綜述

聚乙烯市場(chǎng)支撐較強(qiáng)，主因下游農(nóng)膜旺季維持，剛需較好。但是供需邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，成本端支撐持續(xù)減弱，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存積累，進(jìn)口套利窗口打開(kāi)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)開(kāi)始回歸，有繼續(xù)增加預(yù)期，宏觀面引領(lǐng)也有限。后市看，雖然供需矛盾繼續(xù)積累，但是聚乙烯市場(chǎng)相對(duì)抗跌。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量增加3.35%，其中油制聚乙烯產(chǎn)量上漲5.61%，煤制聚乙烯產(chǎn)量上漲1.21%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量小幅下跌0.94%。

2、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率較上周-0.26%，下周預(yù)計(jì)-0.18%。

3、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：42.30萬(wàn)噸，環(huán)比漲12.08%；社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.1萬(wàn)噸，環(huán)比降0.16%。

4、周內(nèi)聚乙烯油制利潤(rùn)較上周上漲43.55%，煤制利潤(rùn)較上周上漲14.21%。

一、供需矛盾繼續(xù)積累，聚乙烯市場(chǎng)相對(duì)抗跌

預(yù)測(cè)：下周，臨時(shí)停車裝置增多，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存在中等水平，壓力不明顯；下游農(nóng)膜行業(yè)旺季維持，低價(jià)吸引力較強(qiáng)，剛需尚可；來(lái)自宏觀面的利好抵消成本端支撐的減弱，下方支撐依舊較強(qiáng)，但難有領(lǐng)漲動(dòng)力，預(yù)計(jì)短期聚乙烯市場(chǎng)橫盤小幅調(diào)整為主，幅度在100元/噸左右。

聚乙烯市場(chǎng)支撐較強(qiáng)，主因下游農(nóng)膜旺季維持，剛需較好。但是供需邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，成本端支撐持續(xù)減弱，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存積累，進(jìn)口套利窗口打開(kāi)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)開(kāi)始回歸，有繼續(xù)增加預(yù)期，宏觀面領(lǐng)漲作用也有限。

?本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量增加3.35%，周初生產(chǎn)企業(yè)裝置多按計(jì)劃開(kāi)車，周末臨時(shí)停車裝置增多。其中油制聚乙烯產(chǎn)量上漲5.61%，煤制聚乙烯產(chǎn)量上漲1.21%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量小幅下跌0.94%。雖然國(guó)內(nèi)供應(yīng)持續(xù)回歸，進(jìn)口低價(jià)HDPE和LDPE資源到港較多，但是下游農(nóng)膜旺季維持，低價(jià)吸引力尚可，剛需仍存，整體看來(lái)本周供應(yīng)壓力不明顯。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、供應(yīng)小幅增長(zhǎng)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存由跌轉(zhuǎn)漲

預(yù)測(cè)：生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)維持漲勢(shì)，庫(kù)存向下傳導(dǎo)受阻，市場(chǎng)矛盾繼續(xù)積累。下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：45萬(wàn)噸左右，庫(kù)存趨勢(shì)維持漲勢(shì)。主因下游開(kāi)工率提升有限，市場(chǎng)資源難以加速消化；其次因?yàn)閲?guó)內(nèi)計(jì)劃開(kāi)車裝置較多，進(jìn)口資源也較多，國(guó)內(nèi)供應(yīng)增加，供需邊際預(yù)計(jì)偏弱，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存小幅上漲，其中HDPE庫(kù)存上漲9%左右，LLDPE庫(kù)存上漲4%左右，LDPE庫(kù)存上漲6%左右。

近期聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存小幅去庫(kù)。市場(chǎng)對(duì)于低價(jià)位貨源存在一定的采購(gòu)情緒，但由于市場(chǎng)趨勢(shì)并不明朗，場(chǎng)內(nèi)人士操作謹(jǐn)慎，因此去庫(kù)幅度不大。對(duì)于后市，供需預(yù)期暫無(wú)較大矛盾，因此市場(chǎng)或延續(xù)逢低采買節(jié)奏，預(yù)計(jì)下周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存或維持小降狀態(tài)。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：42.30萬(wàn)噸，較上期漲4.56萬(wàn)噸，環(huán)比漲12.08%，庫(kù)存趨勢(shì)由跌轉(zhuǎn)漲。主因聚乙烯下游開(kāi)工率提升有限，市場(chǎng)資源消化相對(duì)較慢；其次因?yàn)閲?guó)內(nèi)供應(yīng)持續(xù)回歸，進(jìn)口低價(jià)資源也到港較多，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存消化受阻；再加上生產(chǎn)企業(yè)積極挺價(jià)，來(lái)自成本端和宏觀面引領(lǐng)偏弱，市場(chǎng)觀望氣氛較濃，貿(mào)易商出貨放緩，積極去庫(kù)為主，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存向下傳導(dǎo)較慢。所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存上漲。

本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.1萬(wàn)噸，環(huán)比降0.16%。PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存分品種來(lái)看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期增0.55萬(wàn)噸；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.43萬(wàn)噸；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.18萬(wàn)噸。

