[隆眾聚焦]:低估值下成本帶動,PVC盤整后小漲
從數(shù)據(jù)方面來看,本周PVC行業(yè)庫存(41家社會+全樣本上游庫存),環(huán)比減少1.41%,同比去年減少18.66%。
(說明:第三方庫存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù),最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準)
近期PVC市場關(guān)注點:
1、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量因檢修影響,環(huán)比下降1.67%。
2、華東地區(qū)下游PVC管材因受雨季影響,開工普遍下降1-2成。
3、本周中國電石月開工率產(chǎn)能利用率61.59%,較上期減少2.35%。
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本國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場價格盤中小幅上漲,市場一口價成交為主。周中國際形勢好轉(zhuǎn)談預(yù)期向好,大宗商品及成本氣氛推動,但是遠期市場需求淡季拖累盤中波動幅度,現(xiàn)貨成交重心上調(diào)有限。
圖1 PVC基差走勢圖 |
來源:隆眾資訊 |
本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量減少1.67%,出口量環(huán)比下降5.05%;社會庫存增加0.07%,整體PVC企業(yè)出貨承壓,但存在周期性開單與部分企業(yè)的適度補庫,總需求呈現(xiàn)上漲趨勢。
表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表
環(huán)比 | 環(huán)比 | |
周度產(chǎn)量 | -1.67% | ↓ |
進口量 | 0.00% | ? |
總供應(yīng)量 | -1.67% | ↓ |
企業(yè)庫存 | -0.44% | ↓ |
第三方庫存 | 0.07% | ↑ |
出口量 | -5.05% | ↓ |
內(nèi)需需求量 | 5.06% | ↑ |
總需求量 | 4.46% | ↑ |
注:1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計;
2.社會庫存擴充樣本后進行修正。現(xiàn)社會庫存擴充至41家,無系數(shù)。
3.企業(yè)庫存為部分樣本,70%系數(shù);
4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差;
以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準
預(yù)計PVC下周仍有增加新增檢修企業(yè),供應(yīng)端繼續(xù)縮量。
1、檢修增多,PVC行業(yè)開工環(huán)比下降
隆眾數(shù)據(jù)顯示,本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比減少1.47%,同比增加3.23%。
圖2 ?2023-2025年P(guān)VC產(chǎn)能利用率走勢圖 |
來源:隆眾資訊 |
本周74家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比減少1.67%,同比增加7.87%。
未來一周,國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量有所增多,預(yù)計周度PVC產(chǎn)量環(huán)比下降。
圖3 ?2023-2025年P(guān)VC產(chǎn)量走勢圖 |
來源:隆眾資訊 |
2、PVC廠庫出貨承壓
本周PVC生產(chǎn)企業(yè)全樣本環(huán)比增加0.13%,同比去年增加27.85%。
下游制品企業(yè)對低價貨源有所采購,周內(nèi)接貨較多,預(yù)計下周PVC企業(yè)在庫庫存預(yù)計小幅增加。
圖4 中國PVC生產(chǎn)企業(yè)廠庫庫存周數(shù)據(jù)趨勢 |
來源:隆眾資訊 |
本周32家樣本企業(yè)環(huán)比減少3.68%,同比增加7.45%。
本周貿(mào)易商積極補貨,下周補貨需求下降,預(yù)計PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量或?qū)⑿》陆怠?/span>
圖5 中國PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售訂單周數(shù)據(jù)趨勢 |
來源:隆眾資訊 |
預(yù)測:下周國內(nèi)下游開工小幅下調(diào),主要受部分下游淡季影響;當前淡季到來,疊加當前房地產(chǎn)表現(xiàn)低迷,管型材開工難有大幅提升,對PVC需求依舊有限。出口端受印度雨季來臨影響,以及BIS、臨時反傾銷影響,預(yù)計6月底之前出口市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱。
1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比下降
圖6 PVC出口報價及出口簽單變化圖 |
來源:隆眾資訊 |
本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本環(huán)比減少5.05%,同比減少12.54%。
2、下游制品企業(yè)開工下降
本周下游制品企業(yè)開工率在45.80%,環(huán)比減少0.48%,同比減少8.21%。型材開機率37.55%,環(huán)比減少0.50%,同比減少11.16%;管材開機率42.94%,環(huán)比減少1.44%,同比減少8.00%。
圖7 2022-2025年中國PVC下游制品企業(yè)開工率走勢圖 |
來源:隆眾資訊 |
預(yù)測:蘭炭供應(yīng)有增長的預(yù)期存在,配套電廠檢修結(jié)束后蘭炭企業(yè)開工負荷啟動明顯,預(yù)計部分品種價格有松動跡象;對于電石市場而言,受電力檢修影響部分裝置階段性停產(chǎn)導致供應(yīng)不穩(wěn)。內(nèi)蒙古地區(qū)限產(chǎn)力度的波動成為市場關(guān)注的焦點;液堿來看,山東省內(nèi)低度堿送主要下游數(shù)量持高不下,非鋁下游高價抵觸,短期除供應(yīng)端減少利好支撐外,暫無需求端利好支撐下,預(yù)計市場呈現(xiàn)下滑趨勢。目前氯堿綜合利潤壓力依然較大,個別邊際企業(yè)開工窄幅調(diào)整,但主要生產(chǎn)區(qū)依然維持高負荷生產(chǎn)。
