本周?chē)?guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)先漲后跌，國(guó)內(nèi)各市場(chǎng)較上周五跌幅在30-50元/噸。周內(nèi)國(guó)內(nèi)PVC保持高產(chǎn)出，部分企業(yè)的春檢計(jì)劃有所延遲；需求國(guó)內(nèi)雖然制品企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷仍然有所提升，但整體接貨呈現(xiàn)出低價(jià)補(bǔ)庫(kù)、高價(jià)觀望狀態(tài)，周內(nèi)僅在周三放量明顯；國(guó)內(nèi)PVC出口以低價(jià)成交為主，650美元/噸以上乙烯法達(dá)成不多，且整體外商還價(jià)較低，周內(nèi)成交環(huán)比下降。從國(guó)內(nèi)供需來(lái)看，，因此整體對(duì)行業(yè)帶動(dòng)有限。周內(nèi)最高價(jià)出現(xiàn)在周一，周二后下行，截至2月28日，常州SG-5基準(zhǔn)價(jià)在4940元/噸，環(huán)比上周下跌40元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來(lái)看，本周PVC行業(yè)庫(kù)存（41家社會(huì)+全樣本上游庫(kù)存）環(huán)比減少0.19%，同比去年增加0.52%。

（說(shuō)明：第三方庫(kù)存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

近期PVC市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周亞洲PVC市場(chǎng)穩(wěn)中下跌，CFR中國(guó)在720美元/噸，東南亞在710美元/噸，CFR印度價(jià)格在720美元/噸；

2、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)出口樣本統(tǒng)計(jì)簽單量環(huán)比減少14.54%，交付量環(huán)比增加7.99%；

3、本周隆眾資訊88家電石樣本企業(yè)開(kāi)工率在63.81%，環(huán)比增加0.65%。

PVC周內(nèi)企業(yè)檢修減少，產(chǎn)量略有增加，疊加原油端下跌造成市場(chǎng)對(duì)下游產(chǎn)品的看弱情緒發(fā)酵，PVC價(jià)格周二起走低。從需求端看，國(guó)內(nèi)下游制品企業(yè)更多逢低補(bǔ)庫(kù)，對(duì)高價(jià)的抵觸情緒導(dǎo)致市場(chǎng)去庫(kù)速度緩慢，行業(yè)供需改善有限。期貨端受到相關(guān)產(chǎn)品下行影響存在回落，周內(nèi)點(diǎn)價(jià)貨源成交明顯好于一口價(jià)，市場(chǎng)更多圍繞低價(jià)商談。

本周PVC行業(yè)開(kāi)工小幅提升，產(chǎn)量上升1.89%；下游制品企業(yè)開(kāi)工繼續(xù)提升，但集中在周中補(bǔ)庫(kù)，出口小幅下降，總需求環(huán)比增加2.97%，因此庫(kù)存差為負(fù)。

表1 國(guó)內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正。現(xiàn)社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充至41家，無(wú)系數(shù)。

3.企業(yè)庫(kù)存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫(kù)存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

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預(yù)計(jì)下周PVC產(chǎn)量仍有提升，主因蘇州華蘇、廣西華誼復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致，PVC產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)提升至81.73%。

1、檢修企業(yè)減少，行業(yè)開(kāi)工小幅提升

隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在80.14%環(huán)比增加1.49%，同比減少0.74%；其中電石法在82.40%環(huán)比減少0.65%，同比增加1.23%，乙烯法在74.19%環(huán)比增加7.11%，同比減少5.83%。

本周PVC產(chǎn)量初步統(tǒng)計(jì)在46.82萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.89%，同比增加1.87%。

未來(lái)一周，國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)檢損量或有小幅減少，預(yù)計(jì)周度PVC產(chǎn)量環(huán)比增加1.99%。

2、下游開(kāi)工提升 PVC廠庫(kù)出貨提速

本周?chē)?guó)內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比減少0.04%。

下游制品企業(yè)開(kāi)工逐步提升，另外PVC企業(yè)對(duì)外發(fā)貨增加，PVC企業(yè)廠庫(kù)庫(kù)存小幅下降。預(yù)計(jì)下周企業(yè)在庫(kù)庫(kù)存仍有小幅下滑。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)小樣本預(yù)售環(huán)比增加3.01%。

下周PVC市場(chǎng)價(jià)格仍將維持區(qū)間整理，下游開(kāi)工仍將繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量有小幅提升。

預(yù)測(cè)：下周，國(guó)內(nèi)下游制品企業(yè)開(kāi)工繼續(xù)提升，硬制品開(kāi)工將至4成附近，軟制品開(kāi)工維持在5-8成，當(dāng)前下游制品企業(yè)采購(gòu)出現(xiàn)逢低補(bǔ)庫(kù)格局。出口端更多依靠低價(jià)，外商還盤(pán)價(jià)格低于中國(guó)報(bào)價(jià)，成交下滑。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比減少

本周PVC出口簽單環(huán)比減少15%左右，交付環(huán)比增加8%左右，待交付環(huán)比減少7%左右。對(duì)外出口簽單價(jià)格環(huán)比下跌5-10美元/噸不等。

