綜述

本周聚丙烯市場(chǎng)價(jià)格下跌較為明顯，原油大跌、盤面估值偏高，疊加短期無(wú)法對(duì)多頭的供應(yīng)縮減預(yù)期做出證實(shí)，盤面出現(xiàn)快速下滑?，F(xiàn)階段下游需求偏弱，廠家及貿(mào)易商庫(kù)存增加，價(jià)格跌破支撐位后，短期趨勢(shì)轉(zhuǎn)空，支撐位下移至前低附近，存在慣性下跌，但不具備追空價(jià)值。盤面近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，預(yù)期反饋在遠(yuǎn)月合約，近期宏觀邊際轉(zhuǎn)弱與基本面壓力同時(shí)作用于市場(chǎng)，短期偏弱下滑。截止23日，華東拉絲主流報(bào)盤在7450元/噸，較上周跌200元/噸，跌幅2.61%。

近期聚丙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、原油端對(duì)市場(chǎng)的導(dǎo)向作用減弱。

2、需求端下游工廠成品有積壓現(xiàn)象。

3、供應(yīng)端產(chǎn)量增長(zhǎng)。

一、需求主導(dǎo)市場(chǎng) ?行情整體走軟

本周聚丙烯市場(chǎng)價(jià)格下跌較為明顯，原油大跌、盤面估值偏高，疊加短期無(wú)法對(duì)多頭的供應(yīng)縮減預(yù)期做出證實(shí)，盤面出現(xiàn)快速下滑?，F(xiàn)階段下游需求偏弱，廠家及貿(mào)易商庫(kù)存增加，價(jià)格跌破支撐位后，短期趨勢(shì)轉(zhuǎn)空，支撐位下移至前低附近，存在慣性下跌，但不具備追空價(jià)值。盤面近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，預(yù)期反饋在遠(yuǎn)月合約，近期宏觀邊際轉(zhuǎn)弱與基本面壓力同時(shí)作用于市場(chǎng)，短期偏弱下滑。截止23日，華東拉絲主流報(bào)盤在7450元/噸，較上周跌200元/噸，跌幅2.61%。

表1 國(guó)內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ? ?二、生產(chǎn)企業(yè)出貨不暢 去庫(kù)緩慢

預(yù)測(cè)：產(chǎn)能利用率來(lái)看，獨(dú)山子石化一線7萬(wàn)噸/年計(jì)劃?rùn)z修；大唐多倫雙線、延長(zhǎng)中煤二線及青海鹽湖等裝置計(jì)劃重啟，重啟裝置相對(duì)密集，產(chǎn)能利用率存走高預(yù)期。然當(dāng)下聚丙烯價(jià)格重心持續(xù)下挫，市場(chǎng)情緒不佳，疊加丙烷、丙烯等價(jià)格高位，使得PDH裝置檢修意愿提升，預(yù)計(jì)下周產(chǎn)能利用率提升至78%附近。

1、聚丙烯商業(yè)庫(kù)存小落

截至2023年11月22日，中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存總量在76.06萬(wàn)噸，較上期跌1.92萬(wàn)噸，環(huán)比跌2.46%。周內(nèi) 聚丙烯市場(chǎng)延續(xù)偏弱運(yùn)行，下游需求平淡，制約庫(kù)存去化速度，月中貿(mào)易商為完成計(jì)劃量開單拿貨，本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存緩慢下降。期貨市場(chǎng)大幅回落，中間商去庫(kù)意愿增加，本周國(guó)內(nèi)貿(mào)易商樣本企業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)去化。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格仍處全球洼地，進(jìn)口套利仍未明顯開啟；另外周內(nèi)部分進(jìn)口資源到港，但礙于國(guó)內(nèi)需求偏弱成交不足，港口資源難有消耗，周內(nèi)顯現(xiàn)累庫(kù)。綜合來(lái)看，本期商業(yè)庫(kù)存總量下降。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率下降

本周期（11月17日-11月23日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.32%至76.11%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比上升2.94%至81.37%；本周茂名石化一線17萬(wàn)噸/年裝置重啟，使得中石化產(chǎn)能利用率上升；周內(nèi)大唐多倫雙線46萬(wàn)噸/年及延長(zhǎng)中煤二線30萬(wàn)噸/年等裝置停車，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、下游剛需買入，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下降緩慢

