綜述

本周聚乙烯市場(chǎng)走勢(shì)偏強(qiáng)，幅度在10-50元/噸。宏觀面連續(xù)提振，配合基本面無(wú)壓力，市場(chǎng)心態(tài)好轉(zhuǎn)，積極推漲；而隨著利好消息消化、成本支撐持續(xù)松動(dòng)、裝置提前開(kāi)車(chē)供應(yīng)小幅回歸、下游抵觸漲價(jià)成交較弱，聚乙烯市場(chǎng)沖高回落。截止至5月23日，華北線(xiàn)型主流在8450-8520元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量50.04萬(wàn)噸，較上周上漲0.46%。華中地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，漲幅在30.09%

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：52.07萬(wàn)噸，較上期跌4.39萬(wàn)噸，環(huán)比跌7.78%；本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降1.85萬(wàn)噸，環(huán)比降2.77%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率較上周-1.09%，下周預(yù)計(jì)-0.86%

4、聚乙烯油制利潤(rùn)較上周上漲5.95%，煤制利潤(rùn)較上周上漲9.56%

5、本周中國(guó)市場(chǎng)美金成交價(jià)格多數(shù)上漲，LDPE成交在1095-1140美金，LLDPE成交在970-1000美金。內(nèi)外盤(pán)價(jià)差情況，LDPE、HDPE注塑的進(jìn)口窗口開(kāi)啟，其他類(lèi)別窗口均處于關(guān)閉或待開(kāi)啟狀態(tài)

一、支撐松動(dòng)，聚乙烯成交鈍化

預(yù)測(cè)：下周供應(yīng)預(yù)計(jì)略增加，聚乙烯產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)上漲至80%左右正常水平，除LDPE外進(jìn)口套利窗口關(guān)閉，且下周月底，市場(chǎng)資源有減少預(yù)期，供應(yīng)壓力不明顯；但是下游經(jīng)歷階段性補(bǔ)庫(kù)后，剛需采購(gòu)力度放緩，需求端支撐維持松動(dòng)；宏觀利好消化，無(wú)利好進(jìn)一步引領(lǐng)，供需邊際小幅轉(zhuǎn)弱。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯市場(chǎng)轉(zhuǎn)為向下回調(diào)，但支撐仍較強(qiáng)，回調(diào)空間有限，華北線(xiàn)型主流在8400-8500元/噸。

本周基差小幅走弱，下游開(kāi)工率處于下跌周期，推漲信心不足，期貨受宏觀利好領(lǐng)漲，但是現(xiàn)貨跟漲乏力；塑料主力下跌現(xiàn)貨也跟跌，基差小幅走弱。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢(shì)圖

來(lái)源：隆眾資訊

本周?chē)?guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量略下跌，跌幅在1.20%，開(kāi)車(chē)裝置較多，其中神華包頭全密度、蒲城清潔全密度、連云港石化HDPE提前開(kāi)車(chē)，上海金菲HDPE裝置按計(jì)劃停車(chē)，大慶石化全密度裝置1線(xiàn)故障停車(chē)小修，廣東石化全密度裝置1線(xiàn)停車(chē)推遲。分原料來(lái)源來(lái)看，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量漲幅最大，在7.18%，油制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在4.72%。本周檢修裝置提前開(kāi)車(chē)，計(jì)劃停車(chē)裝置推遲，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)供應(yīng)或小幅增加，支撐松動(dòng)。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、社庫(kù)順利去庫(kù)支持較強(qiáng)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存恢復(fù)正常水平

預(yù)測(cè)：庫(kù)存去庫(kù)較好，尚有支撐。下周，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)位預(yù)計(jì)50萬(wàn)噸左右，庫(kù)存趨勢(shì)維持跌勢(shì)。主因下周臨近月底，貿(mào)易商加快執(zhí)行計(jì)劃，有去庫(kù)預(yù)期；其次因?yàn)檠b置預(yù)計(jì)變化不大，供應(yīng)無(wú)新增壓力。所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)小幅下跌

