綜述

聚乙烯市場支撐較強，主因下游農(nóng)膜旺季維持，剛需較好。但是供需邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，成本端支撐持續(xù)減弱，生產(chǎn)企業(yè)庫存積累，進口套利窗口打開，國內(nèi)供應開始回歸，有繼續(xù)增加預期，宏觀面引領也有限。后市看，雖然供需矛盾繼續(xù)積累，但是聚乙烯市場相對抗跌。

近期聚乙烯市場關(guān)注點：

1、本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量增加3.35%，其中油制聚乙烯產(chǎn)量上漲5.61%，煤制聚乙烯產(chǎn)量上漲1.21%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量小幅下跌0.94%。

2、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.26%，下周預計-0.18%。

3、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：42.30萬噸，環(huán)比漲12.08%；社會樣本倉庫庫存較上周期降0.1萬噸，環(huán)比降0.16%。

4、周內(nèi)聚乙烯油制利潤較上周上漲43.55%，煤制利潤較上周上漲14.21%。

一、供需矛盾繼續(xù)積累，聚乙烯市場相對抗跌

預測：下周，臨時停車裝置增多，生產(chǎn)企業(yè)庫存在中等水平，壓力不明顯；下游農(nóng)膜行業(yè)旺季維持，低價吸引力較強，剛需尚可；來自宏觀面的利好抵消成本端支撐的減弱，下方支撐依舊較強，但難有領漲動力，預計短期聚乙烯市場橫盤小幅調(diào)整為主，幅度在100元/噸左右。

聚乙烯市場支撐較強，主因下游農(nóng)膜旺季維持，剛需較好。但是供需邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，成本端支撐持續(xù)減弱，生產(chǎn)企業(yè)庫存積累，進口套利窗口打開，國內(nèi)供應開始回歸，有繼續(xù)增加預期，宏觀面領漲作用也有限。

?本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量增加3.35%，周初生產(chǎn)企業(yè)裝置多按計劃開車，周末臨時停車裝置增多。其中油制聚乙烯產(chǎn)量上漲5.61%，煤制聚乙烯產(chǎn)量上漲1.21%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量小幅下跌0.94%。雖然國內(nèi)供應持續(xù)回歸，進口低價HDPE和LDPE資源到港較多，但是下游農(nóng)膜旺季維持，低價吸引力尚可，剛需仍存，整體看來本周供應壓力不明顯。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、供應小幅增長，生產(chǎn)企業(yè)庫存由跌轉(zhuǎn)漲

預測：生產(chǎn)企業(yè)庫存預計維持漲勢，庫存向下傳導受阻，市場矛盾繼續(xù)積累。下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預計：45萬噸左右，庫存趨勢維持漲勢。主因下游開工率提升有限，市場資源難以加速消化；其次因為國內(nèi)計劃開車裝置較多，進口資源也較多，國內(nèi)供應增加，供需邊際預計偏弱，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存小幅上漲，其中HDPE庫存上漲9%左右，LLDPE庫存上漲4%左右，LDPE庫存上漲6%左右。

近期聚乙烯社會樣本倉庫庫存小幅去庫。市場對于低價位貨源存在一定的采購情緒，但由于市場趨勢并不明朗，場內(nèi)人士操作謹慎，因此去庫幅度不大。對于后市，供需預期暫無較大矛盾，因此市場或延續(xù)逢低采買節(jié)奏，預計下周聚乙烯社會樣本倉庫庫存或維持小降狀態(tài)。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：42.30萬噸，較上期漲4.56萬噸，環(huán)比漲12.08%，庫存趨勢由跌轉(zhuǎn)漲。主因聚乙烯下游開工率提升有限，市場資源消化相對較慢；其次因為國內(nèi)供應持續(xù)回歸，進口低價資源也到港較多，生產(chǎn)企業(yè)庫存消化受阻；再加上生產(chǎn)企業(yè)積極挺價，來自成本端和宏觀面引領偏弱，市場觀望氣氛較濃，貿(mào)易商出貨放緩，積極去庫為主，生產(chǎn)企業(yè)庫存向下傳導較慢。所以生產(chǎn)企業(yè)庫存上漲。

本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降0.1萬噸，環(huán)比降0.16%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增0.55萬噸；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降0.43萬噸；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降0.18萬噸。

