近五年復(fù)合肥冬儲市場行情回顧。由下圖可見，在近五年的冬儲行情中，即11月至次年2月末，有兩年行情呈現(xiàn)震蕩走低態(tài)勢，有兩年呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢；同時除2018/2019年度價格波動幅度較小（50-100元/噸）外，其他年份波動多在200-300元/噸；另外從時間段來看，11月及次年2月的價格波動頻率相對略高。而今年的行情到目前呈現(xiàn)的是先落后強勢上行的態(tài)勢，在不到兩個月時間，價格已多上漲了200元/噸以上；不過新單跟進稀少，市場主兌現(xiàn)前期訂單。

圖.2018-2022年冬儲期間復(fù)合肥價格變化對比圖

近五年冬儲期間主要原料走勢回顧。原料價格變化對復(fù)合肥有決定性影響，從近五年的相關(guān)性來看，復(fù)合肥與上游主要原料均成強相關(guān)。其中與氯化鉀相關(guān)系數(shù)達(dá)0.98，與磷酸一銨相關(guān)系數(shù)達(dá)0.95，與尿素相關(guān)系數(shù)為0.91。

表1.復(fù)合肥與主要原料相關(guān)性統(tǒng)計

分年度來看，2018/2019年度及2019/2020年度冬儲期間，原料波動幅度相對較小，同時原料主線下行的運行方向決定了復(fù)合肥的走向。其中2018/2019年冬儲期間，尿素主線下跌，波動幅度200元/噸左右；磷酸一銨持續(xù)走低，波動幅度230元/噸；氯化鉀先揚后弱，波動在100元/噸以內(nèi)。2019/2020年度冬儲期間，尿素窄幅整理，山東臨沂波動在100元/噸以內(nèi)；磷酸一銨先跌后揚，波動100-200元/噸；氯化鉀運行平穩(wěn)。而2020/2021年度和2021/2022年冬儲期間，原料整體呈現(xiàn)上行態(tài)勢，且價格波動相對劇烈，從而推動了復(fù)合肥的震蕩上行和價格寬幅調(diào)整。其中2020/2021年度冬儲期間，尿素先弱后強，累計波動達(dá)400元/噸左右；磷酸一銨先揚后弱再走強，波動幅度為400-450元/噸；氯化鉀漲幅在200元/噸左右。2021/2022年冬儲期間，原料波動進一步升級，不僅價格主線上漲，且價格調(diào)整幅度達(dá)300-700元/噸。

另2022/2023年度冬儲期間，從11月到目前的行情來看，原料繼續(xù)呈現(xiàn)集體上行行情，其中尿素、磷酸一銨價格上漲明顯，直接推動了復(fù)合肥成本的不斷攀升及復(fù)合肥價格的上漲。但對于冬儲后半段的原料行情走勢，尚存較多的不確定性，單從目前了解的情況來看，穩(wěn)中偏弱概率略大，后期重點關(guān)注煤炭、天然氣、出口政策、淡儲及市場情緒等方面。

表2.2018-2022年冬儲期間復(fù)合肥原料行情統(tǒng)計

另外，政策有變，化肥保供穩(wěn)價成主基調(diào)。前幾年，國家政策的對化肥的影響主要表現(xiàn)在：1是環(huán)保，促進產(chǎn)業(yè)升級，落后產(chǎn)能淘汰、同時大力推動煤改氣；2是出口，為提高中國化肥在國際上的話語權(quán)，同時緩解國內(nèi)過剩產(chǎn)能，出口政策不斷放寬，2019年開始執(zhí)行零關(guān)稅政策。但近兩年，為保障糧食安全，化肥保供穩(wěn)價成導(dǎo)向，調(diào)控政策主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一從源頭包括對煤炭、天然氣的調(diào)控，促進原料端價格的理性回歸；同時為有效保障國內(nèi)供應(yīng)，從2021年10月15日起，化肥出口執(zhí)行法檢政策；三提高鉀肥自給率，提升國產(chǎn)鉀供應(yīng)量；四多次出臺物流運行協(xié)調(diào)文件，有效保障終端用肥；五提高糧食產(chǎn)品最低收購價，增加農(nóng)業(yè)補貼，并為進一步保障肥料供應(yīng)，今年在優(yōu)化淡儲政策的同時還增加了夏管肥政策。

春耕用肥較集中，施用量較大，政策的調(diào)控有望加碼。而最近的政策關(guān)注點一個是出口（目前官方暫無明確消息），第二個供應(yīng)。11月21日，工業(yè)和信息化部會同國家發(fā)展改革委、國務(wù)院國資委制定出臺了《關(guān)于鞏固回升向好趨勢加力振作工業(yè)經(jīng)濟的通知》。《通知》提出，做好大宗原材料保供穩(wěn)價，完善大宗原材料供給“紅黃藍(lán)”預(yù)警機制，并下達(dá)化肥最低生產(chǎn)計劃，靈活運用國家儲備開展市場調(diào)節(jié)，促進價格運行在合理區(qū)間。

整體來看，年前復(fù)合肥市場高位窄幅整理為主，主要兌現(xiàn)或消化前期訂單，年后行情，重點關(guān)注政策、出口、主要原料走勢、物流等方面。