綜述

本周聚乙烯市場(chǎng)小幅上漲為主，上漲30-75元/噸。聚乙烯供應(yīng)偏緊局面維持，多套裝置停車(chē)檢修，而裕龍石化投產(chǎn)加快，市場(chǎng)積極預(yù)售遠(yuǎn)期資源，以減輕新裝置投產(chǎn)壓力。下游工廠開(kāi)工率下跌緩慢，剛需采購(gòu)力度維持偏強(qiáng)，階段性補(bǔ)庫(kù)為主。雖然社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存去庫(kù)減慢，但是對(duì)市場(chǎng)形成的壓制有限。市場(chǎng)短期無(wú)壓力，謹(jǐn)慎小幅推漲為主。截止至12月19日，華北線型主流在8800-8850元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量55.35萬(wàn)噸，較上周下跌1.90%。其中華北和華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，在9.80%和7.32%，西北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大在2.21%

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：38.96萬(wàn)噸，環(huán)比跌2.99%；本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存43.87萬(wàn)噸，環(huán)比增2.2%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率在42.62%，較上周跌-0.18%

4、聚乙烯利潤(rùn)小幅變動(dòng)，其中油制利潤(rùn)下跌16.13%，煤制利潤(rùn)上漲4.72%

5、本周中國(guó)市場(chǎng)美金成交價(jià)格漲跌互現(xiàn)5-10美元/噸。LDPE成交在1100-1160美金，LLDPE成交在935-970美金。LLDPE進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)，其他類(lèi)別進(jìn)口窗口處于開(kāi)啟及待開(kāi)啟狀態(tài)

一、供應(yīng)偏緊局面維持，聚乙烯市場(chǎng)謹(jǐn)慎連續(xù)推漲

預(yù)測(cè)：近期檢修裝置進(jìn)一步加劇市場(chǎng)現(xiàn)貨緊張局面，臨近月底，生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)停銷(xiāo)結(jié)算，裕龍石化等新裝置開(kāi)車(chē)放量不確定性也較強(qiáng)，供應(yīng)傳導(dǎo)依舊較慢，現(xiàn)貨或維持偏緊局面。而后市供應(yīng)壓力依舊，且臨近春節(jié)，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商有去庫(kù)壓力，預(yù)計(jì)積極預(yù)售遠(yuǎn)期資源以減輕壓力。下游開(kāi)工率緩慢下跌，剛需補(bǔ)庫(kù)力度較好，支撐也較強(qiáng)。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯市場(chǎng)供應(yīng)維持偏緊，供需無(wú)明顯矛盾，市場(chǎng)支撐較強(qiáng)而推漲動(dòng)力有限，或高位整理為主，華北線型主流在8780-8880元/噸。

本周塑料換月后，基差走強(qiáng)明顯。市場(chǎng)心態(tài)較好，謹(jǐn)慎小幅推漲為主，而塑料主力換月后，價(jià)格下跌明顯，現(xiàn)貨價(jià)格上漲而期貨價(jià)格下跌，基差走強(qiáng)。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢(shì)圖

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本周?chē)?guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量略下跌，較上周期下跌1.30%，主因臨時(shí)停車(chē)裝置小幅增加。分原料來(lái)源來(lái)看，煤制聚乙烯產(chǎn)量漲幅較大，在3.71%，油制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在2.86%。中沙石化LLDPE、浙江石化HDPE等停車(chē)檢修，裕龍石化正開(kāi)車(chē)，開(kāi)車(chē)較順利，但是短期現(xiàn)貨偏緊局面難有改善。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、庫(kù)存漲跌互現(xiàn)，整體無(wú)壓力

預(yù)測(cè)：下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)： 40萬(wàn)噸左右，庫(kù)存預(yù)計(jì)由跌轉(zhuǎn)漲。主因中韓石化、上海石化等多套裝置計(jì)劃下周開(kāi)車(chē)，且新裝置也有放量可能，供應(yīng)或小幅增加，但是下游開(kāi)工率放量較慢，供需邊際開(kāi)始減弱，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)小幅積累。

