冷空氣與限產(chǎn)雙驅(qū)動(dòng)煤炭股，中國(guó)秦發(fā)和中煤能源均漲超5%

方正證券指出，產(chǎn)地查超產(chǎn)文件出臺(tái)后，對(duì)煤價(jià)情緒影響明顯，當(dāng)前煤炭行業(yè)供給側(cè)收緊成為投資主題，煤炭供大于求的局面有望逐步扭轉(zhuǎn) 國(guó)信證券認(rèn)為，2025年下半年煤價(jià)反彈后，煤企利潤(rùn)有望改善且四季度煤價(jià)具備向上彈性疊加本輪市場(chǎng)轉(zhuǎn)好后，煤炭板塊表現(xiàn)明顯弱于其他板塊，且底部明確，看好板塊四季度反彈 煤炭市場(chǎng)供需格局正在改善8月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比下降3.2%，連續(xù)2個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。

原料

Mysteel：供需格局轉(zhuǎn)換下 進(jìn)口動(dòng)力煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行

在此背景下，內(nèi)貿(mào)煤價(jià)上漲情緒與進(jìn)口成本攀升，共同推高了電廠的遠(yuǎn)期投標(biāo)價(jià)格，市場(chǎng)運(yùn)行中樞明顯上移 從供給端來(lái)看，節(jié)前陜西、內(nèi)蒙古、山西等主產(chǎn)區(qū)部分煤礦被責(zé)令停產(chǎn)或主動(dòng)減產(chǎn)，節(jié)中坑口拉運(yùn)車輛較少，煤礦安排檢修，疊加大秦線檢修直接影響煤炭運(yùn)力，港口庫(kù)存同頻下降，供給端整體較為緊俏，該局面下貿(mào)易商為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提前囤貨，形成了“采購(gòu)-倉(cāng)儲(chǔ)-再銷售”的中間環(huán)節(jié)，此舉也成為了節(jié)后煤價(jià)上漲的重要推手。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：“反內(nèi)卷”政策對(duì)大宗商品的影響展望

而展望未來(lái)，大多數(shù)大宗商品仍然預(yù)計(jì)回歸基本面定價(jià)因此，供給有一定限制或需求維持增長(zhǎng)的品種價(jià)格預(yù)計(jì)能夠維持韌性，而供給端限制不足且需求持續(xù)走弱的商品價(jià)格仍然易跌難漲 1. 供給端有限制的品種 煤炭：7月國(guó)家能源局發(fā)布關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查的通知，8個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)煤省開始查“超產(chǎn)”，主要煤礦已經(jīng)收到文件并陸續(xù)展開核查，階段內(nèi)煤炭產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅下降，且未來(lái)擴(kuò)張難度較大。

宏觀分析

越南鋼鐵行業(yè)第三季度利潤(rùn)因價(jià)格與產(chǎn)量回升有望大幅增長(zhǎng)

三季度熱軋卷價(jià)格季環(huán)比上漲2%，建筑鋼材環(huán)比上漲3%，但同比持平MBS認(rèn)為，這一趨勢(shì)體現(xiàn)出越南國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁，以及在反傾銷措施支持下，國(guó)產(chǎn)鋼材相較于中國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有所改善 MBS還預(yù)計(jì)，受益于季節(jié)性旺季、持續(xù)的公共投資以及房地產(chǎn)新項(xiàng)目啟動(dòng)，第四季度越南國(guó)內(nèi)鋼價(jià)將繼續(xù)上漲 第三季度越南鋼企繼續(xù)受益于二季度采購(gòu)的低價(jià)原料庫(kù)存隨著中國(guó)工業(yè)需求疲軟，煤炭和鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)同比分別下降6%與5%，隨之而來(lái)的是原料端的供給過(guò)剩。

