本周國內(nèi)PVC市場跌后略有反彈，周內(nèi)“對等關(guān)稅”對大宗商品以及市場參與者心態(tài)形成明顯利空，期現(xiàn)貨創(chuàng)出2015年以來新低。周一期貨跳空低開后期貨持續(xù)低位運行，持倉量下降，最低不足62萬手，多頭離場明顯。現(xiàn)貨端雖然存在檢修利好，但在大庫存、需求預(yù)期減弱的背景下國內(nèi)PVC價格跌幅大于上周。華東市場周內(nèi)最低價出現(xiàn)在周三，高價出現(xiàn)在周四，周截至4月11日，常州SG-5基準(zhǔn)價在4820元/噸，環(huán)比上周五下跌80元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周PVC行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存），環(huán)比減少1.95%，同比去年減少4.78%。

（說明：第三方庫存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

近期PVC市場關(guān)注點：

1、本周亞洲PVC市場價格持穩(wěn)，CFR中國在700美元/噸，東南亞在670美元/噸，CFR印度價格在700美元/噸。

2、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單總量環(huán)比增加7.67%，待交付量環(huán)比減少9.76%；

3、本周隆眾資訊88家電石樣本企業(yè)開工率在62.38%，環(huán)比下降0.35%。

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本周國內(nèi)PVC市場先跌后漲，周初受美國再征關(guān)稅影響，大宗商品盤面下跌明顯，PVC市場氣氛低迷，貿(mào)易商點價出貨為主，但是臨近周末國際市場情緒緩和原油價格上漲，帶動大宗商品價格盤中上漲，加之PVC周內(nèi)檢修規(guī)模增加，市場供應(yīng)減弱，出口交付集中，行業(yè)庫存持續(xù)去化，基本面支撐利好；PVC現(xiàn)貨市場一口價維持堅挺。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)損失量環(huán)比上周增加16.79%，產(chǎn)量環(huán)比下降4.19%；下游制品企業(yè)適度補(bǔ)庫，出口環(huán)比增加9.56%，社會庫存減少3.16%，供需差仍然為負(fù)。本周 PVC 生產(chǎn)企業(yè)損失量在 13.63 萬噸，環(huán)比上周增加16.79%，同比減少7.39%

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正?，F(xiàn)社會庫存擴(kuò)充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計下周PVC產(chǎn)量繼續(xù)下降，主因安徽華塑、渤化發(fā)展、寧夏金昱元老廠等繼續(xù)檢修中，同時新疆中泰圣雄廠區(qū)輪休、四川金路停車檢修，PVC產(chǎn)能利用率預(yù)計下降至75.87%。

1、春檢企業(yè)增加，行業(yè)開工小幅下降

隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降3.35%，同比增加 2.57%。

本周74家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下降4.19%，同比增加6.37%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量繼續(xù)增加，預(yù)計周度PVC產(chǎn)量環(huán)比下降。

2、PVC廠庫出貨增加

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比下降0.09%，同比去年增加14.69%。

出口訂單集中交付，部分下游逢低補(bǔ)庫，PVC企業(yè)出貨速度加快，PVC企業(yè)廠庫庫存小幅下降。目前美國加征關(guān)稅影響，觀望氣氛濃厚。預(yù)計下周企業(yè)在庫庫存或?qū)⑿》黾印?/span>

本周PVC企業(yè)全樣本全樣本預(yù)售環(huán)比下降9.92%。

下周PVC市場價格仍將維持區(qū)間整理，目前受政策影響，業(yè)者操盤謹(jǐn)慎，預(yù)計PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量有小幅下降。

預(yù)測：下周，國內(nèi)下游制品企業(yè)開工存在降低可能，硬制品開工至4-5成附近，軟制品開工維持在6-9成，但部分板片材企業(yè)因關(guān)稅摩擦存在訂單的不確定性，因此開工下調(diào)預(yù)期在于此行業(yè)。從企業(yè)反饋訂單來看，春季旺季仍在，但多數(shù)前期已有生產(chǎn)，五一放假預(yù)期增多。出口端依然依靠低價，另外印度BIS認(rèn)證以及雨季的來臨導(dǎo)致近期接貨謹(jǐn)慎，疊加海運費上漲，短期出口無太明顯預(yù)期。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比增加

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單總量環(huán)比增加7.67%，同比增加9.56%，待交付量環(huán)比減少9.98%；貿(mào)易企業(yè)樣本簽單環(huán)比下降40.57%。

2、下游制品企業(yè)開工不一

本周下游制品企業(yè)開工率環(huán)比減少0.31%，同比減少4.97%。型材開機(jī)率環(huán)比減少0.85%，同比減少4.44%；管材開機(jī)率環(huán)比增加0.31%，同比減少0.62%。據(jù)調(diào)查，受沒加加征關(guān)稅影響，目前鋪地制品企業(yè)基本處于停車中。