下周期來(lái)看，近期情緒面有所轉(zhuǎn)弱，另外進(jìn)入12月后，國(guó)內(nèi)新產(chǎn)品及進(jìn)口量資源增量預(yù)期會(huì)逐步增強(qiáng)，而需求端波動(dòng)有限的情況下，或促使聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存小幅增加。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：38.96萬(wàn)噸，較上期跌1.20萬(wàn)噸，環(huán)比跌2.99%，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌。主因供需邊際仍然偏強(qiáng)，生產(chǎn)企業(yè)裝置變化不大，新裝置投產(chǎn)放量較慢，市場(chǎng)現(xiàn)貨維持偏緊，下游剛需補(bǔ)庫(kù)力度相對(duì)較好，庫(kù)存順利向下轉(zhuǎn)移，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存去化。

圖2 2022-2024年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖

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截止到2024年12月13日，聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存為43.87萬(wàn)噸，較上周期增加0.94萬(wàn)噸，環(huán)比增2.2%，同比降26.22%。中國(guó)聚乙烯進(jìn)口貨倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增3.36%，同比低26.81%。分品種來(lái)看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降6.04%，同比高0.18%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降0.77%，同比低56.01%；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增35.21%，同比低37.08%。雖然當(dāng)下現(xiàn)貨資源供應(yīng)壓力不大，部分品種資源仍略顯緊張，但是由于后市存增量預(yù)期，因此市場(chǎng)采購(gòu)行為謹(jǐn)慎，庫(kù)存有所增加。

圖3 2022-2024年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周期（12月13日-12月19日）聚乙烯產(chǎn)量55.35萬(wàn)噸，較上周下跌1.90%。其中華北和華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，下跌幅度在9.80%和7.32%，西北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在2.21%。12月供應(yīng)增量有限，市場(chǎng)維持積極預(yù)售狀態(tài)，1月供應(yīng)壓力也有限，關(guān)鍵看新裝置投產(chǎn)進(jìn)度。12月檢修損失量預(yù)計(jì)在28.55萬(wàn)噸，環(huán)比-32.98%，同比+38.84%。

圖4 2022-2024年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國(guó)市場(chǎng)美金成交價(jià)格漲跌互現(xiàn)，幅度在5-10美元/噸。截至目前LDPE成交在1100-1160美金，LLDPE成交在935-970美金。內(nèi)外盤(pán)價(jià)差情況，LLDPE進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)，其他類(lèi)別進(jìn)口窗口處于開(kāi)啟及待開(kāi)啟狀態(tài)。

目前LLDPE現(xiàn)貨供應(yīng)仍偏緊，因此當(dāng)下價(jià)格水平中，現(xiàn)貨與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨存在200-500元/噸左右的價(jià)格差。報(bào)盤(pán)情況來(lái)看，本周感知到市場(chǎng)報(bào)盤(pán)行為有所減少，另外市場(chǎng)仍擔(dān)憂對(duì)美資源加征關(guān)稅，甚至聽(tīng)聞美國(guó)資源為避免違約存在增加保證金的情況。整體來(lái)看，受關(guān)稅及集中到港等行為影響，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)短期中國(guó)美金價(jià)格或小幅調(diào)整為主。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游開(kāi)工率維持緩慢下跌，剛需相對(duì)較好

預(yù)測(cè)：下周下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)下跌略加快，跌幅在0.62%。分品種來(lái)看，注塑行業(yè)和拉絲行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持，其余行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)下跌1%左右。下游開(kāi)工率維持緩慢下跌，剛需相對(duì)較好。

1、供需雙降，現(xiàn)貨維持偏緊無(wú)壓力

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說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來(lái)看，成本端支撐相對(duì)較強(qiáng)，聚乙烯產(chǎn)能利用率下跌，下游開(kāi)工率略下滑，供需邊際變化不大，成交維持剛需且階段性補(bǔ)庫(kù)增強(qiáng)，庫(kù)存順利向下轉(zhuǎn)移，聚乙烯價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，其中HDPE價(jià)格上漲0.40%，LDPE價(jià)格下跌0.90%，LLDPE上漲0.85%，聚乙烯利潤(rùn)小幅變動(dòng)，其中油制利潤(rùn)下跌16.13%，煤制利潤(rùn)上漲4.72%。

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖

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2、下游開(kāi)工率下跌緩慢，部分行業(yè)探漲?