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備注:蘭炭、電石、氯乙烯、氯堿價格以及利潤以周四隆眾價格為核算基準 |
1、產(chǎn)業(yè)利潤向下轉(zhuǎn)移
本周產(chǎn)業(yè)鏈利潤表現(xiàn)不一,蘭炭、PVC利潤下降,電石利潤有小幅上漲。
圖8 PVC產(chǎn)業(yè)鏈上游蘭炭衍生品利潤圖 |
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圖9 東部氯堿-PVC產(chǎn)業(yè)毛利圖 |
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氯堿+PVC邊際生產(chǎn)企業(yè)毛利環(huán)比減少2元/噸,主因PVC利下滑影響。 2、PVC電石法、乙烯法利潤同步走低 |
圖10 PVC電石法生產(chǎn)成本與市場價格走勢圖 |
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本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本環(huán)比增加92元/噸,同比減少438元/噸。
圖11 PVC生產(chǎn)毛利與市場價格走勢圖 |
本周國內(nèi)電石法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比減少85元/噸,同比減少811元/噸。
圖12 乙烯法PVC生產(chǎn)成本與市場價格走勢圖 |
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本周國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本環(huán)比增加27元/噸,同比減少478元/噸。
圖13 乙烯法PVC生產(chǎn)毛利與市場價格走勢圖 |
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本周國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比減少40元/噸,同比減少655元/噸。
2、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析
PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.66,近一個月的相關(guān)系數(shù)在0.88;長周期來看,產(chǎn)能利用率與毛利存在負相關(guān),但相關(guān)性一般,主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯,特別在邊際利潤變化明顯階段。
圖14 PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率相關(guān)性走勢圖 |
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?![[隆眾聚焦]:低估值下成本帶動,PVC盤整后小漲 [隆眾聚焦]:低估值下成本帶動,PVC盤整后小漲](https://mfs.oilchem.net/group1/M00/31/97/rBKW3mhMHGiABc2TAAAR56Pf46I582.png)
下周重點關(guān)注PVC下游消費及其他相關(guān)產(chǎn)品走勢。
圖15 2025年P(guān)VC供需差利與價格對比走勢圖 |
來源:隆眾資訊 |
(備注:部分數(shù)據(jù)為預(yù)估,以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準,相關(guān)標準如上)
供應(yīng):新增檢修企業(yè)增多,PVC周度產(chǎn)量小幅減少
下周國內(nèi)PVC檢修規(guī)模略有增加,河南宇航計劃檢修,供應(yīng)略降,但是整體來看,上游供應(yīng)仍處高位,遠期有新投產(chǎn)計劃,預(yù)期增量明顯。
需求:內(nèi)需依然承壓,PVC出口依非印度方向
國內(nèi)下游對后市繼續(xù)看低,對高端價格抵觸,采購積極性欠佳,外需方面,關(guān)注印度BIS認證政策,反傾銷稅,另外東南亞雨季來臨進一步抑制出口需求。因此PVC行業(yè)庫存去庫速度預(yù)期放緩。
成本:電石、乙烯走勢略強,成本端支撐增強
乙烯方面,進口貨源減少的利好因素對美金市場仍起到支撐作用,預(yù)計美金價格偏強整理為主。電石需關(guān)注內(nèi)蒙限電情況,成本預(yù)計支撐走強,支撐PVC底部價格。
圖15 2025年國內(nèi)PVC價格運行區(qū)間評估 |
來源:隆眾資訊 |
結(jié)論(短期):下周國內(nèi)PVC檢修規(guī)模略有增加,河南宇航計劃檢修,供應(yīng)略降,但是整體來看,上游供應(yīng)仍處高位,遠期有新投產(chǎn)計劃,預(yù)期增量明顯。而需求繼續(xù)走弱,國內(nèi)外進入需求淡季,國內(nèi)部分下游受雨季影響,開工下降;成本端支撐走強,進口貨源減少的利好因素對美金市場仍起到支撐作用,預(yù)計下周PVC預(yù)計延續(xù)堅挺運行,華東 PVC市場電石法五型價格預(yù)期在 4650-4850 元/噸區(qū)間波動。
結(jié)論(中長期):結(jié)論(中長期):新增產(chǎn)能目前看有所推遲,福建萬華、天津渤化基本在7月,甘肅耀望計劃8月投產(chǎn),新增產(chǎn)能的釋放對PVC供應(yīng)端施壓有所延后,但行業(yè)保持高開工,供應(yīng)端表現(xiàn)充裕;需求端來看,內(nèi)需依靠軟制品以及新型產(chǎn)業(yè),出口端面臨貿(mào)易摩擦以及國外對粉料的抵觸情緒。中長期看,供需關(guān)系沒有實質(zhì)性改善之前,PVC市場仍難擺脫長期看弱趨勢,價格重心回升難度較大。
風險提示:1、印度反傾銷稅聽證會對出口影響。2、原料乙烷進口形勢。3、原油等產(chǎn)品價格走勢
李 燕
隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師
公司網(wǎng)址:www.oilchem.net
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