綜述

本周國內PVC市場走勢上揚，近期上游大宗商品價格重心震蕩提漲，對產業(yè)期貨市場利好；宏觀經濟方面央行下調存款準備金率，市場資金流動性增強；PVC現貨基本面維持供需疲軟態(tài)勢，供應保持增長，隨著春節(jié)假期臨近，下游制品企放假增加，PVC需求轉弱，基本面價格承壓，但在盤面預期提振下，價格維持堅挺運行。

周內PVC生產企業(yè)產量環(huán)比增加0.42%，PVC生產企業(yè)檢修損失產量環(huán)比減少1.54%，雖然下游制品企業(yè)開工環(huán)比減少0.81%，但受出口提振，市場成交量環(huán)比上周增加明顯，行業(yè)庫存整理走低，環(huán)比下降5.12%。

近期PVC市場關注點：

1、 亞洲PVC市場價格環(huán)比上調20美元/噸不等，市場反饋銷售正常，受春節(jié)影響部分銷售量略有減少。歐洲對印度的供應因紅海物流中斷而減少，印度加大從中東的進口量彌補缺口。

2、截至1月26日，PVC社會庫存在45.01萬噸，環(huán)比增加1.49%，同比減少6.11%。

3、本周PVC生產企業(yè)出口樣本統(tǒng)計顯示，新接簽單量環(huán)比增加24.31%在2.80萬噸，交付貨源量減少48.68%在0.78萬噸，累計待交付量在10.33萬噸左右。

本周，上游大宗商品價格重心震蕩提漲，對產業(yè)期貨市場利好；宏觀經濟方面下調存款準備金率，市場資金流動性增強，近期期貨盤面震蕩提漲；PVC現貨基本面維持供需疲軟態(tài)勢，供應保持增長，需求臨近節(jié)日剛需轉弱，基本面價格承壓，但在盤面預期提振下，價格維持堅挺。

本周PVC生產企業(yè)產量小幅增加，主因新疆天業(yè)、元品化工、德州實華等企業(yè)開工提升，整體供應增加，內需上受到假期影響，需求端下行，但是出口市場受亞洲市場價格上調影響，氣氛好轉，因此行業(yè)庫存出現下滑。

表1 國內PVC周度供需平衡表

注：1.產量為全樣本統(tǒng)計；

2.下游需求量=PVC產量-凈出口量 -庫存差；

3.社會庫存=隆眾樣本數庫存/0.5，企業(yè)廠庫庫存=隆眾樣本數庫存/0.7（下表同）

部分數據為預估，以隆眾數據終端發(fā)布為準

預測：月底及2月國內PVC生產企業(yè)檢修計劃偏少，下周受青松化建、滄州聚隆等檢修結束，開工提升，因此供應端小幅增加。但總體來看，市場供應繼續(xù)維持高位。

1、開工提升 供應維持高位

本周PVC生產企業(yè)產能利用率在79.97%環(huán)比增加0.18%，同比增加3.23%；其中電石法在80.58%環(huán)比增加1.03%，同比增加4.97%，乙烯法在78.16%環(huán)比減少2.33%，同比減少2.68%。

下周生產企業(yè)減損量預期繼續(xù)減少，主要為檢修企業(yè)檢修結束，產能利用率預期在80.25%左右。

本周PVC產量生產企業(yè)產量在45.66萬噸，環(huán)比減少0.42%,同比增加5.13%。

未來三周，預計產量繼續(xù)維持高位，主要是春節(jié)假期來臨，企業(yè)穩(wěn)定生產為主，少有企業(yè)檢修，部分原料及成本影響企業(yè)裝置波動有限。

2、企業(yè)清庫壓力增加

本周PVC企業(yè)庫存環(huán)比減少13.86%，同比增加52.76%。

未來三周，PVC生產企業(yè)庫存壓力加大，主要受需求減弱影響，下周下游基本停車放假，同時臘月二十三以后，汽運將逐步停止，企業(yè)累庫速度加大。

本周PVC生產企業(yè)預售訂單環(huán)比增加10.9%，同比增加33.92%。

未來三周， PVC生產企業(yè)預售或將先增后降，受春節(jié)假期影響，企業(yè)預售減緩。

預測：從下周開始，下游基本停工放假，內需基本處于停滯狀態(tài)；出口市場受國際乙烯價格上漲帶動，同時正值印度需求旺季，近期印度加大對中國市場詢盤量，預計下周出口訂單仍然可期。