本周期（11月3日-11月9日）聚乙烯產(chǎn)量55.65萬(wàn)噸，較上周增加1.94%，產(chǎn)能利用率增長(zhǎng)0.32%至84.59%，產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率維持漲勢(shì)。其中華東地區(qū)產(chǎn)量增幅最大，在12.19%，華中和西北地區(qū)小幅下跌，跌幅分別是2.78%和4.45%。燕山石化HDPEA和新LDPE、浙江石化二期LDPE、上海石化LDPE2、廣州石化兩條線順利開(kāi)車，獨(dú)山子石化新HDPE、上海石化LDPE停車后開(kāi)車，臨時(shí)停車裝置多集中在周末。行至月中，聚乙烯11月檢修損失量預(yù)計(jì)僅有13.81萬(wàn)噸，比上月減少55.15%，比去年同期減少34.30%，11月計(jì)劃?rùn)z修裝置很少，天氣變冷，雨雪天氣也影響資源運(yùn)輸，供應(yīng)壓力或在11月底開(kāi)始顯現(xiàn)。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

三、聚乙烯利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，跌幅開(kāi)始顯現(xiàn)

預(yù)測(cè)：下周，聚乙烯下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)略下降，在48%左右，預(yù)計(jì)僅農(nóng)膜行業(yè)小幅上漲0.4%，其余行業(yè)多維持剛需，需求端尚有支撐。雖然下游開(kāi)工率提升緩慢，但是短時(shí)間內(nèi)也難下跌；聚乙烯利潤(rùn)增長(zhǎng)，下跌跌幅開(kāi)始顯現(xiàn)，但市場(chǎng)相對(duì)抗跌。

1、聚乙烯利潤(rùn)增長(zhǎng)，支撐開(kāi)始松動(dòng)

說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)橫盤小幅整理，調(diào)整幅度維持在1%左右；美金價(jià)格下跌為主，各品種進(jìn)口套利窗口均已開(kāi)啟或處于待開(kāi)啟狀態(tài)。伊朗進(jìn)口資源增加較多，主要是HDPE和LDPE，涉及牌號(hào)有2119/02TX00等。進(jìn)口資源到港和報(bào)盤增多對(duì)國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)沖擊較大，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存由跌轉(zhuǎn)漲，社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存僅下跌0.1萬(wàn)噸，供需邊際仍偏弱。周內(nèi)聚乙烯油制利潤(rùn)較上周上漲43.55%，煤制利潤(rùn)較上周上漲14.21%。

從上下游傳導(dǎo)來(lái)看，上游原料原油、乙烷價(jià)格下跌，聚乙烯價(jià)格小幅調(diào)整，聚乙烯利潤(rùn)上漲，特別是油制利潤(rùn)上漲43.55%。但是可以發(fā)現(xiàn)，下游開(kāi)工率開(kāi)始小幅下滑，市場(chǎng)成交也開(kāi)始減弱，成交評(píng)價(jià)-2.35%，支撐開(kāi)始松動(dòng)，聚乙烯利潤(rùn)增長(zhǎng)較快也有了下跌空間，利潤(rùn)增加幅度可視為下跌空間。

2、下游僅農(nóng)膜開(kāi)工率略增長(zhǎng)

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率較上周-0.26%，下周預(yù)計(jì)-0.18%。農(nóng)膜行業(yè)旺季如期維持，下周開(kāi)工率仍有小幅增長(zhǎng)空間；PE包裝膜開(kāi)工率維持，并未如預(yù)期小幅上漲；其余各行業(yè)開(kāi)工率均小幅下滑。農(nóng)膜整體開(kāi)工率周環(huán)比+0.84%，PE包裝膜樣本企業(yè)開(kāi)工環(huán)比-0.48%。

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，棚膜生產(chǎn)仍然處于旺季，企業(yè)開(kāi)工多穩(wěn)，個(gè)別企業(yè)開(kāi)工小幅調(diào)整。地膜需求淡季，市場(chǎng)訂單跟進(jìn)緩慢，規(guī)模企業(yè)有一定開(kāi)工，其他企業(yè)零星開(kāi)機(jī)或停機(jī)為主。

PE包裝膜來(lái)看，工業(yè)纏繞膜、液態(tài)膜、部分基材膜包裝企業(yè)需求進(jìn)一步減弱，訂單排產(chǎn)多在一周左右，新單跟進(jìn)少，觀望謹(jǐn)慎采買，開(kāi)工率仍有下降，部分企業(yè)開(kāi)工已不足50%。PE食品級(jí)基材膜、復(fù)合膜袋等需求相對(duì)穩(wěn)定，規(guī)模企業(yè)接單有序，支撐偏強(qiáng)，開(kāi)工率維持60%左右。

四、成本支撐減弱，后市預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)

預(yù)測(cè)：供應(yīng)端的利好支撐暫無(wú)增強(qiáng)，需求端利空占據(jù)上風(fēng)，巴以沖突激化和OPEC+減產(chǎn)新動(dòng)向是潛在的兩大利好動(dòng)力，但地緣局勢(shì)有緩和跡象，OPEC會(huì)議要等到11月26日才召開(kāi)，短線帶來(lái)的支撐或有限，預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或繼續(xù)承壓運(yùn)行，不排除仍有一定幅度的下探空間，地緣暫緩的背景下，燃油需求走弱和經(jīng)濟(jì)疲軟帶來(lái)的壓力難消。預(yù)計(jì)WTI或在73-77美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在77-81美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

