綜述

近期北方下雪天氣增多，資源運輸放緩，西北和東北調撥資源影響較大，前沿倉庫資源減少，現貨轉為偏緊，供需邊際好轉；疊加宏觀面經濟工作會議或釋放超預期利好，市場心態(tài)偏亢奮，聚乙烯漲幅開始擴大，美聯(lián)儲明年降息改了加大也提振市場信心；而聚乙烯產能利用率已漲至90%高位，未來供應壓力或逐步加大，近期經濟數據不及預期，聚乙烯價格沖高后高位整理。下周看，經濟工作會議釋放的利好尚有支撐，聚乙烯暫時供需邊際變化不大，短期內壓力不大。

近期聚乙烯市場關注點：

1、本周國內聚乙烯產量維持由跌轉漲，小幅積累0.48%，其中油制聚乙烯產量漲幅較大，在3.03%，輕烴制聚乙烯產量跌幅較大，在4.66%。

2、本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：42.53萬噸，環(huán)比跌7.22%，社會樣本倉庫庫存較上周期降1.71%。

3、聚乙烯油制利潤較上周上漲144.68%；煤制利潤較上周上漲9.61%。

4、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周+0.06%，下周預計-0.28%。

一、現貨轉為偏緊，短期壓力不大

預測：下周，聚乙烯產能利用率漲至90%左右高位，供應逐漸增多，但是北方下雪和低溫影響資源運輸，現貨壓力不大；生產企業(yè)庫存和社會樣本倉庫均下跌，需求有一定支撐，但是下游抵觸漲價，成交難以放量，市場進入僵持階段；經濟工作會議釋放利好和偏空經濟數據抵消，宏觀面預期反復；所以短期來看聚乙烯市場下跌空間不大，但上漲缺乏驅動，預計偏承壓運行，華北線型主流或在7850-8050元/噸。

近期北方下雪天氣增多，資源運輸放緩，西北和東北調撥資源影響較大，前沿倉庫資源減少，現貨偏緊，供需邊際好轉；疊加宏觀面經濟工作會議或釋放超預期利好，市場心態(tài)偏亢奮，聚乙烯漲幅開始擴大，美聯(lián)儲明年降息改了加大也提振市場信心；而聚乙烯產能利用率已漲至90%高位，未來供應壓力或逐步加大，近期經濟數據不及預期，聚乙烯價格沖高后高位整理。下周看，經濟工作會議釋放的利好尚有支撐，聚乙烯暫時供需邊際變化不大，短期內壓力不大。

?本周國內聚乙烯產量維持由跌轉漲，小幅積累0.48%，本周臨時停車裝置較少，僅華泰盛富全密度、上海石化LDPE2、燕山石化LDPE2、獨山子石化新低壓和寧夏寶豐三期，除寧夏寶豐三期計劃近期開車外，其余均已開車。其中油制聚乙烯產量漲幅較大，在3.03%，輕烴制聚乙烯產量跌幅較大，在4.66%。國內產量雖然止跌上漲，但是進口資源到港量減少，北方下雪影響資源運輸，市場現貨不多，現貨矛盾不大，弱現實現狀短暫好轉。

表1 國內聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數據周期：上周四到本周三

二、生產企業(yè)庫存和社會倉庫庫存均降抵抗現貨下跌

預測：生產企業(yè)庫存和社會倉庫庫存均小幅下跌，偏弱現狀繼續(xù)修復，抵抗聚乙烯的偏弱走勢。下周，中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量預計：40萬噸左右，庫存預計維持跌勢。主要因為下周臨近月底，石化有去庫壓力，貿易商也有執(zhí)行計劃壓力，或加速執(zhí)行計劃，生產企業(yè)庫存繼續(xù)向下轉移；其次因為下雪天氣影響運輸，下游有小幅備貨預期，成交或小幅好轉；但是聚乙烯產能利用率漲至90%左右高位，供應壓力不減，所以生產企業(yè)庫存預計僅小幅下跌。其中HDPE庫存下跌1%左右，LLDPE庫存下跌5%左右，LDPE庫存下跌5%左右。

統(tǒng)計周期內市場HDPE庫存有所增加,主要因為該品種預期偏弱，市場操作偏謹慎，LDPE及LLDPE成交情況有所改善，庫存下降。短期來看市場情緒有所好轉，價格重心緩慢上移，市場逢低采購，庫存或延續(xù)小降狀態(tài)。

