綜述

聚乙烯市場心態(tài)逐漸偏空，壓力一方面來自下游需求見頂，開始向淡季過度，剛需不足；另一方面來自社會庫存積累，業(yè)者心態(tài)偏空。而來自宏觀面的支撐較強(qiáng)，特別是舊金山會談連續(xù)釋放利好消息，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也超預(yù)期偏強(qiáng)，市場心態(tài)由空轉(zhuǎn)多，聚乙烯市場價格先跌后漲。后市看，聚乙烯推漲壓力依舊，基本面仍是偏空。

近期聚乙烯市場關(guān)注點(diǎn)：

1、本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量小幅下跌1.80%，僅油制聚乙烯產(chǎn)量上漲，漲幅在2.31%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量跌幅最大，跌幅在14.49%。其中東北、華南和華中產(chǎn)量增幅最大，分別在1.61%、1.66%和1.90%。華北和華東地區(qū)跌幅較大，分別在9.90%和8.43%。

2、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.48%，下周預(yù)計(jì)-0.23%。

3、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：43.51萬噸，環(huán)比漲2.86%；社會樣本倉庫庫存較上周期增0.76萬噸，環(huán)比增加1.19%。

4、聚乙烯11月檢修損失量預(yù)計(jì)有16.93萬噸，比上月減少40.11%，比去年同期減少19.46%

一、需求端引領(lǐng)轉(zhuǎn)為宏觀刺激，持續(xù)領(lǐng)漲驅(qū)動不足

預(yù)測：下周，聚乙烯供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)陸續(xù)回歸，計(jì)劃開車裝置較多，但是暫無計(jì)劃停車裝置，進(jìn)口套利窗口各品種也均打開；下游開工率陸續(xù)小幅下滑，農(nóng)膜雖然剛需尚可，但是支撐也陸續(xù)減弱；生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均積累，下游工廠抵觸漲價，市場矛盾逐漸積累；宏觀面利好逐漸消化后，預(yù)計(jì)逐漸回歸偏空基本面。所以短期來看預(yù)計(jì)聚乙烯市場維持小幅調(diào)整，幅度在100元/噸左右。

聚乙烯市場心態(tài)逐漸偏空，壓力一方面來自下游需求見頂，開始向淡季過度，剛需不足；另一方面來自社會庫存積累，業(yè)者心態(tài)偏空。而來自宏觀面的支撐較強(qiáng)，特別是舊金山會談連續(xù)釋放利好消息，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也超預(yù)期偏強(qiáng)，市場心態(tài)由空轉(zhuǎn)多，聚乙烯市場價格先跌后漲。

?本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量小幅下跌1.80%，勁?；DPE、中天合創(chuàng)LDPE、鎮(zhèn)海煉化全密度、揚(yáng)子石化HDPEC線和茂名石化停車小修后開車，四川石化大修結(jié)束開車，連云港石化HDPE、燕山石化HDPEA、上海石化LDPE1、蘭州石化老全密度停車后暫未開車。僅油制聚乙烯產(chǎn)量上漲，漲幅在2.31%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量跌幅最大，跌幅在14.49%。雖然國內(nèi)供應(yīng)略有下跌，國產(chǎn)供應(yīng)壓力得到喘息，但是前期因?yàn)樘鞖庖蛩貙?dǎo)致的運(yùn)輸問題得到緩解，資源到達(dá)市場較多，進(jìn)口低價HDPE和LDPE資源也到港較多，整體看來本周供應(yīng)壓力不減。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存雙漲，向下傳導(dǎo)繼續(xù)減慢

預(yù)測：生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計(jì)維持漲勢，庫存連續(xù)積累，市場心態(tài)難有好轉(zhuǎn)，市場矛盾繼續(xù)積累。下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計(jì)：45萬噸左右，庫存趨勢維持漲勢。主因農(nóng)膜需求開始收尾，其余下游各行業(yè)也維持剛需，市場資源消化預(yù)計(jì)減慢；其次因?yàn)閲鴥?nèi)供應(yīng)繼續(xù)回歸，進(jìn)口逐步兌現(xiàn)，成交逐步鈍化，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存維持小幅上漲，其中HDPE庫存上漲3%左右，LLDPE庫存上漲3%左右，LDPE庫存上漲5%左右。

近期聚乙烯社會樣本倉庫庫存小幅增加。從整體趨勢來看，雖然壘庫狀態(tài)較10月份有所放緩，但由于市場狀態(tài)不溫不火，市場也并未出現(xiàn)較為明顯的去庫。對于后市市場情緒偏謹(jǐn)慎，由于當(dāng)前市場絕對價格并不高，因此逢低采買熱情仍在，但追高意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)下周PE社會樣本倉庫庫存或繼續(xù)小幅漲跌。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：43.51萬噸，較上期漲1.21萬噸，環(huán)比漲2.86%，庫存趨勢維持漲勢。主因聚乙烯下游需求見頂，農(nóng)膜需求開始陸續(xù)收尾，市場心態(tài)偏空，資源向下傳導(dǎo)減慢；其次因?yàn)榫垡蚁┊a(chǎn)能利用率維持較高水平，進(jìn)口資源到港也較多，國內(nèi)供應(yīng)有壓力，生產(chǎn)企業(yè)庫存消化減慢。所以生產(chǎn)企業(yè)庫存小幅上漲。