產(chǎn)業(yè)資訊

[隆眾聚焦]：供需成本對(duì)抗升級(jí) 聚丙烯弱勢(shì)僵局難突圍

綜述 本周聚丙烯下行趨勢(shì)不變，全國(guó)拉絲均價(jià)在6821元/噸，較上周下跌53元/噸，跌幅0.77%隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)消息落地，市場(chǎng)預(yù)期回落，盤面出現(xiàn)明顯回調(diào)，現(xiàn)貨同步跟跌。

熱點(diǎn)聚焦

中州期貨：乙二醇短期弱勢(shì)難改

疊加美國(guó)傳統(tǒng)原油消費(fèi)旺季進(jìn)入尾聲，國(guó)際油價(jià)承壓下行不過(guò)，歐佩克+最新公布的增產(chǎn)計(jì)劃顯示，10月僅增產(chǎn)13.7萬(wàn)桶/日，且地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，國(guó)際油價(jià)本周小幅上漲煤炭方面，動(dòng)力煤供給端擾動(dòng)減弱，疊加電煤消費(fèi)旺季進(jìn)入尾聲導(dǎo)致需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，賣方出貨意愿持續(xù)提升，坑口競(jìng)拍流標(biāo)現(xiàn)象明顯增加，市場(chǎng)交投活躍度下降，煤礦銷售壓力增加，價(jià)格承壓下行 供應(yīng)方面，數(shù)據(jù)顯示，上周乙二醇綜合產(chǎn)能利用率為66.55%，環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；石油一體化裝置產(chǎn)能利用率為66.92%，環(huán)比上升0.09個(gè)百分點(diǎn)；煤制乙二醇裝置產(chǎn)能利用率為65.96%，環(huán)比下降2.47個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)播報(bào)

Mysteel：8月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得149.88點(diǎn)，環(huán)比上升2.57%

展望后期，“金九銀十”消費(fèi)旺季臨近，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)需求預(yù)期有所升溫，疊加原油價(jià)格預(yù)計(jì)仍弱勢(shì)調(diào)整，成本壓力趨緩，化工行業(yè)景氣度或小幅上升 8月不同品種煤價(jià)格變化不一8月煤炭業(yè)供給指數(shù)為130.18，同比下降19.60%，環(huán)比上升11.46%焦煤方面，供應(yīng)端擾動(dòng)因素較多，但實(shí)際減產(chǎn)比例暫不明顯，核查工作影響下，煤礦端生產(chǎn)較為謹(jǐn)慎，上旬整體煤礦生產(chǎn)較為平穩(wěn)，下旬由于區(qū)域個(gè)別礦山事故影響停產(chǎn)整頓以及安檢形勢(shì)加嚴(yán)，煤礦端停產(chǎn)現(xiàn)象略有增多；需求維持高位，隨著焦炭?jī)r(jià)格連續(xù)提漲，焦企利潤(rùn)修復(fù)，開工積極性較高，原料煤剛需不減下，煉焦煤下跌幅度相對(duì)有限。

產(chǎn)業(yè)分析

8月份中國(guó)沿海（散貨）運(yùn)輸市場(chǎng)分析報(bào)告

煤炭價(jià)格方面，港口煤炭貨源持續(xù)緊缺，北方港口庫(kù)存震蕩下行，煤炭價(jià)格連續(xù)上漲運(yùn)價(jià)走勢(shì)方面，本月上旬，主產(chǎn)地降雨等因素導(dǎo)致集港貨源短缺，高溫推動(dòng)電廠耗煤激增，下游采購(gòu)意愿提高，北方港口煤炭供給收緊，船舶壓港嚴(yán)重，加之臺(tái)風(fēng)來(lái)襲，運(yùn)力周轉(zhuǎn)不暢，沿海運(yùn)價(jià)持續(xù)上行下旬，國(guó)內(nèi)煤價(jià)高位震蕩，終端接受度下降，進(jìn)口煤價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯，內(nèi)貿(mào)采購(gòu)意愿走低，運(yùn)輸市場(chǎng)貨盤驟減，沿海煤炭運(yùn)價(jià)快速下跌 8月29日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的煤炭貨種運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)收1067.54點(diǎn)，比上月末上漲0.9%，月平均值為1094.94點(diǎn)，環(huán)比上漲4.4%。

