廣發(fā)期貨：煤炭利空出盡，熱軋卷板盤面震蕩反彈修復(fù)基差

【基差】樂(lè)從熱卷主力合約基差 431 元/噸，上海熱卷主力合約基差 381 元/噸 【行情預(yù)判】周五夜盤盤面在煤炭政策利空出盡行情企穩(wěn)預(yù)期之下，鋼價(jià)出現(xiàn)反彈，但基本面邏輯沒(méi)變能耗雙控與限產(chǎn)限電最嚴(yán)格的時(shí)期已過(guò)，產(chǎn)量邊際回升，供給端利多因素已不明顯制造業(yè)數(shù)據(jù)不如預(yù)期，抑制熱卷需求的上行房地產(chǎn)受政策的影響，銷售和新開(kāi)工數(shù)據(jù)持續(xù)走弱也使需求同比降幅較大，10 月專項(xiàng)債有超預(yù)期發(fā)行，但對(duì)于用鋼需求存在時(shí)滯。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：煤炭利空出盡，熱卷盤面震蕩反彈修復(fù)基差

【基差】樂(lè)從熱卷主力合約基差431元/噸，上海熱卷主力合約基差381元/噸 【行情預(yù)判】周五夜盤盤面在煤炭政策利空出盡行情企穩(wěn)預(yù)期之下，鋼價(jià)出現(xiàn)反彈，但基本面邏輯沒(méi)變能耗雙控與限產(chǎn)限電最嚴(yán)格的時(shí)期已過(guò)，產(chǎn)量邊際回升，供給端利多因素已不明顯制造業(yè)數(shù)據(jù)不如預(yù)期，抑制熱卷需求的上行房地產(chǎn)受政策的影響，銷售和新開(kāi)工數(shù)據(jù)持續(xù)走弱也使需求同比降幅較大，10月專項(xiàng)債有超預(yù)期發(fā)行，但對(duì)于用鋼需求存在時(shí)滯。

機(jī)構(gòu)

陜蒙兩地煤炭生產(chǎn)情況差異明顯

2月底以來(lái)，“倒查20年”已經(jīng)成為內(nèi)蒙古煤炭行業(yè)的高頻詞，時(shí)至今日，政策對(duì)當(dāng)?shù)?em class='keyword'>煤炭生產(chǎn)產(chǎn)能影響幾何？鑒于安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)等綜合治理，陜西地區(qū)煤礦產(chǎn)能釋放情況以及線上化進(jìn)度如何？作為中國(guó)“北煤南運(yùn)”的戰(zhàn)略運(yùn)輸通道，浩吉鐵路全線通車投入運(yùn)營(yíng)已近1年，目前運(yùn)行狀況是否良好？在此背景下，鄭州商品交易所（下稱鄭商所）聯(lián)合易煤網(wǎng)舉辦了動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)“云調(diào)研”活動(dòng)。

爐料

百年建筑周報(bào)：全國(guó)水泥價(jià)格偏弱運(yùn)行（7.4-7.11）

下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素） 截至7月10日，水泥-煤炭價(jià)格差266.33元/噸，同比2024年下降9.36% 三、水泥供需分析 1、供應(yīng)情況分析 生產(chǎn)方面：7月3日-7月9日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為57.39%，環(huán)比上升0.73個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)。

周報(bào)

“2025鋼鐵原材料高質(zhì)量發(fā)展論壇”圓滿結(jié)束！

接著對(duì)下半年市場(chǎng)進(jìn)行展望，下半年煤焦價(jià)格或反復(fù)上下震蕩，壓力或小于上半年，波動(dòng)幅度有限需關(guān)注階段性供需矛盾變化，以及宏觀預(yù)期帶動(dòng)市場(chǎng)邊際反彈行情全年煤炭供應(yīng)穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)不變，增速環(huán)比上半年明顯放緩，供應(yīng)釋放壓力有限，下半年需求端有走弱預(yù)期，高供應(yīng)和弱需求下預(yù)期，中長(zhǎng)期價(jià)格仍有承壓風(fēng)險(xiǎn) 天柱深(北京)國(guó)際貿(mào)易有限公司鐵礦期現(xiàn)交易員劉聰指出，由于期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率有差異，因此一般來(lái)說(shuō)期貨的波動(dòng)率、價(jià)格彈性高于現(xiàn)貨，這就導(dǎo)致了基差的波動(dòng)，也給基差交易帶來(lái)機(jī)會(huì)，目前鐵礦石基差貿(mào)易主要指鐵礦石遠(yuǎn)月基差貿(mào)易，貿(mào)易商通過(guò)買賣遠(yuǎn)月基差，賺取中間的波動(dòng)，并在進(jìn)入交貨期之前“平倉(cāng)”，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)鎖定。

會(huì)議報(bào)道

[合成氨]：液氨市場(chǎng)早間提示（20250711）

一、關(guān)注點(diǎn) 1、煤炭、天然氣價(jià)格窄幅調(diào)整； 2、氨裝置檢修恢復(fù)交替，供應(yīng)區(qū)域化； 3、終端工廠開(kāi)工仍維持低位； 4、國(guó)內(nèi)外價(jià)差無(wú)流通空間。

