本周國內(nèi)PVC市場出現(xiàn)反彈，周末對(duì)于貨幣政策預(yù)期寬松疊加PVC期現(xiàn)低位盤整后部分資金離場，周初PVC期現(xiàn)出現(xiàn)明顯漲勢。周二漲后現(xiàn)貨成交難度增大，另外隨著持倉量的下降，資金操作意向減弱，現(xiàn)貨端更多考慮供需壓力造成的上方阻力，PVC現(xiàn)貨端對(duì)高價(jià)抵觸情緒下期現(xiàn)均進(jìn)入博弈通道。本周V05合約周內(nèi)持倉從上周五的近110萬手減少至91萬手，注冊(cè)倉單也繼續(xù)下降至不足1萬。PVC外盤方面出口尚可，海運(yùn)費(fèi)雖然環(huán)比略增，但價(jià)格仍然占據(jù)一定優(yōu)勢。國內(nèi)PVC華東市場周內(nèi)最低價(jià)出現(xiàn)在周一，高價(jià)出現(xiàn)在周二，周二后盤整，截至3月28日，常州SG-5基準(zhǔn)價(jià)在4920元/噸，環(huán)比上周五上漲90元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周PVC行業(yè)庫存（41家社會(huì)+全樣本上游庫存），環(huán)比減少3.33%，同比去年減少3.51%。

（說明：第三方庫存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

近期PVC市場關(guān)注點(diǎn)：

1、本周亞洲PVC市場因需求部分調(diào)整，CFR中國在700美元/噸，東南亞在670美元/噸，CFR印度價(jià)格在700美元/噸。

2、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單總量環(huán)比增加9.66%，同比增加32.43%；

3、本周隆眾資訊88家電石樣本企業(yè)開工率在62.65%，環(huán)比增加0.35%。

本周國內(nèi)PVC市場出現(xiàn)反彈，周一期貨大幅攀升，市場看漲氛圍下周二再度現(xiàn)貨上調(diào)。但隨著持倉的降低，市場高價(jià)受阻，下游除剛需采購?fù)獬霈F(xiàn)暫時(shí)觀望態(tài)勢，市場出現(xiàn)波段性接貨，部分依靠出口等需求托底。供需博弈后，現(xiàn)貨市場再度進(jìn)入盤整通道。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)損失量環(huán)比上周增加0.10%，產(chǎn)量環(huán)比下降0.03%；下游制品企業(yè)適度補(bǔ)庫，出口環(huán)比正價(jià)1.94%，社會(huì)庫存減少3.42%，供需差仍然為負(fù)。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.社會(huì)庫存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正。現(xiàn)社會(huì)庫存擴(kuò)充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計(jì)下周PVC產(chǎn)量仍有提升，主因廣西華誼等復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致，PVC產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)提升至80.49%。

1、復(fù)產(chǎn)企業(yè)不多，行業(yè)開工小幅下降

隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比減少0.02%，同比減少0.71%。

本周74家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比減少0.03%,同比增加1.76%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量或有小幅減少，預(yù)計(jì)周度PVC產(chǎn)量環(huán)比增加。

2、PVC廠庫出貨增加

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比減少3.18%，同比去年增加6.02%

下游制品企業(yè)開工向好，但PVC企業(yè)挺價(jià)，PVC企業(yè)廠庫庫存小幅增量。預(yù)計(jì)下周企業(yè)在庫庫存有小幅下滑。

本周PVC企業(yè)全樣本預(yù)售環(huán)比增加3.00%。

下周PVC市場價(jià)格仍將維持區(qū)間整理，下游剛需仍然存在，另外出口可期，預(yù)計(jì)PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量有小幅提升。

預(yù)測：下周，國內(nèi)下游制品企業(yè)開工變化不大，硬制品開工至4-5成附近，軟制品開工維持在6-9成，下游制品企業(yè)后期開工負(fù)荷提升有限，預(yù)期變化不大。出口端依然依靠低價(jià)，另外部分外商存在補(bǔ)庫需求，4月成交仍然可期。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比增加

本周期PVC生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量環(huán)比增加9.66%，交付量環(huán)比增加1.94%，待交付量環(huán)比減少1.96%；貿(mào)易企業(yè)樣本簽單環(huán)比減少66.76%，市場交貨量集中增加至2萬余噸。

2、下游制品企業(yè)開工繼續(xù)提升

本周下游制品企業(yè)開工率環(huán)比增加0.69%，同比減少2.91%。型材開機(jī)率環(huán)比增加1.00%，；管材開機(jī)率環(huán)比增加0.62%。