本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期增0.76萬噸，環(huán)比增加1.19%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降0.51萬噸；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降0.15萬噸；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增1.4萬噸。

本周期（11月10日-11月16日）聚乙烯產(chǎn)量55.25萬噸，較上周減少0.72%。其中東北、華南和華中產(chǎn)量增幅最大，分別在1.61%、1.66%和1.90%。華北和華東地區(qū)跌幅較大，分別在9.90%和8.43%。聚乙烯11月檢修損失量預(yù)計(jì)有16.93萬噸，比上月減少40.11%，比去年同期減少19.46%，11月和12月計(jì)劃檢修裝置很少，前期因雨雪天氣滯留的資源也陸續(xù)運(yùn)輸?shù)绞袌觯?yīng)壓力或繼續(xù)增大。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場美金價格小幅漲跌，波動幅度在3-10美元/噸，截止目前LDPE成交在935-980美金，LLDPE成交在890-930美金，內(nèi)外盤價差情況來看，各品種窗口均已開啟或處于待開啟狀態(tài)。周內(nèi)市場氣氛較為平靜，外商報盤大穩(wěn)小動，從市場成交情況來看，低價位貨源采購積極，但外商惜售，高價抵觸情緒較重，因此市場采購行為糾結(jié)。從貨源情況來看，目前感知到巴西資源略有增加，另外華北及華東地區(qū)伊朗各類別資源較為豐富（除高壓重包外）。從品種來看，HDPE資源較為豐富，特別是HDPE注塑及HDPE中空產(chǎn)品，華南地區(qū)因國產(chǎn)HDPE薄膜資源較多，因此感知到伊朗HDPE薄膜產(chǎn)品在該地區(qū)的供應(yīng)量偏少。下周來看，中國美金市場價格或延續(xù)震蕩狀態(tài)，但低價資源會逐步減少。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國內(nèi)資源價差對比

三、聚乙烯需求支撐松動，供需矛盾加大

預(yù)測：下周，聚乙烯下游開工率預(yù)計(jì)維持小幅下跌趨勢，維持48%左右，預(yù)計(jì)農(nóng)膜需求尚存，開工率維持，注塑和管材開工率或小幅下跌1%左右，其余行業(yè)多維持剛需，季節(jié)性需求轉(zhuǎn)淡，暫未看到需求明顯恢復(fù)的跡象，需求端缺乏有力支撐。

1、聚乙烯成交下滑，供需矛盾繼續(xù)積累

說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

國內(nèi)聚乙烯市場小幅下跌，其中HDPE價格跌幅較大，主要是內(nèi)外盤供應(yīng)雙增，需求并未好轉(zhuǎn)，所以以價換量開始出現(xiàn)，HDPE價格跌幅較大。成本端漲跌互現(xiàn)，而影響較大的原油跌幅較大，成本端支撐松動，而宏觀利好發(fā)酵，成本端影響減弱，市場很快回調(diào)。來自乙烯價格上漲方面的支撐有限，包括乙烷方面，使用進(jìn)口乙烷的裝置較少，而乙烯基本都是內(nèi)部供應(yīng)，僅心態(tài)上略有好轉(zhuǎn)。周內(nèi)聚乙烯油制利潤較上周上漲18.94%，煤制利潤較上周下跌10.22%。

而上游產(chǎn)能利用率小幅上漲，下游開工率持續(xù)小幅下滑，成交持續(xù)放緩，石化庫存也去庫緩慢，市場資源向下傳遞受阻，市場矛盾繼續(xù)加大。

2、下游開工率維持緩慢陰跌

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.48%，下周預(yù)計(jì)-0.23%。

農(nóng)膜行業(yè)來看，棚膜需求較前期減少，部分企業(yè)開工小幅下滑。地膜需求淡季，市場訂單稀少，個別企業(yè)地膜招標(biāo)訂單積累，開工有所提升，其他企業(yè)零星開機(jī)或停機(jī)為主。

PE包裝膜來看，包裝延續(xù)實(shí)盤據(jù)量商談，因訂單部分交付完成，續(xù)入訂單零星補(bǔ)充，企業(yè)訂單排產(chǎn)天數(shù)縮短，開工小幅下降。同比去年來看，外貿(mào)訂單減少，加上部分規(guī)模企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整，產(chǎn)線縮減，開工同比下滑。

四、原油下跌但是影響弱化，后市支撐不足

預(yù)測：供應(yīng)端的利好支撐延續(xù)，燃油需求偏弱的階段性特征未改，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也無亮眼表現(xiàn)，市場對經(jīng)濟(jì)和需求前景并不樂觀，當(dāng)前市場依然缺乏重要事件指引，接下來的重要事件是11月26日的OPEC會議，業(yè)者觀望情緒繼續(xù)。預(yù)計(jì)下周國際油價或承壓運(yùn)行，利空因素仍占上風(fēng)，經(jīng)濟(jì)和需求端壓力延續(xù)。預(yù)計(jì)WTI或在74-78美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在78-82美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