船舶

Mysteel：鋼材利潤(rùn)持續(xù)收縮原因及后市演變探討

山東、安徽地區(qū)虧礦井虧損面達(dá)70%以上受焦煤價(jià)格不斷下降的利多因素影響，鋼鐵企業(yè)盈利狀況有所改善1-7月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額為643.6億元，去年同期為-27.6億元 但預(yù)計(jì)未來(lái)持續(xù)依靠原料端讓利的局面難以為繼預(yù)計(jì)未來(lái)原料供應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)很大增量，原料持續(xù)過(guò)剩的局面難以持續(xù)，持續(xù)擠壓上游行業(yè)利潤(rùn)空間有限雙焦方面，就9-12月來(lái)看，9月環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束后，山西煤礦將集中復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)帶來(lái)一定的供給增量，但由于“查超產(chǎn)”政策影響，預(yù)計(jì)四季度國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量難明顯釋放，預(yù)計(jì)2025年焦煤產(chǎn)量增量?jī)H約750萬(wàn)噸。

產(chǎn)業(yè)分析

中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)：7月份以來(lái)我國(guó)煤炭市場(chǎng)運(yùn)行情況

7月份以來(lái)，惡劣天氣、安全監(jiān)管等因素影響部分地區(qū)煤礦生產(chǎn)，我國(guó)煤炭產(chǎn)量同比由增轉(zhuǎn)降，煤炭進(jìn)口同比降幅收窄，煤炭供給基本穩(wěn)定國(guó)內(nèi)煤炭消費(fèi)比較旺盛，煤炭庫(kù)存高位回落，煤炭供需形勢(shì)總體平穩(wěn)，煤炭價(jià)格小幅波動(dòng)，行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅下降 。

原料

[隆眾聚焦]：新增擴(kuò)能增量?jī)冬F(xiàn) 聚丙烯承壓重心下挫

綜述 本周聚丙烯市場(chǎng)下行趨勢(shì)延續(xù)，運(yùn)行區(qū)間在6860-7050元/噸盤面大幅走弱，市場(chǎng)情緒回落疊加下游開工持續(xù)偏低，盤面回吐前期漲幅，再度跌至偏低水平基本來(lái)看，大榭石化新裝置投產(chǎn)帶來(lái)額外供給增量，前期檢修裝置回歸，供給量進(jìn)一步上移，對(duì)市場(chǎng)壓制明顯。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel月報(bào)：9月動(dòng)力煤市場(chǎng)煤價(jià)或區(qū)間震蕩運(yùn)行

進(jìn)口煤方面，雖然國(guó)際煤炭市場(chǎng)存在一定不確定性，但預(yù)計(jì)進(jìn)口量仍將維持在較高水平在此背景下，動(dòng)力煤價(jià)格或維持偏穩(wěn)小幅震蕩走勢(shì)，難以出現(xiàn)大幅上漲或下跌的情況 一、價(jià)格方面 產(chǎn)地方面，8月產(chǎn)地動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌走勢(shì)上旬，市場(chǎng)供給恢復(fù)明顯低于預(yù)期，而需求則表現(xiàn)較好，全社會(huì)庫(kù)存延續(xù)去化，繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)情緒形成較強(qiáng)支撐；進(jìn)入下旬，動(dòng)力煤供給端擾動(dòng)影響減弱，疊加19日出伏后已經(jīng)進(jìn)入電煤消費(fèi)旺季尾聲，市場(chǎng)預(yù)期也開始轉(zhuǎn)弱，因此賣方出貨意愿持續(xù)提升，坑口競(jìng)拍流標(biāo)現(xiàn)象明顯增加、市場(chǎng)交投活躍度下降，煤礦銷售壓力加大，價(jià)格承壓轉(zhuǎn)跌。

月評(píng)

