Mysteel：南北雙重補(bǔ)庫需求疊加供應(yīng)約束共振 煤價(jià)反彈超預(yù)期

供應(yīng)端：政策與自然雙重約束下的總量收縮 1、產(chǎn)地管控的剛性約束 2025年煤炭政策的微妙轉(zhuǎn)向成為價(jià)格的重要支撐政策重心從 "保供壓價(jià)" 轉(zhuǎn)向 "穩(wěn)價(jià)托底"進(jìn)入10月，晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)政策持續(xù)深化，疊加 11 月中央安全生產(chǎn)考核巡查臨近，此外，生態(tài)環(huán)保督查力度同步加大，進(jìn)一步強(qiáng)化了產(chǎn)地供應(yīng)的剛性約束。

煤焦熱點(diǎn)

百年建筑: 2025年國慶期間全國粉煤灰運(yùn)行情況

概述：國慶節(jié)前，由于局部供應(yīng)緊張，在供應(yīng)穩(wěn)定而需求顯著收縮的背景下，市場供大于求的格局不斷強(qiáng)化，最終共同推動(dòng)了粉煤灰價(jià)格下跌；國慶期間，部分市場由于火電廠發(fā)電量下降，粉煤灰供應(yīng)緊張而價(jià)格略有上漲 據(jù)百年建筑網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，百年建筑全國重點(diǎn)城市粉煤灰Ⅱ級均價(jià)為99.5元/噸，環(huán)比下降10.76%，同比下降0.27%近期煤炭價(jià)格相對平穩(wěn)，電廠為保障電力供應(yīng)保持較高負(fù)荷運(yùn)行，導(dǎo)致粉煤灰市場供應(yīng)量較為充足。

日評

[國慶專題]：供需預(yù)期偏弱 節(jié)后乙二醇弱勢難改

月內(nèi)原料端煤炭價(jià)格有所反彈，原油端區(qū)間持穩(wěn)震蕩，整體成本端表現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)，然自身供需邊際惡化的預(yù)期—供應(yīng)端新裝置投產(chǎn)與存量裝置重啟，市場對遠(yuǎn)期供需累庫的擔(dān)憂情緒主導(dǎo)下，價(jià)格下沉明顯雖月內(nèi)港口庫存保持低位、月中庫存水平更是跌至5年來低點(diǎn)，但未來新增投產(chǎn)計(jì)劃影響下，期貨盤面承壓明顯，市場強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期主導(dǎo)下，乙二醇月內(nèi)表現(xiàn)以強(qiáng)基差弱價(jià)格為主，現(xiàn)貨基差最高走強(qiáng)至152的水平，此后基差回落至60附近，華東現(xiàn)貨價(jià)格從月初的4510元/噸，下跌至月末的4270元/噸附近徘徊整理。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel：2025年9月中國氧化鋁成本分析及預(yù)測

但隨著降價(jià)接近成本線750元/噸左右位置后，貿(mào)易商及部分非鋁下游開始陸續(xù)補(bǔ)庫，價(jià)格也基本觸底 煤炭：9月國內(nèi)動(dòng)力煤產(chǎn)地價(jià)格以漲為主，前期受雙節(jié)備貨及大秦線秋檢預(yù)期雙重驅(qū)動(dòng)，下游化工、冶金等非電行業(yè)補(bǔ)庫積極性升溫，疊加民用煤冬儲需求提前釋放，市場交易氛圍顯著回暖，煤礦銷售普遍向好，煤價(jià)攀升至年內(nèi)高位但隨著產(chǎn)地煤價(jià)短期漲幅過快，且階段性補(bǔ)庫需求結(jié)束，月末下游對高價(jià)煤接受度下降，煤廠及貿(mào)易商拉運(yùn)趨于謹(jǐn)慎，多數(shù)煤礦小幅下調(diào)報(bào)價(jià)以促進(jìn)出貨。

成本分析

百年建筑月報(bào)：10月全國粉煤灰價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行

一、9月全國粉煤灰市場回顧 1.1、9月粉煤灰價(jià)格持續(xù)偏弱運(yùn)行 截至9月29日，百年建筑全國重點(diǎn)城市粉煤灰Ⅱ級均價(jià)為99.5元/噸，環(huán)比下降10.76%，同比下降0.27%近期煤炭價(jià)格相對平穩(wěn)，電廠為保障電力供應(yīng)保持較高負(fù)荷運(yùn)行，導(dǎo)致粉煤灰市場供應(yīng)量較為充足。

月報(bào)

