我們歷經(jīng)“V”形反轉(zhuǎn)的2021年后，迎來(lái)波橘云詭的2022年，在過(guò)去的2021年，市場(chǎng)先后見(jiàn)證了海外寒潮裝置停車、海外需求復(fù)蘇-貿(mào)易流向轉(zhuǎn)變、能耗雙控、煤炭限價(jià)、限電限產(chǎn)等大事記，雖然聚丙烯作為化工產(chǎn)業(yè)鏈條末端的商品，但整體行情依舊呈現(xiàn)大開(kāi)大合的走勢(shì)，在此過(guò)程中，PP多數(shù)時(shí)間沉浸在高投產(chǎn)的壓力下，成為了資金空配的首選。進(jìn)入2022年，面對(duì)較大的供應(yīng)壓力，多空迎來(lái)角逐，年后聚丙烯并未展現(xiàn)出應(yīng)有的爆發(fā)力，而是長(zhǎng)期沉浸在成本端強(qiáng)支撐與中游產(chǎn)業(yè)庫(kù)存較高之間的矛盾中，成本邏輯與供需邏輯展開(kāi)博弈。

春節(jié)期間原油價(jià)格不斷被推漲，一次又一次的意向拉動(dòng)PP上漲，但原料端上漲成本無(wú)法傳導(dǎo)，聚丙烯環(huán)節(jié)供需失衡明顯，現(xiàn)貨不漲反降，節(jié)后歸來(lái)第一天自9000元/噸開(kāi)始一路下滑至2月底8400元/噸附近。石化面對(duì)較高的生產(chǎn)成本和日漸走低的現(xiàn)貨，經(jīng)營(yíng)性虧損嚴(yán)重，石化板塊第一次出臺(tái)政策穩(wěn)定價(jià)格，從供應(yīng)端開(kāi)始調(diào)控，要求煉廠降負(fù)生產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)逐漸增加的庫(kù)容，但PP整體產(chǎn)能基數(shù)較大，供應(yīng)端的收縮力度并不明顯，聯(lián)合挺價(jià)并未限制住市場(chǎng)價(jià)格，反而令庫(kù)存從97萬(wàn)噸一路積累至109萬(wàn)噸附近。在此時(shí)石化出臺(tái)第二輪調(diào)控政策，庫(kù)存高位難降是限制價(jià)格難以上漲的根本因素，自2月21日開(kāi)始，石化在穩(wěn)價(jià)的政策下給予了批量?jī)?yōu)惠政策，批量幅度達(dá)到150-250元/噸，讓利幅度如此的可觀，商家開(kāi)始爭(zhēng)搶完成周計(jì)劃以拿到批量?jī)?yōu)惠，市場(chǎng)在此時(shí)讓利的這缺口打開(kāi)，成交火速好轉(zhuǎn)。

然而工廠在8350-8450區(qū)間內(nèi)采購(gòu)了較大批量的原料庫(kù)存，以致于價(jià)格自8500元/噸的一路上行至9200元/噸，下游并未表現(xiàn)出積極的采購(gòu)信號(hào)，而謹(jǐn)慎觀望，多數(shù)資源流轉(zhuǎn)于套保商之間，中上游庫(kù)存壓力山大，價(jià)格反饋緩慢。2月24日迎來(lái)黑天鵝-俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，俄羅斯是重要的能源出口國(guó)，石油出口占全球出口的份額超過(guò)10%，24日國(guó)際石油價(jià)格一度突破每桶100美元大關(guān)，創(chuàng)下2015年以來(lái)的新高。