本周，聚乙烯油制聚乙烯成本均上漲，油制、煤制成本差38元/噸。總體來看，下周原料端走勢來看，預(yù)計(jì)油制成本支撐減弱，煤制成本方面成本變化不大。原料價格的上漲及下跌將會影響不同類別聚乙烯產(chǎn)品的成本上升與利潤的減少，需重點(diǎn)關(guān)注。

表4 國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、聚乙烯基本面偏空靠宏觀面刺激

近期重點(diǎn)關(guān)注舊金山會議成果、國內(nèi)降準(zhǔn)降息政策、生產(chǎn)企業(yè)和社會倉庫庫存、農(nóng)膜需求延續(xù)情況、計(jì)劃外檢修裝置、進(jìn)口資源到港情況。

供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)供應(yīng)預(yù)計(jì)持續(xù)小幅上漲，第三周國內(nèi)產(chǎn)量漲至57.29萬噸。國內(nèi)供應(yīng)維持漲勢，計(jì)劃停車裝置很少，基本都是臨時停車小修；國外進(jìn)口資源依舊集中在HDPE和LDPE，LLDPE壓力相對較小。生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會倉庫庫存去庫壓力較大。

需求：下周，聚乙烯下游開工率預(yù)維持小幅下降，維持在48%左右，季節(jié)性需求轉(zhuǎn)淡，暫未看到需求明顯恢復(fù)的跡象，需求端缺乏有力支撐。

農(nóng)膜：開始陸續(xù)收尾，棚膜需求較前期減少，部分企業(yè)開工小幅下滑，季節(jié)性需求減弱，需求支撐松動。

包裝膜：包裝膜平均開工率延續(xù)當(dāng)前負(fù)荷，市場成交轉(zhuǎn)好有限，多數(shù)包裝制品新單跟進(jìn)偏緊，仍以現(xiàn)接未交訂單生產(chǎn)為主。

成本面：

原油：供應(yīng)端的利好支撐延續(xù)，燃油需求偏弱的階段性特征未改，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也無亮眼表現(xiàn)，市場對經(jīng)濟(jì)和需求前景并不樂觀，當(dāng)前市場依然缺乏重要事件指引，接下來的重要事件是11月26日的OPEC會議，業(yè)者觀望情緒繼續(xù)。預(yù)計(jì)下周國際油價或承壓運(yùn)行。

乙烯：因巴拿馬運(yùn)河擁堵，導(dǎo)致場內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，疊加原料到港預(yù)期延期，主力生產(chǎn)企業(yè)的開工難有提升，預(yù)計(jì)下周供應(yīng)緊張成為市場主動推動力，預(yù)計(jì)下周國內(nèi)華東乙烯市場或漲至7300-7400元/噸，外盤或受其利好帶動推漲至880-900美元/噸。

結(jié)論（短期）：聚乙烯供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)陸續(xù)回歸，計(jì)劃開車裝置較多，但是暫無計(jì)劃停車裝置，進(jìn)口套利窗口各品種也均打開；下游開工率陸續(xù)小幅下滑，農(nóng)膜雖然剛需尚可，但是支撐也陸續(xù)減弱；生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均積累，下游工廠抵觸漲價，市場矛盾逐漸積累；宏觀面利好逐漸消化后，預(yù)計(jì)逐漸回歸偏空基本面。所以短期來看預(yù)計(jì)聚乙烯市場維持小幅調(diào)整， 華北線型低價或維持在8000-8200元/噸。

結(jié)論（中長期）：后期隨著前期檢修的裝置逐步穩(wěn)定生產(chǎn)，疊加西北、東北地區(qū)物流運(yùn)輸陸續(xù)恢復(fù)正常。屆時，市場供應(yīng)量將會增加，而生產(chǎn)企業(yè)以及貿(mào)易商也將會開始去庫存操作。反觀下游需求尚未存在有力支撐點(diǎn)，需求端的支撐有限；而年內(nèi)預(yù)計(jì)還有一次降準(zhǔn)或降息預(yù)期，經(jīng)濟(jì)壓力也不大，市場韌性較強(qiáng)。中長期預(yù)計(jì)聚乙烯市場相對抗跌，偏弱運(yùn)行。

風(fēng)險提示：

上漲風(fēng)險：1.舊金山會議超預(yù)期利好釋放。2.降準(zhǔn)降息消息釋放。3. 農(nóng)膜旺季維持且訂單增加明顯。4.生產(chǎn)企業(yè)和社會倉庫庫存大幅去化。

下跌風(fēng)險：1.消息面無進(jìn)一步刺激。2.農(nóng)膜開始收尾。3. 進(jìn)口資源持續(xù)到港。4.生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會倉庫庫存積累。

?

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net