綜述

本周聚乙烯市場止跌小幅反彈，下跌幅度在30元/噸左右。本周雖然宏觀面難有提振，但是國際原油期貨呈上漲趨勢，成本支撐增強。疊加假期后下游工廠連續(xù)補庫力度較強，成交連續(xù)較好，社會樣本倉庫庫存下跌，兩油庫存去庫加快，市場心態(tài)好轉(zhuǎn)，部分謹慎推漲。截止至6月5日，華北線型主流在7080-7130元/噸。

近期聚乙烯市場關(guān)注點：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量59.73萬噸，較上周上漲1.43%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大在16.85%，西北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大在10.50%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：51.77萬噸，較上期漲3.57萬噸；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫58.27萬噸，較上周期降3.11萬噸

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率39.14%，較上周-0.16%

4、聚乙烯利潤下跌，油制利潤下跌259.15%（基數(shù)較?。?，煤制利潤下跌5.86%

5、本周中國市場美金價格穩(wěn)中有降5美元/噸。截至目前LDPE價格在990-1010美元/噸，LLDPE價格在830-870美元/噸。

一、假期后下游連續(xù)補庫較強，聚乙烯止跌小幅反彈

預測：近期中沙石化和天津石化預計陸續(xù)開車，供應呈上漲趨勢，疊加社會樣本倉庫庫存較高，供應有一定壓力。下游開工率預計下跌為主，支撐不足，階段性補庫結(jié)束后，持續(xù)補庫力度不足。且假期后生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)正常銷售，市場現(xiàn)貨預計補充充足，有一定出貨壓力，或維持積極出貨。而市場價格跌至階段性低位，有一定支撐。所以短期來看，下周聚乙烯市場供需邊際偏弱，有一定出貨壓力，聚乙烯價格預計震蕩偏弱，華北線型主流在7030-7150元/噸。

本周塑料基差略走弱。國際原油期貨走勢偏強，成本支撐增強，疊加下游工廠假期后連續(xù)補庫，市場心態(tài)好轉(zhuǎn)，塑料主力止跌反彈；而業(yè)者積極出貨為主，推漲謹慎，現(xiàn)貨價格漲幅小于期貨，基差走弱。

圖1 2024-2025年聚乙烯基差走勢圖（單位：元/噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量止跌上漲，幅度在1.43%，主因臨時停車檢修裝置減少，而開車裝置較多，且裕龍石化2套HDPE裝置投產(chǎn)開車。分原料來源來看，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量下跌幅度較大，在6.51%，油制聚乙烯產(chǎn)量漲幅較大，在3.49%。下周計劃開車裝置較多，供應預計維持小幅上漲。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、社會樣本倉庫庫存去化有一定支撐

預測：下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預計：52萬噸左右，庫存預計維持上漲。主因下周供需邊際偏弱，計劃開車裝置較多，供應有增加預期；而下游工廠需求無亮點，經(jīng)過階段性補庫后，采購力度或放緩，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存預計維持上漲。

社會樣本倉庫庫存下周期來看，目前不同品種的庫存壓力狀態(tài)不一，整體來看PE社會樣本倉庫庫存壓力略小于去年，但由于當前處于需求淡季，終端表現(xiàn)相對謹慎，因此市場走勢一直處于低價位震蕩狀態(tài)。后續(xù)終端會存在逢低采購行為，個別農(nóng)膜企業(yè)也存在采購遠期貨源的情況，因此庫存水平或震蕩小降為主。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：51.77萬噸，較上期漲3.57萬噸，環(huán)比漲7.41%，庫存趨勢由跌轉(zhuǎn)漲。主因經(jīng)歷端午節(jié)假期，工作日減少，生產(chǎn)企業(yè)庫存積累。但是生產(chǎn)企業(yè)檢修裝置較多，產(chǎn)能利用率維持77%左右，供應增量有限；下游工廠也假期后剛需補庫，力度偏強。所以生產(chǎn)企業(yè)庫存和積累，但是幅度有限