本周期（11月3日-11月9日）聚乙烯產(chǎn)量55.65萬噸，較上周增加1.94%，產(chǎn)能利用率增長0.32%至84.59%，產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率維持漲勢。其中華東地區(qū)產(chǎn)量增幅最大，在12.19%，華中和西北地區(qū)小幅下跌，跌幅分別是2.78%和4.45%。燕山石化HDPEA和新LDPE、浙江石化二期LDPE、上海石化LDPE2、廣州石化兩條線順利開車，獨山子石化新HDPE、上海石化LDPE停車后開車，臨時停車裝置多集中在周末。行至月中，聚乙烯11月檢修損失量預計僅有13.81萬噸，比上月減少55.15%，比去年同期減少34.30%，11月計劃檢修裝置很少，天氣變冷，雨雪天氣也影響資源運輸，供應壓力或在11月底開始顯現(xiàn)。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

三、聚乙烯利潤增長較快，跌幅開始顯現(xiàn)

預測：下周，聚乙烯下游開工率預計略下降，在48%左右，預計僅農(nóng)膜行業(yè)小幅上漲0.4%，其余行業(yè)多維持剛需，需求端尚有支撐。雖然下游開工率提升緩慢，但是短時間內(nèi)也難下跌；聚乙烯利潤增長，下跌跌幅開始顯現(xiàn)，但市場相對抗跌。

1、聚乙烯利潤增長，支撐開始松動

說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

國內(nèi)聚乙烯市場橫盤小幅整理，調(diào)整幅度維持在1%左右；美金價格下跌為主，各品種進口套利窗口均已開啟或處于待開啟狀態(tài)。伊朗進口資源增加較多，主要是HDPE和LDPE，涉及牌號有2119/02TX00等。進口資源到港和報盤增多對國內(nèi)聚乙烯市場沖擊較大，生產(chǎn)企業(yè)庫存由跌轉(zhuǎn)漲，社會樣本倉庫庫存僅下跌0.1萬噸，供需邊際仍偏弱。周內(nèi)聚乙烯油制利潤較上周上漲43.55%，煤制利潤較上周上漲14.21%。

從上下游傳導來看，上游原料原油、乙烷價格下跌，聚乙烯價格小幅調(diào)整，聚乙烯利潤上漲，特別是油制利潤上漲43.55%。但是可以發(fā)現(xiàn)，下游開工率開始小幅下滑，市場成交也開始減弱，成交評價-2.35%，支撐開始松動，聚乙烯利潤增長較快也有了下跌空間，利潤增加幅度可視為下跌空間。

2、下游僅農(nóng)膜開工率略增長

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.26%，下周預計-0.18%。農(nóng)膜行業(yè)旺季如期維持，下周開工率仍有小幅增長空間；PE包裝膜開工率維持，并未如預期小幅上漲；其余各行業(yè)開工率均小幅下滑。農(nóng)膜整體開工率周環(huán)比+0.84%，PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-0.48%。

農(nóng)膜行業(yè)來看，棚膜生產(chǎn)仍然處于旺季，企業(yè)開工多穩(wěn)，個別企業(yè)開工小幅調(diào)整。地膜需求淡季，市場訂單跟進緩慢，規(guī)模企業(yè)有一定開工，其他企業(yè)零星開機或停機為主。

PE包裝膜來看，工業(yè)纏繞膜、液態(tài)膜、部分基材膜包裝企業(yè)需求進一步減弱，訂單排產(chǎn)多在一周左右，新單跟進少，觀望謹慎采買，開工率仍有下降，部分企業(yè)開工已不足50%。PE食品級基材膜、復合膜袋等需求相對穩(wěn)定，規(guī)模企業(yè)接單有序，支撐偏強，開工率維持60%左右。

四、成本支撐減弱，后市預計維持弱勢

預測：供應端的利好支撐暫無增強，需求端利空占據(jù)上風，巴以沖突激化和OPEC+減產(chǎn)新動向是潛在的兩大利好動力，但地緣局勢有緩和跡象，OPEC會議要等到11月26日才召開，短線帶來的支撐或有限，預計下周國際油價或繼續(xù)承壓運行，不排除仍有一定幅度的下探空間，地緣暫緩的背景下，燃油需求走弱和經(jīng)濟疲軟帶來的壓力難消。預計WTI或在73-77美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在77-81美元/桶的區(qū)間運行。