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率在42.62%，較上周-0.18%，下周預(yù)計(jì)-0.62%，如期小幅下跌。其中管材行業(yè)開(kāi)工率下跌幅度較大在1%左右，農(nóng)膜行業(yè)開(kāi)工率下跌0.04%，中空行業(yè)開(kāi)工率上漲0.44%，拉絲行業(yè)開(kāi)工率上漲0.22%。下游開(kāi)工率下跌緩慢，部分行業(yè)探漲。

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，整體開(kāi)工率較前期環(huán)比-0.04%，棚膜需求放緩，部分企業(yè)開(kāi)工小幅下滑。地膜需求淡季，個(gè)別企業(yè)有一定招標(biāo)訂單，開(kāi)工一般，其他企業(yè)零星開(kāi)機(jī)或停機(jī)為主。棚膜需求轉(zhuǎn)弱，地膜企業(yè)前期招標(biāo)訂單落實(shí)，但社會(huì)訂單有限，膜企逢低采購(gòu)，原料剛需為主，對(duì)原料提振有限。

PE包裝膜樣本企業(yè)開(kāi)工環(huán)比-0.15%。市場(chǎng)交易環(huán)境偏弱運(yùn)行，企業(yè)目前利潤(rùn)水平偏低，成品庫(kù)存維持低位，多按單生產(chǎn)，執(zhí)行訂單陸續(xù)交付，企業(yè)新單跟進(jìn)有限，平均開(kāi)工率小幅下滑。

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖7 2021-2024年聚乙烯下游農(nóng)膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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四、成本端或略有松動(dòng)，難有推漲動(dòng)力

預(yù)測(cè)： OPEC+減產(chǎn)氛圍延續(xù)，且俄羅斯和伊朗面臨西方國(guó)家新的制裁，但由此帶來(lái)的潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)尚不明顯。整體來(lái)看，供應(yīng)趨緊格局延續(xù)。預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)際油價(jià)有下跌空間，需求疲軟、地緣緩和及強(qiáng)勢(shì)美元帶來(lái)利空壓力，對(duì)國(guó)際油價(jià)形成抑制。成本端或略有松動(dòng)，難有推漲動(dòng)力。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差增加29元/噸，利潤(rùn)差減少149元/噸，煤制線型利潤(rùn)上漲較快，在1782元/噸，煤制線型利潤(rùn)超過(guò)油制高壓利潤(rùn)。（點(diǎn)值對(duì)比）

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來(lái)源成本走勢(shì)圖

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表5國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、供需無(wú)明顯矛盾，聚乙烯市場(chǎng)支撐較強(qiáng)而推漲動(dòng)力有限

近期重點(diǎn)關(guān)注：新裝置產(chǎn)能釋放進(jìn)度、檢修裝置開(kāi)車(chē)進(jìn)度、宏觀利好釋放、下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏、庫(kù)存去化。

供應(yīng)：未來(lái)1-3周，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計(jì)呈上漲趨勢(shì)，低點(diǎn)在第一周的58.59萬(wàn)噸，高點(diǎn)在第二周的65.07萬(wàn)噸。近期停車(chē)檢修的裝置預(yù)計(jì)在下周陸續(xù)開(kāi)車(chē)，前期停車(chē)的中韓石化、上海石化等預(yù)計(jì)陸續(xù)開(kāi)車(chē)，供應(yīng)預(yù)計(jì)小幅上漲。而備受關(guān)注的新裝置雖然開(kāi)車(chē)較順利，但是新裝置投產(chǎn)不確定性較強(qiáng)，合格品預(yù)計(jì)放量較慢。整體來(lái)看，12月供應(yīng)壓力有限。

需求：下周下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)下跌略加快，跌幅在0.62%。分品種來(lái)看，注塑行業(yè)和拉絲行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持，其余行業(yè)開(kāi)工率下跌1%左右。下游開(kāi)工率維持緩慢下跌，剛需相對(duì)較好。