華源期貨：純堿難以走出獨(dú)立行情

當(dāng)前氨堿及聯(lián)堿工藝?yán)麧櫶潛p并未影響實(shí)際供應(yīng)情況8月以來，純堿產(chǎn)量處于高位水平運(yùn)行截至9月25日當(dāng)周，純堿周度產(chǎn)量77.69萬噸，創(chuàng)近年來歷史新高此外，2025年純堿新增產(chǎn)能主要集中在四季度，遠(yuǎn)興能源二期280萬噸天然堿項(xiàng)目已點(diǎn)火成功，預(yù)計(jì)試車1至3個(gè)月，或在年底前投放市場，將提升純堿產(chǎn)能超過7%，進(jìn)一步加劇供應(yīng)過剩預(yù)期 原材料端，近期煤炭價(jià)格松動(dòng)雖然10月份主要運(yùn)煤通道檢修將導(dǎo)致環(huán)渤海港口庫存難有明顯修復(fù)，優(yōu)質(zhì)煤炭供應(yīng)結(jié)構(gòu)問題依然存在，市場仍存支撐，但隨著前期停產(chǎn)煤礦逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，供應(yīng)形勢改善，當(dāng)前電廠庫存遠(yuǎn)高于往年同期水平，且10—11月電力需求壓力不大，整體以長協(xié)或剛需采購為主。

市場播報(bào)

【隆眾聚焦】：市場缺乏明顯驅(qū)動(dòng) 純堿價(jià)格弱穩(wěn)維持

近期，國內(nèi)純堿市場表現(xiàn)相對平穩(wěn)，成本端煤炭價(jià)格上漲，疊加節(jié)前訂單增加，堿廠庫存震蕩下行，市場情緒有所緩和但新裝置已順利點(diǎn)火，后市供應(yīng)面臨新的高度，供大于求下，純堿市場將何去何從，下面將從幾個(gè)方面進(jìn)行分析 近5年來的數(shù)據(jù)來看，國慶節(jié)后純堿市場波動(dòng)不大，上調(diào)及下調(diào)各一次，其余均持平。

熱點(diǎn)聚焦

[乙二醇月評]：供需預(yù)期偏弱 乙二醇市場震蕩下行（2025年9月）

月內(nèi)原料端煤炭價(jià)格有所反彈，原油端區(qū)間持穩(wěn)震蕩，整體成本端表現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)，然自身供需邊際惡化的預(yù)期—供應(yīng)端新裝置投產(chǎn)與存量裝置重啟，市場對遠(yuǎn)期供需累庫的擔(dān)憂情緒主導(dǎo)下，價(jià)格下沉明顯雖月內(nèi)港口庫存保持低位、月中庫存水平更是跌至5年來低點(diǎn)，但未來新增投產(chǎn)計(jì)劃影響下，期貨盤面承壓明顯，市場強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期主導(dǎo)下，乙二醇月內(nèi)表現(xiàn)以強(qiáng)基差弱價(jià)格為主，現(xiàn)貨基差最高走強(qiáng)至152的水平，此后基差回落至60附近，華東現(xiàn)貨價(jià)格從月初的4510元/噸，下跌至月末的4300元/噸附近徘徊整理。

周/月評

[液氯]：山東液氯市場行情分析

上周末尾山東液氯價(jià)格受江蘇地區(qū)供應(yīng)減少影響價(jià)格上調(diào)，后液氯價(jià)格維持穩(wěn)定周內(nèi)山東地區(qū)供需暫無大的變化，下游平穩(wěn)拿貨臨近國慶假期，河北地區(qū)周內(nèi)有下游備貨積極，開工提升，對液氯價(jià)格尚有支撐，從而影響山東液氯（見圖1） 圖1 2023年-2025年山東液氯價(jià)格走勢季節(jié)圖（元/噸） 據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)核算，本周期內(nèi)，原材料原鹽市場暫穩(wěn)整理，煤炭市場走勢上行燒堿理論生產(chǎn)成本持穩(wěn)，燒堿價(jià)格下行明顯，液氯周均價(jià)上調(diào)，氯堿利潤下調(diào)。

熱點(diǎn)聚焦

2025年全國煤焦鋼采購大會·烏海站 ——暨第八屆西北地區(qū)煤焦鋼市場研討會圓滿落幕

楊昊先生說2025年前三季度在供需基本面、市場情緒交叉擾動(dòng)下，價(jià)格深跌后快速反彈，近期再次進(jìn)入震蕩階段，國內(nèi)煉焦煤價(jià)格再次拉高，進(jìn)口煤利潤打開，1-8月進(jìn)口蒙煤3574萬噸，同比下移9%，下移幅度355萬噸，下半年沖量預(yù)期，下游利潤擠壓，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)利潤再分配博弈，2025煤礦供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，階段性庫存壓力較為明顯，焦炭各環(huán)節(jié)庫存居于高位，基本面弱于焦煤，議價(jià)能力偏弱他認(rèn)為2025年第四季度，全年煤炭供應(yīng)穩(wěn)增長基調(diào)不變，四季度煉焦煤產(chǎn)量以穩(wěn)為主，四季度煤焦供應(yīng)總體穩(wěn)定，邊際浮動(dòng)變化相對有限。