預(yù)測：短期內(nèi)來看，煤價小幅上漲，下游企業(yè)拉運積極性有所轉(zhuǎn)好，預(yù)計蘭炭市場穩(wěn)定運行，市場暫無明顯的調(diào)整預(yù)期；對于電石市場而言，下游區(qū)域性需求不穩(wěn)，寧夏、陜西、西南地區(qū)受下游計劃性檢修或者突發(fā)情況影響，需求出現(xiàn)下降，加快了區(qū)域性待卸車的累計。雖然電力成本壓力帶來的開工不穩(wěn)因素持續(xù)存在，但下周市場供需矛盾加劇，區(qū)域性價格下調(diào)仍然存在；液堿來看，供應(yīng)端有望小幅減量，考慮氯堿成本利潤，預(yù)計后期燒堿跌幅縮小。目前氯堿綜合利潤承壓，個別邊際企業(yè)存在調(diào)整可能，但主要生產(chǎn)區(qū)依然維持高負(fù)荷生產(chǎn)。

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1、產(chǎn)業(yè)利潤集體走低

本周產(chǎn)業(yè)鏈利潤表現(xiàn)下滑，蘭炭、電石及PVC利潤均下滑。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本環(huán)比下降14元/噸，同比減少182元/噸。

本周國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比減少54元/噸，同比減少573元/噸。

本周國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本環(huán)比增減少82元/噸，同比減少467元/噸。

本周國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比增加5元/噸，同比減少244元/噸。

2、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.65，近一個月的相關(guān)系數(shù)在0.80；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性一般，主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

下周重點關(guān)注PVC政策面變化及下游開工調(diào)整。

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：春檢涉及產(chǎn)能增加，PVC周度產(chǎn)量預(yù)計繼續(xù)下降

下周來看，渤化發(fā)展、安徽華塑、金昱元等繼續(xù)檢修中，新加入檢修有新疆中泰圣雄廠區(qū)、四川金路，下周供應(yīng)繼續(xù)走低。

需求：內(nèi)需短期影響不大，PVC出口略有承壓

下游制品企業(yè)的春季開工率仍然向好，但目前面臨的是部分板片材企業(yè)的降負(fù)可能，因此短期影響有限，長期需要關(guān)注企業(yè)訂單情況；出口市場上印度仍然存在需求缺口，但反傾銷稅以及6月后雨季影響后期需求，另外越南等地的地板廠等的粉料需求仍存在不確定性，因此出口上預(yù)期提振有限。

成本：電石價格部分看弱，乙烯法成本支撐增強(qiáng)

電石市場價格因需求減弱存在下跌預(yù)期，但因電力因素存在底部支撐，其下方空間有限，因此其對電石法PVC的成本支撐減弱；乙烯方面，隨著乙烷進(jìn)口的減少，不排除國內(nèi)乙烯價格上移的可能性，其對乙烯法PVC的支撐增強(qiáng)。

結(jié)論（短期）：下周PVC檢修產(chǎn)能增加，開工負(fù)荷下降，供應(yīng)端將存在一定利好；需求看，國內(nèi)下游企業(yè)春季促銷結(jié)束，部分后續(xù)訂單一般，另外部分板片材企業(yè)因需求的轉(zhuǎn)移存在開工負(fù)荷下降的可能，因此內(nèi)需上提升難度大；出口端存在貿(mào)易摩擦以及BIS、反傾銷等影響，疊加前期外商的接貨，后期存在一定成交壓力。對于下周PVC市場的走勢，因利空消息釋放后市場基差走強(qiáng)，另外燒堿價格走低，邊際企業(yè)壓力增大下存在挺價意愿，預(yù)期華東SG-5價格看在4800-4950元/噸。

結(jié)論（中長期）：從供應(yīng)面來看，2025年5月后新投產(chǎn)裝置部分有延期，另有部分企業(yè)檢修開始，另外4月下旬到5月市場壓力減弱；但從當(dāng)前關(guān)稅影響來看，PVC制品端更多受到了訂單的影響，疊加國內(nèi)部分制品存在產(chǎn)能過剩等因素，內(nèi)卷價格下相應(yīng)反饋到對原料的壓制、從產(chǎn)業(yè)鏈條看，PVC年度投產(chǎn)計劃以及當(dāng)前氯堿結(jié)合的綜合利潤預(yù)計PVC市場仍然長期承壓；軟制品的增量預(yù)期仍然需要長周期的改善才能逐步提高需求占比。宏觀情緒消退后6月前供需關(guān)系將主導(dǎo)行業(yè)價格，7-8依然面臨需求淡季壓力，9-10月的旺季到來，PVC行情將受到行業(yè)庫存去化速度以及秋檢規(guī)模影響。

風(fēng)險提示：1、檢修企業(yè)形成的PVC減損量。2、下游制品企業(yè)訂單情況。3、關(guān)稅以及貿(mào)易摩擦進(jìn)程。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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