截至2023年11月22日，中國(guó)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量：55.91萬(wàn)噸，較上期(20231115)下降1.26萬(wàn)噸，環(huán)比跌2.20%，周內(nèi) 聚丙烯市場(chǎng)延續(xù)偏弱運(yùn)行，下游需求平淡，制約庫(kù)存去化速度，月中貿(mào)易商為完成計(jì)劃量開單拿貨，本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存緩慢下降。

? ? ? 三、終端工廠訂單跟進(jìn)有限 制品庫(kù)存積壓

預(yù)測(cè)：終端需求在經(jīng)歷過(guò)9月份的需求高峰后持續(xù)轉(zhuǎn)弱，目前受訂單不足影響，多數(shù)下游工廠的制品庫(kù)存均出現(xiàn)不程度累庫(kù)，對(duì)原料消化有限，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難有明顯好轉(zhuǎn)。隆眾數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周-5.01%；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周-0.75%。

下游企業(yè)開工低位 終端需求有限

本周塑編樣本企業(yè)開工率在45.12%，較上周-0.74%。周內(nèi)原油大跌、PP期貨盤面出現(xiàn)快速下滑，原料聚丙烯價(jià)格下跌較為明顯。塑編企業(yè)成本支撐明顯減弱，市場(chǎng)氣氛偏冷清。11月份開始，終端需求進(jìn)入低迷階段，業(yè)者心態(tài)多謹(jǐn)慎為主。建筑方面，部分施工項(xiàng)目因天氣轉(zhuǎn)冷暫停施工，水泥袋需求表現(xiàn)不佳；農(nóng)業(yè)方面，當(dāng)前正處化肥需求空檔期，儲(chǔ)備多以剛需為主；整體而言，塑編企業(yè)新增訂單維持弱勢(shì)狀態(tài)，部分小型塑編企業(yè)面臨停車風(fēng)險(xiǎn)，中大型塑編企業(yè)亦有降負(fù)的可能性。當(dāng)前市場(chǎng)供需矛盾仍存，塑編行情缺乏進(jìn)一步利好消息，市場(chǎng)謹(jǐn)慎態(tài)度增加。短時(shí)間內(nèi)塑編需求或延續(xù)弱勢(shì)為主，預(yù)計(jì)塑編價(jià)格上漲的動(dòng)力依舊欠缺，行情繼續(xù)偏區(qū)間震蕩為主。

本周BOPP價(jià)格小幅下滑。截至11月23日，厚光膜華東主流價(jià)格在9100-9300元/噸，環(huán)比價(jià)格-100元/噸，同比-700元/噸。PP期貨低位震蕩，拖累現(xiàn)貨市場(chǎng)成交氛圍，現(xiàn)貨價(jià)格較上周下調(diào)50-200元/噸，中油及石化出廠價(jià)格亦走低100-200元/噸，成本端給到BOPP的指引向下。BOPP價(jià)格下調(diào)100-200元/噸，需求跟進(jìn)難以放量，市場(chǎng)觀望情緒加重。

? ?四、生產(chǎn)成本整體下滑 企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)修復(fù)

利潤(rùn)：短期市場(chǎng)來(lái)看，供應(yīng)壓力有增無(wú)減，需求整體偏淡，市場(chǎng)心態(tài)偏空，聚丙烯或延續(xù)弱勢(shì)。OPEC+會(huì)議時(shí)間調(diào)整引發(fā)短線利空情緒，但深化減產(chǎn)仍是大概率事件。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)存上行空間。下游電廠日耗繼續(xù)抬升，民用電需求因天氣因素有所增加，終端補(bǔ)庫(kù)需求一定程度釋放，動(dòng)力煤市場(chǎng)或小幅走強(qiáng)。預(yù)計(jì)油制、煤制PP利潤(rùn)小幅下滑。