早間提示

煤炭債上半年凈融出近200億，“反內(nèi)卷”政策或?qū)⒅匦露▋r(jià)煤炭供需結(jié)構(gòu)

二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，煤炭債收益率走勢(shì)分化，中低等級(jí)表現(xiàn)優(yōu)于高等級(jí)，信用利差方面全線收窄，短端表現(xiàn)優(yōu)于中長(zhǎng)端品種據(jù)華創(chuàng)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，煤炭債隱含評(píng)級(jí)AAA品種收益率上行3-10BP，其余品種下行0-7BP，利差全線收窄5-33BP，其中1y各品種收窄幅度最大達(dá)到24-33BP 7月1日，中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議進(jìn)一步明確“反內(nèi)卷”，要求“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”。

原料

[數(shù)據(jù)分析]：中國(guó)甲醇樣本生產(chǎn)利潤(rùn)周度數(shù)據(jù)分析（20250704-0710）

不過(guò)，考慮到煤炭產(chǎn)量環(huán)比進(jìn)一步提升，當(dāng)前全社會(huì)庫(kù)存仍偏高、前期煤價(jià)已有所上漲等因素壓制，預(yù)計(jì)煤價(jià)或趨強(qiáng)窄幅整理表現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注電廠總體補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏及力度情況 當(dāng)前甲醇弱需求現(xiàn)實(shí)對(duì)價(jià)格形成一定壓制，尤其部分傳統(tǒng)下游；同時(shí)，港口部分MTO停工傳聞也使得心態(tài)持續(xù)謹(jǐn)慎，近期主港基差快速走弱修復(fù)。

利潤(rùn)

[乙二醇]：7月10日（09：30）張家港市場(chǎng)乙二醇價(jià)格行情

乙二醇

Mysteel：在統(tǒng)一大市場(chǎng)的框架內(nèi)理解“反內(nèi)卷”——兼談對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響

在此背景下，“反內(nèi)卷”或并非追求簡(jiǎn)單的壓縮產(chǎn)出或限產(chǎn)限投，而是意在遏制低效產(chǎn)能盲目擴(kuò)張，優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)，引導(dǎo)資源流向效率更高、技術(shù)更優(yōu)的方向，防止資源錯(cuò)配與結(jié)構(gòu)性扭曲持續(xù)惡化 2.2 焦點(diǎn)差異：行業(yè)階段與問(wèn)題成因的分化 2015年供給側(cè)改革主要針對(duì)鋼鐵、煤炭、水泥等傳統(tǒng)上游行業(yè)的系統(tǒng)性產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，而當(dāng)前“反內(nèi)卷”則更多聚焦于新興產(chǎn)業(yè)中的結(jié)構(gòu)性內(nèi)卷和競(jìng)爭(zhēng)失序現(xiàn)象，表現(xiàn)出更強(qiáng)的行業(yè)差異性與復(fù)雜性： 行業(yè)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向下游與新興領(lǐng)域。

觀點(diǎn)

[合成氨]：液氨市場(chǎng)早間提示（20250710）

一、關(guān)注點(diǎn) 1、煤炭、天然氣價(jià)格窄幅調(diào)整； 2、氨裝置檢修恢復(fù)交替，供應(yīng)區(qū)域化； 3、終端工廠開(kāi)工仍維持低位； 4、國(guó)內(nèi)外價(jià)差無(wú)流通空間。

早間提示

[合成氨]：液氨市場(chǎng)早間提示（20250709）

一、關(guān)注點(diǎn) 1、煤炭、天然氣價(jià)格窄幅調(diào)整； 2、氨裝置檢修恢復(fù)交替，供應(yīng)區(qū)域化； 3、終端工廠開(kāi)工仍維持低位； 4、國(guó)內(nèi)外價(jià)差無(wú)流通空間。

早間提示

Mysteel：煤焦國(guó)際市場(chǎng)熱點(diǎn)動(dòng)態(tài)（2025.7.8）

大型生產(chǎn)商和貿(mào)易商因物流與商業(yè)關(guān)系受阻導(dǎo)致庫(kù)存激增 為釋放倉(cāng)儲(chǔ)能力，煤炭出口價(jià)格需回升至盈利水平而當(dāng)前港口煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)價(jià)持續(xù)下跌，海運(yùn)出口同步萎縮，2024年5月俄動(dòng)力煤出口量較年初腰斬（區(qū)域差異顯著），且自今年1月起持續(xù)下行 此外，俄羅斯煤炭行業(yè)虧損同步惡化：2025年第一季度創(chuàng)799億盧布?xì)v史虧損峰值，折合日均虧損9億盧布（超1100萬(wàn)美元）據(jù)先前發(fā)布的官方數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯煤炭出口量連續(xù)三年下滑，2023年出口1.95億噸（較2022年減1750萬(wàn)噸，較2021年降2620萬(wàn)噸）。

日評(píng)

