導(dǎo)語:6月下旬，正處于PBT行業(yè)傳統(tǒng)高溫淡季，但市場行情卻迎來了2025年以來的最大漲幅。此次出人意料的價格上漲根源來自于以伊沖突這一黑天鵝事件，隨著地緣局勢顯著緩和，PBT的后市走向成為業(yè)者關(guān)注的熱點(diǎn)。

?PBT市場價格淡季攀高

截止5月29日收盤，華東地區(qū)中低黏度PBT樹脂主流價格在8300-8800元/噸。從近三年的價格走勢圖中可以明顯看出，PBT市場在進(jìn)入6月份后，整體多呈現(xiàn)偏弱走低狀態(tài)。6-8月份是PBT下游市場的傳統(tǒng)高溫淡季。尤其是PBT的第一大主力下游紡絲行業(yè)在這個階段降負(fù)荷明顯，改性領(lǐng)域也多在此階段維持清淡運(yùn)行，整體需求下滑，故PBT市場多在進(jìn)入6-8月份后偏弱震蕩。而近期PBT市場價格接連攀升，漲幅在同期較為顯著。

PBT市場價格在行業(yè)淡季攀高，供應(yīng)端挺市心態(tài)強(qiáng)烈，市場報(bào)盤高報(bào)，場內(nèi)低出幾無，買漲不買跌心態(tài)影響下，下游及終端詢盤意向增加，市場面呈現(xiàn)欣欣向榮之相。那么此次PBT市場的連續(xù)走高，支撐來自于哪里？

供應(yīng)縮量利好PBT市場

圖2 2023-2025中國PBT周度產(chǎn)能利用率走勢

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

從基本面來看，PBT市場價格自6月18日左右漲勢漸起，而此階段PBT行業(yè)產(chǎn)能利用率在61.38%，處于近三年高位，供應(yīng)面并未給PBT市場形成利好支撐，但隨后長鴻生物PBT裝置降負(fù)、長春化工PBT裝置2條線檢修，國內(nèi)PBT供應(yīng)量縮減。本期PBT產(chǎn)量2.4萬噸，較上期下降0.21萬噸，降幅8.05%，產(chǎn)能利用率56.58%，較上期下降4.8%。供應(yīng)端庫存壓力緩解，為原油及PTA支撐轉(zhuǎn)弱后提供了廠商穩(wěn)市的底氣。

雙原料強(qiáng)勢帶動推漲

原料面來看，BDO自5月中旬開始多套裝置檢修、換劑或意外停車等，行業(yè)產(chǎn)能利用率長期維持在5成以下，貨源供應(yīng)量縮減。而下游行業(yè)開工提高，對原料消化量穩(wěn)定，出口方面亦平穩(wěn)，BDO行業(yè)前期庫存得以有效消化。供方積極收縮銷售政策挺市，下游按需補(bǔ)倉，市場商談氣氛回暖，價格重心持續(xù)上行。PTA受地緣爭端“黑天鵝”事件疊加阿曼灣海域意外事故影響，引發(fā)成本及供應(yīng)擔(dān)憂，原油大幅上漲，商品情緒一路上升。上端有裝置被動降負(fù)，PTA亦有意外損失量，市場價格大幅、快速上漲。

PBT原料BDO自5月中下旬起不斷走高，但仍對PBT市場影響有限，直至6月中下旬以伊沖突影響原油暴漲，原料PTA大幅跟漲，雙原料強(qiáng)勢帶動下PBT市場接連上探。但隨著持續(xù)12天的中東地緣爭端宣告結(jié)束，周內(nèi)原油地緣溢價已全部回吐，國際油價大幅下挫壓制PTA高位回落，價格走勢回歸基本面。至此成本面對PBT的大幅推漲告一段落。

后市原料面走勢仍是關(guān)鍵

后市來看，需求面仍處于傳統(tǒng)淡季，極難對PBT市場形成有效支撐。供應(yīng)端仍有南通星辰PBT裝置存檢修預(yù)期，供應(yīng)量進(jìn)一步縮減，為PBT市場穩(wěn)市形成部分有效支撐。而成本面的走向仍然是影響PBT市場價格的關(guān)鍵因素。PTA方面原油止跌企穩(wěn)，美國對產(chǎn)油國制裁政策延續(xù)、傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來與地緣緩和、OPEC增產(chǎn)損及需求前景相博弈。上端PX檢修尚可，在PTA新裝置計(jì)劃投產(chǎn)之際，貨源流動性不強(qiáng)，PTA-PET供需邊際趨弱。短線，落實(shí)聚酯減產(chǎn)兌現(xiàn)，市場價格疲弱震蕩中等待新的驅(qū)動。BDO方面6月中下旬隨著新業(yè)、東景生物、三維、屯河二期、永盈等BDO裝置將重啟，市場貨源供應(yīng)量將增加，緊張態(tài)勢有所緩解。但因前期庫存被消化，而下游行業(yè)開工平穩(wěn)，對原料消化量穩(wěn)定，短期BDO市場庫存無累庫風(fēng)險。因此短期供需端無明顯壓力，BDO市場延續(xù)高位運(yùn)行；但長期來看，隨著檢修裝置重啟后供應(yīng)量增加，且原料價格走高后，下游行業(yè)虧損加劇或存降負(fù)預(yù)期，供需緊平衡態(tài)勢或被打破，進(jìn)而影響B(tài)DO市場價格走勢。短期內(nèi)PBT成本面仍有支撐，雖上漲動力不足，但持穩(wěn)預(yù)期較強(qiáng)。若BDO持續(xù)高位，PBT成本壓力下大幅下跌可能性較小，市場面或維持弱穩(wěn)運(yùn)行，供需雙方心態(tài)博弈加劇。

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