綜述

本周聚乙烯市場(chǎng)維持跌勢(shì)，下跌20-100元/噸。本周市場(chǎng)心態(tài)依舊偏空，下游開(kāi)工率上漲放緩，雖然低價(jià)刺激部分補(bǔ)庫(kù)需求，但是業(yè)者對(duì)后市信心不足。停車(chē)檢修裝置陸續(xù)開(kāi)車(chē)，內(nèi)蒙寶豐3線全密度裝置產(chǎn)出合格品，社庫(kù)雖然小幅去化，但供應(yīng)依舊有壓力。市場(chǎng)積極出貨為主，價(jià)格重心持續(xù)下移。截止至3月27日，華北線型主流在7750-7900元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量61.64萬(wàn)噸，較上周上漲2.26%。華北地區(qū)產(chǎn)量漲12.50%，西北地區(qū)產(chǎn)量跌2.76%

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：50.47萬(wàn)噸，環(huán)比跌6.68%；本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存63.03萬(wàn)噸，環(huán)比降2.99%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率40.92%，較上周+2.29%

4、聚乙烯利潤(rùn)下降，油制利潤(rùn)下降305.20%（基數(shù)較?。褐评麧?rùn)下降3.79%

5、本周中國(guó)市場(chǎng)美金價(jià)格穩(wěn)中有降，降幅在5-20美金，LLDPE價(jià)格在900-940美金，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜進(jìn)口窗口關(guān)閉

一、市場(chǎng)心態(tài)維持偏空，供應(yīng)依舊有壓力

預(yù)測(cè)：下周適逢月底月初，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商多挺價(jià)為主，但是內(nèi)蒙寶豐3線產(chǎn)出合格品，停車(chē)檢修裝置預(yù)計(jì)陸續(xù)開(kāi)車(chē)，供應(yīng)有一定壓力。來(lái)自需求端的支撐不足，下游工廠開(kāi)工率上漲多見(jiàn)頂，低價(jià)吸引力陸續(xù)減弱。主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)或帶動(dòng)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存下跌，市場(chǎng)偏空心態(tài)或小幅好轉(zhuǎn)。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯市場(chǎng)雖然基本面難有改善，但是有一定支撐，預(yù)計(jì)低位整理，華北線型主流在7700-7900元/噸。

本周塑料基差維持走弱。需求端支撐不足，還有新裝置投產(chǎn)壓力，市場(chǎng)心態(tài)偏空，現(xiàn)貨跌幅大于期貨，基差走弱。

圖1 2024-2025年聚乙烯基差走勢(shì)圖（單位：元/噸）

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數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

本周?chē)?guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量上漲，漲幅在1.67%。內(nèi)蒙寶豐三號(hào)線新裝置產(chǎn)出合格品順利投產(chǎn)，臨時(shí)停車(chē)裝置陸續(xù)開(kāi)車(chē)。分原料來(lái)源來(lái)看，煤制聚乙烯產(chǎn)量下跌幅度較大，幅度在5.30%；輕烴制聚乙烯產(chǎn)量漲幅度較小，在13.83%。下周計(jì)劃停車(chē)停車(chē)裝置較多，供應(yīng)有一定壓力。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

?二、庫(kù)存下跌心態(tài)小幅好轉(zhuǎn)，后市去庫(kù)有壓力

預(yù)測(cè)：下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：48萬(wàn)噸左右，庫(kù)存預(yù)計(jì)維持跌勢(shì)。主因月底生產(chǎn)企業(yè)考核月度計(jì)劃，貿(mào)易商采購(gòu)預(yù)計(jì)加快。但是近期開(kāi)車(chē)和計(jì)劃開(kāi)車(chē)裝置較多，暫無(wú)計(jì)劃?rùn)z修裝置，供應(yīng)有增加預(yù)期，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存或小幅去化。