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

截止到2025年5月30日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為58.27萬噸，較上周期降3.11萬噸，環(huán)比降5.07%，同比低9.19%。中國聚乙烯進口貨倉庫庫存環(huán)比降6.94%，同比低17.03%。分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降10.74%，同比低49.73%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降1.37%，同比高9.64%；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比降3.05%，同比高71.06%。市場對于后市看法不一，終端繼續(xù)逢低采購，庫存小降。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周期（5月30日-6月5日）聚乙烯產(chǎn)量59.73萬噸，較上周上漲1.43%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在16.85%，西北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度10.50%。6月檢修損失量依舊偏高，預計在48.49萬噸，環(huán)比-3.92%，同比+6.65%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場美金價格穩(wěn)中有降，波動幅度在5美元/噸。截至目前LDPE價格在990-1010美元/噸，LLDPE價格在830-870美元/噸。

周內(nèi)市場報盤不多，一方面是中國市場狀態(tài)并不明確，市場對于進口盤接盤預期較低，另一方面是從全球角度來看，中國價格水平處于洼地，外商對中國也無較多報盤意愿，聽聞部分資源逐步向歐洲，墨西哥、土耳其和非洲轉(zhuǎn)移。因此中國市場目前美金盤成交較少，市場對于6、7月進口量也存在逐月減少的預期。價格方面來看，預計下周中國美金市場價格或繼續(xù)小幅調(diào)整。

表3 聚乙烯進口料與國內(nèi)資源價差對比（元/噸，美元/噸）

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、需求改善有限，下游開工率預計緩慢下跌

預測：下周下游開工率預計下跌，幅度在0.50%。分品種來看，農(nóng)膜、拉絲、注塑行業(yè)開工率預計持穩(wěn)，包裝膜行業(yè)開工率預計下跌1%，管材行業(yè)開工率預計下跌2%，中空行業(yè)開工率預計下跌1%。需求改善有限，下游開工率預計緩慢下跌。

1、下游假期后補庫較好，成交好轉(zhuǎn)

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導來看，聚乙烯原料端僅國際原油上漲，支撐增強，雖然聚乙烯供需邊際偏弱，但是假期后下游持續(xù)補庫力度較好，成交好轉(zhuǎn)，聚乙烯價格下跌放緩。其中HDPE價格下跌0.25%，LDPE價格上漲1.90%，LLDPE價格下跌0.70%。聚乙烯利潤下跌，油制利潤下跌259.15%（基數(shù)較?。?，煤制利潤下跌5.86%。

圖5 2024-2025年聚乙烯不同原料利潤走勢圖（元/噸）

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2、包裝膜行業(yè)支撐較強，但農(nóng)膜行業(yè)維持淡季

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在39.14%，較上周-0.16%，下周預計-0.86%。

農(nóng)膜行業(yè)來看，開工率為12.89%，本周農(nóng)膜整體開工率較前期-0.09%。棚膜需求淡季，部分企業(yè)累積一定量訂單后集中生產(chǎn)，開工率略有反復；地膜進入淡季，除小部分大型企業(yè)低負荷開工外，大部分企業(yè)停工檢修，開工率呈下滑趨勢。

PE包裝膜業(yè)來看，開工率為48.89%，樣本企業(yè)開工環(huán)比提升0.3%。本周部分規(guī)模企業(yè)執(zhí)行訂單尚未交付，支撐開工偏維穩(wěn)運行，且部分日化包裝膜剛需補充，短協(xié)訂單支撐開工率環(huán)比小幅提升。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢圖

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圖7 2023-2025年LLDPE/LDPE下游開工率走勢圖

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圖8 2023-2025年HDPE下游開工率走勢圖

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四、國際油價有上漲空間，成本端支撐或增強

預測：加拿大野火繼續(xù)肆虐、尚未得到控制，可能抵消OPEC+增產(chǎn)帶來的努力，供需平衡差甚至可能短線由正值轉(zhuǎn)向負值，對價格方面有望形成利好支撐，而需求端出現(xiàn)改善但進程較為緩慢；地緣局勢整體來看，不穩(wěn)定性仍在延續(xù)，對油價的支撐有所增強。預計下周國際油價有上漲空間。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差擴大57元/噸，利潤差縮小67元/噸，利潤漲跌互現(xiàn)，低壓注塑利潤上漲幅度較大，幅度在43元/噸。（點值對比）

圖9 2024-2025年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖（元/噸）

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表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、供需邊際偏弱且有一定出貨壓力，聚乙烯價格預計穩(wěn)中有跌