統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存小降，當(dāng)前庫(kù)存水平與去年同期基本持平。從分品種來(lái)看，當(dāng)前HDPE庫(kù)存壓力依舊較大，庫(kù)存略有累積，后期來(lái)看，部分企業(yè)裝置檢修，庫(kù)存或?qū)⒀永m(xù)累積。LDPE、LLDPE庫(kù)存壓力不大，LDPE降幅較大，相對(duì)緊缺。短期來(lái)看市場(chǎng)情緒較為糾結(jié)，中國(guó)PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存或延續(xù)震蕩小降狀態(tài)。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：52.07萬(wàn)噸，較上期跌4.39萬(wàn)噸，環(huán)比跌7.78%，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌。主因宏觀面連續(xù)提振，市場(chǎng)心態(tài)好轉(zhuǎn)；其次因?yàn)橄掠坞A段性補(bǔ)庫(kù)，成交好轉(zhuǎn)，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下跌。

圖2 2022-2024年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降1.85萬(wàn)噸，環(huán)比降2.77%。PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存分品種來(lái)看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存與上周期增加0.17%；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降8.93%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降2.99%。

圖3 2021-2024年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周期（5月17日-5月23日）聚乙烯產(chǎn)量50.04萬(wàn)噸，較上周上漲0.46%。華中地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，漲幅在30.09%，其次是華東地區(qū)的9.29%，西北地區(qū)產(chǎn)量下跌幅度較大，在3.56%。產(chǎn)能利用率恢復(fù)至80%左右正常水平。5月底計(jì)劃?rùn)z修裝置不多，隨著部分裝置提前開(kāi)車(chē)，檢修損失量減少至40.12萬(wàn)噸，較上個(gè)月減少15.14%，較去年同期增加10.77%，支撐雖然較強(qiáng)，但是檢修損失量超預(yù)期減少，心態(tài)上轉(zhuǎn)為偏弱。

圖4 2022-2024年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國(guó)市場(chǎng)美金成交價(jià)格多數(shù)上漲，LDPE成交在1095-1140美金，LLDPE成交在970-1000美金。內(nèi)外盤(pán)價(jià)差情況，LDPE、HDPE注塑的進(jìn)口窗口開(kāi)啟，其他類(lèi)別窗口均處于關(guān)閉或待開(kāi)啟狀態(tài)。

報(bào)盤(pán)方面來(lái)看，近期市場(chǎng)聽(tīng)聞的新報(bào)盤(pán)較前期有所增加，另外由于中國(guó)市場(chǎng)區(qū)域間接受程度存在差異性，因此華南地區(qū)接盤(pán)情況好于其他地區(qū)，也使得當(dāng)前市場(chǎng)存在報(bào)盤(pán)增加，外盤(pán)價(jià)格居高的現(xiàn)象。從品種上來(lái)看，除HDPE品種外，LDPE及LLDPE價(jià)格偏高，特別是LDPE涂覆料，其價(jià)格大幅走高后，使得涂覆與EVA發(fā)泡料價(jià)差拉大，目前兩者價(jià)差在100-200美金，因此近期有聽(tīng)聞海外EVA裝置存在意向轉(zhuǎn)產(chǎn)LDPE涂覆的情況。后市來(lái)看，由于價(jià)格已位居高位，市場(chǎng)追高情緒較為謹(jǐn)慎，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注成交情況。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游各行業(yè)開(kāi)工率均下滑，需求端的支持持續(xù)松動(dòng)

預(yù)測(cè)：下游開(kāi)工率處于四年來(lái)的低點(diǎn)，進(jìn)入淡季，預(yù)計(jì)跌幅有限，除了中空開(kāi)工率維持外，其余行業(yè)均預(yù)計(jì)下跌1%左右。且原料聚乙烯價(jià)格進(jìn)入下跌通道，采購(gòu)更謹(jǐn)慎，維持剛需采買(mǎi)，支撐預(yù)計(jì)維持松動(dòng)。