下周期來(lái)看，雖然近期各個(gè)需求領(lǐng)域開(kāi)工率較前期有所提升，但供應(yīng)相對(duì)充足且后市不明朗的情況下，使得市場(chǎng)情緒仍顯僵持，因此短期來(lái)看，社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存或小幅調(diào)整為主。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：50.47萬(wàn)噸，較上期跌3.61萬(wàn)噸，環(huán)比跌6.68%，庫(kù)存趨勢(shì)維持跌勢(shì)。主因生產(chǎn)企業(yè)對(duì)后市信心不足，積極下調(diào)出廠價(jià)主動(dòng)去庫(kù)，低價(jià)吸引力增強(qiáng)，下游工廠逢低補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存順利向下轉(zhuǎn)移。其次因?yàn)橄掠伍_(kāi)工率緩慢上漲，有一定剛需。所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下跌。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖（單位：萬(wàn)噸）

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截止到2025年3月21日，聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存為63.03萬(wàn)噸，較上周期降1.94萬(wàn)噸，環(huán)比降2.99%，同比低20.46%。中國(guó)聚乙烯進(jìn)口貨倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降2.67%，同比低25.5%。分品種來(lái)看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降7.08%，同比低34.78%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增0.78%，同比低34.78%；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增0.56%，同比低1%。近期HDPE海外報(bào)盤(pán)不多，對(duì)于市場(chǎng)低價(jià)沖擊減弱，因此該產(chǎn)品去庫(kù)明顯，LDPE及LLDPE產(chǎn)品表現(xiàn)偏弱，市場(chǎng)交易偏剛需，庫(kù)存小幅度變化。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖（單位：萬(wàn)噸）

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本周期（3月21日-3月27日）聚乙烯產(chǎn)量61.64萬(wàn)噸，較上周上漲2.26%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在12.50%，西北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在2.76%。3月臨時(shí)停車(chē)裝置增加明顯，產(chǎn)能利用率下跌，檢修損失量預(yù)計(jì)在39.16萬(wàn)噸，環(huán)比+64.62%，同比+23.86%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

?本周中國(guó)市場(chǎng)美金價(jià)格穩(wěn)中有降，降幅在5-20美金，截至目前LDPE價(jià)格在1100-1120美金，LLDPE價(jià)格在900-940美金。內(nèi)外盤(pán)價(jià)差情況，LLDPE、LDPE薄膜及HDPE薄膜進(jìn)口窗口關(guān)閉，其他類(lèi)別進(jìn)口窗口處于開(kāi)啟或待開(kāi)啟狀態(tài)。

本周市場(chǎng)依舊零星報(bào)盤(pán)，聽(tīng)聞部分企業(yè)因中國(guó)價(jià)格低降低了對(duì)中國(guó)出口的意愿。美國(guó)資源方面，近期個(gè)別報(bào)盤(pán)價(jià)格相對(duì)合適，但是市場(chǎng)仍較擔(dān)心關(guān)稅問(wèn)題。從進(jìn)口量來(lái)看，預(yù)計(jì)3-4月份進(jìn)口量下降為主，進(jìn)口量或分別在124萬(wàn)噸和114萬(wàn)噸左右。后續(xù)來(lái)看需要重點(diǎn)關(guān)注新報(bào)盤(pán)情況及到港情況嗎，價(jià)格重心或繼續(xù)穩(wěn)中下降。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游個(gè)別企業(yè)或清明節(jié)前采購(gòu)，但整體需求跟進(jìn)有限

預(yù)測(cè)：下周下游開(kāi)工率上漲預(yù)計(jì)小幅回落，預(yù)計(jì)下跌0.02%。分品種來(lái)看，除農(nóng)包裝膜開(kāi)工率預(yù)計(jì)下跌1%，中空和注塑開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲2%和1%，其余各行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)穩(wěn)定。下游個(gè)別企業(yè)或清明節(jié)前采購(gòu)，但整體需求跟進(jìn)有限