會議報(bào)道

百年建筑日報(bào)：湖北武漢水泥漲25元/噸（25.9.25）

概述：武漢水泥市場價(jià)格較24日漲25元/噸。

日評

Mysteel解讀：鐵礦石塊礦溢價(jià)何以創(chuàng)七年同期新高？

當(dāng)前鐵水產(chǎn)量維持在241萬噸/日的高位，對焦炭需求形成剛性支撐；疊加近期中央環(huán)保督察組向山西、內(nèi)蒙古等五省區(qū)反饋意見，再次強(qiáng)調(diào)推進(jìn)生態(tài)環(huán)境整治與煤炭總量控制，預(yù)計(jì)將對焦炭供給形成一定約束，支撐其短期企穩(wěn)預(yù)期然而，由于當(dāng)前焦炭整體供應(yīng)仍較為充足，價(jià)格上漲空間預(yù)計(jì)有限當(dāng)前偏低的焦炭價(jià)格仍利好塊礦性價(jià)比，對塊礦需求形成一定支撐 （4）替代品（偏多）：截止到9月19日，47港進(jìn)口球團(tuán)礦庫存為298.24萬噸，較去年同期低257.23萬噸，降幅為46.3%。

主編視角

Mysteel解讀：雙焦現(xiàn)貨價(jià)格拐點(diǎn)將至，但供應(yīng)擾動(dòng)對旺季煤價(jià)影響有限

首先，若按照統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)計(jì)算全國原煤產(chǎn)量，假設(shè)政策推進(jìn)導(dǎo)致8-12月保持控產(chǎn)，日均原煤產(chǎn)量與7月份持平，則全年原煤產(chǎn)量將同比減少6000萬噸以上這一減量幅度在同期歷史最高減量規(guī)模，也將成為近十年首次出現(xiàn)原煤產(chǎn)量大規(guī)?？s減的年份，減量幅度甚至超15-16年 因此，按照整體煤炭板塊從“增產(chǎn)保供”到“穩(wěn)產(chǎn)保供”的方向轉(zhuǎn)變來看，大量收縮產(chǎn)量風(fēng)險(xiǎn)同樣較高，因此即便預(yù)計(jì)對煤炭的產(chǎn)量控制降繼續(xù)推進(jìn)，但年底繼續(xù)加大實(shí)際控產(chǎn)規(guī)模的預(yù)期并不強(qiáng)烈，但市場普遍認(rèn)為產(chǎn)量控制的預(yù)期并未證偽，且后續(xù)有較多不確定性，因此遠(yuǎn)月價(jià)格漲幅更加明顯。

觀點(diǎn)

Mysteel盤點(diǎn)：晉城市場主流大礦燒結(jié)精煤下跌40元/噸

煤企供應(yīng)穩(wěn)定，市場資源較為充足近日天氣降溫較快，局部地區(qū)民用需求略有釋放，民用貿(mào)易商入場拿貨意愿增加，無煙中塊尚有支撐下游煤化工企業(yè)仍維持剛需拿貨，部分企業(yè)延續(xù)停產(chǎn)技改，整體耗煤量有限，但今年煤企炭塊率普遍較低，短期內(nèi)價(jià)格變化不大，預(yù)計(jì)小幅震蕩為主 港口噴吹煤、燒結(jié)煤價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行國內(nèi)噴吹煤大礦價(jià)格陸續(xù)下跌50元/噸，國內(nèi)噴吹煤競拍價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，長治地區(qū)部分煤礦競拍小幅反彈，但市場情緒依舊偏弱，港口價(jià)格繼續(xù)回落；需求方面，下游鋼廠復(fù)產(chǎn)較為積極，且節(jié)日補(bǔ)庫節(jié)奏漸起，需求并未有明顯回落，但成材利潤收縮，打壓煤炭價(jià)格或是鋼廠短期的主要獲利手段。

盤點(diǎn)

【華夏時(shí)報(bào)】煤炭中報(bào)“寒意濃”！25家上市煤企利潤集體滑坡，中國神華等頭部四企同比少賺100多億

記者獲悉，今年下半年安源煤業(yè)將不再擁有煤炭業(yè)務(wù)安源煤業(yè)公司人員對記者表示，公司在謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，本身煤炭業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況不好，受市場、環(huán)保等多方面因素影響 記者從甘肅能化相關(guān)人員處了解到，煤炭價(jià)格已經(jīng)跌至成本線附近了，現(xiàn)在動(dòng)力煤三四百塊錢，配焦煤也才500塊錢，前年最好的時(shí)候一噸2000元，頭部企業(yè)盈利是因?yàn)槊汉碗娤喾?，這些公司電力業(yè)務(wù)的體量比較大 煤價(jià)有望止跌向上 從近期煤價(jià)走勢來看，今年6月中旬，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格降至609元/噸，創(chuàng)近4年新低。