本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：42.53萬噸，較上期跌3.31萬噸，環(huán)比跌7.22%，庫存趨勢由漲轉跌。主因宏觀面利好帶動，其次因為北方下雪阻礙資源運輸，部分市場資源減少，市場價格漲勢擴大，投機交易增加，疊加下游工廠補庫，市場成交尚可，生產企業(yè)庫存順利向下轉移。

圖2 2021-2023年聚乙烯生產企業(yè)庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降1.03萬噸，環(huán)比降1.71%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增3.06%；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降6.58%；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降2.71%。

圖3 2021-2023年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周期（12月8日-12月14日）聚乙烯產量56.99萬噸，較上周增加0.48萬噸。其中華南和華中地區(qū)產量增幅最大在15.95%和15.56%，華東地區(qū)產量跌幅最大，在5.19%，其余地區(qū)變化不大。聚乙烯12月計劃檢修裝置很少，停車檢修裝置多為小修，12月檢修損失量預計在11.72萬噸，比上月減少52.18%，比去年同期減少52.22%。國產供應開始回歸，但是受天氣影響，運輸減慢，壓力短暫緩解，但是后市矛盾加大。

表2 國內各地區(qū)聚乙烯周度產量表

單位：萬噸

數據周期：上周五到本周四

本周中國市場一手盤美金成交均價多數上漲，價格波動幅度在2.5-45美元/噸不等，LDPE成交在990-1000美金，LLDPE成交在920-930美金，詳情見圖表5、表6。內外盤價差情況，HD中空、管材、注塑窗口開啟，其他類別窗口處于開啟及待開啟狀態(tài)。本周外商報盤不多，市場成交行為減少，價格重心上移。從品種在三大地區(qū)的表現上來看，目前華北HDPE中空及拉絲表現弱于其他地區(qū)，注塑價格重心開始上移；華南地區(qū)HDPE薄膜、注塑及LDPE品種表現弱于其他地區(qū)。目前市場情緒較為糾結，國產貨源充足，表現偏弱，進口資源新盤不多，價格重心有所上移，在此現狀下，市場行為偏謹慎，綜合預計下周中國美金市場或震蕩為主，低價位報盤減少，但追高動力不足。

表3 聚乙烯進口料與國內資源價差對比

三、受制于需求，聚乙烯上漲有一定阻力

預測：下周，聚乙烯下游開工率預計維持小幅下跌趨勢，其中地膜需求開始啟動，PE包裝膜行業(yè)按需采購，整體開工率維持46%左右，剛需尚可，但是推漲動力不足，進入膠著狀態(tài)，受制于需求，聚乙烯上漲有一定阻力。

1、聚乙烯供需均小幅增加，價格小幅調整

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產品取價區(qū)域：國內市場主流價格

國內聚乙烯價格小幅調整，其中LLDPE小幅上漲1.33%，HDPE價格小幅下跌1.01%，LDPE價格變化不大；而國際原油跌幅放緩，油制利潤繼續(xù)增加，煤制利潤上漲受限；PE下游需求表現略好，主要是注塑行業(yè)開工率上漲1%帶動；供應增加有限，兩油庫存順利小幅去化，市場情緒尚可。聚乙烯油制利潤較上周上漲144.68%；煤制利潤較上周上漲9.61%。

2、下游剛需為主，開工率維持小幅下跌

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周+0.06%，下周預計-0.28%

農膜行業(yè)來看，整體開工率周環(huán)比-0.47%。棚膜需求放緩，規(guī)模企業(yè)生產尚可，中小型企業(yè)訂單減少明顯，開工率下滑。西北西南地區(qū)地膜招標訂單生產為主，市場訂單跟進緩慢，部分企業(yè)啟動生產。

?PE包裝膜來看，本周PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+0.37%，同比+0.96%。環(huán)比來看，部分外包裝膜袋受節(jié)假日氛圍帶動，終端提前下單采買，膜廠集中生產增加，帶動開工提升。但整體來看，包裝市場交易并未有明顯改善，下游采購偏謹慎。