1、宏觀面提振明顯，聚乙烯小幅上漲

說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來(lái)看，成本端小幅調(diào)整，支撐不明顯，雖然產(chǎn)能利用率上漲，供應(yīng)增加，下游開(kāi)工率下跌，需求減弱，成交放緩，但是宏觀面提振明顯，市場(chǎng)價(jià)格上漲為主。其中LLDPE漲1.12%，LDPE漲1.12%， HDPE漲0.52%。HDPE近期開(kāi)車(chē)裝置較多，供應(yīng)壓力相對(duì)偏大，LDPE和LLDPE供應(yīng)壓力不明顯，所以HDPE漲幅較小。油制利潤(rùn)較上周上漲5.95%，煤制利潤(rùn)較上周上漲9.56%，煤制利潤(rùn)上漲一方面因?yàn)槊禾啃》碌?，一方面因?yàn)榫垡蚁﹥r(jià)格上漲。

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖

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2、需求端的支持持續(xù)松動(dòng)

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率較上周-1.09%，下周預(yù)計(jì)-0.86%。農(nóng)膜行業(yè)基本進(jìn)入淡季，開(kāi)工率下跌0.35%，后市跌幅有限，拉絲開(kāi)工率跌幅較大，在2.67%，其次是管材開(kāi)工率下跌2.00%，其余行業(yè)均下滑1%左右，需求端的支持持續(xù)松動(dòng) 。

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，整體開(kāi)工率較前期環(huán)比-0.35%，農(nóng)膜需求傳統(tǒng)淡季，訂單跟進(jìn)不足，部分中小型企業(yè)處于停機(jī)檢修狀態(tài)，其他企業(yè)多處于零星生產(chǎn)或階段性開(kāi)機(jī)為主。

PE包裝膜來(lái)看，樣本企業(yè)開(kāi)工環(huán)比-1.07%，仍延續(xù)淡季生產(chǎn)。規(guī)模企業(yè)多以執(zhí)行訂單生產(chǎn)為主，訂單相對(duì)分散，新單續(xù)入較少，訂單排產(chǎn)周期縮短。其他中小型企業(yè)需求均有不同程度減少，樣本企業(yè)平均開(kāi)工率降低。據(jù)本周調(diào)研，纏繞膜企需求減少較為明顯，企業(yè)開(kāi)工下降2%-5%左右，目前平均開(kāi)工在30%-50%。收縮膜類(lèi)包裝企業(yè)訂單多以交付，集中階段性生產(chǎn)漸弱，規(guī)模企業(yè)部分定制單零星跟進(jìn)，其他多數(shù)企業(yè)開(kāi)工小幅下降1%-2%。塑料袋、保鮮膜等相對(duì)日化包裝需求雖較為穩(wěn)定，但終端采購(gòu)量少，下游多剛需采買(mǎi)，膜廠多維持低負(fù)荷生產(chǎn)。

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖7 2021-2024年聚乙烯下游農(nóng)膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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四、利潤(rùn)繼續(xù)修復(fù)，油制高壓利潤(rùn)漲幅較大

預(yù)測(cè)：供應(yīng)端趨緊格局延續(xù)，巴以沖突再現(xiàn)緩和跡象，但地緣的不穩(wěn)定性沒(méi)有徹底消除，對(duì)油價(jià)的影響有所削弱。目前來(lái)看，國(guó)際油價(jià)基本完成了3月中旬以來(lái)地緣溢價(jià)的回吐預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)際油價(jià)或存小漲空間，預(yù)計(jì)WTI或在76-80美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在80-84美元/桶的區(qū)間運(yùn)行

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少82元/噸，利潤(rùn)差擴(kuò)大82元/噸，油制高壓利潤(rùn)繼續(xù)擴(kuò)大且漲幅最大。油制線(xiàn)型、低壓注塑維持虧損狀態(tài)，低壓注塑虧損減少，在-1119元/噸。（點(diǎn)值對(duì)比）

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來(lái)源成本走勢(shì)圖

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表5國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、供需邊際小幅轉(zhuǎn)弱，聚乙烯回調(diào)空間有限

近期重點(diǎn)關(guān)注：下游拿貨節(jié)奏，計(jì)劃外檢修和開(kāi)車(chē)裝置，去庫(kù)節(jié)奏，宏觀利好提振。

供應(yīng)：未來(lái)1-3周，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅上漲，高點(diǎn)在第二周的52.58萬(wàn)噸，暫無(wú)新增計(jì)劃裝置，計(jì)劃外檢修裝置也較少，5月延續(xù)4月供應(yīng)縮量，但是供應(yīng)縮量消息多已消化，無(wú)計(jì)劃外檢修裝置，利好轉(zhuǎn)為偏空。