2、下游制品企業(yè)開(kāi)工提升

本周下游制品企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷繼續(xù)提升，部分企業(yè)春季促銷(xiāo)提振下行業(yè)有轉(zhuǎn)好預(yù)期。其中硬制品表現(xiàn)依然不及軟制品，但出口訂單較多企業(yè)周內(nèi)提升明顯。

預(yù)測(cè)：煤價(jià)觸底企穩(wěn)后有小幅反彈跡象，蘭炭企業(yè)虧損后有降負(fù)荷計(jì)劃，蘭炭市場(chǎng)階段性底部開(kāi)始顯現(xiàn)，下周蘭炭市場(chǎng)將平穩(wěn)續(xù)市；對(duì)于電石市場(chǎng)而言，下周需求出現(xiàn)區(qū)域性減弱，因此電石市場(chǎng)存在區(qū)域性調(diào)漲，但上方承壓；液堿來(lái)看，下周隨著主力區(qū)域液堿采購(gòu)價(jià)格再度拉動(dòng)，且非鋁需求剛進(jìn)支撐，液堿行情出現(xiàn)上行趨勢(shì)。目前氯堿綜合利潤(rùn)承壓，個(gè)別邊際企業(yè)存在調(diào)整可能，但主要生產(chǎn)區(qū)依然維持高負(fù)荷生產(chǎn)。

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1、 產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)存差異化

本周產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)向中間轉(zhuǎn)移，電石利潤(rùn)有所修復(fù)，PVC、蘭炭利潤(rùn)繼續(xù)下滑。

本周全國(guó)電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均成本：成本5334元/噸，環(huán)比上周增加43元/噸。

本周全國(guó)電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均毛利：毛利-527元/噸，環(huán)比下降72元/噸。

本周全國(guó)乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均成本：成本5835元/噸，環(huán)比增加8元/噸。

本周全國(guó)乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均毛利：毛利-588元/噸，環(huán)比下降38元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.65，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在-0.25；長(zhǎng)周期來(lái)看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性一般，主因價(jià)格低位時(shí)企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤(rùn)。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤(rùn)變化明顯階段。

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下周重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存變化及下游接貨節(jié)奏。

表4 國(guó)內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：下周檢修量減少，PVC周度產(chǎn)量繼續(xù)增加

下周來(lái)看，蘇州華蘇、廣西華誼等恢復(fù)開(kāi)車(chē)，產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)小幅增加。3月底將有中泰能化廠區(qū)、渤化發(fā)展、天原等有檢修計(jì)劃，開(kāi)工預(yù)計(jì)在3月第四開(kāi)始下降。

需求：內(nèi)需逢低接單，PVC出口以?xún)r(jià)換量

下周下游制品的開(kāi)工率有望持續(xù)上升，并且春季存在制品企業(yè)出貨高峰期，因此需求上存在向好。但當(dāng)前PVC價(jià)格的走弱導(dǎo)致市場(chǎng)交易低價(jià)；出口市場(chǎng)上印度仍然存在需求缺口，雖其對(duì)價(jià)格的看弱導(dǎo)致還盤(pán)較低，但出口仍然有量能存在。預(yù)計(jì)下周供需差仍有下降。

成本：電石價(jià)格堅(jiān)挺維穩(wěn)，乙烯法成本支撐略弱

電石近期限電等因素未結(jié)束，上漲通道中逐步受到需求抵觸壓力，其對(duì)電石法PVC的成本支撐仍在；乙烯方面，市場(chǎng)供需壓力下導(dǎo)致看跌情緒仍未消失，對(duì)PVC的支撐相對(duì)不強(qiáng)。

結(jié)論（短期）：下周PVC檢修企業(yè)減少，供應(yīng)將高于本周；下游終端繼續(xù)提升開(kāi)工負(fù)荷，但對(duì)原料采購(gòu)剛需以及逢低接單是主流節(jié)奏；而出口上以?xún)r(jià)換量模式未改，因此PVC市場(chǎng)供需壓力仍大。對(duì)于下周PVC市場(chǎng)的走勢(shì)，仍主要取決于需求改善預(yù)期能否真正轉(zhuǎn)換為實(shí)際的市場(chǎng)需求，預(yù)期華東SG-5價(jià)格看在4800-5000元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：從供應(yīng)來(lái)說(shuō)，PVC市場(chǎng)長(zhǎng)期承壓；需求上硬制品難以提升，而軟制品的增量難以帶動(dòng)市場(chǎng)市場(chǎng)的核心矛盾仍來(lái)自于新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放與政策托底下的弱復(fù)蘇需求的博弈。3-5月是PVC產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)春檢時(shí)段，但PVC春季檢修目前統(tǒng)計(jì)看不及預(yù)期，部分企業(yè)考慮后期的新增產(chǎn)能會(huì)對(duì)PVC行業(yè)存在一定壓力，因此春檢有延后可能，造成此階段價(jià)格上漲承壓；6-8月依然面臨需求淡季壓力，疊加新增產(chǎn)能釋放后PVC價(jià)格有下跌風(fēng)險(xiǎn)；9-10月的旺季到來(lái)，PVC行情將受到行業(yè)庫(kù)存去化速度以及秋檢規(guī)模影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、行業(yè)庫(kù)存變化。2、下游制品企業(yè)開(kāi)工。3、倉(cāng)單與社會(huì)倉(cāng)庫(kù)變化。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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