本周?chē)?guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)呈現(xiàn)盤(pán)整狀態(tài)，盤(pán)整區(qū)間較窄，各區(qū)域最大振幅不足50元/噸。周內(nèi)宏觀雖然有驅(qū)動(dòng)，但在淡季下實(shí)際落實(shí)難度與推進(jìn)預(yù)期較弱，在現(xiàn)貨跌至低位后呈現(xiàn)出低估值后的盤(pán)整消化。另外期貨上因因換月移倉(cāng)階段，部分資金離場(chǎng)01合約，而在1-5月差較大的情況下也支撐期現(xiàn)底部。當(dāng)前PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修較少，且氯堿平衡下PVC企業(yè)冬季暫無(wú)減產(chǎn)意向；需求仍維持疲軟，因此短期內(nèi)因低價(jià)放量存在透支可能，因此內(nèi)外需壓力仍存。截止周五收盤(pán)，常州SG-5基準(zhǔn)價(jià)在4980元/噸，環(huán)比上周五持平。

從數(shù)據(jù)方面來(lái)看，本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在45.98萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.61%；41家樣本社會(huì)庫(kù)存環(huán)比減少0.65%在82.99萬(wàn)噸，行業(yè)（上游+社會(huì)）在118.72萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.87%。

近期PVC市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量減少6.5%在3萬(wàn)噸，同比增加205%；交付量在3.32萬(wàn)噸環(huán)比增加30.50%;

2、本周電石75家樣本企業(yè)，開(kāi)工率在 63.03%，環(huán)比減少 2.96 %;

3、本周亞洲PVC市場(chǎng)價(jià)格暫穩(wěn)，CFR中國(guó)在750美元/噸，東南亞在760美元/噸，CFR印度價(jià)格在810美元/噸。

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本周?chē)?guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格窄幅波動(dòng)，整體變動(dòng)有限?；久鎭?lái)看，周內(nèi)受檢修及部分企業(yè)降負(fù)荷帶動(dòng)，PVC生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷小幅下降，但仍然維持相對(duì)高產(chǎn)出；需求端出現(xiàn)內(nèi)貿(mào)的低價(jià)補(bǔ)庫(kù)，出口上暫時(shí)保持相對(duì)的平穩(wěn)，依靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)換取成交。目前原料電石和乙烯價(jià)格堅(jiān)挺，成本面仍有支撐，PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)盤(pán)整消化。

本周PVC行業(yè)供應(yīng)小幅減少，環(huán)比下降2.61%；下游制品企業(yè)開(kāi)工繼續(xù)維持低位，僅有軟制品方面需求表現(xiàn)較好，但低價(jià)下市場(chǎng)相對(duì)接貨良好，因此需求下滑有限；本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)為去庫(kù)，社會(huì)庫(kù)存也呈現(xiàn)小幅走低，因此庫(kù)存差繼續(xù)下降。

表1 國(guó)內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正?，F(xiàn)社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充至41家，無(wú)系數(shù)。

3.企業(yè)庫(kù)存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫(kù)存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計(jì)下周PVC產(chǎn)量小幅提升，下周寧波韓華計(jì)劃開(kāi)車(chē)，暫無(wú)企業(yè)有檢修計(jì)劃，因此預(yù)期供應(yīng)小幅提升，PVC產(chǎn)能利用率或降至79.51%。

1、PVC行業(yè)開(kāi)工下降，乙烯法開(kāi)工降低明顯

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在79.50%環(huán)比減少2.07%，同比增加0.99%；其中電石法在80.21%環(huán)比減少0.50%，同比增加2.36%，乙烯法在77.51%環(huán)比減少6.54%，同比減少3.03%%。

本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在45.98萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.61%,同比增加1.14%。

未來(lái)一周，國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)檢損量減少，預(yù)計(jì)周度PVC產(chǎn)量環(huán)比增加0.11%。

2、上游交付訂單為主 廠庫(kù)環(huán)比下降

本周?chē)?guó)內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比減少4.59%在35.73萬(wàn)噸。

目前上游生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)交付付內(nèi)外貿(mào)預(yù)售，廠區(qū)庫(kù)存下降。預(yù)計(jì)下周企業(yè)在庫(kù)庫(kù)存變化不大，需關(guān)注東部地區(qū)企業(yè)庫(kù)存變化。

本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在60.51萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.19%，同比增加9.72%。

預(yù)期下周市場(chǎng)仍然偏弱運(yùn)行，上游企業(yè)在本周預(yù)售后出貨壓力減少，加之貿(mào)易商貨源相對(duì)充足，下游買(mǎi)氣不足，因此預(yù)售預(yù)期下降。

預(yù)測(cè)：出口看，印度方向面臨多方競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)出口仍然以?xún)r(jià)換量為主，部分企業(yè)出口方向轉(zhuǎn)向非洲、中東等地；內(nèi)需看，下游制品企業(yè)開(kāi)工繼續(xù)維持低位，部分低位有補(bǔ)庫(kù)，剛需上預(yù)期仍然呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，在冬季依然依靠南方與軟制品行業(yè)支撐。

1、PVC企業(yè)出口簽單減少，成交承壓

本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量減少6.5%在3萬(wàn)噸，同比增加205%；交付量在3.32萬(wàn)噸環(huán)比增加30.50%；待交付量在8.75萬(wàn)噸左右，環(huán)比減少3.53%，同比減少12.72%。

2、下游制品企業(yè)開(kāi)工繼續(xù)走低

本周下游制品企業(yè)開(kāi)工率在42.21%，環(huán)比減少0.20%，同比增加5.84%。型材開(kāi)機(jī)率37.05%，環(huán)比減少1.10%，同比增加14.27%；管材開(kāi)機(jī)率36.56%，環(huán)比持平，同比減少2.28%。