本周油制、丙烯制、甲醇制、PDH制PP利潤(rùn)修復(fù)，煤制PP利潤(rùn)下滑。下游需求平淡，工廠訂單萎縮，聚丙烯市場(chǎng)破位下行。美國(guó)商業(yè)原油持續(xù)累庫(kù)，燃油需求短線依然偏弱，且市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和需求前景的擔(dān)憂延續(xù)，本周原油均價(jià)下跌，油制PP利潤(rùn)修復(fù)。在長(zhǎng)協(xié)支撐下電廠采購(gòu)意愿較低，且受社會(huì)總庫(kù)存高位與大集團(tuán)外購(gòu)價(jià)下調(diào)影響，動(dòng)力煤弱穩(wěn)運(yùn)行，煤制PP利潤(rùn)小幅下滑。

五、供需難逃疲態(tài) 市場(chǎng)交投縮量

表3 國(guó)內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

?供應(yīng)：檢修損失量漲幅有限 難對(duì)市場(chǎng)形成明顯提振

?本周PP裝置損失量19.943萬(wàn)噸，環(huán)比上周上漲1.38%；其中檢修損失量在11.235萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降5.86%；降負(fù)損失量8.708萬(wàn)噸，較上周上漲12.54%。本周新增停車裝置有大唐多倫雙線、天津渤化、延長(zhǎng)中煤等；開車裝置有茂名石化一線、寧波臺(tái)塑雙線、金能化學(xué)、蘭州石化二線等；下周計(jì)劃開車裝置有青海鹽湖、大唐多倫雙線等；下周計(jì)劃停車檢修裝置有獨(dú)山子石化一線等。

需求：新增訂單跟進(jìn)不足 下游采買積極性一般

下游需求暫無(wú)明顯改觀，終端工廠訂單跟進(jìn)不足，新增訂單有限，且多數(shù)行業(yè)開工率維持在一半左右。除面臨訂單不足的困境外，資金及制品價(jià)格下行也成為困擾下游工廠采購(gòu)原料積極性的重要因素。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周-5.01%；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周-0.75%。

成本：煤制原料倒掛幅度加劇 PDH保持穩(wěn)定支撐

進(jìn)入供暖季后，受需求支撐，煤炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，本周煤制PP成本倒掛幅度加劇；PDH制成本支撐猶存，來(lái)自巴拿馬運(yùn)河運(yùn)量下降支撐，丙烷價(jià)格依舊高位；下周國(guó)際油價(jià)整體存上行空間，深化減產(chǎn)仍是大概率事件，因此油制PP成本支撐依然存在。

結(jié)論（短期）：周內(nèi)人民幣匯率升值及市場(chǎng)對(duì)宏觀利好政策期望值下降交織影響市場(chǎng)。人民幣匯率連續(xù)升值降低進(jìn)口產(chǎn)品成本，同時(shí)兩國(guó)首腦會(huì)晤并未呈現(xiàn)實(shí)質(zhì)性利好政策令市場(chǎng)期望值下挫。短期供需兩淡態(tài)勢(shì)無(wú)法指引市場(chǎng)擺脫困境，市場(chǎng)積極尋找新指引。短線市場(chǎng)圍繞低點(diǎn)7400-7550點(diǎn)驗(yàn)證成交，華東現(xiàn)貨拉絲價(jià)格預(yù)計(jì)7450-7550元/噸。長(zhǎng)線關(guān)注基差變動(dòng)及社會(huì)庫(kù)存變量情況。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：十二月市場(chǎng)供應(yīng)端擴(kuò)能密集，在需求端疲軟拖累下，空頭影響將蓋過(guò)一切利好支撐。國(guó)家政策利好資金面寬裕性，但年底臨近終端企業(yè)收緊資金局勢(shì)明顯，市場(chǎng)貨源流通受限。短期供需端矛盾逐步累積，存在高端回落風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)下月市場(chǎng)存在弱勢(shì)偏下走勢(shì)，長(zhǎng)線看市場(chǎng)上推動(dòng)力消耗難有新突破。重點(diǎn)關(guān)注需求端及供應(yīng)端變量關(guān)系。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進(jìn)度、下游訂單、社會(huì)庫(kù)存消耗情況以及臨時(shí)檢修裝置情況。

韓美

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場(chǎng)分析師

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