Mysteel日?qǐng)?bào)：湖南建筑鋼材價(jià)格小幅松動(dòng) 成交表現(xiàn)偏弱

今日全國(guó)建筑鋼材市場(chǎng)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，湖南與周邊市場(chǎng)區(qū)域價(jià)差變化不大 三、鋼廠出庫(kù)量 四、明日預(yù)測(cè) 近期受煤炭環(huán)保、安全生產(chǎn)等消息影響，焦煤大幅上漲，但現(xiàn)貨受基本面抑制，驅(qū)動(dòng)力度不足，價(jià)格反彈略顯乏力。

日?qǐng)?bào)

[隆眾聚焦]：宏觀助力疊加庫(kù)存低位 乙二醇底部強(qiáng)支撐

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變動(dòng)一覽表可以看出，近期國(guó)內(nèi)原料端表現(xiàn)不一，原油震蕩偏強(qiáng)下石腦油價(jià)格維持穩(wěn)定，煤炭價(jià)格整體走勢(shì)偏強(qiáng)，近期行業(yè)利整體成本支撐仍在，目前一體化利潤(rùn)微虧，煤化工行業(yè)絕對(duì)利潤(rùn)維持在40附近的水平，行業(yè)整體利潤(rùn)水平相對(duì)可觀而下游聚酯產(chǎn)品來(lái)看，下游利潤(rùn)差異化明顯，在原料價(jià)格大幅震蕩的背景下，下游產(chǎn)品被動(dòng)跟隨，利潤(rùn)方面目前下游產(chǎn)品長(zhǎng)絲保有利潤(rùn)，其他產(chǎn)品短纖、切片、瓶片領(lǐng)域依舊是虧損為主。

熱點(diǎn)聚焦

[合成氨]：液氨市場(chǎng)早間提示（20250708）

一、關(guān)注點(diǎn) 1、煤炭、天然氣價(jià)格窄幅調(diào)整； 2、氨裝置檢修恢復(fù)交替，供應(yīng)區(qū)域化； 3、終端工廠開(kāi)工仍維持低位； 4、國(guó)內(nèi)外價(jià)差無(wú)流通空間。

早間提示

[合成氨]：液氨市場(chǎng)一周前瞻（20250707）

一、關(guān)注點(diǎn) 1、煤炭、天然氣價(jià)格窄幅調(diào)整； 2、氨裝置檢修恢復(fù)交替，供應(yīng)區(qū)域化； 3、終端工廠開(kāi)工仍維持低位； 4、國(guó)內(nèi)外價(jià)差無(wú)流通空間。

早間提示

Mysteel盤點(diǎn)：10日動(dòng)力煤市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行 供需格局正經(jīng)歷季節(jié)性調(diào)整

下游方面，“迎峰度夏”周期全面開(kāi)啟，煤炭市場(chǎng)供需格局正經(jīng)歷季節(jié)性調(diào)整隨著氣溫逐漸升高，居民制冷需求不斷增加，下游電廠日耗呈季節(jié)性攀升，但清潔能源擠占替代效應(yīng)依然顯著，電廠日耗較常年同期難有超預(yù)期表現(xiàn) 進(jìn)口方面，市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行10日進(jìn)口動(dòng)力煤與內(nèi)貿(mào)價(jià)差：進(jìn)口印尼煤Q3800電廠最低投標(biāo)價(jià)為389元/噸，而同熱值內(nèi)貿(mào)煤自北港運(yùn)至華南到岸價(jià)約451元/噸；進(jìn)口Q4500電廠最低投標(biāo)價(jià)為488元/噸，而同熱值內(nèi)貿(mào)煤自北港運(yùn)至華南到岸價(jià)約528元/噸。

盤點(diǎn)

Mysteel日評(píng)：10日動(dòng)力煤市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行 供需格局正經(jīng)歷季節(jié)性調(diào)整

下游方面，“迎峰度夏”周期全面開(kāi)啟，煤炭市場(chǎng)供需格局正經(jīng)歷季節(jié)性調(diào)整隨著氣溫逐漸升高，居民制冷需求不斷增加，下游電廠日耗呈季節(jié)性攀升，但清潔能源擠占替代效應(yīng)依然顯著，電廠日耗較常年同期難有超預(yù)期表現(xiàn) 進(jìn)口方面，市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行10日進(jìn)口動(dòng)力煤與內(nèi)貿(mào)價(jià)差：進(jìn)口印尼煤Q3800電廠最低投標(biāo)價(jià)為389元/噸，而同熱值內(nèi)貿(mào)煤自北港運(yùn)至華南到岸價(jià)約451元/噸；進(jìn)口Q4500電廠最低投標(biāo)價(jià)為488元/噸，而同熱值內(nèi)貿(mào)煤自北港運(yùn)至華南到岸價(jià)約528元/噸。

日評(píng)

百年建筑周報(bào)：全國(guó)水泥價(jià)格偏弱運(yùn)行（6.27-7.4）

截至7月3日，水泥-煤炭價(jià)格差271.5元/噸，同比2024年下降6.43%。

周報(bào)