1、出口好轉 詢單增加

本周PVC生產企業(yè)出口樣本統(tǒng)計顯示，新接簽單量環(huán)比增加24.31%在2.80萬噸，交付貨源量減少48.68%在0.78萬噸，累計待交付量在10.33萬噸左右。

2、國內下游制品陸續(xù)停車放假

本周下游制品企業(yè)開工率在26.14%，環(huán)比減少0.81%，去年同期正處于春節(jié)假期中，下游處于停工狀態(tài)。

預測：蘭炭持穩(wěn)運行，目前蘭炭企業(yè)虧損嚴重，負荷偏低運行的背景下，蘭炭市場成交區(qū)間暫穩(wěn)為主，下游節(jié)前備貨積極性有所提升。短期內來看，蘭炭市場將暫穩(wěn)運行價格延續(xù)低位震蕩，電石烏海及烏盟地區(qū)的不定時限電情況，供應出現不穩(wěn)，市場穩(wěn)價心態(tài)加強。氯堿供應端產量相對穩(wěn)定，需求總體有季節(jié)性下降趨勢，基本面仍相對偏弱；整體看產業(yè)負盈

利淡季維持常態(tài)。

1、 產業(yè)利潤依舊虧損

本周蘭炭企業(yè)利潤-142.3元/噸，較上周下跌20.4元/噸，電石企業(yè)利潤-15元/噸，較上周持平，PVC國內生產企業(yè)電石法平均毛利在-287元/噸，產業(yè)鏈均處于虧損，邊際生產企業(yè)生產壓力較大。

本周國內PVC電石法企業(yè)平均成本在5762元/噸，環(huán)比減少15元/噸，同比減少1214元/噸。

電石法生產企業(yè)本周平均毛利在-287元/噸，環(huán)比增加40元/噸，同比增加428元/噸。

2、 乙烯法利潤承壓

乙烯法企業(yè)平均成本在5897元/噸，環(huán)比增加31元/噸，同比增加322元/噸。

乙烯法生產企業(yè)平均毛利在-43元/噸，環(huán)比減少31元/噸，同比減少1119元/噸。

3、 數據相關性分析

PVC邊際企業(yè)生產毛利與產能利用率一年的相關系數在0.31，近一個月的相關系數在-0.84，長周期來看，毛利對開工有影響，然短期內期貨波動對市場影響增強，毛利與開工相關性減弱。

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下周重點關注下游制品企業(yè)放假情況及亞洲出口報價反饋。

表4 國內PVC供需平預期

（備注：部分數據為預估，以隆眾數據終端發(fā)布為準）

供應：年終步步高，供應壓力增加。

月底及2月國內PVC生產企業(yè)檢修計劃偏少，部分企業(yè)受原料供應及成本波動隨機調整產業(yè)負荷，但總體來看，市場供應維持高位。

需求：需求不足，累庫節(jié)奏提前。

：受節(jié)日臨近及訂單生產進度影響，國內下游下周基本放假，生產剛需減弱；對外出口市場仍然可期，但是整體市場需求較往年提前轉淡。

成本：產業(yè)高成本低盈利，邊際企業(yè)開工承壓。

蘭炭去庫存，價格延續(xù)低位震蕩，電石供應不穩(wěn)定支撐其價格堅挺，產業(yè)高成本持續(xù)，氯堿供應端產量相對穩(wěn)定，需求總體有季節(jié)性下降趨勢，基本面仍相對偏弱；整體看產業(yè)負盈利淡季維持常態(tài)。

結論（短期）：受下游制品企業(yè)放假影響，現貨市場需求支撐疲軟；上游生產企業(yè)檢修規(guī)模有限，以安全生產為主，生產企業(yè)庫存預期在節(jié)日前后穩(wěn)中增加，市場到貨正常疊加需求減弱，市場庫存累庫；成本端支撐堅挺，雖然近期出口提振，宏觀利好，但是考慮到基本面走弱，預期現貨市場價格繼續(xù)承壓看低，然考慮期貨單邊波動，預計短期華東電石法五型價格在5700-5850區(qū)間波動。

結論（中長期）：受春節(jié)假期影響，庫存累庫，節(jié)后下游復工仍有待觀望；國內生產檢修計劃偏少，國際檢修多集中在4-5月，預期遠期供應壓力較大，庫存充足，需求恢復緩慢壓力，市場價格重心承壓看低。

風險提示：1、乙烯供需變化。2、下游制品企業(yè)節(jié)日放假前備貨。3、產業(yè)邊際企業(yè)現金流變化。

蘇 蒙 ?

隆眾資訊 PVC產業(yè)鏈分析師

公司網址：www.oilchem.net