預(yù)測：塊煤市場逐步趨穩(wěn)，同時(shí)蘭炭即將迎來四月份集中檢修季，供應(yīng)收窄預(yù)期增強(qiáng)下，蘭炭市場存向好預(yù)期，但考慮到下游的表現(xiàn)偏弱，仍需關(guān)注行業(yè)變化；對(duì)于電石市場而言，下游待卸車低位，但是隨著供應(yīng)的恢復(fù)，各地區(qū)積極補(bǔ)庫。下周四川地區(qū)需求有所恢復(fù)，但供應(yīng)方面依舊存在限電的不穩(wěn)定性。預(yù)計(jì)下周電石市場持穩(wěn)盤整運(yùn)行，區(qū)域性表現(xiàn)加強(qiáng)；液堿來看，華東區(qū)域前期檢修裝置逐步恢復(fù)，且非鋁需求多剛需觀望；山東供應(yīng)有增加預(yù)期，且送主力氧化鋁廠量較大，短期液堿價(jià)格仍然偏弱。目前氯堿綜合利潤承壓，個(gè)別邊際企業(yè)存在調(diào)整可能，但主要生產(chǎn)區(qū)依然維持高負(fù)荷生產(chǎn)。

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1、產(chǎn)業(yè)利潤略有好轉(zhuǎn)

本周產(chǎn)業(yè)鏈尾部價(jià)格部分上調(diào)，上游端原料下滑，全產(chǎn)業(yè)鏈利潤回暖。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本環(huán)比減少13元/噸，同比減少316元/噸。

本周國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比增加50元/噸，同比減少378元/噸。

本周國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本環(huán)比減少20元/噸，同比減少383元/噸。

本周國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比增加72元/噸，同比減少373元/噸。

2、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.67，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在-0.60；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性一般，主因價(jià)格低位時(shí)企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

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下周重點(diǎn)關(guān)注去庫速度及下游接貨節(jié)奏。

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：春檢集中在四月中旬后，PVC周度產(chǎn)量維持高位

下周來看，廣西華誼計(jì)劃開車，宜賓天原計(jì)劃檢修，產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)小幅增加。4月初將有渤化發(fā)展、金路有檢修計(jì)劃，中旬后有新疆中泰部分廠區(qū)、天業(yè)部分廠區(qū)等計(jì)劃檢修，4月中旬后供應(yīng)有所降低。

需求：內(nèi)需旺季仍在，PVC出口短期可期

下游制品企業(yè)的春季開工率仍然向好，并且部分企業(yè)有促銷以及積極開拓海外需求，因此需求上存在向好；出口市場上印度仍然存在需求缺口，另外反傾銷稅再度延后，疊加6月BIS認(rèn)證再度風(fēng)險(xiǎn)來襲，4月份出口依然相對(duì)較好。

成本：電石價(jià)格堅(jiān)挺維穩(wěn)，乙烯法成本支撐略弱

電石市場仍然存在限電等因素，但上漲通道中逐步受到需求抵觸，其對(duì)電石法PVC的成本支撐仍在；乙烯方面，市場供需壓力下導(dǎo)致看跌情緒仍未消失，對(duì)PVC的支撐相對(duì)不強(qiáng)。

結(jié)論（短期）：下周PVC檢修產(chǎn)能預(yù)期減少，但4月7日后檢修企業(yè)增多，供應(yīng)端將先增后減；需求看，國內(nèi)下游當(dāng)前對(duì)原料采購剛需下春季需求仍然可期，出口上中國價(jià)格依然存在一定優(yōu)勢，且在反傾銷和BIS認(rèn)證可能事實(shí)的背景下短期出口仍然向好。但當(dāng)前最大的利空因素來自庫存去化難度以及周度遲遲未見減少的高產(chǎn)出。對(duì)于下周PVC市場的走勢，預(yù)計(jì)依然保持供需博弈現(xiàn)狀，預(yù)期華東SG-5價(jià)格看在4850-5000元/噸。

結(jié)論（中長期）：從供應(yīng)面來看，2025年5月后新投產(chǎn)90萬噸的預(yù)期下市場對(duì)后期行情謹(jǐn)慎，但部分上游企業(yè)春檢延后的措施一定程度抵消低價(jià)競爭，但從年度投產(chǎn)以及當(dāng)前氯堿結(jié)合的綜合利潤預(yù)計(jì)PVC市場長期承壓；需求上房地產(chǎn)對(duì)PVC的利空影響仍難以消除，軟制品的增量預(yù)期仍然需要長周期的改善才能逐步提高需求占比。預(yù)計(jì)4-6月供需關(guān)系將主導(dǎo)行業(yè)價(jià)格，7-8依然面臨需求淡季壓力， PVC價(jià)格有下跌風(fēng)險(xiǎn)；9-10月的旺季到來，PVC行情將受到行業(yè)庫存去化速度以及秋檢規(guī)模影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、行業(yè)庫存變化。2、下游制品企業(yè)5月后是否透支。3、黑色、化工品的整體走勢。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net