本周，聚乙烯各原料來(lái)源成本下跌為主，其中油制、煤制成本差達(dá)634元/噸。原油方面，預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或繼續(xù)承壓運(yùn)行，不排除仍有一定幅度的下探空間，地緣暫緩的背景下，燃油需求走弱和經(jīng)濟(jì)疲軟帶來(lái)的壓力難消；煤炭方面，市場(chǎng)情緒觀望為主，預(yù)計(jì)短期內(nèi)動(dòng)力煤窄幅震蕩運(yùn)行?？傮w來(lái)看，下周原料端走勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)油制成本支撐減弱，煤制成本方面成本變化不大。原料價(jià)格的上漲及下跌將會(huì)影響不同類別聚乙烯產(chǎn)品的成本上升與利潤(rùn)的減少，需重點(diǎn)關(guān)注。

表3 國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、聚乙烯市場(chǎng)偏承壓走勢(shì)堅(jiān)挺

近期重點(diǎn)關(guān)注11月15日舊金山會(huì)議、生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存、農(nóng)膜需求延續(xù)情況、成本端的支撐、宏觀政策、進(jìn)口資源到港情況。

供應(yīng)：未來(lái)1-3周，國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)計(jì)持續(xù)上漲，第三周國(guó)內(nèi)產(chǎn)能漲至58萬(wàn)噸。近期臨時(shí)停車裝置多計(jì)劃陸續(xù)開(kāi)車，大修裝置四川石化也計(jì)劃近期開(kāi)車；國(guó)外資源近期到港和報(bào)盤也較多，還是集中在HDPE和LDPE。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存去庫(kù)緩慢。

需求：下周，聚乙烯下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)略下降，在48%左右，預(yù)計(jì)僅農(nóng)膜行業(yè)小幅上漲0.4%，其余行業(yè)多維持剛需，需求端尚有支撐。

農(nóng)膜：旺季預(yù)計(jì)維持，訂單累積有減弱跡象，開(kāi)工率漲幅進(jìn)一步放緩，原料采購(gòu)維持按需采購(gòu)，持續(xù)推漲動(dòng)力不足。

包裝膜：后期膜企訂單天數(shù)主要關(guān)注新單跟進(jìn)情況及廠家現(xiàn)有訂單交付情況。隨需求放緩，對(duì)后市包裝企業(yè)訂單接單情況持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

成本面：

原油：供應(yīng)端的利好支撐暫無(wú)增強(qiáng)，需求端利空占據(jù)上風(fēng)，巴以沖突激化和OPEC+減產(chǎn)新動(dòng)向是潛在的兩大利好動(dòng)力，但地緣局勢(shì)有緩和跡象，OPEC會(huì)議要等到11月26日才召開(kāi)，短線帶來(lái)的支撐或有限，預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或繼續(xù)承壓運(yùn)行

乙烯：供需基本面均處回落態(tài)勢(shì)，基本面表現(xiàn)尚屬平穩(wěn)，上游調(diào)價(jià)動(dòng)力不足，來(lái)自成本面的支撐作用下降，或使得下游用戶入市更趨謹(jǐn)慎，無(wú)明顯利好消息帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)下周東北亞乙烯市場(chǎng)高價(jià)存回落預(yù)期。

結(jié)論（短期）：臨時(shí)停車裝置增多，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存在中等水平，壓力不明顯；下游農(nóng)膜行業(yè)旺季維持，低價(jià)吸引力較強(qiáng)，剛需尚可；來(lái)自宏觀面的利好抵消成本端支撐的減弱，下方支撐依舊較強(qiáng)，但難有領(lǐng)漲動(dòng)力，預(yù)計(jì)短期聚乙烯市場(chǎng)橫盤小幅調(diào)整為主，華北線型低價(jià)或維持在8000-8100元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：后期國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力相對(duì)較大，雖然進(jìn)口量有下降趨勢(shì)，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)量隨著檢修裝置的減少而增加。HDPE部分品種隨著年底的臨近，需求相對(duì)穩(wěn)定，不乏出現(xiàn)增加的可能。但管材、拉絲、農(nóng)膜等制品隨著冬季的來(lái)臨，需求減弱。進(jìn)入12月份，企業(yè)以及貿(mào)易商也將會(huì)進(jìn)入去庫(kù)存旺季，屆時(shí)價(jià)格存在下跌的空間。所以中長(zhǎng)期來(lái)看預(yù)計(jì)聚乙烯市場(chǎng)震蕩偏弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.農(nóng)膜旺季維持且訂單增加明顯。2.國(guó)際原油大幅反彈。3.超預(yù)計(jì)宏觀利好釋放。4.生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存大幅去化。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.進(jìn)口資源持續(xù)到港。2.農(nóng)膜開(kāi)始收尾。3. 國(guó)際原油震蕩偏弱。4.生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存積累。

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net