媒體報(bào)道

Mysteel：8月電解鋁盈利高位承壓 9月成本下行利潤或再創(chuàng)新高

展望 9 月，動(dòng)力煤市場基本面預(yù)計(jì)將維持相對寬松國內(nèi)煤炭產(chǎn)能在政策調(diào)控下逐步釋放，前期因安全檢查和環(huán)保督查受限的部分產(chǎn)能也將逐步恢復(fù)進(jìn)口煤方面，盡管國際市場存在一定不確定性，但進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍將保持在高位在此背景下，動(dòng)力煤價(jià)格大概率維持偏穩(wěn)、小幅震蕩格局同時(shí)，西南地區(qū)繼續(xù)執(zhí)行豐水期電價(jià)，以穩(wěn)定為主綜合來看，預(yù)計(jì) 9 月國內(nèi)電解鋁企業(yè)綜合電價(jià)將保持平穩(wěn)運(yùn)行 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均電價(jià)走勢圖 氧化鋁價(jià)格中樞上移 但整體呈現(xiàn)下行趨勢 2025年8月國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格整體維持高穩(wěn)，臨近月末呈走弱趨勢，本月氧化鋁加權(quán)月均價(jià)為3244元/噸，較上月上漲69元/噸，環(huán)比上漲2.17%。

熱點(diǎn)分析

齊盛期貨：PP傳統(tǒng)旺季來臨

不過，今年P(guān)P虧損情況明顯改善，油制PP一度扭虧為盈目前，油制PP雖然依然處于虧損狀態(tài)，但是虧損有限，在500元/噸以內(nèi)煤制PP利潤豐厚，最高一度達(dá)到1500元/噸近期，煤炭價(jià)格反彈，煤制PP利潤被壓縮，但是依然在800元/噸附近 油制及煤制PP占比較大，合計(jì)超過80%目前，油制及煤制PP利潤處于近3年高位水平，成本端缺乏有效支撐 受需求不及預(yù)期、供應(yīng)壓力明顯增加影響，PP創(chuàng)出階段性新低。

市場播報(bào)

多重利好支撐產(chǎn)業(yè)鏈，焦炭企業(yè)漲價(jià)意愿強(qiáng)烈

2、鋼材價(jià)格偏強(qiáng)，后期九月、十月為傳統(tǒng)鋼材需求旺季，預(yù)期鋼價(jià)會維持在高水平，鐵水日均產(chǎn)量維持在240萬噸以上高位，目前河北、山東、河南地區(qū)焦企下游客戶催貨積極，焦炭需求旺盛3、今年煤炭各環(huán)節(jié)總庫存比去年同期低580萬噸，煤炭產(chǎn)量處于近3年偏低水平，后期面臨查超產(chǎn)、保安全等政策限制，煤炭供應(yīng)受限，煤價(jià)會持續(xù)高位，成本端對焦炭價(jià)格有支撐4、國家反內(nèi)卷、反通縮相關(guān)政策不斷出臺，規(guī)范市場秩序，治理各行業(yè)低價(jià)無序競爭，對黑色產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格有推漲作用。

原料

中國煉焦行業(yè)協(xié)會與會代表：當(dāng)前焦炭市場應(yīng)盡快再次提漲價(jià)格

3、今年煤炭各環(huán)節(jié)總庫存比去年同期低580萬噸，煤炭產(chǎn)量處于近3年偏低水平，后期面臨查超產(chǎn)、保安全等政策限制，煤炭供應(yīng)受限，煤價(jià)會持續(xù)高位，成本端對焦炭價(jià)格有支撐4、國家反內(nèi)卷、反通縮相關(guān)政策不斷出臺，規(guī)范市場秩序，治理各行業(yè)低價(jià)無序競爭，對黑色產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格有推漲作用綜合上述因素，與會代表一致認(rèn)為，當(dāng)前焦炭市場應(yīng)盡快再次提漲價(jià)格與會企業(yè)達(dá)成以下決議：自8月26日零時(shí)起，對鋼廠客戶執(zhí)行搗固濕熄焦價(jià)格上調(diào)50元/噸，搗固干熄焦價(jià)格上調(diào)55元/噸，頂裝焦價(jià)格上調(diào)75元/噸。

原料

[隆眾聚焦]：多方位全維度支撐螢石行情，后市價(jià)格走勢將如何推演？

隆眾分析