3月7日，國(guó)際能源市場(chǎng)受到俄烏局勢(shì)影響出現(xiàn)大幅震動(dòng)，全球油價(jià)基準(zhǔn)布倫特原油在開(kāi)市時(shí)升至每桶139美元以上，隨后回落至120美元附近，煉廠生產(chǎn)成本被快速推高，根據(jù)油制核算成本計(jì)算，120美元/桶布倫特折算生產(chǎn)聚丙烯成本在11000元/噸，現(xiàn)貨主流交易區(qū)間維持9300-9400元/噸，虧損被快速拉升的原油放大，逼迫石化板塊第二次啟動(dòng)減產(chǎn)降負(fù)政策。3月8日石化板塊化工事業(yè)部研討生產(chǎn)優(yōu)化事宜，計(jì)劃調(diào)整各煉廠生產(chǎn)負(fù)荷，計(jì)劃室按照最新安排的調(diào)整計(jì)劃生產(chǎn)，多套煉廠裝置執(zhí)行降負(fù)生產(chǎn)，隆眾資訊調(diào)研部分企業(yè)結(jié)果顯示，總部確有降負(fù)要求，目前具體降負(fù)執(zhí)行并未下方至各大煉廠，等生產(chǎn)測(cè)算后在執(zhí)行。根據(jù)市場(chǎng)消息了解3月份企業(yè)減產(chǎn)政策如下：（具體執(zhí)行需根據(jù)各企業(yè)生產(chǎn)測(cè)算后最終確認(rèn)執(zhí)行，表中為初步計(jì)劃，與實(shí)際執(zhí)行有所偏差，如有更新隆眾資訊將同步跟進(jìn)調(diào)整）

中石油和中石化同為上下游一體化模式，中石化面臨成本的強(qiáng)壓，中石油板塊尚未接受到降負(fù)要求，同為大型煉廠，為何出現(xiàn)截然不同的反應(yīng)？因?yàn)閮杉屹Y源側(cè)重有所不同，中石油偏重于原油開(kāi)采、石油提煉等上游業(yè)務(wù)，中石化更注重于煉油等下游業(yè)務(wù)，北方多數(shù)油田如大慶油田、克拉瑪依油田等等，多為中石油管轄，所以中石油的原油，主要在國(guó)內(nèi)開(kāi)采，這也加深了中石油的上游業(yè)務(wù)發(fā)展；而中石化管轄的南方由于油田少以及其他地理方面、石油化工單位集合等原因，其原油主要是從國(guó)外進(jìn)口而來(lái)，導(dǎo)致中石化生產(chǎn)成本高于中石油企業(yè)，中石油進(jìn)口少，自產(chǎn)居多，這也是目前中石油企業(yè)并未降負(fù)的原因。

高油價(jià)下煤制企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，在此輪企業(yè)降負(fù)過(guò)程中并未有過(guò)多參與，維持正常生產(chǎn)節(jié)奏，銷售端利潤(rùn)表現(xiàn)尚可。估值PP尚在低位，不僅油制虧損嚴(yán)重，PDH同虧，MTO/MTP優(yōu)勢(shì)明顯利潤(rùn)尚可，驅(qū)動(dòng)PP 暫時(shí)仍弱，除去中石化企業(yè)有明顯降負(fù)要求外，外采丙烯及PDH生產(chǎn)企業(yè)也飽經(jīng)虧損之苦，無(wú)奈下選擇停車或是降負(fù)荷，根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，3月份計(jì)劃及經(jīng)濟(jì)壓力停車的裝置共334萬(wàn)噸，未來(lái)檢修企業(yè)新增加茂名石化二線，計(jì)劃停5-6天時(shí)間，檢損量在18.67萬(wàn)噸。

國(guó)際原油價(jià)格失控，飚至近年新高，油基聚丙烯成本必將傳導(dǎo)攀升，企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力驟然上升，原料端瘋漲出現(xiàn)上游和下游同時(shí)虧損的狀態(tài)。目前在下游需求疲軟、持續(xù)去庫(kù)的狀態(tài)下，上游企業(yè)基數(shù)較大，減產(chǎn)不足以再平衡過(guò)剩，但若上游高虧損持續(xù)，減產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)散的可能性依舊存在，因此驅(qū)動(dòng)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的潛力應(yīng)存。再看PP供需，庫(kù)存積累，基差持續(xù)貼水之下，未來(lái)可能出現(xiàn)下游負(fù)反饋向上傳導(dǎo)，或者是需求剛需消耗被迫接受高價(jià)，庫(kù)存去化向下傳導(dǎo)通脹。