綜述

本周聚丙烯市場(chǎng)價(jià)格小幅上行，期貨合約連續(xù)走高，節(jié)前工廠存在一定備貨需求，加之供應(yīng)端檢修環(huán)比增多，供應(yīng)呈現(xiàn)縮量，價(jià)格受此支撐小幅走高。月初兩油挺價(jià)心態(tài)明顯，貿(mào)易商試探性報(bào)高，下游訂單略有跟進(jìn)，場(chǎng)內(nèi)成交好轉(zhuǎn)，節(jié)前交投氣氛維持偏暖。截止7日，華東拉絲主流報(bào)盤在7550元/噸，較上周漲70元/噸，漲幅0.94%。

近期聚丙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、供應(yīng)端縮量明顯，潛移默化影響市場(chǎng)變量。

2、需求端緩慢恢復(fù)，市場(chǎng)焦灼等待訂單跟進(jìn)。

3、宏觀政策利好不斷，下游利好顯現(xiàn)不及預(yù)期。

一、供應(yīng)端縮量明顯 提振聚丙烯市場(chǎng)上行

本周聚丙烯市場(chǎng)價(jià)格小幅上行，期貨合約連續(xù)走高，節(jié)前工廠存在一定備貨需求，加之供應(yīng)端檢修環(huán)比增多，供應(yīng)呈現(xiàn)縮量，價(jià)格受此支撐小幅走高。月初兩油挺價(jià)心態(tài)明顯，貿(mào)易商試探性報(bào)高，下游訂單略有跟進(jìn)，場(chǎng)內(nèi)成交好轉(zhuǎn)，節(jié)前交投氣氛維持偏暖。截止7日，華東拉絲主流報(bào)盤在7550元/噸，較上周漲70元/噸，漲幅0.94%。

表1 國(guó)內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ?二、檢修密集助推 聚丙烯利好支撐

預(yù)測(cè)：下周產(chǎn)能利用率來(lái)看，伴隨著前期寧波富德40萬(wàn)噸/年裝置重啟及東華能源（寧波）二期一線計(jì)劃重啟；產(chǎn)能利用率或呈修復(fù)態(tài)勢(shì)；然短期地緣局勢(shì)沖突不斷，原油及石腦油等原料端表現(xiàn)強(qiáng)勁，謹(jǐn)防成本檢修范圍擴(kuò)大；預(yù)計(jì)下周聚丙烯周度平均產(chǎn)能利用率在73%附近運(yùn)行。

1、聚丙烯商業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降

截至2024年4月3日，中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存總量在75.84萬(wàn)噸，較上期下跌5.60萬(wàn)噸，環(huán)比-6.88%。周內(nèi)檢修增多，產(chǎn)能利用率小幅走低，產(chǎn)量持續(xù)下降，且前期計(jì)劃投產(chǎn)裝置出現(xiàn)推遲，供應(yīng)壓力減緩，因此本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下跌。下游接貨積極性欠佳，中間商庫(kù)存去化困難，出現(xiàn)小幅積累。出口面來(lái)看，前期出口成交訂單陸續(xù)報(bào)關(guān)離港，故本周港口庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)。綜合來(lái)看，本期商業(yè)庫(kù)存總量下跌。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降

本周期（2024年3月29日-4月4日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.25%至72.26%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.60%至76.09%；天津石化二線20萬(wàn)噸/年及中原石化一線6萬(wàn)噸/年等裝置停車，使得中石化產(chǎn)能利用率下降；周內(nèi)東莞巨正源二期雙線60萬(wàn)噸/年等裝置停車，使得聚丙烯周度產(chǎn)能利用率下降。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存同步下降

截至2024年4月3日，中國(guó)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量:53.18萬(wàn)噸，較上期(20230327)下跌5.25萬(wàn)噸，環(huán)比跌8.99%。周內(nèi)檢修增多，產(chǎn)能利用率小幅走低，產(chǎn)量持續(xù)下降，且前期計(jì)劃投產(chǎn)裝置出現(xiàn)推遲，供應(yīng)壓力減緩，因此本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下跌。

