?背景：2025年4月，全球能源市場(chǎng)迎來(lái)劇烈波動(dòng)。受重啟關(guān)稅政策的影響，國(guó)際原油價(jià)格大幅下挫，布倫特原油期貨價(jià)格一度跌破60美元/桶，創(chuàng)下近兩年新低。這一政策的核心是對(duì)全球主要經(jīng)濟(jì)體加征能源進(jìn)口關(guān)稅，直接導(dǎo)致國(guó)際能源貿(mào)易成本上升、需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。疊加OPEC+在4-5月的增產(chǎn)計(jì)劃，原油市場(chǎng)供需矛盾進(jìn)一步激化。截至4月10日，布倫特原油期貨運(yùn)行區(qū)間已下移至57-69美元/桶，遠(yuǎn)低于2024年同期70美元的關(guān)鍵支撐位。

一、原油大幅下跌對(duì)煤制油及煤焦油加氫市場(chǎng)的直接影響

截至2025年4月10日，全國(guó)煤焦油加氫柴油組分均價(jià)為6325元/噸，較上周下調(diào)44，跌幅為0.69%；全國(guó)煤焦油加氫石腦油均價(jià)為7200元/噸，較上周下調(diào)112元/噸，跌幅為1.53%；全國(guó)煤制柴油均價(jià)為6704元/噸，較上周下調(diào)136元/噸，跌幅1.99%，全國(guó)煤制石腦油均價(jià)7464元/噸，較上周價(jià)格下調(diào)60，跌幅0.80%。

國(guó)際原油價(jià)格下跌直接拉低國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)。煉廠庫(kù)存高位與需求疲軟，導(dǎo)致供需不平衡，企業(yè)被迫降價(jià)去庫(kù)。盡管煤制油的核心原料為煤炭，與原油關(guān)聯(lián)度較低，但成品油定價(jià)機(jī)制仍與國(guó)際原油掛鉤。因此原油下跌導(dǎo)致煤制油產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，企業(yè)利潤(rùn)空間進(jìn)一步壓縮。

二.煤基油品市場(chǎng)供應(yīng)減少，價(jià)格底部較有支撐。

??受下游需求萎縮影響，煤焦油加氫企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降5.38%至60%，柴油和石腦油產(chǎn)量分別減少10.26%和14.09%。西北地區(qū)部分企業(yè)因生產(chǎn)利潤(rùn)倒掛，提前進(jìn)入淡季檢修，行業(yè)主動(dòng)收縮供應(yīng)以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。煤制油企業(yè)通過(guò)調(diào)節(jié)生產(chǎn)節(jié)奏維持產(chǎn)能利用率78%（環(huán)比+1%），柴油與石腦油產(chǎn)量分別微增0.19%和0.57%。其核心優(yōu)勢(shì)在于原料成本相對(duì)穩(wěn)定；整體煤基油品市場(chǎng)供應(yīng)減少的情況下，煤基油品價(jià)格底部具有支撐，因此再本次原油利空背景下，煤基油品價(jià)格雖有下跌，但跌幅小于下游成品油市場(chǎng)。

三. 需求端兩極分化，差異明顯，預(yù)計(jì)后市供需進(jìn)入再平衡狀態(tài)

? ?4月全國(guó)基建開(kāi)工率回升，帶動(dòng)柴油需求增長(zhǎng)。然而受各因素影響，大型基建開(kāi)工未達(dá)續(xù)期，柴油需求反彈力度不足，并且受LNG重卡替代，持續(xù)對(duì)柴油消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)行分流。而石腦油方面，化工旺季支撐價(jià)格韌性，隨著紡織、塑料行業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)旺季，下游裝置開(kāi)工率提升，推動(dòng)石腦油需求增長(zhǎng)，而煤制石腦油均價(jià)顯著低于石油基石腦油價(jià)格，性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯。因此市場(chǎng)供應(yīng)減少的情況，需求端進(jìn)入分化狀態(tài)，煤基油品市場(chǎng)供需預(yù)計(jì)將再度進(jìn)入平衡狀態(tài)。

四、市場(chǎng)后市預(yù)測(cè)：

? 關(guān)稅政策的沖擊將持續(xù)至5月下旬，疊加OPEC+增產(chǎn)，布倫特原油或下探57美元/桶的年內(nèi)低點(diǎn)；預(yù)計(jì)4月下旬至5月，煤制柴油價(jià)格有望回升至6800-6950元/噸，煤制石腦油價(jià)格或突破7600元/噸。市場(chǎng)變化主要受原油觸底后，煉廠補(bǔ)庫(kù)需求釋放。煤制油及煤焦油加氫市場(chǎng)預(yù)計(jì)將釋放新的能量。