供需矛盾緩解，聚乙烯反彈偏謹(jǐn)慎

查珂

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綜述

近期歐佩克大幅減少出口帶來(lái)的供應(yīng)端支撐，難抵公共衛(wèi)生事件陡然嚴(yán)峻的需求端壓力，油價(jià)破位下行；下周部分裝置開(kāi)啟國(guó)內(nèi)產(chǎn)量及生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存累加，下游開(kāi)工持續(xù)下降，剛需難有支撐，市場(chǎng)開(kāi)始交易供需弱平衡預(yù)期。

但年末預(yù)估線型進(jìn)口量降幅明顯，較10月下降12.55%，線型生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存低于去年同期水平，降幅9.16%。地膜開(kāi)啟疊加包裝膜節(jié)前補(bǔ)貨形成聚乙烯市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、歐盟及G7計(jì)劃將對(duì)俄石油價(jià)格上限設(shè)置在65-70美元，高于此前預(yù)期，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)憂慮減緩，疊加全球經(jīng)濟(jì)仍顯疲軟，國(guó)際油價(jià)大幅下跌。

2、供應(yīng)方面中韓石化、燕山石化裝置開(kāi)車本周產(chǎn)量較上期+1.81%。

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)產(chǎn)能利用率較上周-0.66%。農(nóng)膜產(chǎn)能利用率較上周-1.37%。包裝膜產(chǎn)能利用率較上周-0.67%。

? ? 剛需難有支撐，周內(nèi)價(jià)格偏弱震蕩

本周前期，宏觀政策利好消息疊加伊朗石化產(chǎn)品出口制裁炒作，盤面有所支撐得以消化庫(kù)存。但回歸基本面，供應(yīng)方面中韓石化、燕山石化裝置開(kāi)車本周產(chǎn)量較上期+1.81%；需求方面，下游整體開(kāi)工率較上期-0.66%。另外，公共衛(wèi)生事件的繼續(xù)蔓延，需求并沒(méi)有向預(yù)期轉(zhuǎn)好，高價(jià)聚乙烯現(xiàn)貨接貨意愿下降，但物流運(yùn)輸有限現(xiàn)貨資源偏緊，本周價(jià)格震蕩小跌，線型價(jià)格在8200-8550元/噸?；罘矫?，本周盤面波動(dòng)加大導(dǎo)致基差反彈回落，整體現(xiàn)貨偏弱導(dǎo)致基差整體延續(xù)收窄趨勢(shì)。

從供需兩端表現(xiàn)來(lái)看，除產(chǎn)量上漲外其它方面均有下跌。周內(nèi)聚乙烯國(guó)產(chǎn)量50.60萬(wàn)噸，環(huán)比上漲1.81%。下游開(kāi)工率在47.33%，環(huán)比下跌0.66%。分工藝成本來(lái)看，油制線型成本下降明顯，較上期-4.90%。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

? ? 進(jìn)口量逐月遞減，年前供應(yīng)端支撐偏強(qiáng)

預(yù)測(cè)：整體供應(yīng)端的縮量預(yù)期，主要基于進(jìn)入9月進(jìn)口窗口逐漸打開(kāi)，外企開(kāi)啟降價(jià)清庫(kù)模式。進(jìn)入四季度外企庫(kù)存壓力減少外盤堅(jiān)挺，疊加人民幣匯率貶值，代理商成本上移接貨意愿下降，未來(lái)11月、12月進(jìn)口量降至108萬(wàn)噸，較9月跌幅5.27%。目前聚乙烯港口庫(kù)存低至50.1萬(wàn)噸，較10月末下跌4.06%。

1、進(jìn)口量逐月遞減，港口累庫(kù)緩解

2022年聚乙烯三四季度月度進(jìn)口量中，9月進(jìn)口量相對(duì)明顯，在121.36萬(wàn)噸。其中線型的進(jìn)口量增至38.07萬(wàn)噸，環(huán)比增幅7.06%。進(jìn)入四季度進(jìn)口量逐月遞減，線型進(jìn)口量較三季度-0.50%。

進(jìn)入10月進(jìn)口貨物集中到港，10月底港口庫(kù)存小幅累加，較9月+7.91%。11月進(jìn)口量下降，港口庫(kù)存得以緩解，11月底港口庫(kù)存降至50.1萬(wàn)噸，較10月-4.06%。

2、整體線型供應(yīng)端減少，現(xiàn)貨緊缺或?qū)⒊蔀槌B(tài)

年末，隨著上海石化、蘭州石化裝置開(kāi)車，國(guó)產(chǎn)線型產(chǎn)量小幅增加，預(yù)計(jì)12月產(chǎn)量較11月增加6.05%，同比去年下降4.62%。線型進(jìn)口量降幅明顯，預(yù)估11月、12月線型進(jìn)口量均為34萬(wàn)噸，較10月降幅12.55%。