? ? 三、需求端估值修復(fù) 成功推動(dòng)報(bào)盤上移

預(yù)測(cè)：需求端緩慢恢復(fù)，雖不及預(yù)期但整體開工有所提升。塑編下游行業(yè)訂單增加，助推企業(yè)積極備貨。BOPP企業(yè)剛需補(bǔ)貨為主，新增訂單表現(xiàn)欠佳。房地產(chǎn)、建筑行業(yè)復(fù)工提振，原料補(bǔ)倉(cāng)需求跟進(jìn)。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+8.54%；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周-1.33%，PP管材樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+4.17%。

塑編及膜廠開工提升 原料補(bǔ)倉(cāng)開始增進(jìn)

本周塑編樣本企業(yè)開工率在43.2%，較上周+3.2%。原料端來(lái)說(shuō)，周內(nèi)原料PP市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)整理，加之節(jié)前有一定備貨需求，貿(mào)易商報(bào)盤試探上行，給到塑編企業(yè)成本支撐強(qiáng)勁。需求端來(lái)說(shuō)，當(dāng)前迎來(lái)“銀四”旺季，農(nóng)業(yè)方面，隨著備肥時(shí)間縮短、尿素行情明朗，化肥袋訂單出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)；飼料方面，近期豬價(jià)上漲，二次育肥豬補(bǔ)欄，豆粕剛需仍存；加之水產(chǎn)飼料的陸續(xù)投產(chǎn)，也進(jìn)一步促進(jìn)豆粕消費(fèi)，飼料袋成交氣氛尚可。同時(shí)隨著天氣轉(zhuǎn)暖，更有利于基建跟房地產(chǎn)業(yè)施工，續(xù)建項(xiàng)目復(fù)工，水泥用量增加，以此推進(jìn)也帶來(lái)水泥袋需求。當(dāng)前供需矛盾逐漸緩解，“銀四”旺季表現(xiàn)尚可，市場(chǎng)需求即將釋放，截至4月7日，華東地區(qū)塑編價(jià)格在10600元/噸。預(yù)計(jì)4月中旬在原料價(jià)格提振以及終端需求利好支撐下，塑編價(jià)格或存持續(xù)上漲空間。

本周BOPP價(jià)格穩(wěn)中有漲。截至4月7日，厚光膜華東主流價(jià)格在8900-9100元/噸，環(huán)比價(jià)格持平，同比-100元/噸。PP期貨震蕩走高，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有一定提振，現(xiàn)貨價(jià)格較上周多上調(diào)20-100元/噸，中油及石化出廠價(jià)格部分上調(diào)50-100元/噸，成本端給到BOPP底部支撐。BOPP廠家價(jià)格部分上調(diào)50-100元/噸，新單階段性放量成交。

? ? 四、邊際成本支撐明顯 產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平縮窄

利潤(rùn)：短期市場(chǎng)來(lái)看，原油走勢(shì)偏強(qiáng)給予成本端支撐，檢修損失量維持高位，但節(jié)后歸來(lái)庫(kù)存小幅累計(jì)，供應(yīng)面壓力增強(qiáng)，下游維持剛需，聚丙烯市場(chǎng)或震蕩整理為主。地緣緊張氛圍的利好支撐猶存，但多方努力防止局勢(shì)失控，油價(jià)可能在沖高后回落調(diào)整，預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或先漲后跌。近期全國(guó)各地氣溫總體較為溫和，電廠日耗回落，庫(kù)存被動(dòng)向上推升，整體采購(gòu)意愿一般，僅維持剛需采購(gòu)，實(shí)際拿貨量少，動(dòng)力煤短期內(nèi)或穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。預(yù)計(jì)油制PP利潤(rùn)下滑，煤制PP利潤(rùn)修復(fù)。