近期重點關(guān)注：下游補庫力度、庫存去化、供應回歸、宏觀面消息、成本支撐。

表6 國內(nèi)聚乙烯市場供需平衡表預測

單位：萬噸

供應：未來1-3周，國內(nèi)聚乙烯供應預計呈上漲趨勢。低點在第一周的61.09萬噸，高點在第三周的62.55萬噸。天津石化、中沙石化等前期大修裝置陸續(xù)開車，中化泉州EVA轉(zhuǎn)產(chǎn)LDPE涂覆，中海殼牌LLDPE二期、遼陽石化HDPEB、廣東石化HDPE等臨時停車裝置計劃開車，供應預計呈上漲趨勢。

需求：下周下游開工率預計下跌，幅度在0.50%。分品種來看，農(nóng)膜、拉絲、注塑行業(yè)開工率預計持穩(wěn)，包裝膜行業(yè)開工率預計下跌1%，管材行業(yè)開工率預計下跌2%，中空行業(yè)開工率預計下跌1%。需求改善有限，下游開工率預計緩慢下跌。

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開工率預計持穩(wěn)，當前農(nóng)膜進入季節(jié)性消費低谷期，受農(nóng)膜訂單持續(xù)低迷影響，企業(yè)階段性生產(chǎn)為主；疊加原料市場呈現(xiàn)下行趨勢，農(nóng)膜市場觀望氛圍明顯加重，原料采購意愿降低。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率預計小幅下降1%左右。內(nèi)需改善有限，出口訂單集中性減少，需求欠佳，成品庫存生產(chǎn)維持低位，開工或有小幅下滑。

成本面：

原油：加拿大野火繼續(xù)肆虐、尚未得到控制，可能抵消OPEC+增產(chǎn)帶來的努力，供需平衡差甚至可能短線由正值轉(zhuǎn)向負值，對價格方面有望形成利好支撐，而需求端出現(xiàn)改善但進程較為緩慢；地緣局勢整體來看，不穩(wěn)定性仍在延續(xù)，對油價的支撐有所增強。預計下周國際油價有上漲空間。

乙烯：多套外銷類乙烯裝置暫停或減少外銷乙烯貨源，供應端支撐尚可。但下游衍生品多表現(xiàn)疲軟，對高價原料接受能力有限，預計下周期國內(nèi)乙烯價格或偏強整理。在美金市場方面，7-8月份國內(nèi)多套PVC裝置存投產(chǎn)預期，國內(nèi)對美金尚有剛需買盤意向，預計美金報盤亦相對堅挺。

圖10 2024-2025年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖（元/噸，萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

結(jié)論（短期）：近期中沙石化和天津石化預計陸續(xù)開車，供應呈上漲趨勢，疊加社會樣本倉庫庫存較高，供應有一定壓力。下游開工率預計下跌為主，支撐不足，階段性補庫結(jié)束后，持續(xù)補庫力度不足。且假期后生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)正常銷售，市場現(xiàn)貨預計補充充足，有一定出貨壓力，或維持積極出貨。而市場價格跌至階段性低位，有一定支撐。所以短期來看，下周聚乙烯市場供需邊際偏弱，有一定出貨壓力，聚乙烯價格預計震蕩偏弱，華北線型主流在7030-7150元/噸。

結(jié)論（中長期）：7月是檢修季，計劃檢修裝置較多；也是傳統(tǒng)需求淡季，開工率有繼續(xù)下滑預期，季節(jié)性消費走弱。社會樣本倉庫庫存去庫緩慢，庫存流轉(zhuǎn)不暢，難有利好提振，而市場價格在階段性低位有一定支撐。供需邊際偏弱，等待宏觀面進一步指引。所以中長期來看，7月聚乙烯市場預計震蕩偏弱。

風險提示：

上漲風險：1.下游工廠補庫力度偏強。2.社庫持續(xù)去化。3.臨時停車裝置增多，供應減少。4.成本支撐增強。5.超預期利好提振。

下跌風險：1. 下游工廠補庫力度轉(zhuǎn)弱。2.社庫去化較慢。3.生產(chǎn)企業(yè)按計劃開車，供應增加。4. 成本支撐減弱。5.宏觀面無利好提振。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net