1、供需邊際偏弱信心不足，聚乙烯價(jià)格利潤(rùn)均下跌

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說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來(lái)看，國(guó)際原油止跌走勢(shì)偏強(qiáng)，但是下游開(kāi)工率和聚乙烯產(chǎn)能利用率均上漲，去庫(kù)也很大原因因?yàn)榕R近月底，供需邊際依舊偏弱，聚乙烯價(jià)格維持下跌。LDPE價(jià)格下跌1.96%，HDPE和LLDPE價(jià)格下跌0.61%和1.69%。聚乙烯利潤(rùn)下降，油制利潤(rùn)下降305.20%（基數(shù)較?。?，煤制利潤(rùn)下降3.79%。

圖5 2024-2025年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖（元/噸）

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2、地膜需求跟進(jìn)有所放緩，整體開(kāi)工率提升幅度減慢

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率在40.92%，較上周+2.29%，下周預(yù)計(jì)-0.02%。

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，開(kāi)工率為40.7%，整體開(kāi)工率較前期+0.35%。棚膜需求淡季，訂單進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，部分企業(yè)開(kāi)工下降。地膜需求跟進(jìn)有所放緩，部分企業(yè)訂單累積有所減少，地膜整體開(kāi)工率提升幅度減慢。

PE包裝膜樣本企業(yè)開(kāi)工環(huán)比+3.70%。消費(fèi)市場(chǎng)帶動(dòng)部分新單跟進(jìn)，短協(xié)生產(chǎn)訂單交付周期延長(zhǎng)，支撐PE包裝膜行業(yè)平均開(kāi)工率仍有提升。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖7 2023-2025年LLDPE/LDPE下游開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖8 2023-2025年HDPE下游開(kāi)工率走勢(shì)圖

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四、成本端支撐或轉(zhuǎn)為松動(dòng)，影響力減弱

預(yù)測(cè)：在美國(guó)關(guān)稅政策未進(jìn)一步加碼的前提下，國(guó)際油價(jià)暫無(wú)大跌風(fēng)險(xiǎn)，布倫特也具備站穩(wěn)70美元關(guān)口的能力，但4月后需密切關(guān)注美國(guó)關(guān)稅新政。預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)際油價(jià)有下跌空間，OPEC+增產(chǎn)落地及美國(guó)關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)利空壓力。預(yù)計(jì)WTI或在67-71美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在71-75美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。成本端支撐或轉(zhuǎn)為松動(dòng)，影響力減弱。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差擴(kuò)大291噸，利潤(rùn)差縮小271元/噸，利潤(rùn)下跌，煤制線型利潤(rùn)和低壓注塑利潤(rùn)略有上漲，幅度在50-70元/噸。（點(diǎn)值對(duì)比）

圖9 2024-2025年聚乙烯不同原料來(lái)源成本走勢(shì)圖（元/噸）

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表5國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、基本面難有改善但是有一定支撐，聚乙烯預(yù)計(jì)低位整理

近期重點(diǎn)關(guān)注：下游工廠補(bǔ)庫(kù)力度、新裝置落地進(jìn)度、社庫(kù)去庫(kù)、超預(yù)期利好。

表6 國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)供需平衡表預(yù)測(cè)

單位：萬(wàn)噸

供應(yīng)：未來(lái)1-3周，國(guó)內(nèi)聚乙烯供應(yīng)先漲后跌，低點(diǎn)在第一周的64.67萬(wàn)噸，高點(diǎn)在第二周的69.26萬(wàn)噸。隨著新裝置投產(chǎn)以及檢修裝置陸續(xù)開(kāi)車(chē)，供應(yīng)增量明顯，4月計(jì)劃?rùn)z修裝置在中下旬，所以未來(lái)三周供應(yīng)壓力不減。

需求：下周下游開(kāi)工率上漲預(yù)計(jì)小幅回落，預(yù)計(jì)下跌0.02%。分品種來(lái)看，除農(nóng)包裝膜開(kāi)工率預(yù)計(jì)下跌1%，中空和注塑開(kāi)工率預(yù)計(jì)上漲2%和1%，其余各行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)穩(wěn)定。下游個(gè)別企業(yè)或清明節(jié)前采購(gòu)，但整體需求跟進(jìn)有限