本周，聚乙烯各原料來源成本下跌為主，其中油制、煤制成本差達634元/噸。原油方面，預計下周國際油價或繼續(xù)承壓運行，不排除仍有一定幅度的下探空間，地緣暫緩的背景下，燃油需求走弱和經(jīng)濟疲軟帶來的壓力難消；煤炭方面，市場情緒觀望為主，預計短期內(nèi)動力煤窄幅震蕩運行?？傮w來看，下周原料端走勢來看，預計油制成本支撐減弱，煤制成本方面成本變化不大。原料價格的上漲及下跌將會影響不同類別聚乙烯產(chǎn)品的成本上升與利潤的減少，需重點關(guān)注。

表3 國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、聚乙烯市場偏承壓走勢堅挺

近期重點關(guān)注11月15日舊金山會議、生產(chǎn)企業(yè)和社會倉庫庫存、農(nóng)膜需求延續(xù)情況、成本端的支撐、宏觀政策、進口資源到港情況。

供應：未來1-3周，國內(nèi)供應預計持續(xù)上漲，第三周國內(nèi)產(chǎn)能漲至58萬噸。近期臨時停車裝置多計劃陸續(xù)開車，大修裝置四川石化也計劃近期開車；國外資源近期到港和報盤也較多，還是集中在HDPE和LDPE。生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會倉庫庫存去庫緩慢。

需求：下周，聚乙烯下游開工率預計略下降，在48%左右，預計僅農(nóng)膜行業(yè)小幅上漲0.4%，其余行業(yè)多維持剛需，需求端尚有支撐。

農(nóng)膜：旺季預計維持，訂單累積有減弱跡象，開工率漲幅進一步放緩，原料采購維持按需采購，持續(xù)推漲動力不足。

包裝膜：后期膜企訂單天數(shù)主要關(guān)注新單跟進情況及廠家現(xiàn)有訂單交付情況。隨需求放緩，對后市包裝企業(yè)訂單接單情況持謹慎樂觀態(tài)度。

成本面：

原油：供應端的利好支撐暫無增強，需求端利空占據(jù)上風，巴以沖突激化和OPEC+減產(chǎn)新動向是潛在的兩大利好動力，但地緣局勢有緩和跡象，OPEC會議要等到11月26日才召開，短線帶來的支撐或有限，預計下周國際油價或繼續(xù)承壓運行

乙烯：供需基本面均處回落態(tài)勢，基本面表現(xiàn)尚屬平穩(wěn)，上游調(diào)價動力不足，來自成本面的支撐作用下降，或使得下游用戶入市更趨謹慎，無明顯利好消息帶動下，預計下周東北亞乙烯市場高價存回落預期。

結(jié)論（短期）：臨時停車裝置增多，生產(chǎn)企業(yè)庫存在中等水平，壓力不明顯；下游農(nóng)膜行業(yè)旺季維持，低價吸引力較強，剛需尚可；來自宏觀面的利好抵消成本端支撐的減弱，下方支撐依舊較強，但難有領漲動力，預計短期聚乙烯市場橫盤小幅調(diào)整為主，華北線型低價或維持在8000-8100元/噸。

結(jié)論（中長期）：后期國內(nèi)供應壓力相對較大，雖然進口量有下降趨勢，但國內(nèi)產(chǎn)量隨著檢修裝置的減少而增加。HDPE部分品種隨著年底的臨近，需求相對穩(wěn)定，不乏出現(xiàn)增加的可能。但管材、拉絲、農(nóng)膜等制品隨著冬季的來臨，需求減弱。進入12月份，企業(yè)以及貿(mào)易商也將會進入去庫存旺季，屆時價格存在下跌的空間。所以中長期來看預計聚乙烯市場震蕩偏弱。

風險提示：

上漲風險：1.農(nóng)膜旺季維持且訂單增加明顯。2.國際原油大幅反彈。3.超預計宏觀利好釋放。4.生產(chǎn)企業(yè)和社會倉庫庫存大幅去化。

下跌風險：1.進口資源持續(xù)到港。2.農(nóng)膜開始收尾。3. 國際原油震蕩偏弱。4.生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會倉庫庫存積累。

?

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net