農(nóng)膜：農(nóng)膜開(kāi)工率預(yù)計(jì)下跌1%左右，棚膜需求轉(zhuǎn)弱，地膜企業(yè)前期招標(biāo)訂單落實(shí)，但社會(huì)訂單有限，膜企逢低采購(gòu)，原料剛需為主，對(duì)原料提振有限。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開(kāi)工率預(yù)計(jì)下跌 1%左右。部分規(guī)模企業(yè)定制單少量跟進(jìn)，但目前需求持續(xù)減弱，市場(chǎng)成交氛放緩，淡季氛圍濃厚，預(yù)計(jì)后市開(kāi)工率仍有下降預(yù)期。

成本面：

原油： OPEC+減產(chǎn)氛圍延續(xù)，且俄羅斯和伊朗面臨西方國(guó)家新的制裁，但由此帶來(lái)的潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)尚不明顯。整體來(lái)看，供應(yīng)趨緊格局延續(xù)。預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)際油價(jià)有下跌空間，需求疲軟、地緣緩和及強(qiáng)勢(shì)美元帶來(lái)利空壓力，對(duì)國(guó)際油價(jià)形成抑制。成本端或略有松動(dòng)，難有推漲動(dòng)力。

乙烯：美元市場(chǎng)價(jià)格初顯頹勢(shì)，國(guó)內(nèi)外套利空間不斷擴(kuò)大，低價(jià)船貨不斷涌入。前期供應(yīng)局面逐漸緩解，低端報(bào)價(jià)涌現(xiàn)，下游及終端看空預(yù)期愈發(fā)增強(qiáng)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)將存在回落的空間。

圖10 2024年聚乙烯季度價(jià)格運(yùn)行區(qū)間對(duì)比圖

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結(jié)論（短期）：近期檢修裝置進(jìn)一步加劇市場(chǎng)現(xiàn)貨緊張局面，臨近月底，生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)停銷(xiāo)結(jié)算，裕龍石化等新裝置開(kāi)車(chē)放量不確定性也較強(qiáng)，供應(yīng)傳導(dǎo)依舊較慢，現(xiàn)貨或維持偏緊局面。而后市供應(yīng)壓力依舊，且臨近春節(jié)，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商有去庫(kù)壓力，預(yù)計(jì)積極預(yù)售遠(yuǎn)期資源以減輕壓力。下游開(kāi)工率緩慢下跌，剛需補(bǔ)庫(kù)力度較好，支撐也較強(qiáng)。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯市場(chǎng)供應(yīng)維持偏緊，供需無(wú)明顯矛盾，市場(chǎng)支撐較強(qiáng)而推漲動(dòng)力有限，或高位整理為主，華北線型主流在8780-8880元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：1月底有春節(jié)假期，中旬左右預(yù)計(jì)陸續(xù)休市，成交多集中在中上旬。新裝置投產(chǎn)不確定性較強(qiáng)，供應(yīng)壓力也給到1月。生產(chǎn)企業(yè)有去庫(kù)壓力，貿(mào)易商也有出貨壓力，積極銷(xiāo)售為主，低價(jià)預(yù)售也預(yù)計(jì)加速，下游工廠有春節(jié)備貨預(yù)期，西北下雪或影響運(yùn)輸，整體供需邊際或維持偏緊。宏觀面依舊偏暖，利好政策有繼續(xù)釋放預(yù)期。所以中長(zhǎng)期來(lái)看，1月聚乙烯市場(chǎng)壓力有限，下跌空間有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.計(jì)劃開(kāi)車(chē)裝置開(kāi)車(chē)推遲。2.新裝置暫不放量。3.下游剛需補(bǔ)庫(kù)力度相對(duì)偏強(qiáng)。3.社庫(kù)持續(xù)去化。4.宏觀面利好釋放。5.國(guó)際原油連續(xù)反彈。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.計(jì)劃開(kāi)車(chē)裝置如期開(kāi)車(chē)。2.新裝置開(kāi)車(chē)順利，放量較快。2.下游工廠開(kāi)工率下跌較快，采購(gòu)力度放緩明顯。3.社庫(kù)積累較快。4.成本支撐減弱。5.無(wú)利好政策指引。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net