綜合來(lái)看，預(yù)估12月國(guó)內(nèi)線型整體供應(yīng)量133.92萬(wàn)噸，處于年內(nèi)中間值。原料運(yùn)輸方面，除火車運(yùn)輸影響較小外，汽運(yùn)運(yùn)輸呈現(xiàn)不同程度影響。臨近節(jié)日假期，預(yù)計(jì)運(yùn)輸周期增加，運(yùn)費(fèi)或?qū)⑻嵘?，現(xiàn)貨緊缺年前成為常態(tài)。

3、庫(kù)存低于同期，產(chǎn)銷預(yù)期平衡

截至2022年11月23日，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量40.34萬(wàn)噸，同比下降0.47%。聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量處于年內(nèi)中等偏下水平，較年內(nèi)低點(diǎn)增加27.98%，較年內(nèi)最高點(diǎn)下降36.08%。

分品種來(lái)看，目前線型庫(kù)存同比-9.16%；高壓庫(kù)存同比-0.59%；低壓同比去年+5.98%。綜合來(lái)看線型產(chǎn)銷平衡處于最佳水平。

? ? 地膜開(kāi)啟，未來(lái)剛性需求仍有支撐

預(yù)測(cè)：本周聚乙烯下游開(kāi)工率在47.33%，較上期-0.66%。其中地膜小幅開(kāi)啟，開(kāi)工率環(huán)比+1.56%；棚膜旺季收尾，開(kāi)工率環(huán)比-2.72%。包裝膜開(kāi)工50.59%，環(huán)比-0.38%。多數(shù)地區(qū)受公共衛(wèi)生事件影響，下游訂單持續(xù)性或有下降，產(chǎn)能利用率仍有小幅回落預(yù)期。預(yù)計(jì)除地膜開(kāi)工繼續(xù)小幅提升外，其它下游領(lǐng)域都呈現(xiàn)不同程度下降，預(yù)計(jì)下周下游開(kāi)工依然維持低位。長(zhǎng)期來(lái)看，地膜去年同期在34.61%的開(kāi)工水平，依然有8%左右的提升空間，棚膜目前低于去年同期開(kāi)工水平，下降空間有限。綜合來(lái)看，春節(jié)假期前期下游依然有一波補(bǔ)貨預(yù)期，12月預(yù)計(jì)下游開(kāi)工在55%左右，較11月開(kāi)工小幅增加。

1、地膜開(kāi)啟，農(nóng)膜整體需求支撐

2、春節(jié)假期來(lái)臨，包裝膜剛需支撐延續(xù)

本周包裝膜開(kāi)工環(huán)比-0.67%。目前包裝膜企業(yè)仍延續(xù)淡季生產(chǎn)，制品無(wú)季節(jié)性生產(chǎn)特征，產(chǎn)能利用率漲跌幅度多依訂單積累情況。本周宏觀面政策利好影響減弱，多數(shù)地區(qū)衛(wèi)生事件影響零星點(diǎn)式爆發(fā)，膜企雖可保證正常生產(chǎn)，但物流運(yùn)輸仍受限，訂單運(yùn)輸不及時(shí)導(dǎo)致企業(yè)訂單持續(xù)性下降，膜企階段性訂單積累減少。

下周包裝預(yù)計(jì)繼續(xù)延續(xù)淡季生產(chǎn)，另考慮多數(shù)地區(qū)受公共衛(wèi)生事件影響，下游訂單持續(xù)性或有下降，產(chǎn)能利用率仍有小幅回落預(yù)期。臨近春節(jié)假期，食品包裝及酒水熱收縮膜需求會(huì)有小幅增加，預(yù)測(cè)包裝膜12月中旬開(kāi)工預(yù)計(jì)小幅提升5%左右。

? ? 進(jìn)口減少供應(yīng)偏強(qiáng)，清庫(kù)模式行情有所支撐

預(yù)測(cè)：成本端，12月國(guó)際油價(jià)高位運(yùn)行是大概率事件，或呈現(xiàn)易漲難跌的特征，聚乙烯成本端繼續(xù)支撐。供應(yīng)端，12月進(jìn)口量降至108萬(wàn)噸，較9月跌幅5.27%；線型庫(kù)存低于去年同期水平，-9.16%。需求端，地膜開(kāi)啟加包裝膜剛需支撐，預(yù)計(jì)春節(jié)前下游開(kāi)工有望提升至55%左右。