本周甲醇制PP利潤(rùn)修復(fù)，油制、煤制、丙烯制、PDH制PP利潤(rùn)下滑。本周適逢月初以及清明假期，石化廠家挺價(jià)意愿較強(qiáng)，前期供應(yīng)量減少給予市場(chǎng)一定支撐，疊加假期前終端出現(xiàn)一定補(bǔ)庫(kù)行為，聚丙烯市場(chǎng)偏強(qiáng)上行。伊朗駐敘利亞大使館遭襲，市場(chǎng)擔(dān)憂中東局勢(shì)可能進(jìn)一步升級(jí)，潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，本周國(guó)際油價(jià)均價(jià)上漲，油制PP利潤(rùn)下滑。煤炭主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)基本穩(wěn)定，下游尋貨問(wèn)價(jià)現(xiàn)象較少且與報(bào)盤存在一定差距，現(xiàn)貿(mào)易商因發(fā)運(yùn)倒掛囤貨意愿不佳，市場(chǎng)以觀望為主，動(dòng)力煤市場(chǎng)偏弱運(yùn)行，煤制PP利潤(rùn)小幅下滑。

五、供需矛盾轉(zhuǎn)移 社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)成焦點(diǎn)

表3 國(guó)內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：下周供應(yīng)微幅增量，整體供應(yīng)依舊利好支撐

供應(yīng)端預(yù)計(jì)下周微幅增量，4月整體供應(yīng)表現(xiàn)弱于預(yù)期，由于檢修企業(yè)集中于生產(chǎn)通用產(chǎn)品，且新增擴(kuò)能尚未放量，供應(yīng)端利好顯現(xiàn)。4月浙江石化一線和四線、神華包頭、大唐多倫、東華寧波一期均有檢修計(jì)劃，檢修利好暫時(shí)緩解市場(chǎng)壓力。

需求：下游訂單緩慢恢復(fù) 市場(chǎng)交易陸續(xù)好轉(zhuǎn)

需求端緩慢恢復(fù)，雖不及預(yù)期但整體開工有所提升。塑編下游行業(yè)訂單增加，助推企業(yè)積極備貨。BOPP企業(yè)剛需補(bǔ)貨為主，新增訂單表現(xiàn)欠佳。房地產(chǎn)、建筑行業(yè)復(fù)工提振，原料補(bǔ)倉(cāng)需求跟進(jìn)。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本中大型企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+8.54%；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周-1.33%，PP管材樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+4.17%。

成本：邊際成本支撐明顯 丙烷預(yù)期走高

油制成本支撐松動(dòng)，因地緣政治問(wèn)題影響油價(jià)推高氛圍濃厚，但多方努力控制局勢(shì)失控，油價(jià)存高位回落風(fēng)險(xiǎn)。丙烷成本支撐預(yù)期增強(qiáng)，5月沙特CP價(jià)格預(yù)期走高，提振市場(chǎng)心態(tài)。丙烯成本支撐相對(duì)穩(wěn)定。

結(jié)論（短期）：供需矛盾差縮減，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)圍繞供應(yīng)端縮量及需求端恢復(fù)交織博弈。供應(yīng)端縮量疊加新增擴(kuò)能不及預(yù)期，縮減供需兩端差距。成本端支撐變化來(lái)自丙烷預(yù)期漲勢(shì)，短期市場(chǎng)矛盾集中于社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)力量不足，制約市場(chǎng)成交量化。預(yù)計(jì)短線市場(chǎng)震蕩偏上趨勢(shì)。華東現(xiàn)貨拉絲價(jià)格預(yù)計(jì)7500-7700元/噸。長(zhǎng)線關(guān)注社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)進(jìn)度及供需端變量、成本端變化情況。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：長(zhǎng)線市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)圍繞供需及成本端博弈為主。成本端邊際支撐尤為明顯，因PP盈利水平受限，生產(chǎn)端將降負(fù)或檢修維持企業(yè)盈利，故供應(yīng)端縮量利好將影響市場(chǎng)。需求端估值逐步修復(fù)，市場(chǎng)開工利好影響，預(yù)計(jì)長(zhǎng)線聚丙烯市場(chǎng)圍繞7500-7700元/噸驗(yàn)證成交，預(yù)計(jì)華東地區(qū)現(xiàn)貨拉絲價(jià)格在7500-7700元/噸，重點(diǎn)關(guān)注社會(huì)庫(kù)存及成本端、供需端變量關(guān)系。

付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場(chǎng)分析師

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