為負(fù)值，相關(guān)產(chǎn)品己二酸、BDO、聚酯多元醇利潤(rùn)均為負(fù)值。著重分析一下主力下游產(chǎn)品TPU、氨綸的利潤(rùn)變化情況；4月原料成本走低，TPU毛利率升至約6%左右；2月利潤(rùn)率低至-0.4%，供應(yīng)過剩加需求疲軟拖累。2025年上半年前期高成本壓制利潤(rùn)，尤其鞋材等低端領(lǐng)域?yàn)l臨虧損；3、4月成本下行釋放利潤(rùn)空間，高端薄膜料毛利率優(yōu)勢(shì)凸顯；需求疲軟致TPU價(jià)格加速下跌，中低端產(chǎn)品利潤(rùn)再度承壓。氨綸行業(yè)2025年上半年利潤(rùn)表現(xiàn)持續(xù)承壓，整體處于深度虧損狀態(tài)；虧損逐月加深，特別是5月份表現(xiàn)。開工高位，加劇供應(yīng)問題，企業(yè)庫存居高不下，6月初行業(yè)庫存量達(dá)48天，遠(yuǎn)超健康水平；終端紡織服裝訂單下降明顯，出口市場(chǎng)受貿(mào)易壁壘壓制。

3.下半年純MDI后市行情預(yù)判

供應(yīng)端開工率受終端淡季影響，進(jìn)入二季度來逐步走低；進(jìn)口貨到港量增加，加劇供應(yīng)過剩。主力下游疲軟，鞋底原液、TPU等行業(yè)4月起進(jìn)入淡季，新單需求減少。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下終端消費(fèi)力不足，下游企業(yè)基本是低采購(gòu)、低開工為主要表現(xiàn)。貿(mào)易環(huán)節(jié)4、5月份試圖挺價(jià)但高價(jià)成交不易，6月心態(tài)轉(zhuǎn)變，積極出貨去庫存，加速純MDI市場(chǎng)價(jià)格松動(dòng)。

主力工廠盡管維持高掛牌價(jià)，但與市場(chǎng)價(jià)倒掛嚴(yán)重，工廠定價(jià)權(quán)減弱。短期預(yù)計(jì)純MDI價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)筑底，關(guān)注三季度需求回暖信號(hào)（主力下游行業(yè)夏季訂單）和主力供方工廠裝置運(yùn)行情況。