從下圖可以看出，近期生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和聚乙烯價(jià)格呈正相關(guān)。產(chǎn)銷平衡下生產(chǎn)企業(yè)年前預(yù)計(jì)堅(jiān)挺出廠價(jià)格。

2022年產(chǎn)能按照工藝區(qū)分，主要集中在油制企業(yè)，占全國(guó)產(chǎn)能的65.26%，因此原油的波動(dòng)對(duì)聚乙烯價(jià)格影響相對(duì)明顯。今年12月市場(chǎng)的主要看點(diǎn)在于西方將推進(jìn)并努力落地對(duì)俄的新制裁。美國(guó)協(xié)同西方國(guó)家計(jì)劃對(duì)俄石油設(shè)置價(jià)格上限，歐盟則計(jì)劃在12月5日后全面禁運(yùn)俄海運(yùn)石油，潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)憂慮仍在。不過(guò)12月美聯(lián)儲(chǔ)可能將加息力度放緩至50個(gè)基點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂情緒或有一定程度的緩和。因此，12月國(guó)際油價(jià)高位運(yùn)行是大概率事件，或呈現(xiàn)易漲難跌的特征，供應(yīng)端趨緊預(yù)期有增無(wú)減，而需求端壓力或有緩和，西方對(duì)俄制裁的落地效果將決定油價(jià)的漲幅。

? ? 弱現(xiàn)實(shí)VS強(qiáng)預(yù)期，聚乙烯短空長(zhǎng)多

下周重點(diǎn)關(guān)注下游開(kāi)工及社會(huì)庫(kù)存情況。

表2 國(guó)內(nèi)聚乙烯供需平預(yù)期

供應(yīng)：下周，供應(yīng)增量庫(kù)存累加。

下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：42萬(wàn)噸左右，庫(kù)存趨勢(shì)由跌轉(zhuǎn)漲。主要因?yàn)樯a(chǎn)企業(yè)停車裝置部分開(kāi)車，進(jìn)口套利窗口打開(kāi)，供應(yīng)預(yù)計(jì)增加；其次因?yàn)檗r(nóng)膜旺季接近尾聲，剛需有減弱預(yù)期。供應(yīng)增加、需求減少下，預(yù)計(jì)下周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存小幅上漲。。

需求：包裝膜企業(yè)延續(xù)淡季生產(chǎn)，制品無(wú)季節(jié)性生產(chǎn)特征，產(chǎn)能利用率漲跌幅度多依訂單積累情況。PE工業(yè)類基材膜、熱收縮膜生產(chǎn)多維持三四成左右，纏繞膜生產(chǎn)多在五六成。其他包裝如塑料袋、食品類包裝等生產(chǎn)多基本維穩(wěn)，低負(fù)荷開(kāi)工為主。下周包裝預(yù)計(jì)繼續(xù)延續(xù)淡季生產(chǎn)，另考慮多數(shù)地區(qū)受公共衛(wèi)生事件影響，下游訂單持續(xù)性或有下降，產(chǎn)能利用率仍有小幅回落預(yù)期。。

成本：歐佩克大幅減少出口的供應(yīng)端支撐，難抵中國(guó)疫情陡然嚴(yán)峻導(dǎo)致的需求端壓力；油價(jià)短期破位下行，再度進(jìn)入85美元/桶，成本端并無(wú)支撐。

結(jié)論（短期）：供需矛盾加劇行情暫無(wú)有力支撐，下周預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量較本期+3.76%，生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：42萬(wàn)噸左右，庫(kù)存趨勢(shì)由跌轉(zhuǎn)漲?？紤]多數(shù)地區(qū)受公共衛(wèi)生事件影響，下游訂單持續(xù)性或有下降，產(chǎn)能利用率仍有小幅回落預(yù)期，華北現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在 8100-8150元/噸左右。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：12月國(guó)際油價(jià)高位運(yùn)行是大概率事件，或呈現(xiàn)易漲難跌的特征，聚乙烯成本端繼續(xù)支撐。供應(yīng)端，12月進(jìn)口量降至108萬(wàn)噸，較9月跌幅5.27%；線型庫(kù)存低于去年同期水平，-9.16%。需求端，地膜開(kāi)啟加包裝膜剛需支撐，預(yù)計(jì)春節(jié)前下游開(kāi)工有望提升至55%左右。因此，預(yù)計(jì)12月中旬聚乙烯價(jià)格在現(xiàn)貨趨緊和需求預(yù)期好轉(zhuǎn)的情況下，出現(xiàn)小反彈，華北線型價(jià)格或?qū)⑦\(yùn)行在8200-8300元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：能源價(jià)格波動(dòng)、宏觀及疫情形勢(shì)、12月新裝置投產(chǎn)情況。