需求：下游開(kāi)工率處于四年來(lái)的低點(diǎn)，進(jìn)入淡季，預(yù)計(jì)跌幅有限，除了中空開(kāi)工率維持外，其余行業(yè)均預(yù)計(jì)下跌1%左右。且原料聚乙烯價(jià)格進(jìn)入下跌通道，采購(gòu)更謹(jǐn)慎，維持剛需采買(mǎi)，支撐預(yù)計(jì)維持松動(dòng)。

農(nóng)膜膜開(kāi)工率預(yù)計(jì)-1%，現(xiàn)階段正值農(nóng)膜需求淡季，訂單跟進(jìn)不暢，原料采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，對(duì)PE原料支撐不佳。

PE包裝膜： PE包裝膜企業(yè)開(kāi)工仍有減少預(yù)期，預(yù)計(jì)減少1%-2%。臨近月底，終端采購(gòu)計(jì)劃多以完成，且目前制品價(jià)格受成本端影響，下游多謹(jǐn)慎觀望，按市場(chǎng)消費(fèi)情況剛需靈活采購(gòu)。

成本面：

原油：供應(yīng)端趨緊格局延續(xù)，巴以沖突再現(xiàn)緩和跡象，但地緣的不穩(wěn)定性沒(méi)有徹底消除，對(duì)油價(jià)的影響有所削弱。目前來(lái)看，國(guó)際油價(jià)基本完成了3月中旬以來(lái)地緣溢價(jià)的回吐預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)際油價(jià)或存小漲空間。

乙烯：市場(chǎng)價(jià)格觸底后，下游用戶(hù)或逢低采購(gòu)，市場(chǎng)剛需有望增強(qiáng)，成本面帶動(dòng)作用加持下，預(yù)計(jì)下周東北亞乙烯市場(chǎng)以穩(wěn)為主，盤(pán)整走量。

圖10 2024年聚乙烯季度價(jià)格運(yùn)行區(qū)間對(duì)比圖

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結(jié)論（短期）：下周供應(yīng)預(yù)計(jì)略增加，聚乙烯產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)上漲至80%左右正常水平，除LDPE外進(jìn)口套利窗口關(guān)閉，且下周月底，市場(chǎng)資源有減少預(yù)期，供應(yīng)壓力不明顯；但是下游經(jīng)歷階段性補(bǔ)庫(kù)后，剛需采購(gòu)力度放緩，需求端支撐維持松動(dòng)；宏觀利好消化，無(wú)利好進(jìn)一步引領(lǐng)，供需邊際小幅轉(zhuǎn)弱。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯市場(chǎng)轉(zhuǎn)為向下回調(diào)，但支撐仍較強(qiáng)，回調(diào)空間有限，華北線(xiàn)型主流在8400-8500元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：6月上海石化全密度、中天合創(chuàng)全廠計(jì)劃大修，檢修損失量預(yù)計(jì)維持高位，且進(jìn)口無(wú)超預(yù)期增量、國(guó)內(nèi)計(jì)劃投產(chǎn)裝置推遲，供應(yīng)縮量預(yù)計(jì)延續(xù)；下游需求淡季，剛需采購(gòu)節(jié)奏放緩，支撐減弱，抵消部分供應(yīng)縮量利好；宏觀面依舊偏暖，以舊換新等利好政策預(yù)計(jì)不斷釋放，供需矛盾增加有限。所以中長(zhǎng)期來(lái)看，6月聚乙烯市場(chǎng)跌幅有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.下游逢低補(bǔ)庫(kù)。2.檢修裝置繼續(xù)增多。3.宏觀超預(yù)期利好提振。4.庫(kù)存去化加快。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.下游工廠繼續(xù)觀望，補(bǔ)庫(kù)力度維持較弱。2.庫(kù)存繼續(xù)積累。3.成本支撐減弱明顯。4.無(wú)利好指引。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net