Mysteel月報(bào)：9月全國(guó)鋼坯價(jià)格或先抑后揚(yáng)

8月鋼坯市場(chǎng)弱勢(shì)調(diào)整，成交及市場(chǎng)情緒較7月有所轉(zhuǎn)弱月初，在供給收縮預(yù)期支撐下，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，市場(chǎng)心態(tài)總體穩(wěn)健進(jìn)入下半月，原料端煤炭價(jià)格走弱，成本支撐減弱，同時(shí)終端需求呈現(xiàn)邊際放緩，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)謹(jǐn)慎疊加黑色系期貨震蕩下行，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨走低，市場(chǎng)活躍度下降盡管下旬市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)，但底部仍存支撐受環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期影響，鋼坯供給收縮預(yù)期仍在，對(duì)價(jià)格形成階段性底部支撐 圖二：2023-2025年唐山鋼坯價(jià)格走勢(shì)圖 圖三：江蘇-唐山鋼坯價(jià)差對(duì)比（南北價(jià)差對(duì)比） 三、鋼坯利潤(rùn)收窄 唐山主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2206元/噸，平均鋼坯含稅成本2963元/噸，周環(huán)比上調(diào)41元/噸，與8月31日當(dāng)前普方坯出廠價(jià)格2970元/噸相比，鋼廠平均盈利7元/噸，月環(huán)比減少230元/噸。

研究報(bào)告

Mysteel：7月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得146.13點(diǎn)，環(huán)比下降4.83%

展望后期，國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策仍待落地；中美關(guān)稅延期90天，外部壓力暫緩，但地緣政治仍有不確定性；疊加消費(fèi)旺季即將來(lái)臨，化工市場(chǎng)或保持一定景氣度 7月不同品種煤價(jià)格變化不一7月煤炭業(yè)供給指數(shù)為116.80，同比下降27.26%，環(huán)比下降7.06%焦煤方面，6月煤礦減產(chǎn)以及進(jìn)口煤減量，而Mysteel調(diào)研的日均鐵水產(chǎn)量在240萬(wàn)噸以上維持了將近3個(gè)月，需求始終維持高位。

產(chǎn)業(yè)分析

華鑫期貨：煤炭價(jià)格短期面臨調(diào)整

但從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，9月電煤需求較8月會(huì)下降14.7%，10月電煤需求較8月的下降幅度更是達(dá)到22%也就是說(shuō)，9月和10月電煤需求會(huì)快速下降倘若供給端保持穩(wěn)定，那么9—10月的煤炭價(jià)格可能會(huì)面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)而到了11月和12月，由于用電需求迎來(lái)高峰，煤價(jià)或再次企穩(wěn)回升 焦煤供給 1—6月，我國(guó)焦煤產(chǎn)量為2.3788億噸，同比增加1115萬(wàn)噸，增幅為4.9%。

原料

中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)：2025年6月以來(lái)我國(guó)煤炭市場(chǎng)運(yùn)行情況

6月份以來(lái)，我國(guó)煤炭產(chǎn)能繼續(xù)釋放，煤炭產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，煤炭進(jìn)口同比下降，煤炭供給比較充足國(guó)內(nèi)煤炭消逐步回升，煤炭庫(kù)存處于歷史高位，煤炭供需寬松局面有所改善，煤炭價(jià)格低位反彈，行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅下降 。

原料

塔牌集團(tuán)：上半年凈利潤(rùn)4.35億元，同比增92.47%

截至報(bào)告期末，公司熟料產(chǎn)能1473萬(wàn)噸，在2024年全國(guó)水泥熟料產(chǎn)能中排名第16名（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥協(xié)會(huì)），水泥產(chǎn)能2000萬(wàn)噸，塔牌水泥擁有較高的知名度、認(rèn)可度和美譽(yù)度，公司水泥產(chǎn)品在粵東市場(chǎng)占有率較高，是粵東市場(chǎng)極具競(jìng)爭(zhēng)力的區(qū)域水泥龍頭企業(yè) 今年上半年，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于去年銷量的低基數(shù)、煤炭價(jià)格的下降以及公司持續(xù)推進(jìn)降本增效的累積效應(yīng)，同時(shí)今年廣東、福建水泥行業(yè)加大了錯(cuò)峰生產(chǎn)力度，進(jìn)一步減少了水泥供給，改善了市場(chǎng)秩序。