預(yù)測(cè)：煤價(jià)競(jìng)拍價(jià)格下降，蘭炭成本下移，蘭炭?jī)r(jià)格下滑后一定程度挫敗蘭炭企業(yè)開(kāi)工積極性，短期預(yù)期跌后盤(pán)整；電石下游開(kāi)工區(qū)域性不一，電石企業(yè)限電有一定緩解，但庫(kù)存仍處低位，出貨順暢，預(yù)計(jì)電石持穩(wěn)運(yùn)；液堿區(qū)域內(nèi)供需波動(dòng)有限，非鋁需求疲弱運(yùn)行下液堿價(jià)格存下行風(fēng)險(xiǎn)。從PVC一體化企業(yè)運(yùn)行來(lái)看，繼續(xù)以堿補(bǔ)氯，雖然液堿利潤(rùn)下滑影響產(chǎn)業(yè)，但未到可降低負(fù)荷程度。

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1、 產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)震蕩走弱

本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移，電石利潤(rùn)好轉(zhuǎn)明顯，PVC利潤(rùn)持續(xù)下滑，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)依舊偏弱。

本周?chē)?guó)內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5644元/噸，環(huán)比增加52元/噸，同比減少73元/噸。

國(guó)內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-762元/噸，環(huán)比減少70元/噸，同比減少613元/噸。

國(guó)內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5937元/噸，環(huán)比減少42元/噸，同比增加33元/噸。

國(guó)內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-542元/噸，環(huán)比增加34元/噸，同比減少550元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.51，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在-0.69；長(zhǎng)周期來(lái)看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不高，主因價(jià)格低位時(shí)企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤(rùn)。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤(rùn)變化明顯階段。

圖14 PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率相關(guān)性走勢(shì)圖

來(lái)源：隆眾資訊

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下周重點(diǎn)關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)發(fā)貨以及倉(cāng)庫(kù)狀態(tài)。

表4 國(guó)內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：下周起檢修減少，PVC供應(yīng)環(huán)比增加

下周來(lái)看，寧波韓華企業(yè)計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，另外聚隆化工以及陜西金泰在下旬至月底計(jì)劃開(kāi)車(chē)，另外內(nèi)蒙億利復(fù)產(chǎn)穩(wěn)定出料后預(yù)計(jì)供應(yīng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。整體看，冬季按照慣例企業(yè)會(huì)維持較高負(fù)荷開(kāi)工水平，同時(shí)氯堿一體化利潤(rùn)尚可，僅有的產(chǎn)量降低可能來(lái)自環(huán)保影響。

需求：內(nèi)需存在透支，PVC出口難以放量

內(nèi)需方面，隨著冬季來(lái)臨，受傳統(tǒng)淡季影響，硬制品需求下降明顯，而隨著本周部分制品企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)，其實(shí)際需求存在一定透支；外需方面，PVC出口雖可以在一定程度上緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力，但印度作為中國(guó)最大的PVC需求國(guó)，近期受BIS政策及臨時(shí)反傾銷(xiāo)稅政策影響，出口難以放量。預(yù)計(jì)12月PVC市場(chǎng)內(nèi)需難以扭轉(zhuǎn)，出口上以交付作為帶動(dòng)。

成本：原料支撐價(jià)格底部，但對(duì)市場(chǎng)難形成驅(qū)動(dòng)

電石方面，烏海地區(qū)裝置開(kāi)工不穩(wěn)定導(dǎo)致供應(yīng)縮減，加強(qiáng)區(qū)域性的貨源緊張，但漲后市場(chǎng)存在消化需求；乙烯方面，高價(jià)乙烯的接受能力已逼近極限，預(yù)計(jì)市場(chǎng)挺漲乏力，整體看，兩種工藝成本端支撐均有限。當(dāng)前成本只是對(duì)PVC價(jià)格的托底。

結(jié)論（短期）：國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)維持震蕩運(yùn)行，供應(yīng)端繼續(xù)維持高位，目前常規(guī)檢修減少，需關(guān)注環(huán)保等突發(fā)因素導(dǎo)致的開(kāi)工變化。下游開(kāi)工低位，出口市場(chǎng)仍然不溫不火，印度方面政策面仍不確定，整體需求仍偏弱運(yùn)行?？紤]到原料供應(yīng)緊張，因此成本端支撐堅(jiān)挺，整體來(lái)看，下周?chē)?guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)多空繼續(xù)博弈，華東市場(chǎng)電石法SG-5價(jià)格看在4950-5050元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：2025年P(guān)VC新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)在300萬(wàn)噸，在上半年預(yù)計(jì)釋放有限，但下半年乙烯法的投產(chǎn)預(yù)期穩(wěn)定進(jìn)行，因此PVC供應(yīng)過(guò)剩局面仍將延續(xù)。而需求端，2025年中國(guó)房地產(chǎn)有望止跌回穩(wěn)，但出口上面臨政策壓力，預(yù)計(jì)需求量增速不及供應(yīng)增速，供需矛盾仍存在。因此對(duì)于后期市場(chǎng)僅有謹(jǐn)慎態(tài)度，中長(zhǎng)期，PVC市場(chǎng)若有回暖的行情，則仍需要量減價(jià)升，其行業(yè)庫(kù)存仍然是一大壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、海運(yùn)價(jià)格變化。2、下游制品企業(yè)對(duì)采購(gòu)節(jié)奏的把控。3、企業(yè)發(fā)貨狀態(tài)及社會(huì)倉(cāng)庫(kù)變化。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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