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定，隨著地膜新進(jìn)訂單的放緩，地膜企業(yè)逐漸進(jìn)入生產(chǎn)收尾階段，加上棚膜需求淡季，對(duì)原料支撐較弱；雖然下周適逢清明假期，個(gè)別企業(yè)或會(huì)提前采購(gòu)，但農(nóng)膜整體需求跟進(jìn)有限，對(duì)原料支撐減弱。因此預(yù)計(jì)農(nóng)膜開(kāi)工下周維穩(wěn)為主。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開(kāi)工率預(yù)計(jì)下降1%左右，短周期訂單陸續(xù)交付，對(duì)開(kāi)工支撐減弱，PE包裝膜行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)有下降可能。下游個(gè)別企業(yè)或清明節(jié)前采購(gòu)，但整體需求跟進(jìn)有限。

成本面：

原油：在美國(guó)關(guān)稅政策未進(jìn)一步加碼的前提下，國(guó)際油價(jià)暫無(wú)大跌風(fēng)險(xiǎn)，布倫特也具備站穩(wěn)70美元關(guān)口的能力，但4月后需密切關(guān)注美國(guó)關(guān)稅新政。預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)際油價(jià)有下跌空間，OPEC+增產(chǎn)落地及美國(guó)關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)利空壓力。

乙烯：當(dāng)前市場(chǎng)供需偏寬松，市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)向買(mǎi)方傾斜。然伴隨乙烯價(jià)格松動(dòng)，市場(chǎng)詢盤(pán)氣氛稍有好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)或仍有窄幅下移可能，美金市場(chǎng)貨源相對(duì)充裕，不排除后期窄幅讓利可能。

圖10 2024-2025年聚乙烯季度價(jià)格運(yùn)行區(qū)間對(duì)比圖（元/噸，萬(wàn)噸）

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結(jié)論（短期）：下周適逢月底月初，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商多挺價(jià)為主，但是內(nèi)蒙寶豐3線產(chǎn)出合格品，停車(chē)檢修裝置預(yù)計(jì)陸續(xù)開(kāi)車(chē)，供應(yīng)有一定壓力。來(lái)自需求端的支撐不足，下游工廠開(kāi)工率上漲多見(jiàn)頂，低價(jià)吸引力陸續(xù)減弱。主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)或帶動(dòng)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存下跌，市場(chǎng)偏空心態(tài)或小幅好轉(zhuǎn)。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯市場(chǎng)雖然基本面難有改善，但是有一定支撐，預(yù)計(jì)低位整理，華北線型主流在7700-7900元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：4月新裝置內(nèi)蒙寶豐3#或持續(xù)放量，山東新時(shí)代和?？松梨趨R總也有投產(chǎn)計(jì)劃，而國(guó)內(nèi)迎來(lái)傳統(tǒng)檢修季，進(jìn)口量預(yù)計(jì)難有增量，供應(yīng)預(yù)計(jì)相對(duì)充足。地膜旺季預(yù)計(jì)尚未結(jié)束，上半月或會(huì)持續(xù)3月旺季生產(chǎn)，下半月地膜生產(chǎn)有減少預(yù)期，整體下游需求迎來(lái)小淡季。供需邊際逐漸轉(zhuǎn)弱。所以中長(zhǎng)期來(lái)看，4月聚乙烯市場(chǎng)預(yù)計(jì)震蕩偏弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.新裝置投產(chǎn)推遲。2.停車(chē)檢修裝置進(jìn)一步增加。3.社庫(kù)去化加快。4.下游工廠訂單好轉(zhuǎn)補(bǔ)庫(kù)增強(qiáng)。5.宏觀面釋放超預(yù)期利好。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.新裝置投產(chǎn)放量。2.社庫(kù)維持積累。3.下游工廠采購(gòu)偏弱。4.宏觀無(wú)超預(yù)期利好釋放。5.成本支撐減弱。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net