企業(yè)動(dòng)態(tài)

塔牌集團(tuán)：預(yù)計(jì)今年水泥行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和效益有望好于去年

公司建立了彈性薪酬機(jī)制，員工薪酬收入水平和企業(yè)的效益充分掛鉤，促使員工發(fā)揮主觀能動(dòng)性，扎實(shí)做好本職工作，持續(xù)推進(jìn)降本增效工作，在鞏固市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上抓住機(jī)遇實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益最大化，并不會(huì)因?yàn)樯习肽陿I(yè)績(jī)完成情況而放松要求 11、請(qǐng)公司展望一下今年的水泥價(jià)格及效益情況？ 答：今年水泥行業(yè)受益于超產(chǎn)管控等政策紅利以及在保障性住房、舊城改造、農(nóng)村公路建設(shè)等支撐下，水泥需求降幅將收窄，且受益于今年煤炭價(jià)格下降，將明顯降低水泥生產(chǎn)成本；疊加今年廣東、福建兩省錯(cuò)峰生產(chǎn)天數(shù)增加帶來(lái)的產(chǎn)能供給收緊，以及天氣較好有利于工程項(xiàng)目施工等原因，疊加當(dāng)前國(guó)家推行的“反內(nèi)卷”和中國(guó)水泥協(xié)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長(zhǎng)”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見，預(yù)計(jì)今年行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和效益有望好于去年。

企業(yè)動(dòng)態(tài)

Mysteel：動(dòng)力煤月末供應(yīng)收緊 價(jià)格維持小幅上漲

產(chǎn)地方面，供應(yīng)端收緊首先受降雨影響，7月以來(lái)晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)煤礦尤其是露天煤礦生產(chǎn)受到明顯抑制，部分煤礦因降雨停產(chǎn)停銷，煤炭產(chǎn)量減少，市場(chǎng)供應(yīng)隨之收緊其次政策限制超產(chǎn)，國(guó)家能源局開展煤礦生產(chǎn)情況核查，打擊超產(chǎn)能生產(chǎn)行為，部分中小煤礦因無(wú)法超產(chǎn)而減產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力煤供應(yīng)收縮的預(yù)期增強(qiáng)第三部分煤礦陸續(xù)完成月度產(chǎn)銷計(jì)劃，生產(chǎn)積極性下降，供給進(jìn)一步收縮 港口方面，貿(mào)易商看漲后市，認(rèn)為動(dòng)力煤價(jià)格將繼續(xù)上漲，因此持貨惜售，減少市場(chǎng)流通量。

日評(píng)

Mysteel：2025年上半年商品市場(chǎng)回顧——AI與關(guān)稅不確定性強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性分化

數(shù)據(jù)顯示，2025年1–5月中國(guó)火電累計(jì)發(fā)電量同比下降，成為近年來(lái)少見的負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間煤炭價(jià)格持續(xù)下行，不僅源于供給側(cè)因素，更體現(xiàn)出傳統(tǒng)能源的“政策權(quán)重”與“結(jié)構(gòu)預(yù)期”雙重下調(diào)相比之下，風(fēng)電、光伏等清潔能源受到資金與政策傾斜，相關(guān)資源品如鋁、硅、銅等獲得結(jié)構(gòu)性溢價(jià)支撐 AI基礎(chǔ)設(shè)施雖當(dāng)前對(duì)能源與金屬的總量拉動(dòng)有限，但其所引發(fā)的“結(jié)構(gòu)性供需再預(yù)期”正在成為價(jià)格影響的主變量。

觀點(diǎn)