四、聚乙烯利潤繼續(xù)修復，成本端的支撐有限

預測：國際油價近期再度逼近年內最低點，弱勢氛圍尚未完全消除。OPEC+會議的余震疊加需求前景欠佳的壓力是主要因素。不過今年來看70-72美元仍是布倫特較為堅固的底部，預計油價仍有向上修復空間。產油國仍堅定減產立場，經濟壓力有所減弱，但需求憂慮繼續(xù)制約漲幅。預計WTI或在68-72美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在73-77美元/桶的區(qū)間運行。

本周，周內油制聚乙烯成本和煤制成本均下跌，利潤變化不大，油制、煤制成本差866元/噸。油制線型維持小幅盈利狀態(tài)，在52元/噸，高于去年同期的-200元/噸。除低壓注塑虧損且虧損較多外，其余均盈利。

表4 國內聚乙烯市場成本毛利分析表

五、預計實際前沿供應面依舊偏緊，但是后市壓力增大

近期重點關注：北方天氣、宏觀利好政策、國際原油反彈幅度，生產企業(yè)和社會庫存去庫情況。

供應：未來1-3周，國內供應預計維持 高位，高點在第二周的59.37萬噸。國內供應維持高位依舊是供應端最大的壓力，但是近期受北方下雪影響，東北和西北資源運輸受阻，前沿需求地資源偏緊張，下周預計略有緩解，但實際前沿供應面依舊偏緊。但是運輸恢復后，后市供應壓力將放大。

需求：下周，聚乙烯下游開工率預計維持小幅下跌趨勢，其中地膜需求開始啟動，PE包裝膜行業(yè)按需采購，整體開工率維持46%左右，剛需尚可，但是推漲動力不足。

農膜：農膜行業(yè)來看，整體開工率周環(huán)比-0.47%。棚膜需求放緩，規(guī)模企業(yè)生產尚可，中小型企業(yè)訂單減少明顯，開工率下滑。西北西南地區(qū)地膜招標訂單生產為主，市場訂單跟進緩慢，部分企業(yè)啟動生產。

PE包裝膜： PE包裝膜來看，本周PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+0.37%，同比+0.96%。環(huán)比來看，部分外包裝膜袋受節(jié)假日氛圍帶動，終端提前下單采買，膜廠集中生產增加，帶動開工提升。但整體來看，包裝市場交易并未有明顯改善，下游采購偏謹慎。

成本面：

原油：國際油價近期再度逼近年內最低點，弱勢氛圍尚未完全消除。OPEC+會議的余震疊加需求前景欠佳的壓力是主要因素。不過今年來看70-72美元仍是布倫特較為堅固的底部，預計油價仍有向上修復空間。

乙烯：中國內地市場交投或有好轉，推動外盤入市積極性，但在終端需求持續(xù)回落預期之下，市場很難有強勢表現，預計下周東北亞乙烯市場以穩(wěn)為主，偏弱整理。

結論（短期）：聚乙烯產能利用率漲至90%左右高位，供應逐漸增多，但是北方下雪和低溫影響資源運輸，現貨壓力不大；生產企業(yè)庫存和社會樣本倉庫均下跌，需求有一定支撐，但是下游抵觸漲價，成交難以放量，市場進入僵持階段；經濟工作會議釋放利好和偏空經濟數據抵消，宏觀面預期反復；所以短期來看聚乙烯市場下跌空間不大，但上漲缺乏驅動，預計偏承壓運行，華北線型主流或在7900-8100元/噸。

結論（中長期）：12月和1月計劃檢修裝置很少，但是進口資源到港量緩解，外部供應壓力短暫緩解，供應壓力主要來自國內；下游開工率預計繼續(xù)呈下滑趨勢，1月底或有部分地膜需求；臨近春節(jié)假期，生產企業(yè)和貿易商均有去庫壓力，有降價去庫預期；中央經濟工作會議后有繼續(xù)釋放利好政策預期，年內預計還有一次降準或降息可能，市場韌性較強，不排除超預期利好釋放的可能。中長期預計聚乙烯市場相對抗跌，維持偏弱運行。

風險提示：

上漲風險：1.生產企業(yè)和社會倉庫庫存繼續(xù)去化。2.下游開工率維持。3.臨時停車裝置大幅增加。4.超預期宏觀利好釋放、降準降息。

下跌風險：1.生產企業(yè)和社會倉庫庫存累積。2.消息面無進一步刺激。3.無新增檢修裝置產能利用率再創(chuàng)新高。4.下游開工率下滑加快

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網址：www.oilchem.net