?背景：2025年4月，全球能源市場迎來劇烈波動。受重啟關稅政策的影響，國際原油價格大幅下挫，布倫特原油期貨價格一度跌破60美元/桶，創(chuàng)下近兩年新低。這一政策的核心是對全球主要經濟體加征能源進口關稅，直接導致國際能源貿易成本上升、需求預期轉弱。疊加OPEC+在4-5月的增產計劃，原油市場供需矛盾進一步激化。截至4月10日，布倫特原油期貨運行區(qū)間已下移至57-69美元/桶，遠低于2024年同期70美元的關鍵支撐位。

一、原油大幅下跌對煤制油及煤焦油加氫市場的直接影響

截至2025年4月10日，全國煤焦油加氫柴油組分均價為6325元/噸，較上周下調44，跌幅為0.69%；全國煤焦油加氫石腦油均價為7200元/噸，較上周下調112元/噸，跌幅為1.53%；全國煤制柴油均價為6704元/噸，較上周下調136元/噸，跌幅1.99%，全國煤制石腦油均價7464元/噸，較上周價格下調60，跌幅0.80%。

國際原油價格下跌直接拉低國內成品油市場。煉廠庫存高位與需求疲軟，導致供需不平衡，企業(yè)被迫降價去庫。盡管煤制油的核心原料為煤炭，與原油關聯度較低，但成品油定價機制仍與國際原油掛鉤。因此原油下跌導致煤制油產品價格競爭力下降，企業(yè)利潤空間進一步壓縮。

二.煤基油品市場供應減少，價格底部較有支撐。

??受下游需求萎縮影響，煤焦油加氫企業(yè)產能利用率環(huán)比下降5.38%至60%，柴油和石腦油產量分別減少10.26%和14.09%。西北地區(qū)部分企業(yè)因生產利潤倒掛，提前進入淡季檢修，行業(yè)主動收縮供應以應對市場風險。煤制油企業(yè)通過調節(jié)生產節(jié)奏維持產能利用率78%（環(huán)比+1%），柴油與石腦油產量分別微增0.19%和0.57%。其核心優(yōu)勢在于原料成本相對穩(wěn)定；整體煤基油品市場供應減少的情況下，煤基油品價格底部具有支撐，因此再本次原油利空背景下，煤基油品價格雖有下跌，但跌幅小于下游成品油市場。

三. 需求端兩極分化，差異明顯，預計后市供需進入再平衡狀態(tài)

? ?4月全國基建開工率回升，帶動柴油需求增長。然而受各因素影響，大型基建開工未達續(xù)期，柴油需求反彈力度不足，并且受LNG重卡替代，持續(xù)對柴油消費市場進行分流。而石腦油方面，化工旺季支撐價格韌性，隨著紡織、塑料行業(yè)進入生產旺季，下游裝置開工率提升，推動石腦油需求增長，而煤制石腦油均價顯著低于石油基石腦油價格，性價比優(yōu)勢凸顯。因此市場供應減少的情況，需求端進入分化狀態(tài)，煤基油品市場供需預計將再度進入平衡狀態(tài)。

四、市場后市預測：

? 關稅政策的沖擊將持續(xù)至5月下旬，疊加OPEC+增產，布倫特原油或下探57美元/桶的年內低點；預計4月下旬至5月，煤制柴油價格有望回升至6800-6950元/噸，煤制石腦油價格或突破7600元/噸。市場變化主要受原油觸底后，煉廠補庫需求釋放。煤制油及煤焦油加氫市場預計將釋放新的能量。